1、外文翻译THEPRESENTANDFUTUREOFFINANCIALRISKMANAGEMENTMATERIALSOURCEHTTP/PAPERSSSRNCOM/SOL3/RESULTSCFMREQUESTTIMEOUTAUTHORCAROLALEXANDERTHEROLEOFRISKMANAGEMENTINFINANCIALFIRMSHASEVOLVEDFARBEYONDTHESIMPLEINSURANCEOFIDENTIFIEDRISKS,TOADISCIPLINETHATCENTRESONCOMPLEXECONOMETRICANDFINANCIALMODELSOFUNCERTAINTYF
2、INANCIALRISKMANAGEMENTHASBEENDEFINEDBYTHEBASELCOMMITTEE2001ASASEQUENCEOFFOURPROCESSESTHEIDENTIFICATIONOFEVENTSINTOONEORMOREBROADCATEGORIESOFMARKET,CREDIT,OPERATIONALANDOTHERRISKSANDINTOSPECIFICSUBCATEGORIESTHEASSESSMENTOFRISKSUSINGDATAANDARISKMODELTHEMONITORINGANDREPORTINGOFTHERISKASSESSMENTSONATIME
3、LYBASISANDTHECONTROLOFTHESERISKSBYSENIORMANAGEMENTOFTHETRENDSINFINANCIALMARKETSTHATHAVEHADASIGNIFICANTIMPACTONRISKMANAGEMENTPRACTICESTODAY,DEREGULATIONHASBEENAMAINDRIVINGFORCESINCETHE1970STHEDEREGULATIONOFCAPITALFLOWSHASLEDTOINCREASEDGLOBALIZATIONDEREGULATIONOFINDUSTRIESHASENABLEDTHERAPIDEXPANSIONOF
4、NEWCOMPANIESSUCHASENRONBODILYANDBRUNER,2002BRATTON,2003ANDWITHTHEDEREGULATIONOFFINANCIALOPERATIONSNEWRISKSHAVEBEENACQUIREDWITHSOMEBANKSOFFERINGINSURANCEPRODUCTSANDINSURANCECOMPANIESWRITINGMARKETANDCREDITDERIVATIVESBROOMEANDMARKHAM,2000OVERTHECOUNTERDERIVATIVEMARKETSRAPIDLYOVERCAMEALLOTHERSINNOTIONAL
5、SIZEBUTCAPITALIZATION,ONTHEGLOBALSCALE,DECREASEDDURINGTHISPERIODANDBYTHEEARLY1980SSOMEINDIVIDUALBANKS,IFNOTNATIONALBANKINGINDUSTRIES,HADBECOMEHIGHLYVULNERABLEASARESULTTHESUPERVISIONANDREGULATIONOFBANKSANDOTHERFINANCIALFIRMSHASINCREASEDINPARTICULAR,CAPITALADEQUACYREQUIREMENTSHAVEBEENEXTENDEDTOCOVERMO
6、RETYPESOFRISKS1THEFIRSTBASELACCORDIN1988COVEREDONLYCREDITRISKSINTHEBANKINGBOOKTHEBASEL1AMENDMENTIN1996EXTENDEDTHISTOMARKETRISKSINTHETRADINGBOOKANDNOWTHENEWBASEL2ACCORDTHATWILLBEADOPTEDBYALLG10ANDMANYOTHERCOUNTRIESIN2007REFINESCREDITRISKASSESSMENTSTOBECOMEMORERISKSENSITIVEANDEXTENDSTHECALCULATIONOFRI
