1、 毕 业 设 计（论 文）如何运用杠杆原理进行经营和财务分析以深圳杰科电子有限公司为例系 别： 经济与管理学院专 业 名 称： 财务管理学 生 姓 名：学 号：指导教师姓名、职称：完成日期 2017 年 3 月 9 日摘 要杠杆原理在日常生活和工作中都有广泛应用，其核心就是提高投入产出比关系。但是杠杆原理本身是一把双刃剑，一方面可以提高企业盈利水平，提高投资效率，另一方面也可以恶化企业经营环境，把企业推向深渊。因此企业要加强杠杆原理的认识，提高运用能力和水平，提高企业盈利水平的同时见微知著规避杠杆原理带来的财务风险和债务风险。文章首先进行理论分析介绍经营杠杆，财务杠杆和复合杠杆定义和内容。文章
2、其次简单介绍深圳杰科电子有限公司经营现状和经营杠杆，财务杠杆和复合杠杆的 2013 年-2015 年的变化情况，进而探究出该公司杠杆原理运用的不足和隐患，针对企业杠杆运用的问题提出相对应的措施，为企业科学发展，规避风险奠定了基础。通过该公司的分析也可以为其它企业财务部门运用杠杆原理提供借鉴意义。关键词: 杰科电子 杠杆原理 风险管理 AbstractLeverage is widely used in daily life and work, and its core is to improve the relationship between input and output ratio.
3、But the lever principle itself is a double-edged sword, on the one hand can improve the enterprise profit level, improve investment efficiency, on the other hand can also worsen the enterprise management environment, the enterprise into the abyss. Therefore the enterprise must strengthen the awarene
4、ss of the lever principle, improve the ability and level of applying, improve the level of corporate profits at the same time jianweizhizhu lever principle of financial debt risk and risk aversion. The article first carries on the theoretical analysis to introduce the management lever, the financial
5、 leverage and the compound lever definition and the content. Secondly, the paper introduces Shenzhen GIEC Electronics Co., Ltd. operating the status, the leverage, and the changes of the financial leverage and the compound leverage in 2013 and 2015, and explore the the company leverage deficiencies
6、and problems, and put forward the corresponding measures for the use of corporate leverage, for the scientific development of the enterprise, risk aversion laid the foundation. Through the analysis of the company can also provide reference for other enterprises in the financial sector leverage.Keywo
7、rds: Giec Electronics Lever principle Risk management 目 录一、引言 .1（一）研究背景 .1（二）研究内容及研究方法 .1二、杠杆原理基本理论 .2（一）杠杆原理的含义 .2（二）杠杆原理的内容 .2三、深圳杰科电子有限公司现状 .3（一）公司简介 .3（二）公司经营杠杆分析 .4（三）公司财务杠杆分析 .5（四）公司复合杠杆分析 .5四、深圳杰科电子有限公司杠杆原理运用存在的问题 .5（一）产销量与固定成本相匹配，合理控制固定成本 .5（二）投资利润率长期高于资本利息率，财务杠杆运用不足 .7（三）经营杠杆与财务杠杆关系失衡，杠杆逆向操
8、作 .7五、深圳杰科电子有限公司管理问题的对策 .8（一）产销量与固定成本相匹配，合理控制固定成本 .8（二）加强项目的可行性分析，强化对项目的边际产出分析 .8（三）加强经营杠杆与财务杠杆配合使用，加强复合杠杆的使用 .8（四）重视财务风险管理，设计风险管理预警系统 .8六、结论 .9参考文献 .11致 谢 .121一、引言（一）研究背景由于行业内竞争者众多和目前我国产能过剩的原因，企业间的竞争不断加剧，行业内的利润水平不断降低，盈利能力成为企业生存的核心能力，盈利成为企业存在的原因，也成为企业终身的使命。它关系到股东，债券人，职工，等多方利益。如何调动资源增加企业自身盈利能力和盈利水平成为
9、企业家和专家学者不断关注的问题。 杠杆原理是指长杆和支点之间安排，实现用较少的力而移动较重物体的原理，由于原理本身可以降低成本损耗达到事半功倍的效果，所以被运用到生产生活的各个方面。随着市场竞争的加剧和利润的不断降低，财务的杠杆原理被原来越多的企业认识和使用。目前存在的“借鸡生蛋”等朴素的观念就是运用财务杠杆的重要表现。但是目前杠杆原理在财务管理领域存在被滥用的现象，主要表现在企业为提高产能，降低人力成本，不断购置大型机器设备，固定资产总额不断攀升。虽然机器设备有助于提高生产效率和提高产量，但是在企业不景气的情况下大量的固定资产折旧造成企业的严重负担。朴素的“借鸡生蛋”理念被滥用到无以复加的地
