1、1谈创业板特色与投资机遇10 月 30 日 10 时,宏源证券研究所所长程文卫做客强国论坛,以创业板的特色与开板后的投资机遇为题与网友在线交流。 程文卫,南开大学管理学博士,14 年证券从业经验,曾任职于南开大学中科证券研究所所长。现任宏源证券研究所所长,公司投资决策委员会、资产管理决策委员会、投行融资决策委员会委员。 设立创业板对众多中小企业而言是天大的喜讯 网友:创业板开板后,对主板有何冲击与影响? 程文卫:从现在的成交量来看,很多投资者已被创业板吸引过去,这体现在深圳的成交量现在已经大于上海的成交量,这是在创业板没有推出之前是极少出现的。这反映出在一段时间内,创业板对投资者的吸引力还是很
2、大的。同时我们还可以看到,主板和中小板与创业板相同行业的一些个股的估值,可能会随着创业板个股的价格上的高估存在着向上的潜力。 网友:与主板相比,创业板有何特色? 程文卫:几个方面。第一,从总的规模来看,创业板很小。第二,从企业成长性来看,创业板的成长性基本上都好于主板的大部分企业。第三,从上市的门槛来看,低于主板市场。第四,从风险性来看,创业板公司的成2长过程中的风险要大于主板。第五,从市场波动性来看,创业板会大于主板。 创业板从体制上给民营企业家创造了发展空间 网友:创业板对中小企业融资真正有利吗? 程文卫:从 28 家创业板的实际融资情况来看,基本上已经超过了它们原来希望募集资金的一倍左右
3、。从这个数据来看的话,创业板确实是中小企业非常好的投融资平台,这一批上市的创业板企业很多都是高知人群组成的公司。这也体现了我们国家未来的产业结构转型的方向,创业板确实给具有创业板资格的这些企业提供了非常好的融资渠道。 网友:20 世纪 60 年代以来,先后有 39 个国家(地区)成立了 75 个创业板市场,但其中近半市场已被迫关闭。你认为原因在哪?中国的创业板需要汲取哪些教训? 程文卫:可能有几个方面的原因。第一个原因,推出创业板的国家自身的创新能力本来就不强,可能也没有那么大的市场能够支持比较多的创业的企业去发展。第二个原因,本来很多创业的企业不具备长期成长能力。第三个原因,创业板的一些交易
4、规则让创新类的企业没有适应那种交易规则的能力。第四个原因,跟整个全球经济周期有关。因为前段时间通货膨胀使得很多原材料、大综商品价格上涨,造成创新类的企业不具备比较强大快速增长能力。 3我觉得中国的创业板想运行得比较成功可能有几点需要注意:首先,从体制上,确实要给企业家,更多的是民营企业家有比较好的发展空间。其次,在行业准入方面,降低创新类企业进入的门槛。第三,从创业板市场交易层面来说,更多地呵护,而不是爆炒,然后再进入“冰河期”,这样对创业板的企业的长期发展、再融资是非常不利的。 主板反映宏观经济运行,创业板反映中小高新技术企业运行 网友:沪市深市绝无可能担任“国民经济晴雨表”这一重任,已有明
5、证;那么,创业板如何呢? 程文卫:从沪深股市的总市值占 GDP 的比重来看,我们国家的资本化率已经达到了比较高的程度,多数资力比较好的企业,包括央企已经上市。可以说,沪深股市基本能够反映国民经济的运行情况。宏观经济的季度环比和证券市场涨跌幅的环比相关性强。上市公司业绩的增长环比与其股价涨跌相关性强。创业板的表现更多地是反映我国的中小高新技术企业的一个发展趋势。也就是说,主板更多地反映总体的宏观经济实体运行情况,创业板反映中小高新技术企业运行情况。 网友:不管什么板什么级别都不重要,重要的是给资金提供一个公平公开透明的交易平台,所以创业板我并不看好,您如何认为? 程文卫:我非常赞成这位网友前半句