7、SKCAPITALTOINCLUDEOPERATIONALRISKSALSOINBASEL2,MINIMUMSOLVENCYRATIOSWILLNOWBEAPPLIEDTOASSETMANAGEMENTANDBROKERAGESUBSIDIARIES,ANDWELLASTOTRADITIONALBANKINGOPERATIONSSOMEFINANCIALSERVICESHAVEBECOMECONCENTRATEDINTOTHEHANDSOFVERYFEWFIRMSPRIMARILYTHISHASBEENTHERESULTOFDEREGULATIONLEADINGTOGREATERCOMPETI
8、TIONBUTINCREASEDREGULATIONOFBANKINGACTIVITIESHASALSOPLAYEDAROLEUNDERTHENEWBASELACCORDSOMESERVICESSUCHASAGENCYANDCUSTODYWILLFORTHEFIRSTTIMEATTRACTREGULATORYCAPITALCHARGESANDCONSEQUENTLYTHEBESTECONOMICSOLUTIONMAYBETOOUTSOURCETHESERVICEONTHEOTHERHANDALLTYPESOFFINANCIALSERVICESINSURANCE,ASSETMANAGEMENTA
9、NDBANKINGAREBEINGMERGEDINTOONELARGECOMPLEXBANKINGORGANIZATIONTHISCONSOLIDATIONOFSERVICESHIGHLIGHTSTHEIMPORTANCEOFAFIRMWIDERISKMANAGEMENTFUNCTIONTHATISABLETOEXAMINETHETOTALRISKSOFTHEWHOLEORGANIZATIONBERGER,DEMSETZANDSTRAHAN,1999CONSEQUENTLY,CHANGESINREGULATORYSUPERVISIONOFBANKINGACTIVITIESINCLUDEAMOV
10、EAWAYFROMPRODUCTBASEDCAPITALREQUIREMENTSTORULESBASEDCAPITALREQUIREMENTSTHATMAYBEUNIFORMLYAPPLIEDACROSSALLSUBSIDIARIESINALARGECOMPLEXGROUPSOTHATRISKSANDRETURNSFROMALLACTIVITIESCANBEASSESSEDONACOMPARABLEBASISANDPROPERLYAGGREGATEDDISINTERMEDIATIONINTHETRADITIONALBANKINGINDUSTRYHASPLAYEDANIMPORTANTROLEI
11、NCHANGINGTHESTRUCTUREOFFINANCIALINSTITUTIONSRATHERTHANRELYINGONABANKFORBONDSORLOANS,MANYLARGECOMPANIESNOWFAVOURTHEDIRECTINSURANCEOFDEBTBYISSUINGBONDSANDEQUITYTHROUGHTHECAPITALMARKETSBHATTACHARYA,BOOTANDTHAKOR,1998ASARESULTBANKSARENOWRELYINGMOREONFLOWBUSINESSFORTHEIRINCOME,ESPECIALLYFROMFEESANDCOMMIS
12、SIONSONSERVICESINCORPORATEFINANCETHEDECLINEOFTRADITIONALBANKINGHAS,HOWEVER,BEENACCOMPANIEDBYARISEOFOTHERTYPESOFFINANCIALINTERMEDIARIES,INCLUDINGPENSIONANDMUTUALFUNDSANDNONBANKFINANCECOMPANIESALLENANDSANTOMERO,1997INSTANCESOFMULTILAYEREDINTERMEDIATIONARENOWFREQUENTANDTHESTRUCTUREOFINTERLINKAGESBETWEE