10、步，企业管理者不管企业的发展现状和产品的盈利能力，也不关心未来的经营风险，盲目的从一开始从押供应商的采购款，到银行的短期结款，最后到大额长期的抵押借款，企业的财务风险被推动风口浪尖。因此在这样的背景下加强对杠杆原理在财务中运用研究变的尤为重要，如何使用好杠杆原理这把双刃剑，提高企业盈利能力，降低企业经营风险财务风险，成为一个重要课题。（二）研究内容及研究方法1、研究内容本文通过研究深圳杰科电子有限公司 2012 年-2014 年的财务报表，测度该公司的经营杠杆与财务杠杆的运用情况，以及杠杆原理运用后对盈利能力的影响，指出该公司发展的短板和瓶颈。2、拟采用的研究方法作者在知网的相关文献搜索中查询
11、相关文献研究状况。在搜索栏内输入杠杆2原理，输出相关结果 13562 条结果。在该结果中输入风险管控搜索，输出结果 212 条结果，从搜索结果可以看出，对于杠杆原理的运用研究较多，但是对结合风险管控的杠杆原理研究相对较少。本文的研究能够填补相关领域的空白，本文的研究具有开创性和先瞻性。作者查阅了深圳杰科电子有限公司公司 2012年到 2014 年的财务报表，并对依据杠杆原理相关理论对该公司进行系统分析，探究该公司运用杠杆原理的优点和不足，为公司下一步的改革发展指明方向。根据所提供 2012 年-2014 年三大财务报表及数据进行汇总、计算、比对,在运用杠杆分析工具分析公司运用杠杆的效果和存在的
12、不足,为财务工作的改进提供进一步依据。但是本文限于作者能力有限，没有对相关数据进行回归分析聚类分析，无法从行业角度全面反映企业杠杆运用情况。（三）国内外研究现状我国学者在杠杆原理的运用方面通常是借鉴国外的研究成果，并和我国的具体国情结合以后。冯丽（2014 年）指出财务杠杆的核心在于边际收益大于边际成本。如果增加的固定资产不能增加边际收益，外部筹资的资本利息率低于企业期望的投资收益率，应该不进行固定资产投资和举债。公司的规模要控制在一定合理水平，规模大的企业会产生规模效应，但是规模很大，与市场需求脱节，加上企业营销方式错误和产品落后，会产生规模不经济的问题。因此加强边际产出分析是运用杠杆原理的
13、核心和基础，单纯利用杠杆原理而不关心投入产出效率，只能是缘木求鱼。IL-Woon Kim 曾经在关于财务杠杆对公司股东的信息含量的实证研究中指出财务杠杆和普通股市场价值有某些关系。他运用回归分析的方法，利用正态 Z 值和模拟技术来协助数据的分析，其结果表明：在一些公司里，普通股市价与财务杠杆呈正相关的关系，而在一些公司里，这二者是呈负相关的。这种现象的出现主要在于每个公司的最佳财务杠杆不同，而研究的前提却是假设存在正相关关系的公司，其财务杠杆低于最佳财务杠杆，存在负相关关系的公司，其财务杠杆却较高。作者分别对七个不同的财务杠杆计算，然后再测试，结果显示不同的方法下的结论都是相同的。Stephe
14、n Ross, Randolph Westerfield, Bradford Jordan 等人认为公司仅仅因为债务而去筹资会让公司股东的风险提高，而债务筹资所产生的风险实际上就是公司股东的财务风险，3也就是指公司自有资本和负债比重失衡后风险。二、杠杆原理基本理论（一）杠杆原理的含义杠杆原理被广发运用到财务管理领域，原理的运用表现在：企业必然存在的一些固定性的支出和费用，固定性的费用和支持会导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动，这是因为固定成本并非随着企业经营形式的好坏而变动，在经营形势好的时候，可以促进企业进一步发展，企业经营环境下滑时，它进一步恶化企业环境。（二
15、）杠杆原理的内容财务管理中的三大杠杆即：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。而杠杆原理与三大杠杆的应用紧密相关，在财务管理中发挥着巨大的作用。因此，正确地运用杠杆原理，掌握三大杠杆的相关知识，有利于企业减少在财务和经营层次上的风险，以此来获得杠杆收益，从而增强企业自身的竞争能力，达到企业价值最大化。1、经营杠杆经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。从经营杠杆中可以看出：资产报酬的波动性，以此来评估企业所面临的经营风险。经营杠杆系数(DOL)，是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比，计算公式为： DOL = 息税前利润变动率产销量变动
16、率=（EBIT/EBIT）/（Q/Q）式中：DOL 为经营杠杆系数；EBIT 为息税前利润变动额；Q 为产销业务量变动值。经营杠杆系数的计算也可以简化为：DOL = 基期边际贡献基期息税前利润=M/(M-F)=(EBIT+F)EBIT 2、财务杠杆财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。从财务杠杆中可以看出：股权资本报酬的波动性，以此来评估企业所面临的财务风险。4财务杠杆系数(DFL)，是每股收益变动率与息税前利润变动率的倍数。DFL=每股收益变动率息税前利润变动率=(EPSEPS)(EBIT/EBIT）财务杠杆系数的计算也
