1、1论企业负债经营摘要：负债经营是现代企业主要经营手段之一，对企业经营来说是一把“双刃剑” ，一方面可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业获得财务杠杆利益，另一方面也增加了企业的财务风险。因此，企业必须从自身情况和所属环境出发进行全局考虑，树立正确的负债经营观，把握好时机，确定和选择企业的最佳负债规模和结构，充分运用财务杠杆效应，选择适当的融资渠道，不断促进企业持续健康的发展，规避负债对企业经营产生不良影响。同时，负债对企业的影响不仅局限于负债经营，还影响着企业经营的其他环节。由于企业的资本构成、资金需求、发展水平和所属行业不同，负债对不同企业不同行业的影响也不同。从财务杠杆、资金成本
2、和偿债能力等方面研究负债对企业经营的影响，通过对数据分析进行对比说明，对不同行业的资产负债率进行对比分析，并针对所选行业的特点分析负债对企业经营的影响。通过分析，了解负债对企业经营的影响，在经营中选择负债时能趋利避害。 关键词：负债经营；资本结构；风险；适度负债 一、负债经营的概念 从会计学的理论看，负债是企业所承担的，能以货币计量，须以资产或劳务偿付的债务。负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款，商业信用和发行债券等形式吸2收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和
3、更新的一种现代企业筹资的经营方式。具体含义是：资金来源是以举债的方式。如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其他单位和自然人等吸收的资金，其资金所有权属于债权人，债务人仅有规定期限内的使用权，并承担按期归还的义务。负债具有货币时间价值。到期时债务人除归还债权人本金外，还应支付一定利息和相关费用。 二、负债经营的内涵及发展 随着金融、投资、财政、税收等体制的改革发展，企业的各种投资项目增多，资金的需求也增多就导致越来越多的企业采用负债经营。负债经营就是企业以已有的自由资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足
4、，而通过银行借款，商业信用和发行债券等形式来吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，从而能使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。目前，我国企业特别是国有企业的负债率大多都在 85%以上且缺乏竞争实力。企业负债率过高，再加上市场经济体系的不断完善，企业过度负债，资金周转不灵，导致资不抵债，陷入经营困境或破产倒闭；特别是一些改革开放初期利用高举债经营发展起来的民营企业，能长期生存下来的就更少。负债经营有利也有弊，企业应当立足市场和整个经济环境且根据自身的生产经营状况把握负债经营的适度性，有效实施负债经营控制战略，可以说，负债经营已是现代企生存的一种有效的经营方式。 3三
5、、负债经营的成因 （一）资本金配置不到位 长期以来，我国企业在国家高度计划经济条件下运行。国家对企业实行“统收统支”或“半统收统支”政策。从八十年代开始，国家对独立核算的工、商企业由拨改贷。而企业自身资本积累，自我造血机制没有形成，有的老企业运转已有几十年，而所需资本 90%以上还靠银行贷款，国家补给企业的周转资金也成了企业的负债。企业在经济高度增长的情况下为求生存、谋发展，只有在原相对较高负债率的基础上，继续举债，造成负债率越来越高。 （二）名义负债率和实际负债率有较大差异 企业在长期经营中，一方面，全部或绝大部分利润上缴国家，为国家经济建设作出了贡献。但另一方面，企业自身的消耗得不到完全补
6、偿。固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗而计提的折旧额；企业的存货由于近年来产品更新换代的加速等原因，其价值也严重失真；结算资金由于长期得不到清理，再加上谨慎性原则又无法真正体现，造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行认真解剖，实际负债率远远高于名义负债率。 （三）企业自身造血功能不健全 近年来，国家为提高企业的“造血机制” ，采取了一系列措施，如税前还贷，税后留利补充流动资金，调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营承包责任制的方法。主要考核指标是以利润为中心，造成部分经营者急功近利的短期行为，出现了运用政策不到位，4待补充的资本金尚未补充，企业资本金严重不足等一系列问题。
7、但值得注意的是，部分企业可能并不存在上述问题，而只是单纯的想扩大规模或增加收入。 四、负债经营的利弊 （一）负债经营的优势 1.给企业带来“杠杆效应” ，提高企业资本金收益率 负债经营者向债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应” 。企业能否获益于财务杠杆作用取决于债务资本利润率和负债利率的大小。负债经营只要在投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。当企业的资金利润率高于债务资金成本时，企业收益将会以更大程度增加。同时
8、，企业可利用负债节省下来的自有资金创造新的利润。因此，一定程度负债筹资对提高企业收益率有着重要的作用。 2.迅速弥补企业资金，增强企业经济实力和市场竞争力 随着市场经济的激烈竞争，企业单靠自有资金是很难满足其生存和不断发展的，只有通过负债经营来弥补其内部资金的不足，运用更多借入资金来维持企业的生存和发展，不断扩大再生产规模和经济实力，才能更好地参与市场竞争。从而采用新技术、新管理提升企业的核心竞争力，保持竞争优势，获得比竞争对手更多的发展机会，优先占领市场，获得更大的收益。 53.负债经营在一定程度上降低了综合资金成本 负债经营可以有效地降低资本成本主要表现在两个方面：一方面，企业在借入资金后
