1、开题报告上市公司资本结构影响因素的实证研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究。国内学者对资本结构的实证研究刚刚起步，取得了一定的成果，但存在一些问题，国内学者都是基于国外的理论进行研究，但是国外的资本结构理论是以资本市场发达，企业治理结构较为完善为前提的，但是中国的证券市场只是个年轻且不成熟的市场，虽然在近几年中国的上市公司无论从规模还是数量上都有了一定程度的提高，但是由于中国的特殊制度背景和市场环境，有些理论并不能很好的解释中国的资本结构影响因素，所以本文结合中国的国情，引入了
2、宏观因素，探寻我国资本结构的深层影响因素。因此，研究上市公司资本结构的影响因素不仅从理论上有助于加深对资本结构形成和上市公司行为的理解，在实践上对我国企业的融资决策，以及投资者的投资决策，规范企业融资行为，改进企业经营管理，提高企业经济效益，进而提高社会经济资源配置效率具有重大的现实意义。预期目标本文将以浙江省上市公司为例，通过对60家浙江省上市公司19962009十四年的数据进行宏观因素的实证研究，对30家上市公司从20062009三年的数据进行微观因素的分析，运用描述性分析、相关性和回归性分析的方法，分别从宏观因素和微观因素两个方面找出影响浙江省上市公司资本结构的主要因素，从而为资本结构的
3、优化提供更有力的证据，帮助企业提高企业价值。2国内外研究现状国外20世纪80年代，众多的学者从实证的角度研究了究竟哪些因素是决定上市公司资本结构的相关因素。其中BRADLEY，JARRELL和KIM提出了一个单期的公司资本结构模型。在该模型里，公司发行两类证券债券与股票。并从实证的角度，探查了财务杠杆的决定因素。他们发现并检验的三个决定因素是（1）公司价值的波动性；（2）非债务避税水平；（3）广告和研发费用。与他们模型一致的是，财务杠杆同公司价值的波动性负相关。但与他们模型相反的是，财务杠杆同非债务避税正相关。TITMAN和WESSELS（1988）用分析技术来估计那些无法看到的因素对公司选择
4、其资本结构的影响。从实证的角度检验了很多可能影响公司财务杠杆的因素，结果发现交易成本可能是资本结构选择的一个重1要决定因素。HARRIS和RAVIV（1991）对美国的公司做了一些实证研究，结果表明负债比率与固定资产比率、投资发展机会、非负债税盾、公司规模成正相关关系，与公司的变异性风险性、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系。RAJAN和ZINGALES（1995）发现其它工业化国家上市公司在资本结构的选择上与美国的大致相似。比如，日本、德国、法国、意大利、英国和加拿大公众公司的财务杠杆，与有形资产和公司规模德国除外正相关，而与投资机会托宾Q值、利润率负相关。BOOTH（200
5、0）等人通过对十个发展中国家巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、马来西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其和津巴布韦样本数据的分析发现总的来说，影响发展中国家公司债务比率的因素，似乎与影响发达国家的相似，且作用方式也类似。但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度、通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。国内国内最早对资本结构影响因素进行研究的是陆正飞，辛宇（1988）采用多元回归方法，通过对35家上市企业的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关。2001年刘星选用80家上市公司19931997年间的数据，并设计了包括财务状况因素、股权结构因素、控制权结构因素、资本市场因素和宏观经济因素在内的20个指标构成的
6、指标体系，采用逐步回归分析和综合因子分析相结合的方法，分别分析了影响负债融资策略的综合因素和影响权益融资策略的综合因素。张喜玉（2003）对沪市38家信息技术行业上市公司2001年的资本结构影响因素进行研究，结果表明企业的成长性与资本结构呈显著正相关关系；偿债能力与资本结构呈显著负相关关系；获利能力、非债务税盾和资产担保价值对资本结构的影响不显著。肖作平（2004）使用沪深两市19952001年的平行数据，采用双向效应动态模型，利用广义矩估计方法对资本结构影响因素进行考察，将资本结构影响因素归纳为7个，分别是资产构成、公司规模、非债务税盾、成长性、独特性、资产流动性、产生内部资源能力，通过模型
7、的广义矩估计结果发现我国公司转换债务结构的成本并不高，有形资产比例、企业规模与负债率正相关，成长性与负债率负相关。李远慧、郝宇欣（2007）根据20002004年北京地区上市公司的数据分析得出这样的结论企业规模与资本结构显著正相关，非税务税盾和资本结构显著负相关，流动性也和资本结构负相关，但相关性相对较弱，而盈利能力、成长性、利息保障倍数、资产担保价值比例与资本结构没有呈现出相关性。徐腊平（2008）以我国沪深两市股上市公司19972003年期间的数据为样本，得出三个不同的结论，第一，提出了逃税激励因子，第二，认为管理层持股也影响着上市公司的资本结构，并且存在内部人控制问题，第三，中国上市公司
8、的短期负债率比长期负债率更显著地受到微观因子的影响，这也反映了我国证券市场不够完善的问题。朱宇（2009）2着重研究了公司治理因素对资本结构选择的影响，其结论是股权集中度、国家股比例、流通股比例、董事会规模、产品要素市场竞争程度、创新战略指标和私人收益指标与资本结构水平负相关，独立董事比例、董事会会议频率和股权制衡度指数与资本结构水平正相关，法人股比例、总经理是否兼任董事长与资本结构水平关系不显著。黄国良，孙佳（2010）选取深、沪两市266家上市公司作为研究样本，以19962006年为数据窗口，运用截面数据和时间序列数据来编制各变量的混合数据，实证研究结果表明，利率是影响我国上市公司资本结构
