1、1超配偏股型基金迎接牛市第二波今年以来，A 股市场的走势可谓跌宕起伏。先是以迅雷不及掩耳之势从 1800点快速上涨至 3400点上方，其间，只有一次两周以上的中期调整。而在 8月 4日上证指数达到阶段性高点后迅速下跌，短短 20个交易日跌幅接近 25，不可不谓之惨烈。受此影响，偏股型基金净值也经历了“过山车” 。四季度证券市场又将如何演绎?基金投资又该采取怎样的策略呢? 四季度有望展开牛市第二波 自从金融危机发生以来，主要发达国家经济深陷衰退泥沼，各国政府纷纷出台超强力度的货币政策和积极的财政来应对。从目前的宏观经济运行趋势来看，各国政府的刺激政策初见成效，中国经济在二季度已经领先全球走出低谷
2、，而以美国为代表的西方主要经济体复苏晚于我国，但近期也呈现明显的止跌企稳迹象。各主要发达经济体有望在三、四季度走出衰退。 在经济复苏初期，主要经济指标还会表现出好坏参半，但螺旋式回升将是大概率事件。我们判断，四季度将延续三季度的回升势头，从结构上来看，内需仍然强劲而外需对经济的拖累程度进一步趋缓。尽管环比回升幅度可能不会太明显，因需对三季度的回升进行小幅的修正，但2由于去年四季度全球经济出现休克式下跌，因此今年四季度同比仍会表现出明显的回升，上市公司的业绩也将呈现同比的大幅增长。 预计在四季度，央行继续实施适度宽松的货币政策，货币政策将保持稳定。在经济全面恢复之前，央行在四季度采取调整存款准备
3、金率、加息等紧缩性货币政策的可能性极小。 消费方面，预计股市、楼市持续好转带来的财富效应将在四季度继续体现，同时，由于经济逐步回暖，居民对未来收入的预期将有所改善，因此，我们预计 2009年四季度年个人消费依旧平稳，而由于去年同期的低基数效应，同比实际增速将可能会达到今年高点。 2009 年四季度，出口情况将有所改善，出口同比降幅将明显缩窄：一方面，预计欧美等主要发达国家经济在三季度将走出衰退并实现正增长，未来对中国商品的需求将继续改善，另一方面，由于从去年四季度开始，我国出口就受到较大冲击，由于基数效应，从同比来看，四季度出口增速将有明显改善。 当前 A股市场动态市盈率水平在 22倍左右。但
4、考虑到三季度当期业绩环比前两季度将有明显的回升，当三季报公布后，市场动态估值水平将会落到 1819 倍 PE。在经历了一场历史性的金融危机、企业盈利没有恢复到正常状态的背景下，20 倍以下的估值水平显然是过低的，有提升的必要。 考虑到中国在经济增速、企业盈利等重大方面相对其他国家的中长期优势，目前 A股市场的估值已处在略有优势的状况。在其他新兴市场处于复苏回暖，其股市保持良好上涨趋势的背景下，A 股市场显著下行的3概率不高。因此，如果将 1600点至 3400点的行情定义为新牛市的第一波，那么经过两个月的中期调整后，市场有望在四季度展开牛市第二波。2011 年市场有望挑战历史新高 我们之所以做
5、出未来市场可能走出牛市第二波的判断，是因为我们对 2010年以后的 A股行情抱以充分乐观的态度。其大背景是全球经济正在企稳、走出衰退，将在 2010年迈入复苏阶段。 目前，以主流研究机构对于 2010年上市公司的业绩预测来看，平均认为较 2009年同比增长 20以上。如果以 2010年业绩给当前市场估值，则 2010年动态 PE将下降至 15倍。我们认为，2010 年市场恢复到 25倍的 PE是合理的，这将支撑市场在 2010年挑战 45004800 点。 而到 2011年，宏观经济将基本完全走出金融危机的阴影，上市公司业绩有望在 2010年的基础上继续增长 20。我们有理由预测，在乐观情绪的
6、浸淫下，市场估值水平可能提升至 30倍。由此推出，2011 年市场可望挑战 6124点的历史新高。 当然，如果宏观经济和上市公司利润恢复状况不及预期，指数涨幅可能小于我们的估计。但未来两年市场将呈现牛市格局应是大概率事件。超配偏股型基金，分享牛市盛宴 4基于对短期和长期 A股市场走势的判断，我们认为四季度应当超配偏股型基金、分享牛市的盛宴。 首先，指数基金应是配置的重点。从今年行情来看，大盘蓝筹股的涨幅低于市场平均水平，而未来业绩预期却相对最为明朗。因此，后期存在补涨需求。建议四季度重点关注的指数基金包括易方达深证100ETF、华夏上证 50ETF等。 其次，具备杠杆效应的股票型基金和相对激进的股票型基金应重点予以关注。此类基金在市场调整阶段可能损失较大，但在牛市中将有上佳的表现。例如同庆 B、瑞福进取、华商盛世成长、中邮核心优选等。 第三，稳健的投资者可以重点关注一些良好的混合型基金产品，例如兴业可转债混合基金等。