6、话,也就是无论什么板都不重要,重要的是给资金提供一个公开公平透明的交易平台。 “三公原则”是我们4每一个人都期望能达到的,创业板看不看好我认为不同的投资者会有不同的观点。如果说,仅从创业板的投融资平台这个角度出发的话,有创业板比没有要好,具体到每一个创业板的企业是否能够给投资人带来比较好的回报,那要取决于创业板企业自身的发展,以及投资人的眼光。 对于创业板,风险厌恶型投资者最好只看不动 网友:从现在的走势看,创业板各股正向高处走,请分析预测一下今后一段时间的走向? 程文卫:从现在来看,很多个股经过停牌以后可能会面临再一次停牌,反映了很多投资者的热捧态度,但是我个人对这种热捧抱着比较谨慎的态度。
7、从国外的创业板统计数据以及国内中小板首批上市的统计数据来看,短期之内都会出现一个狂炒的阶段,但随后会进入比较低迷时期。所以,建议投资者如果中签了,最近这几天是一个比较好的出货时期,如果要想投资的话,建议等市场热情冷却以后,可能会比较好。 网友:程所长,创业板的发行市盈率特高,目的是为了支持创业企业多融资还是不得已而为之?高市盈率发行考虑到二级市场的投资者没有? 程文卫:从监管层的角度来看,他对创业板的发行价格更多的是考虑发行者以及投资者的对价,也就是通过市场化的原则来决定创业板公司的发行价格。在二级市场中,创业板公司的定价更是投资者一个买卖的结果,因此,发行价格以及二级市场中的价格过高这样一种
8、现象,可能会随着创业5板的公司越来越多,逐渐出现重心下降的趋势。 网友:您对创业板的风险如何评估,对投资者来说,风险主要在哪儿? 程文卫:第一,主要是估值的风险,因为估值偏高肯定会有风险的。第二,交易的风险。短期内交易价格偏离它的合理的中枢比较远的话,也会存在这种风险。第三,不同于主板的一些交易规则的风险,特别是退市风险。尤其是最后一点需要给予足够的重视。 创业板不是创业陷井,而是创业天堂 网友:创业板上市对创业者来说能够增加融资渠道,但对我们这些投资者来说,风险和收益比例是否平衡? 程文卫:从投资者来说,实际分为两类:一类是做 PE 投资的,一类是纯做二级市场投资的。其实对这两类投资者而言,
9、都存在着比较大的收益的机会,但是也存在着巨大的风险。因为做 PE 的,能够成功的企业所占的比例也不高,而且,可能投资的时间会很长,退出渠道也是再等 10 年以后才有一个创业板。对于二级市场投资者而言,认真地去选择创业板的企业,并且,在一个自己认为不高的价格介入会降低风险。否则,投资损失的可能性比较大。 网友:创业板是不是个创业陷阱? 程文卫:从总体上而言,中国的资本市场创新步伐还是相对比较慢的,6我们可以看到,创业板也是十年磨一剑,相比美国的资本市场而言,我们需要在金融创新方面投入更大的精历。从目前来看,至少对于创业板的创业者而言,创业板不是创业陷阱,而是创业天堂,因为它实现了他们的个人价值。
10、所以我本人认为,未来的金融创新,比如说在股指期货上如果步子迈得更大一点的话,对于中国的资本市场将极大地丰富了资本市场的交易品种,也将会降低投资者的交易风险。 创业板让创业者和风投致富了 网友:创业板又产生了多少亿万富翁? 程文卫:根据我们的粗略统计,如果按照发行价格来说,已经产生了 60名左右的亿万富翁。如果按照今天的二级市场中的交易价格,平均涨幅在1.5 倍的话,大概可以做一下测算,又增加了多少?我们还可以发现,创业板的公司里其实是由很多高级知识分子创立的。也就是说,创业板实际上实现了一个知识转变为财富的梦想。我希望,国内有更多的知识分子能够通过创业板来实现这个梦想,也希望你也能够实现。 网友:程所长:有从业专家说创业板的企业中会出现中国式的微软,你能预测一下吗? 程文卫:我希望中国的创新类的企业能够借助于创业板最终成为世界级的高新技术企业,类似于微软一样。从目前这些上市的 28 家企业来看,可能比较看好的是一些具有以主板市场和中小板市场不太一样的行业公7司,比如说娱乐类的公司,这类公司可能会更好。 创业板成功发行,并且成功上市,以及受到投资者热情的追捧,证实了我国的资本市场创新能力,祝创业板一路走好,也祝投资者能够在主板、中小板、创业板上投资成功!