9、，只要能够维持正常的生产经营活动，对于债权人来说，都能按期收回本息，投资风险较股权筹资小。因此，债权人要求的资金报酬率较低，从而企业的资金成本也相应地降低。另一方面，企业可以从负债经营的“减税效应”中获益，因为企业负债经营所承担的利息可以作为财务费用在所得税前抵扣，从而减少企业应交的所得税额，降低了企业的资本成本。 4.负债经营有利于企业控制权的保持 在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。 5.可以从通货膨胀中得到利益 负债通常要到期才
10、还本付息，通货膨胀时期，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。在通货膨胀环境中，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利。因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由通货膨胀造成的损失。 （二）负债经营的弊端 1.“财务杠杆效应”的负面作用 6虽然“财务杠杆效应”可以给企业带来可观的收益，但他的负面作用也不容忽视，他完全可能带来权益资本收益大幅下滑。当企业面临经济发展低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益
11、率下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。2.无力偿付的风险 由于负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益水平，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅致企业资金紧张，还会严重影响企业信誉。 3.增加企业的再筹资风险 企业负债规模受公司规模、公司经营收入的易变性、公司盈利以及公司产品或生产的独特性等影响。由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负
12、债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。另一方面，企业负债规模过大，必然是权益资本投入过小。当企业负债超过一定限度时，则不能为债权人所接受，因为债权人会感到其债权投资风险大、不安全。由此，债权人将做出提前收回贷款、转移债权或不再提供贷款的决策，这就导致企业资金短缺，后续贷款为难，不仅会影响企业的信誉，更主要的是影响企业的再融资功能。 74.负债经营有可能引起股东和债权人之间的代理冲突 在现实的经济活动中，股东往往喜欢投资于高风险的项目，因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有，于是就实现了财富由债权人向股东的转移。如果高风险项目失败，则损失由股东和债
13、权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样可以降低新债务实际承担的利率水平，但同时也使原债权人承担的风险增大，导致原债券真实价值下降。债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定的程度内，往往会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会。尽管负债经营是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。 五、企业有效运用负债经营的策略 （一）树立正确的风险意识，有效防范风险 首先，企业人员要在思想上树立正确的风险意识，在行为上坚持谨慎性原则。因为往往实际结果与预期目标会事与愿违，
14、这样所造成的损失必须由企业独立承担。因此，企业必须树立正确的风险意识，预防风险。其次，企业仅仅在思想上树立风险意识是远远不够的，必须在风险来临时建立有效地风险防范机制，及时对财务风险进行预测和防范，通过适度的负债规模来分散风险。再如，为防范财务风险，制定相应地财务决策，在此过程中，要充分考虑影响决策的各种因素，多使用科学、规范的定量分析，建立模型，运用科学手段从模型的计算中抉择最优方8案。 （二）寻求最佳负债规模，确定合理资本结构 确定最佳的资本结构，准确预测债筹资的数量。企业在不同的发展阶段，都有适合自身发展的最佳的资本结构，使企业在该阶段的综合资本成本率最低，资金的使用效率达到最大。这就要
15、求企业财务人员应根据相应历史数据以及未来的市场发展情况，分析测算企业的最佳资本结构，确定债务资本占总资本的最佳比例。除此以外，还应运用科学的方法准确预测筹资的数量，既要保证企业经营和投资业务的顺利进行，又不会造成资金闲置浪费。 （三）优化负债内部结构，合理安排长短期负债比例 短期借款容易满足企业资金短缺，资本成本小，但筹资风险高；长期借款相对而言资本成本高，但风险低。所以企业在负债总额一定的情况下，合理安排长、短期负债的比例对企业的发展显得尤为重要。同时，在确定合理的负债内部结构时要考虑总资产的结构。例如，长期资产比重较大的企业应尽量少利用短期负债，多利用长期负债筹资；反之，流动资产在总资产中
16、占很大比重，就可以运用更多的短期负债进行筹资，这样会增强资产的变现能力。 （四）加强营运资金的管理，充分预测未来经济环境 企业在借入资金时，一定要加强对资金的管理，使其有效运营。这样可以更容易实现股东和债权人所预期的结果，从而避免他们之间的利益冲突。因此，企业在决策长期投入时要用投资净现值法、终值现值指数法、内含报酬率法等方法对项目的可行性进行认真分析。如果净现值9大于零，则方案可行，若净现值小于零，则方案不可行。现值指数大于1，说明未来报酬大于原投资额，方案可以接受，如果其指数小于 1，则方案不可接受。 （五）建立完善的偿债能力指标分析体系 企业应建立完善的偿债能力指标分析体系，定期进行短期偿债能力和长期偿债能力的分析，对计算出来的各项指标进行专项分析，了解企业资产的流动性以及负债水平的高低，进而评价企业各个时期的财务状况和财务风险，及时的防范和解决风险。 六、结语 负债经营是企业筹措资金的重要手段，是使现代企业迅速发展的必由之路。它既是一种财务策略，又是一种经营策略，是现代企业生存的一种有效的经营方式。必须摒弃“无债一身轻”的传统观念，充分利用财务杠杆效应。同时，又必须严格、科学地遵循财务原理，把握负债经营的“尺度” ，确定最优资本结构，强化负债资金的管理，将风险降低到最低限度，增强企业市场竞争力，最终实现企业利润最大化。
