1、-_附录二章后练习题参考答案第 1章基本训练知识题1.2 知识应用1.2.1判断题1. 2. 3. 4. 1.2.2选择题1. ABE 2. C 第 2章基本训练知识题2.2 知识应用判断题 技能题2.1 规则复习1.（1）指 标项 目 K VA 10.5% 5.22% 0.497B 11.5% 13.87% 1.206由计算结果可知，B 项目的风险大于 A 项目。（2）X =10.5%5.22%=2.01查表知，X=2.01 所对应的面积为 0.4778，即 A 项目盈利的可能性为 97.78%。2.（1）E A=9.25% EB=4.7% A=9.65% B=2.24% （2） AB =
2、0.002153（3） P = （60%） 2（9.65%） 2 + （40%） 2（2.24%） 2 + 260%40%0.99589.65%2.24%= 6.683%2.2 操作练习1 （1）完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差（2）根据计算结果做图（略） 。投资组合 投资结构（W A，W B） E（R p） pABCDEFGHI(0, 1)(0.25, 0.75)(0.5, 0.5)(0.75, 0.25)(1, 0)(1.25, 0.25)(1,5, 0.5)(1.75, 0.75)(2, 1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%01.25%2.5%
3、3.75%5%6.25%7.5%8.75%10%= 0.958 -_2 （1）%152.7REP 8.5%7.152%， 该投资可行。（2）做出资本市场线（略） 。3(1)方案 E 2 VA 16% 0.0049 0.07 0.4375B 10% 0 0 0C 16.7% 0.008281 0.091 0.5449D 14.3% 0.004621 0.068 0.4755(2) AC=0.45792 AD =0.99368 A=1 B=0 C=0.595296 D=1.291784RA=10%+1(16%10%)=16% RB=10% RC=10%+0.595296(16%10%)=13.57
4、% RD=10%1.2917184 (16%10%)=2.25%评价（略） 。第 3章基本训练知识题3.2 知识应用3.2.1判断题 3.2.2单项选择题1.C 2.B3.C 4.C技能题 3.1 规则复习1 （1）净现值项 目利 率 A B C10% 2 438 元 1 942 元 1 364 元25% 760 元 760 元 600 元（2）IRR A =34.16% IRRB =37.98% IRRC=40%（3）当利率为 10%时，A 项目最有利2. 项 目指 标 甲 乙 丙净现值（元） 3 066 631 1 547内含报酬率 25.57% 12.32% 24.99%获利指数 1.3
5、066 1.0631 1.1574会计收益率 33% 13% 25%回收期（年） 1.583 1.714 0.83. E = 2 000 元 d = 443.07 元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204 元NPV 0，该项目可行。-_3.2 操作练习1NPV =29.05万元0，该项目可行。2 （1）年净现金流量=220 000 元净现值=220 000（P/A，12%，10）1 000 000=243 049（元）（2）敏感系数（设变动率为 15%）因 素 敏感系数销售量 4.185固定成本 3.185单价 11.159单位变动成本 6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为2
6、0%、15% 、10%、10%、15% 、20%）3指 标 不考虑税收因素 考虑税收因素账面临界点（台） 2 000 2 000现金临界点（台） 1 200 806财务临界点（台） 2 627 2 935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4 （1）年折旧额= （60001000 ）3=5 000（元）第一年税后利润=20 000+（10 000 5 0005 000）（140% ）=20 000（元）第二年税后利润=20 000+（20 000 10 0005 000）（140% ）=23 000（元）第三年税后利润=20 000+（15 000 6 0005 000）（140% ）=22
7、400（元）（2）第一年税后现金流量= （20 00020 000）+5 000=5 000（元）第二年税后现金流量= （23 000 20 000）+5 000=8 000（元）第三年税后现金流量= （22 400 20 000）+5 000+1 000=8 400（元）以 12%为贴现率计算净现值：5 0000.8929+8 0000.7972+8 4000.711816 000=821.22（元）NPV0，表明 IRR12%，方案可行。5 （1）净现值=每年现金流入现值+ 残值现值+清理净损失减税现值原始投资2.05.3025. 销 售 量 期 望 值 台9销 售 量 期 望 值 台-_
8、4301%301%5013.7.6830.6855.6NPV万 元NPV3=8752.487+3000.751+540233%0.7513000=330.92 （万元） 7.36109.3（2）没有影响。因为只要该项目寿命达 3.77 年即为可行。1.若使用四年：初始投资=3000 万元14 年每年的营业现金流量：净利润=500* （1-33% ）=335 万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540 万元营业现金流量=335+540=875 万元第四年末终结点流量：回收残值=300 万元，清理净损失减税=540*33%=178.2 万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理损失
9、减税-原始投资 =875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36 万元2.若使用三年：初始投资=3000 万元1-3 年每年的营业现金流量：营业现金流量+335+540=875 万元第三年末终结点流量：回收残值=300 万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4 万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92 万元根据内插法：（N-3）/(4-3)=0-(-330.92)/100.36-(-330.92),N=3.77 年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到 3.77
