1、外文翻译DETERMINANTSOFCROSSBORDERMERGERTHEREFOREMANAGERSPREFERUSINGFREECASHFLOWTOINVESTINSTEADOFDIVIDENDPAYMENT,EVENTHOUGHSUCHINVESTMENTMAYNOTGENERATEPOSITIVERETURNSTOSHAREHOLDERSTHEREFORE,WEHYPOTHESIZETHATACQUIRINGCOMPANYWITHSUFFICIENTCASHFLOWBEFOREACQUISITIONHASPOORPOSTACQUISITIONPERFORMANCEHYPOTHESIS
2、2PREACQUISITIONFREECASHFLOWCHINESECOMPANYTHEACQUIRERANDITSACQUISITIONPERFORMANCEARENEGATIVELYRELATED3STATEOWNEDSHARESCORPORATEGOVERNANCE,WITHOWNERSHIPSTRUCTUREASITSESSENTIALPART,ISANIMPORTANTDETERMINANTFORECONOMICPERFORMANCEOFTHECOMPANYINCHINA,ASMAJORITYOFLISTEDCOMPANIESARETRANSFORMEDSTATEOWNEDENTER
3、PRISES,THESTATEOWNEDSHARESANDLEGALPERSONSHARESAREMUCHLARGETHANTHEPUBLICSHARES,RESULTINGINSOCALLEDINSIDERCONTROLTHEREFORE,WEMUSTTAKEINTOCONSIDERATIONTHESTATESHAREPROPORTIONASONEOFIMPORTANTCHARACTERISTICSINLISTEDCOMPANIESINCHINAINMANYSTATEOWNEDENTERPRISES,THERESPONSIBILITIESOFTHETOPMANAGEMENTTEAMSANDS
4、TATEOWNERARENOTCLEARLYDELINEATEDBECAUSETHESTATECANNOTEXERCISEITSRIGHTSOFEFFECTIVELYMONITORINGANDCONTROLLINGMANAGERSBEHAVIOR,THEMANAGERSHAVEFREEHANDTOPURSUETHEIROWNINTERESTSTHESEREWARDSAREHIGHLYRELATEDTOTHEIRPOWER,POSITIONANDSIZEOFTHECOMPANYTHEYMANAGE,WHICHGENERATEINCENTIVESFROTHEMANAGERSTOACQUIREASS
5、ETSANDENLARGECOMPANYSSIZEMOREOVER,BECAUSETHEREISWEAKPUNISHMENTMECHANISMFORTHEMANAGERS,MANAGERSSHORTTERMACQUISITIONMAYOCCURINADDITION,SMALLSHAREHOLDERSANDDEBTHOLDERSARENOTABLETOMONITORMANAGERSBEHAVIOREFFECTIVELY,WHICHGIVESADDITIONALINCENTIVEFORMANAGERSTOMAKEACQUISITIONFORTHEIRPRIVATEBENEFITSRATHERTHA
6、NIMPROVINGCOMPANIESPERFORMANCEHENCE,WEFORMULATEHYPOTHESIS3HYPOTHESIS3PROPORTIONOFTHESTATESHARESINCHINESECOMPANYANDPOSTCROSSBORDERACQUISITIONPERFORMANCEARENEGATIVELYRELATED4ORGANIZATIONALAGETHEPERSPECTIVEOFORGANIZATIONLEARNINGTHEORYISTHATCOMPANIESCANLEARNFROMTHEIROWNHISTORYOROTHERSEXPERIENCESCYERTHAY
7、WARD,2002ZOLLOTHESEEXPERIENCESBECOMEPARTOFTHECOMPANIESASSETSFOWLERHAYWARD,2002年ZOLLO,2004年。HITT1998年建议,公司拥有经验丰富的收购或其他方式的重组将会获得更加灵活的管理和更适合的变化。这是因为并购的成功需要收购方和目标公司不断改进JEMISONSITKIN1986年,因此,他们的结构性将使并购后的重组去更加顺利。以前的并购经验至少能带来公司的信息系统、劳动报酬制度、战略规划、控制系统和报告结构的变化,因此所谓的协同效应的收购将会更好的实现。此外,过去的经验也帮助公司选择正确的目标公司和更好的执行谈
8、判。HAN（2002）得出同样的结论，在分析一家在中国的韩国公司中，发现一家公司拥有更多国际化的经历，岗位采集性能比拥有有限的经验更重要。普孙俐1969显示有经验的事务所通常比新成立的公司经历更大的变化，获得更多的经验,而这些经验成为部份的公司的资产。福勒施密特1989发现组织年龄与额外回报的公司是呈正相关关系。因此,我们建议证明这个假说。假设4公司在跨国并购中，组织年龄和收购性能呈正相关关系。在这种合作行为的结果下，各个公司的经济执行力是不同的。其中的一些不同因素也许会涉及到国际扩张的动机。例如，一些企业实行这一体制是因为在国内市场有很大的压力，其他的公司是在寻找加工原料和技术，政府实施措施鼓励这样做。尽管他们的目的是不相同的，但是大多数公司低估了跨国合作的困难和通河的风险，并且没有清楚地认识到决定执行力的成功因素。所以深入的了解中国国外合并的执行力和兼并以及决定性因素之间的关系是非常必要的。尽管清晰地研究主题很重要，但是许多认真的学术研究仍然很难找到，通过对中国国家学问基础结构的系统研究，我们列出了关于国外合并MA的所有在中国出版的学术期刊将近上千种。大多数都是评论了现存的理论，对时事的描写分析，简单的案例分析。这些结果对了解中国公司跨国并购是很有用的，但由于样本大小的有限和中国跨国并购本质的探索，对公司并购绩效的影响因素是很难解释的。我们必须概括这些结果。