13、NDIFFERENTAGENTSINTHEFINANCIALSECTORHASBECOMEINCREASINGLYCOMPLEXFREEDMAN,200THUSNEWTECHNOLOGICALADVANCESHAVEFACILITATEDTHEPROVISIONOFFINANCIALSERVICESFROMNEWTYPESOFINTERMEDIARIES,WITHINTERNETANDINTRANETBASEDTECHNOLOGIESNOWPROVIDINGIMPROVEDCOMMUNICATIONS,SECURITY,DATABASEANDORDERMANAGEMENTSETAGAINSTT
14、HISBACKGROUND,THISPAPERENVISIONSHOWFINANCIALECONOMETRICRESEARCHMIGHTBESTLEADTHEFINANCIALRISKMANAGEMENTINDUSTRYINTHEFUTUREITSOUTLINEISASFOLLOWSSECTIONIEXAMINESHOWMARKET,CREDIT,OPERATIONAL,BUSINESSANDSYSTEMICRISKSHAVEBEENCHANGINGINRESPONSETOTHEGLOBALTRENDSINFINANCIALMARKETSDISCUSSEDABOVESECTIONIIREVIE
15、WSTHERECENTACADEMICLITERATUREONRISKASSESSMENTANDHIGHLIGHTSTHEMOSTIMPORTANTSOURCESOFERRORINRISKCAPITALMODELSSECTIONIIITAKESACRITICALLOOKATRISKCONTROL,ARGUINGTHATTHECURRENTINCENTIVESYSTEMCOULDFAILTOREDUCEMARKETANDCREDITRISKSANDPOSSIBLYINCREASESYSTEMICRISKSECTIONIVEXAMINESTHEMAJORISSUESTHATARELIKELYTOB
16、EAFOCUSFORFUTURERESEARCHANDOUTLINESTHEFRAMEWORKFORNEWELEMENTSOFRISKMODELLINGSECTIONVCONCLUDESITHERISKMANAGEMENTIMPACTOFRECENTTRENDSINFINANCIALMARKETSINCREASEDCAPITALFLOWS,RAPIDDISSEMINATIONOFINFORMATIONANDFASTERTRANSFERSOFFUNDSHAVEALLSERVEDTOINCREASEMARKETRISKSFOREXAMPLEFIGURE1SHOWSTHATTHE5YEARAVERA
17、GEVOLATILITYOFTHESP500EQUITYINDEXISNOWABOVE20,ANALLTIMEHIGH,ANDTHEINDEXSHORTTERMVOLATILITYHASBEENINEXCESSOF15FORSEVERALYEARSEVENMORENOTICEABLETHANINDEXVOLATILITYISTHATINDIVIDUALSTOCKVOLATILITYHASINCREASEDDRAMATICALLYDURINGTHEPASTFEWYEARSPARTICULARLYWHENMEASUREDATTHEINTRADAYFREQUENCYFIGURE1ALSOSHOWST
18、HATTHE5YEARAVERAGEVOLATILITYOFTHEIBMSTOCKHASALMOSTDOUBLEDSINCETHEBEGINNINGOF1990THEFACTTHATSTOCKINDEXVOLATILITYHASNOTINCREASEDAPACEISDUETOADECREASEINCORRELATIONBETWEENRETURNSTOSTOCKSWITHINADOMESTICINDEXONTHEOTHERHAND,THECORRELATIONOFSTOCKRETURNSWITHININTERNATIONALINDUSTRIALSECTORSHASINCREASEDDIERMEI
19、ERANDSOLNIK,2001DEREGULATIONOFCAPITALFLOWSINTHEWORLDSEMERGINGECONOMIESHASBEENTHEMAINCATALYSTFORGLOBALIZATIONINREGIONSSUCHASEASTERNEUROPEANDASIA,WHERETHEUNCHECKEDGROWTHOFCAPITALISM,POORACCOUNTINGSTANDARDSANDINEFFICIENTFINANCIALINTERMEDIATIONPRECIPITATEDSOMEMAJORCREDITCRISESDURINGTHE1980SBISIGNANO1999
