1、1企业基准收益率确定方法的分析与改进摘要：本文结合历年来国家对企业基准收益率的制定过程，基于加权平均资金成本法（WACC） ，并且考虑通货膨胀的影响，以现行确定行业基准收益率的加权平均资金成本法为模型基础，对基准收益率的确定方法进行了优化改进，建立了改进后的加权平均资金成本法。 Abstract： Combined with the formulating process of enterprise benchmark rate of return by the government， based on the weighted average cost of capital （WACC） a
2、nd considering the effect of inflation， this paper takes the weighted average cost of capital （WACC） method as the model basis to optimize the determining method of benchmark rate of return， and the improved weighted average cost of capital is established. 关键词：基准收益率；通货膨胀；CAMP；WACC Key words： benchma
3、rk rate of return；inflation；CAMP；WACC 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2017）06-0031-02 0 引言 基准收益率是进行项目评价的一个基础指标。它是项目内部收益率指标的判据，也是计算净现值时的折现率。某种程度上也可以说是项目2投资资金应当获得的最低盈利水平。随着社会主义市场经济体制、财税制度、投资管理体制和企业经营管理体制的变革，基准收益率的确定也不同程度的发生了变化。在早起的计划经济体制下，企业受国家指令性计划和计划价格的限制所致，企业没有自主权利，生产决策都是由政府决定，认为部门或行业的基准收益率应作为评价项
4、目是否可行的唯一标准。随着国家经济政策的调整和各项财税制度的改革，企业制定自身的基准收益率标准才是未来投资市场之需求，一个合理的基准收益率对于国家政府项目应根据政府的政策导向进行确定，而投资者自行测定的收益率即项目最低可接受财务收益率，则应充分考虑各种风险因素和企业自身发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。由此可见基准收益率的确定是一个非常复杂的过程且受到众多因素的影响。目前加权平均资金成本法（WACC）是符合我国国情确定基准收益率的方法，但是目前的测算方法中没有考虑通货膨胀的影响，评价结果不够精确，本文将通过引入通货膨胀率对现行的加权平均资金成本法进行改进
5、，最终确定更加精确的切合实际的基准收益率测算方法。 1 基于 WACC 法的企业基准收益率确定方法的改进 方法与参数对于基准收益率的测定方法主要有：资本资产定价模型法（CAPM） 、加权平均资金成本法（WACC） 、典型项目模拟法、德尔菲专家调查法等方法。现行每种方法均可行，但均存在某些系数不容易实现的缺点。资本资产定价模型法的关键是 系数的确定， 系数是反映行业特点与风险的重要数值，是测算工作的重点和难点。后几种方法3的缺陷是在对一定时期的基础数据经过统计后，再对测算结果进行必要的调整后确定的，因此结果也不近客观真实。在对现有的基准收益率测定过程分析中，发现加权平均资金成本法是相对符合我国现
6、实国情的评价方法。这种基准收益率的确定方法可以帮助决策者树立正确的经营理念、合理控制企业资金成本、改善资本结构。 制定该指标涉及的影响因素较多，考虑到通货膨胀率是最值得关注且对最终结果影响因素较大的一个重要因素。本文拟将项目分为不考虑通货膨胀因素和考虑通货膨胀因素两项之和作为分析基础。 式中无风险收益率通常采用政府发行的相应期限的国债利率，由于这种国债利率是考虑通货膨胀后的，因此不符合该部分模型建立时的不考虑通货膨胀因素的假设。但又考虑到我国这种特殊经济模式下的发展中国家的实际国情，这个无风险收益率可以取每年的预期经济增长率，此数据每年都会定期发布。这一点是与以往模型该值取值的不同之处。 市场
7、平均风险收益率本文建议参照发达国家该指标的取值。美国搜集 1960 年至 1996 年近 40 年的历史数据，经统计测算得到这个值应该在2%6%之间。西方发达国家用几何平均算法对几十年的数据统计测算后将此值定在 3%5%之间。 指数的取值，国际上已经对不同行业进行测算并予以公布，我国的上市公司年报也会对此指数予以公布，也可以根据这些值?y 计各自的 系数。 1.2 债务资金成本的测算 1.3 F 的确定 4预期通货膨胀率可以通过政府发布的各项通货膨胀率指数用概率统计的方法（回归分析、指数平滑）或一些预测技术（灰色预测、马尔科夫预测）对通货膨胀率进行确定。 2 结论 本文通过对基准收益率的确定过
8、程的剖析，指出了基准收益率作为基础性评价指标的重要地位和未来企业自主订立该指标的发展趋势。又以现行确定行业基准收益率的加权平均资金成本法为模型基础，建立了改进后的加权平均资金成本法。该法的创新点在于将资金成本分为考虑通货膨胀和不考虑通货膨胀因素两种情况，最后将两种情况加总便是最后的资金成本。 参考文献： 1J.L.里格斯.工程经济学M.北京：中国财政经济出版社，1989. 2王信东.对技术经济评价指标的改进J.数量经济技术经济研究，2008（8）：57-59. 3刘金雄.内部收益率的存在性研究J.工业技术经济，2007，26（2）：102-105. 4蔡建民.净现值法与内部收益率法的比较J.上海会计，1995（2）：3-6，28. 5窦习章.浅谈财务基准收益率的确定J.冶金经济分析，1992（3）：50-52.