10、年方案即为可行 第 4章基本训练知识题4.2 知识应用 选择题1.ABCD 2.B 3 A 4 B 5 AD技能题 4.1 规则复习1 0() =50 (13%)f 5102(13%)0)()ti i iK债券资本成本 Ki =8.81%2 (1) =0(1-20)Mf20%3,20)1()d dPA 借款资本成本 Kd=8.88%3 =6.7% =8.67%103i1%35d=6.7%24%+8.67%16%+15%50%+14.5%10%=11.95%K-_4=(209%)(13)(180)67%3AEBITEBITPS02(420)67IEBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益 E
11、BIT 小于 900 万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当 EBIT 大于 900 万元时，应采用（2）方案筹资.4.2 操作练习1.筹资方式 资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构 筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款 121418%15030030%15030500300301 00005005001 0001 000 以上普通股 16192225%21056084070%2107030056070800840701 20003008001 2001 200 以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300 万元，300 万元500 万元，500 万元8
12、00 万元，800 万元1 000 万元，1 000 万元1 200 万元，1 200 万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围（万元） 资本总类 资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本银行借款 30% 12% 0.036 0300 普通股 70% 16% 0.112 14.80%银行借款 30% 12% 0.036 300500 普通股 70% 19% 0.133 16.90%银行借款 30% 14% 0.042 500800 普通股 70% 19% 0.133 17.50%银行借款 30% 14% 0.042 8001 000 普通股 70% 2
13、2% 0.154 20%银行借款 30% 18% 0.054 1 0001 200 普通股 70% 22% 0.154 20.80%银行借款 30% 18% 0.054 1 200 以上 普通股 70% 25% 0.175 23%投资项目 D，DC 组合，DCA 组合三个方案均可行。DCA 组合，平均投资报酬率为 23.64%，综合资本成本为 20.8%，投资总收益为-_260 万元，筹资总成本为 228.8 万元。DC 组合，总投资额为 900 万元，总投资报酬率为 24.33%，筹资总成本为 20%。2. 150DFL=1.68%-32-4()(05EPS .678（万元）d1BIT+01
14、1-=0.86(1+10%1.68)0.855=1.00(元)3. 筹资方式 资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构 筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券 8%9%3040% 30407507575 以上普通股 15%16%60 60% 60601 00001 0001000 以上筹资范围（万元） 资本总类 资本结构 个别资本成本资本结构个别资本成本 综合资本成本发行债券 40% 8% 0.032 075 普通股 60% 15% 0.090 12.20%发行债券 40% 9% 0.036 751 000 普通股 60% 15% 0.090 12.60%发行债券 40% 9% 0
15、.036 1 000 以上 普通股 60% 16% 0.096 13%第 5章基本训练知识题5.2 知识应用 选择题1. B 2. A 3. B 4. B技能题5.1 规则复习1.（1） 247.5（万元）2510%(2) （万元）367-_（3） =570（万元）12097%（4） =390（万元）2.（1） =30（万元）35（2） =20%0（3） =0.3（元）13.（1）发放 10的股票股利所有者权益项目 发放股票股利前 发放股票股利后普通股股数 500万股 550万股普通股 3 000万元 3 300万元资本公积 2 000万元 2 700万元未分配利润 3 000万元 2 000
16、万元所有者权益合计 8 000万元 8 000万元每股账面价值 8 000万元500 万股=16 元/股 8000万元550 万股=14.55 元/股（2）以 2:1 的比例进行股票分割所有者权益项目 股票分割前 股票分割后普通股股数 500万股（每股面额 6元） 1 000万股（每股面额 3元）普通股 3 000万元 3 000万元资本公积 2 000万元 2 000万元未分配利润 3 000万元 3 000万元所有者权益合计 8 000万元 8 000万元每股账面价值 8 000万元500 万股=16 元/股 8 000万元1 000 万股=8 元/股5.2 操作练习1.（1） （万元）2
17、05%60（2） （万元）35（3）(500350)/500=30%2. （1） 增发股票数为 100万股1010 万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：10 万股10 元100 万元，故未分配利润余额为 0。（2）发放股票股利后的每股市价为：（元） 股价降低幅度为：1.9%0 %91.9（3）股东市场价值为：1 000（1+10）9.110 010 （元）（4）普通股的股本结构不会发生变化。3. （14.80.2）（1+0.5 ）9.73 （元）第 6章基本训练知识题6.2 知识应用6.2.1判断题1. 2. 3. 4 5. 6. 7 8 6.2.2单项选择题-_1.A 2. C 3. C