20、FIGURE2SHOWSTHATBAACREDITSPREADSINTHEUSRECENTLYROSEAGAINTOTHEHIGHLEVELSOFTHEEARLY1980S,PRECIPITATEDFIRSTBYTHERUSSIANDEBTCRISISANDTHENBYTHELARGENUMBEROFCOMPANYDEFAULTSINTHEUSCOMMUNICATIONSSECTORTHEINCREASINGPACEOFTECHNOLOGICALADVANCEWASTHECATALYSTBEHINDUNPRECEDENTEDPRICEINCREASESINTECHNOLOGYSTOCKSINT
21、HELATE1990STHISENABLEDSOMECOMMUNICATIONSCOMPANIESTOPAYTHELUDICROUSSUMSTHATGOVERNMENTSDEMANDEDFORTHEIRLICENCESBYMOUNTINGHUGEDEBTSONTHEPROMISEOFCONSUMERDEMAND,BUTTHISDEMANDNEVERMATERIALIZEDWITHGREATERDISINTERMEDIATIONOFTHEDEBTTHANINTHEPREVIOUSCRISES,BANKSSUFFEREDLESSBUTECONOMICGROWTHINTHEUSANDEUROPEHA
22、SBEENDEPRESSEDBYTHEHIGHDEFAULTRATESAMONGSTTECHNOLOGYCOMPANIESSUCHASWORLDCOMANDGLOBALCROSSINGFIGURES1AND2HERERECENTGLOBALTRENDSINFINANCIALMARKETSHAVEINCREASEDMANYTYPESOFOPERATIONALRISKSTHERAPIDGROWTHOFSOMENEWCOMPANIESADOPTINGDUBIOUSACCOUNTANCYANDMANAGEMENTPRACTICESFOLLOWEDTHEDEREGULATIONOFINDUSTRIESA
23、NDSUBSEQUENTLYTHEREHASBEENAMARKEDINCREASEINCOMPANYFRAUDFOREXAMPLE,ENRONFORMEDAFTERDEREGULATIONOFTHEUSENERGYMARKETINUSINTHEEARLY1990SSYSTEMSRISKSHAVERISENWITHOURINCREASINGRELIANCEONTECHNOLOGYTHECONCENTRATIONOFKEYFINANCIALSERVICESINTOASINGLEGEOGRAPHICALLOCATIONINCREASESOPERATIONALRISKSARISINGFROMDAMAG
24、ETOPHYSICALASSETSFINANCIALINSTITUTIONSNOWOFFERHIGHLYSTRUCTUREDPRODUCTSHAVINGACCESSTOAWIDERANGEOFASSETCLASSESACROSSTHEWORLDANDTHECOMPLEXITYOFTHESEFINANCIALINSTRUMENTSHIGHLIGHTSSEVERALTYPESOFOPERATIONALRISKSWITHLESSTRANSPARENCYINTHETRADINGANDNEWANDCOMPLEXSYSTEMSSYSTEMSRISKHAVEINCREASEDPRODUCTSANDBUSIN
25、ESSPRACTICERISKSINCREASEBECAUSEOFTHEDANGEROFMISPRICINGANDMISSELLINGTHESEPRODUCTSANDHUMANRISKSINGENERALINCREASEBECAUSENOWONLYAFEWEXPERIENCEDPEOPLEUNDERSTANDTHESYSTEMSANDTHEPRODUCTSINPREPARATIONFORTHEIMPOSITIONOFOPERATIONALRISKCAPITALCHARGESUNDERTHENEWBASELACCORD,THERISKMANAGEMENTGROUPOFTHEBASELCOMMIT