17、可以简化为：DFL=息税前利润总额息税前利润总额-利息=EBIT/（EBIT-I）3、复合杠杆复合杠杆实际上就是财务杠杆和经营杠杆两者相互作用结果的，反映了权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，放大了产销业务量变动对息税前利润的影响；此外，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，放大了息税前利润变动对普通股收益的作用。这两种杠杆共同作用，会使得公司产销业务量发生变动，从而引起普通股每股收益的变动。用复合杆系数(DTL)表示复合杠杆的效应程度。而复合杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数相乘后的结果，是普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，
18、计算公式为：DTL=普通股每股收益变动率 产销量变动率上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：DTL = DOLDFL = 基期边际贡献基期利润总额=M(M-F-I) 三、深圳杰科电子有限公司现状（一）公司简介深圳市杰科电子有限公司成立于 1999 年，是集数码视听产品、信息化家电的研发、生产和销售于一体的国家级高新技术企业。历经十余年的发展，杰科现有两千余名员工、现代化的生产基地及雄厚的研发实力，产品涵盖数字高清机顶盒、网络高清播放器(IPTV)、蓝光播放机、WIFI 音响、平板电脑等。杰科公司坚持自主创新，在新产品的研发技术和研发速度上，均领先于国内同行业企业，成为行业发展先锋。杰科公司
19、推行建立在高新科技、卓越品质和完善服务之上的“品牌战略” ，致力于为全球客户提供一流的数码视听产品和服务。杰科产品以品质、信誉及服务赢得了国内外市场的青睐，产品远销欧洲、中东、美洲、亚洲、非洲等三十多个国家和地区.“GIEC”品牌已跻身国际数码视听知名品牌行列。5（二）公司经营杠杆分析根据该公司 2013 年到 2015 年公司财务数据，计算出的经营杠杆系数如下：表 01 公司 2013 年至 2015 年经营杠杆情况表单位：元项目 年度 2013 年 2014 年 2015 年净利润 293,781,142.10 339,024,597.61 355,554,933.02 所得税费用 99,
20、847,803.65 92,721,803.72 103,849,983.79 财务费用 49,304,569.03 44,463,036.37 51,019,490.78 EBIT 442,933,514.78 476,209,437.70 510,424,407.59 固定成本 91,642,364.68 129,177,198.94 199,252,799.93 DOL 1.21 1.27 1.39 通过经营杠杆分析发现，该公司经营杠杆系数逐步升高，由 2013 年的1.21 上升到 2015 年的 1.39，经营风险逐渐增加。主要是公司固定成本增长率超过 EBIT 增长率所致。固定成本
21、 2015 年 比 2013 年增长 10761 万，同比增长率为 1.17 倍。EBIT2015 年比 2013 年增加 6749 万，同比增长率为 15%。在企业成本结构中，固定成本的存在必然会发生经营杠杆效应。企业的固定成本在短时间内是稳定的，而息税前利润是变动的，因为诸如：产品销售数量、销售价格、变动成本高低等因素会影响息税前利润。当产品销售数量和销售价格升高时，固定成本便会降低，此时的经营杠杆效应会变小，反之亦然。经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润2013 年经营杠杆系数:=(442,933,514.78+91,642,364.68)/ 442,933,514.78=
22、1.212014 年经营杠杆系数=(476,209,437.70 +129,177,198.94)/ 476,209,437.70=1.272015 年经营杠杆系数=(510,424,407.59+199,252,799.93)/ 510,424,407.59=1.39公司 2015 年经营杠杆系数为 1.39，2015 年销售额比 2014 年销售额增加55420 万元时，增长率为 6%，假设固定成本不变的情况下，息税前利润将增长77033 万，增长率为 9%，因此说明经营杠杆对息税前利润有杠杆效应。6（三）公司财务杠杆分析根据该公司 2013 年到 2015 年公司财务数据，计算出的财务杠
23、杆系数如下：表 02 公司 2013 年至 2015 年财务杠杆情况表单位：元项目 年度 2013 年 2014 年 2015 年EBIT 442,933,514.78 476,209,437.70 510,424,407.59 财务费用 49,304,569.03 44,463,036.37 51,019,490.78DFL 1.13 1.10 1.11 财务杠杆系数=（息税前利润+财务费用）/息税前利润2013 年财务杠杆系数:=(442,933,514.78+49,304,569.03)/ 442,933,514.78=1.132014 年财务杠杆系数=(476,209,437.70 +
24、44,463,036.37)/ 476,209,437.70=1.102015 年财务杠杆系数=(510,424,407.59+51,019,490.78)/ 510,424,407.59=1.11通过表 02 可以发现，该公司财务杠杆系数在 2014 年下降后，2015 年又有所上升。2014 年 DFL 下降的主要原因是公司偿还银行中短期贷款，导致 2014 年的利息支出降低。同时 EBIT 的持续增长也是公司财务杠杆下降的主要原因，通过表格我们可以看出，EBIT2015 年比 2013 年增加 6749 万，同比增长率为 15%。（四）公司复合杠杆分析根据该公司 2013 年到 2015 年公司财务数据，计算出的复合杠杆系数如下：表 03 公司 2013 年至 2015 年复合杠杆情况表项目 年度 2013 年 2014 年 2015 年DOL 1.21 1.27 1.39 DFL 1.13 1.10 1.11 DTL 1.36 1.40 1.54 通过表 03 可以发现，该公司复合杠杆系数逐年上升。由 2013 年的 1.36