9、的重要因素，利率与企业资本结构显著负相关。另外，利率的变动显著影响企业资本结构的调整。张俊超，白静（2010）用20042006年我国A股市场上市公司的数据资料，考察了我国上市公司控制权对资本结构选择的影响程度。结果发现终极股东的控制权与现金流权的分离程度对资本结构具有显著的影响，公司负债先随着终极股东的控制权与现金流权的分离程度的提高逐步降低，在达到一定程度后，又随其提高而逐步增加。综上所述，影响公司资本结构的因素主要有企业规模，企业盈利能力，行业因素，企业成长性，所得税及非债务税盾，而近期主要研究了股权结构，利率对资本结构的影响，基于以上研究多数运用了相关性和多元线性回归的方法，所以本文也
10、将采纳上述方法，从以上几个方面对浙江省上市公司进行研究，探讨到底这几个因素对这几家企业资本结构的影响有多大，哪几个是最主要因素，这样才能找出最优化的途径，才能利于规范企业行为，提高企业价值。参考文献1陆正飞，辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究，1998（8）2刘星中国上市公司融资策略影响因素的实证分析J重庆大学学报自然科学版，2001（24）3张喜玉信息技术行业上市公司资本结构的影响因素J统计与决策，2003（7）4肖作平资本结构影响因素和双向效应动态模型来自中国上市公司面板数据的证据D厦门厦门大学，20045刘端，陈收，陈健市场时机对资本结构影响的持续度研究J管理学报，20
11、06（1）6李国重资本结构与市场时机中国上市公司横截面资料的证明J中央财经大学学报，2006（8）7张凤，汤海溶上市公司融资时机选择及其持续性影响的实证分析J华东经济管理，2006（2）8胡俊，晏艳阳，邓婷资本结构市场时机选择理论在中国的实证检验J金融理论与实践，2008（3）9李远慧，郝宇欣我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J投资研究，2007（5）310徐腊平中国上市公司资本结构决定因素的实证检验来自微观层面的证据J审计与经济研究，2008（9）11朱宇上市公司资本结构影响因素实证分析J财会通讯，2009（3）12黄国良，孙佳利率对上市公司资本结构的影响研究J财会通讯，2010（2）1
12、3张俊超，白静上市公司控制权对资本结构选择的影响研究J现代商贸工业，2010（11）14谭克中国上市公司资本结构影响因素研究M北京经济科学出版社，200515肖作平中国上市公司资本结构影响因素研究M北京中国财政经济出版社，200516祝映兰上市公司资本结构研究理论与实证M北京中国工人出版社，200917马辉中国上市公司资本结构与绩效研究D石家庄河北工业大学，200818BRADLEYM,JARRELLGA,KIMHEONTHEEXISTENCEOFANOPTIMALCAPITALSTRUCTURETHEORYANDEVIDENCEJJOURNALOFFINANCE,1984519TITMANS
13、ANDWESSELSRTHEDETERMINANTOFCAPITALSTRUCTURECHOICEJJOURNALOFFINANCE,1988620HARRISMILTONANDARTURRAVIVTHEORYOFCAPITALSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCE,19911321RAJANG,RAGHURAM,ZINGALESLWHATDOWEKNOWABOUTCAPITALSTRUCTURESOMEEVIDENCEFROMINTERNATIONALDATAJJOURNALOFFINANCE,19951122BOOTH,LAURENCE,AIVAZIANV,ETALCAPIT
14、ALSTRUCTURESINDEVELOPINGCOUNTRIESJJOURNALOFFINANCE,200112二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1绪论11本文研究的目的和意义12相关概念的界定121资本结构概念的界定122融资结构的概念13相关理论的界定131MM理论132权衡理论133代理成本理论134信号传递理论135优序融资理论2浙江省上市公司资本结构宏观因素分析21样本数据的来源以及选择22研究假设4221经济增长率222法定存款准备金率23模型的建立24样本的描述性分析，相关性分析和多元回归分析3浙江省上市公司资本结构微观因素分析31样本的选取与来源32研究假设33模型
15、建立34相关性分析和多元回归分析4结论，建议以及局限性2实施方案和进度计划实施方案根据确定的选题，收集大量的资料和相关的理论知识，选取研究所需样本的相关数据，完成开题报告，初步拟定论文的写作计划。上网收集上市公司相关数据，保证论文资料的丰富性和准确性。将研究的范围定位在浙江省上市公司，收集30家上市公司的数据。完成资料收集后，对资料数据进行分类和统计，开始撰写论文初稿。在规定时间内完成初稿后交指导老师审查，根据指导老师意见对论文进行修改，完成修改后，按规定上交论文定稿。最后，开始准备资料进行毕业答辩。进度计划第6学期第1920周至第7学期第15周在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，
16、完成毕业论文选题。第7学期第612周在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第1314周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第1520周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期寒假结合毕业论文选题开展调查研究。第8学期第12周在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