26、TEEPREPAREDTWOQUANTITATIVEIMPACTSTUDIESQISONOPERATIONALRISKSINLARGEBANKINGCONGLOMERATESQIS2,THEFIRSTOFTHESETWOSTUDIESBASELCOMMITTEE,2002EXAMINEDOPERATIONALLOSSESFROM30LARGEBANKSOVERTHEPERIOD19982000THERESULTSAREREPRODUCEDINTABLE12THEHIGHESTFREQUENCYRISKSWEREINRETAILBANKINGSERVICES,PARTICULARLYFROMSU
27、CHTHINGSASCREDITCARDFRAUDANDCHECKKITINGWHICHFALLINTOTHEEXTERNALFRAUDCATEGORY,ANDINEXECUTION,DELIVERYANDPROCESSMANAGEMENTINGENERALWHILSTTOTALLOSSESWEREALSOHIGHESTINTHESECATEGORIES,THESEHIGHFREQUENCYLOWIMPACTRISKSHAVERELATIVELYSMALLIMPACTONTHEREGULATORYCAPITALCHARGEBECAUSETHEIREXPECTEDLOSSISNORMALLYCO
28、VEREDBYGENERALPROVISIONSINTHEBUSINESSLOSSSEVERITYPEREVENTWASGREATESTFORINTERNALFRAUDINTRADINGANDSALES,COMMERCIALBANKINGANDASSETMANAGEMENT,ANDFORCLIENTS,PRODUCTSANDBUSINESSPRACTICESRISKSINCORPORATEFINANCETHEGROWTHOFCOMPLEXSTRUCTUREDPRODUCTSHASCLEARLYINCREASEDPRICINGMODELRISKMODELRISKISNOTAHIGHFREQUEN
29、CYLOWSEVERITYOPERATIONALRISKITCANIMPACTTHEOPERATIONALRISKREGULATORYCAPITALCHARGESIGNIFICANTLYANDSHOULDTHEREFOREBEAMAJORFOCUSFOROPERATIONALRISKCONTROLTABLE1HEREBUSINESSRISKTHERISKOFINSOLVENCYDUETOINAPPROPRIATEMANAGEMENTDECISIONSHASGROWNASTHESTRUCTUREOFFINANCIALINSTITUTIONSCONTINUESTOCHANGEASTHEDEMAND
30、FORBANKINGLOANSDECLINESBUTTHENEEDFORCORPORATEFINANCEINCREASES,THISHASTHEEFFECTOFREDUCINGMARKETANDCREDITRISKFORBANKSBUTTHEYNOWFACEMOREBUSINESSRISKSACASEINPOINTISABBEYNATIONAL,NOWTHE6THLARGESTBRITISHBANK,BUTORIGINALLYJUSTABUILDINGSOCIETYHAVINGOBTAINEDALICENSEFORRETAILBANKING,ITRAPIDLYEXPANDEDITSSERVIC
31、ESTOTREASURYOPERATIONSANDCORPORATEFINANCETHISLASTEDONLYAFEWYEARS,UNTILLARGELOSSESRECENTLYREVEALEDHOWTHEMANAGEMENTHADOVEREXTENDEDITSELFWITHTHESEPARTICULARDECISIONSBUSINESSRISKHASALSOINCREASEDWITHTHEMERGERSANDACQUISITIONSTHATHAVEACCOMPANIEDCONSOLIDATIONOFTHEFINANCIALINDUSTRYCORNETTEANDTEHRANIAN,1992HI
