1、国内证券市场发展的背景、动态和前途,丁圣元中国国际期货经纪有限公司，上海2006.4.30,内容提要,一、宏观经济可能平稳回落二、价格梯次利益分界线三、股市大势,第一部分 宏观经济逐步放缓,固定资产投资驱动经济信贷周期驱动投资信贷驱动宏观经济周期国际经济、利率背景,投资孤军深入，利率长期压抑,国内经济特色投资孤军深入利率长期压抑,投资贡献突出，增速快，起伏大,消费比投资明显平缓，落差明显,经济活动与净出口关系密切,从占比看，固定资产投资遥遥领先,份额速度，固定资产投资具双重作用,对经济增长率的贡献 = 占比增速经济增长主要动因固定资产投资的双重作用消费过于平淡,投资的资金来源银行信贷,结论：信
2、贷周期驱动经济周期,结论：信贷周期驱动经济周期,贷款重新高速增长，宏观调控任重道远,表面的主观便利：信贷周期驱动经济周期,信贷周期决定固定资产投资周期进而决定经济增长周期信贷周期可能是经济周期的领先指标银行是研究经济周期、利率趋势的关键,长期矛盾集中化 VS 市场化,GDP强就业弱、企业制度弱、投资回报差政府收支强居民收支弱上游价格强中下游价格弱官方越来越强势，集中化？市场化改革的本质是权利、资源分散统计稳定性改革争论，趋势问题,91-01人民币利率严重偏低,经济增长的恶性循环,投资驱动经济增长消费被挤落更加依赖投资投资效率下降总体资金效益下降,中长期呆坏账不可持续老模式,存贷差居历史高位，两
3、难透露内在矛盾,世界经济增长平稳趋缓,世界经济总体平稳趋缓美国经济已有数年繁荣美国从4%以上回落，美元利率处于上升周期日本摆脱通缩，增长明显，利率稳定西欧各国2左右，缓步提升，利率稳定后两者弥补、调和美国回落的速度,我国经济可能平稳回落,旧有模式已成沉疴宏观调控之长期必要科学发展观宏观调控之发挥作用过程曲折,第二部分 价格梯次商品大牛市？,价格速度份额的恶性循环价格梯次集中市场效率价格不是供求指标，而是政府分割利益的界线,对外开放的挑战市场效率,A50事件的启示金融全球化虚幻的定价权实在的报价、交易、结算能力根本在于市场效率国内债券、金融期货风险收益比价关系 境内外资金流动,上、中、下游价格梯
4、次明显，总体回落,传导不灵，非寻常商品“牛市”,商品大牛市的格局没有“群众”基础,不能传导，就不能持久世界经济平稳回落，大牛市可能告终,第三部分 股市大势研究,股权分置改革意义重大任重道远,股权分置改革意义重大,价格双轨制投资者地位并购定价是根本,股权分置改革支撑当前股市行情,本质的变革足以令市场刮目相看消化评估需要时间在相当时间内起到支撑作用必要条件，非充分条件股市的首要目的？融资，还是市场效率？市场显示是什么？,对外开放的挑战,A50事件的启示金融全球化虚幻的定价权实在的报价、交易、结算能力根本在于市场效率国内债券、金融期货风险收益比价关系 境内外资金流动,金融改革大战略必然趋势,上市公司收入令人遗憾（李锋）,上市公司利润令人不解（李锋）,股指期货多空随意、左右逢源,证券、基金“利多”或“尽量利多”的十字架市场效率是根本,热烈欢迎股指期货的到来！,提升市场效率促进市场融合运用手段极丰恭喜各位前程远大！恭喜新营业部前程远大！,