18、 4. B 5. A 6. D技能题6.1 规则复习1.（1） （元/股）1.516%sDVKg（2） =3.37+10.19=13.56（元/股）2股票转回前后有关项目的数据如下：3 （股）200N452714613%4 （元/股）8股 票 价 值5.6.2 操作练习 （元/股）120每 股 收 益（元/股）6每 股 股 利（元/股）109每 股 账 面 价 值应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为 4 000 000 份。（元/股）12034每 股 收 益（元/股）.5每 股 股 利310310权 益 合 计 2804201694普 通 股 本 （ 万 元 ）股 数 （ 股 ）超 面 额
19、 股 本 （ 万 元 ）留 存 收 益 （ 万 元 ） 转 回 后转 回 前项 目权 益 合 计 普 通 股 本 （ 万 元 ）股 数 （ 股 ）超 面 额 股 本 （ 万 元 ）留 存 收 益 （ 万 元 ） 转 回 后转 回 前项 目42030250合 计 3502630180普 通 股 304033030非 参 与 优 先 股 4040部 分 参 与 优 先 股 21年 份股 东 类 型合 计普 通 股非 参 与 优 先 股部 分 参 与 优 先 股年 份股 东 类 型-_（元/股）20102.54每 股 账 面 价 值 A 公司 8.4%，B 公司 6.45，C 公司 7.7%。是的，
20、都是按每股收益 50%固定型股利政策。 D15%20B.86A20CD306.59%A2可见 A公司负债比率最高，与 B公司的资产负债率比较相近。 B 公司：K=2.25/368.4%=15.18%C公司: K=3.75/656.4%=12.54%将这两个 K值代入公式，推导出 A公司的股票价格范围：根据 B公司的 K值，A 公司的股票价格=1.5/(15.18%7.7%)=21.6（元/股）根据 C公司的 K值，A 公司的股票价格=1.5/(12.54%7.7%)=33.38（元/股） ，即 A 公司的股票价格可能范围为：每股 21.633.38 元。 A 公司的股票价格可能范围为：每股 2
21、1.633.38 元。按 22元计算，可获得资本金 22（18%）400 000=8 096 000（元） 。第 7章基本训练知识题7.2 知识应用7.2.1判断题1 2 3 4 5 6 77.2.2单项选择题 1. B 2. D 3. D 4. C 5. A 6D 7C 8D 9. A 10. C技能题7.1 规则复习1. 债券价值=108.16%(P/A，10%，3)+10（1+10% ） -3=9.5424（万元）95 24294 000，对购买者有吸引力。到期收益率约为 10.6%。2 （1）当市场利率为 10%时，发行价格为： 1 000 元。（2）当市场利率为 12%时，发行价格为
22、： 887.02 元。（3）当市场利率为 8%时，发行价格为： 1 121.34 元。3.债券价值 （元）55180803.640.56748.1(2%)()ti4 .1到期收益率为 9%时，V A=1 215.63 元，V B= 1 085.05 元。到期收益率为 8%时，V A= 1 292.56 元，V B= 1 112.36 元。当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。到期收益率为 8%，期限均缩短 1 年时，V A= 1 272.36 元，V B= 1 077.75 元。当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5 每期偿还的等额本息= 5100%tt =5
23、000 0003.7908=1 318 987.401 319 000（元）借款分期偿还计划表 单位：元-_年度 年偿还额 年付息额 本金偿还额 本金剩余额 =i = =0 10 000 000 1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000 2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100 3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110 4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021 5 1 819 000 619 979 6 199 021 合计 9 095 000 4 0
24、95 000 10 000 000 7.2 操作练习1每年偿债基金支付额为：1 000 万10 年=100 万/年。年偿债基金支付款项= 10 000 000(F/A,6%,10)=759 000（元） 。2 到期收益率为 3.4%。先求出 2000年 1月的利率：650=1 0003.4%（P/A，K，17 ）+1000（P/F，K，17）利率 K=6.98%到 2012年 1月，离到期还有 5年，债券价值：P=10003.4%（P/A，6.98%，5 ）+1000（P/F，6.98%，5）=853.13（元）债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000 元。3 （1）分析计算以新债券替
25、换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量 单位：元收回旧债券的支出（11120 000） 2 220 000.00 新债发行费用（2 000 0003%） 60 000.00 重叠期旧债券利息支出（200000014%2/12） 46 666.67 其他费用 20 000.00 现金流出合计 2 346 666.67 发行新债券收入 2 000 000.00 税收节约额： 收回公司债溢价（112000033%） 72 600.00 重叠期的利息费用（200000014%2/1233% ） 15 400.00 现金流入合计 2 088 000.00 净现金流出量 258 666.67 （2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000014%） 280 000.00 减：税收节约额： 利息费用（200000014%33%） 92 400.00 年净现金流出量 187 600.00 新债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000011%） 220 000.00 减：税收节约额：