32、STORICALLYBANKING,INSURANCEANDASSETMANAGEMENTHAVEVERYDIFFERENTRISKMANAGEMENTCULTURESTHATCANBEDIFFICULTTOMERGEIRRECONCILABLEDIFFERENCESCANEVENARISEBETWEENINVESTMENTANDCOMMERCIALBANKINGFOREXAMPLE,ALLTHECONGLOMERATESFORMEDAFTERTHEBANGBANGINTHEUKINTHE1980S,INCLUDINGBZWANDCOUNTYNATWEST,HAVENOWFAILEDASARE
33、SULT,INTERNATIONALACCOUNTINGFIRMSHAVEDEVELOPEDNEWAUDITMODELSTOACCOUNTFORTHEGROWINGIMPORTANCEOFBUSINESSRISKSWHENVALUINGTHEFIRMMORGANANDSTOCKEN,1998SYSTEMICRISKISTHERISKOFASYSTEMICEVENTLEADINGTOMASSINSOLVENCIESINTHEBANKINGANDOTHERSECTORSITARISESFROMTHEDOMINOEFFECTEMANATINGFROMALIMITEDIDIOSYNCRATICSHOC
34、KWHENAGENTSBEHAVIOURISHOMOGENOUS3THESIMILARITYOFRISKMANAGEMENTPRACTICESCANINCREASESYSTEMICRISKTHROUGHINCREASEDHERDINGBEHAVIOURFOREXAMPLE,CONSIDERTHETRADITIONALPORTFOLIOINSURANCESTRATEGIESTHATAREPOPULARWITHPENSIONFUNDSRUBINSTEINANDLELAND,1981IFTHEPRICEOFSOMERISKYASSETSFALLTHEFUNDSTHATHAVENOTPERFORMED
35、WELLASARESULTMUSTMAINTAINTHEIRSOLVENCYRATIOTHEYMAYBEFORCEDTOSELLRISKYASSETSAND,ASSUMINGTHEYSELLTHEASSETSTHATAREUNDERPERFORMING,THEPRICEOFTHESEWILLBEDEPRESSEDEVENFURTHERBUTNOWTHENEXTLEVELOFFUNDS,THOUGHNOTORIGINALLYCONCERNEDBYTHEIRSOLVENCYRATIO,MAYBEFORCEDINTOSELLINGASSETSTHEVICIOUSCIRCLECONTINUESANDA
36、DOWNWARDSSPIRALINPRICESISINSTIGATEDFROMTHISPERSPECTIVE,THETRENDTOWARDSINCREASINGREGULATIONOFTHEFINANCIALINDUSTRYCOULDINFACTBECOUNTERPRODUCTIVEBECAUSEITIMPOSESHOMOGENEITYONRISKASSESSMENTSANDCONTROLKAUFMAN,1996INCREASEDINTEGRATIONOFTHEFINANCIALINDUSTRYHASINCREASEDTHECONTAGIONEFFECTTHATISCENTRALTOSYSTE
37、MICRISKSYSTEMICRISKHASALSOBEENENHANCEDBYILLIQUIDITYSPILLOVEREFFECTSWHEREPROBLEMSINONEMARKETINDUCEFIRMSTOLIQUIDATEPOSITIONSINOTHERMARKETSANDTHECONCENTRATIONOFKEYSERVICESINTHEHANDSOFVERYFEWFIRMSINTHEEVENTOFACRISIS,SUCHASATERRORISTATTACKORAMAJORCOMPUTERVIRUS,ANESSENTIALACTIVITYCOULDBEGRAVELYAFFECTEDWIT
38、HCATASTROPHICCONSEQUENCESTHEREISALARGEACADEMICLITERATUREONTHEDEVELOPMENTOFTHEORETICALMODELSANDONTHEMOUNTINGEMPIRICALEVIDENCEOFSYSTEMICRISKSINTHEFINANCIALINDUSTRYALONGANDUSEFULSURVEYPAPERISGIVENBYDEBANDTANDHARTMANN2000FINALLY,THECONVERGENCEOFTHEINDUSTRYTOWARDSLARGECOMPLEXGLOBALORGANIZATIONSHIGHLIGHTS
39、THENEEDFORAFIRMWIDERISKMANAGEMENTFUNCTIONTHATCANTAKEPROPERADVANTAGEOFNEWDIVERSIFICATIONOPPORTUNITIESSENIORMANAGERSREQUIRECONSOLIDATEDRISKREPORTSTHATCOVERALLACTIVITIESANDALLRISKSINALLLOCATIONSWITHTHENEEDTONETMANYTYPESOFRISKSACROSSTHEWHOLEENTERPRISEANEWTYPEOFRISKMODELRISKHASEMERGEDAGGREGATIONRISKMAYBE
40、DEFINEDASTHEMODELRISKRESULTINGFROMINAPPROPRIATEASSUMPTIONSABOUTRISKFACTORDEPENDENCIES译文金融风险管理的现状和未来资料来源HTTP/PAPERSSSRNCOM/SOL3/RESULTSCFMREQUESTTIMEOUT作者卡罗亚历山大在一门集中复杂经济和金融的不确定模型的学科中，金融公司在风险管理中的作用已经演变，远远超出了简单确认的风险保险，巴塞尔委员会（2001年）把财务风险管理定义为四个过程的顺序参加一个或多个市场，信贷大类事件识别，业务和其他风险，具体的子类别，评估使用数据的风险和风险模型，监测和及时完
41、成风险评估报告，以及控制高级管理的风险。当今金融市场已对风险管理实践产生重大影响趋势，放松管制已经成为主要驱动力量。自20世纪70年代开始逐步放宽，使得资本流动日益全球化，使行业放松管制，如安然，新公司的迅速扩张和新风险已经获得金融业务的放松管制，如一些提供保险产品和保险公司书面市场和信贷衍生工具的银行。过度的场外衍生工具市场迅速克服了除了资本化的一些现象，在全球范围内，在此期间这种现象减少了很多，到了20世纪80年代初，除了个别银行，如国家银行等行业，别的已变得非常脆弱。因此银行和其他金融公司的监管有所增加。特别是，资本充足率要求已扩大到涵盖更多类型的风险。1988年最早的巴塞尔协议的中涵盖
42、了银行信贷风险，1996年的巴塞尔1号修订扩展到图书市场中的交易风险，而现在新巴塞尔协议2将所有的十国集团通过了和许多其他，2007年细化信贷风险评估风险的国家变得更加敏感和扩大了风险资本的计算，包括操作风险。另外，在巴塞尔2，最低偿付能力比率将现在被应用到资产管理和经纪子公司，以及传统的银行业务。一些金融服务已集中在极少数公司手中，这主要是放松管制导致更大的竞争，但增加银行活动的监管也发挥了作用。在新巴塞尔协议中，代理服务并保管将会首次吸引自有资本费用,因此最好的经济的解决方案可能是外源的服务。另一方面所有类型的金融服务，保险，资产管理和银行，都被合并成一个大型复杂银行组织。这种服务合并凸显
43、了公司范围的风险管理职能的重要性，它能够检查整个组织的总风险。因此，银行活动的监管监督的变化包括一个摆脱产品为基础的资本要求，以规则为基础的资本，可能是统一的适用于大型复杂的集团的所有子公司的要求，使所有活动的风险和收益在可比的基础上进行评估，妥善汇总。在传统银行业中中介对金融机构的结构改变起到了重要作用。而不是依赖债券或是银行贷款，许多大公司现在都赞成通过发行债券和股票资本市场的债务直接保险。因此银行现在依靠更多的业务来提高收入，尤其是收费和企业融资服务佣金。传统银行有所下降，但伴随着金融中介，包括养老基金和共同基金和非银行金融公司其他类型的上升。多层次的中介实例现在频繁，跨不同代理商之间的
44、关系，在金融部门的结构已变得越来越复杂。因此，新的技术进步提供了便利的新类型的中介机构，互联网和现在基于INTRANET技术提供金融服务改善通讯，安全，数据库和秩序的管理。在这种背景下，本文设想如何让金融计量经济学的研究最好地引导未来的金融风险管理行业。它的轮廓如下第一节探讨市场，信用，运营，业务和系统性风险一直在发生变化如何来应对金融市场的讨论；第二节回顾了最近的关于风险评估的学术文献，并强调最重要的是风险资本模型误差来源第三节从风险控制需要的关键来看，他认为目前的激励机制可能会失败，减少市场和信贷风险，并可能增加系统性风险；第四节检查有可能成为今后研究问题的重点，并概述了新的风险模型要素的
45、框架；第五节结论。近期趋势对金融市场风险管理的影响，增加资本流动，信息的快速传播和资金快速转移，都有助于增加市场的风险。例如图1显示，在5年的标准普尔500股票平均指数的波动现在是20以上，历史最高点，而短期的波动在15以上，已有数年的索引。更引人注目的是比指数的波动，个别股票的波动性有所增加，在过去几年里急剧增加尤其是在测量时的即日频率。图1还显示，5年的IBM股票的平均波动几乎从1990年初翻了一番。该股票指数的波动性并没有迅速增加，其实是由于国内指数的股票回报之间的相关性降低。另一方面，国际产业相关行业的股票收益率上升。放松管制的资本流动在新兴经济体在世界上已如东欧和亚洲，那里的资本主义
46、未检查的增长，会计标准差和低效率的金融中介沉淀在20世纪80年代一些主要的信贷危机区域对全球化的主要催化剂。图2显示，在最近美国BAA级信用利差再次上升到80年代初的水平高，沉淀首先由俄罗斯债务危机，然后在美国通讯业公司大量拖欠。技术进步的速度加快是前所未有的价格背后的催化剂科技股升幅在90年代末。这使一些通信公司支付其牌照，各国政府所要求的安装在了消费需求的承诺巨额债务可笑的款项，但这一要求从未实现。随着中介更大的债务比前危机，银行遭受较少，但在美国和欧洲的经济增长一直压抑,如之间的世通和环球电讯技术公司的高违约率。在最近的全球金融市场的趋势有所增加多种经营风险采取可疑的会计和管理做法的一些
47、新公司的快速增长之后的产业放松管制和随后出现了，例如在公司欺诈显着增加（安然后形成美国放松管制的美国能源市场在90年代初），系统的风险有不断增加的对技术的依赖增加；主要金融浓度。成一个单一的地理定位服务的增加所产生的有形资产损害的经营风险。现在金融机构提供高度结构性产品有获得了世界各地的资产类别，以及这些金融工具的复杂性广泛的经营风险凸显几种类型以较少的交易和新的复杂系统的系统风险的透明度增加了；产品和商业实践风险增加，因为对错误定价和不当销售这些产品的危险性，而且在普遍增加人的风险，因为现在只有少数有经验的人了解系统和产品。在为操作风险资本费用根据新的巴塞尔协议实施的准备，巴塞尔委员会风险管
48、理小组准备了两个数量上的影响在大银行集团的经营风险研究部（QIS）。QIS2，这两项研究的第一（巴塞尔委员会，2002）分析了来自30家大型银行在19982000年期间的经营亏损。THERESULTS最高的风险是在零售银行业务，特别是从信用卡诈骗这样的事，并检查到风筝的外部欺诈类下降，并在执行，交付和管理的一般过程。虽然总损失在这些类别也最高，这些高频率低影响的风险相对较小的影响监管资本要求，因为他们的预期损失通常由一般规定的业务范围。每股亏损事件的严重性是在贸易和销售，商业银行和资产管理的内部欺诈最大，为客户，产品和企业融资业务执业风险。复杂结构性产品的增长已经明显增加定价模式的风险。模型风
49、险是不高的频率低严重性操作风险。它可能会影响业务操作风险监管资本要求明显，因此应为操作风险控制的主要焦点。商业风险，由于不适当的破产管理决策风险，已经作为金融机构的结构增长继续发生变化。由于对银行贷款需求下降，但对企业融资的需求增加，这有市场，降低银行信贷风险的影响，但他们现在面临更多的业务风险。一个典型的例子是阿比国家，现在的英国第六大银行，但原来只是一个建筑商协会。在获得牌照的零售银行业务，迅速扩大了国库业务和服务，企业融资。这仅持续了几年，直到最近发现巨大的损失如何管理已过度扩展，这些特定的决定本身。商业风险也增加了兼并和已伴随金融业（科尼特和TEHRANIAN，1992年）合并收购。从历史上看银行，保险及资产管理有非常不同的风险管理文化，可很难合并。出现不可调和的分歧甚至可以投资和商业银行之间例如，所有的大企业集团后形成的嘭嘭在英国上世纪80年代，包括BZW和COUNTYNATWEST，现在已经失败了。因此，国际会计公司已经制定了业务时估价公司（摩根和STOCKEN，1998年）的风险日益重要的新的审计模式，以考虑。系统性风险是一个系统性事件的风险，从而能够在银行破产和质量其他部门。它出现时，代理人的行为是HOMOGENOUS3风险管理的做法相似性可以通过增加系统性风险的增加，放牧的行为从骨牌效应从有限的特质
