1、1本科毕业论文（20_届）企业多元化经营与公司绩效的相关性研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日2摘要多元化经营是企业进行发展和扩张的一种重要经营战略。在企业竞争日益激烈的今天，研究多元化对公司绩效的影响显得尤为重要。本文首先介绍了多元化经营的基础理论，包括多元化的含义、分类、衡量方法以及现状。在文献综述的基础上提出研究假设，设立衡量企业多元化程度和公司绩效的指标，以专业化率（SR）、熵指数（EDI）、赫芬达尔指数（HDI）衡量企业多元化，以净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）和TOBINQ衡量公司绩效，本文以20062009年的50家制造业上市公司为样
2、本，运用描述性统计分析、回归分析的方法对中国上市公司多元化经营程度与公司绩效的关系进行实证研究，结果表明，中国上市公司专业化经营的公司绩效优于多元化经营的公司绩效；低度多元化经营的公司绩效优于高度多元化经营的公司绩效；制造业上市公司的多元化经营实际上损害了公司绩效，最后论文在此基础上对我国企业多元化经营提出了回归主营业务、增强核心竞争力，选择合适的时机、合适的产业进行多元化的建议。关键词多元化经营；公司绩效；实证研究IIABSTRACTDIVERSIFICATIONISANIMPORTANTDEVELOPMENTANDEXPANSIONOFBUSINESSSTRATEGYTOENTERPRIS
3、ETODAYTHEBUSINESSENTERPRISECOMPETITIONISFIERCE,STUDYTHEIMPACTOFDIVERSIFICATIONONCORPORATEPERFORMANCEISPARTICULARLYIMPORTANTTHISPAPERFIRSTINTRODUCETHETHEORYOFTHEDIVERSIFICATION,INCLUDINGTHEDEFINITION,CLASS,THEMEASUREMENTOFTHEDIVERSIFICATIONANDTHEACADEMICINTERPRETABOUTTHEDIVERSIFICATIONSTRATEGYTHENLIS
4、TSOUTASSUMPTIONSBASEDONTHELITERATUREREVIEWOFPREVIOUSRESEARCH,DEFINESTHEMEASUREMENTSOFCORPORATEDIVERSIFICATIONANDPERFORMANCE,USESPECIALIZATIONRATESR,HERFINDAHLINDEXHDI,ENTROPYDIVERSIFIEDINDEXEDITOMEASURETHEDIVERSIFICATIONOFTHECORPORATEBESIDES,WEWILLUSERETURNOFEQUITYROE,EARNINGOFPERSHAREEPSANDTOBINQTO
5、MEASUREBUSINESSPERFORMANCE,USESCOMPANYSFINANCIALDATATOCOMPLETELINEARREGRESSIONANALYSIS,THISPAPERCHOOSES50LISTEDCOMPANIESINASTOCKMARKETIN20062009YEAR,THROUGHTHEANALYSISOFDESCRIPTIVESTATISTIC,COMPARETHERELATIONOFDIFFERENTCLASSENTERPRISESANDPERFORMANCETOCHINASCOMPANIES,THERESEARCHINDICATEDTHATTHEENTERP
6、RISESWHICHHAVESINGLEBUSINESSHAVETHEBETTERPERFORMANCETHANTHATOFDIVERSIFICATION,THEPERFORMANCEOFLOWDEGREEDIVERSIFICATIONISBETTERTHANTHATOFHIGHDEGREEDIVERSIFICATION,INTHELAST,THISPAPERPUTSFORWARDSOMEPOLICYSUGGESTIONSFOREXAMPLE,COMPANIESSHOULDREGRESSFROMDIVERSIFICATIONTOSPECIALIZATIONANDENHANCEMENTCOREC
7、OMPETITIVEABILITYATTHESAMETIME,THISPAPERPOINTEDOUTTHEDIRECTIONOFFURTHERSTUDYINGKEYWORDSDIVERSIFICATIONFIRMPERFORMANCEEMPIRICALRESEARCH目录1多元化经营与公司绩效的相关理论111多元化经营的基本概念与分类1111多元化经营的基本概念1112多元化经营的分类212公司绩效含义及评价413多元化经营对公司绩效的影响5131多元化正面效应5132多元化负面效应52我国企业多元化经营的现状与问题721我国企业多元化经营的现状722我国企业多元化经营中存在的主要问题83我国
8、上市公司多元化经营与公司绩效的实证研究1031样本来源和数据处理1032假设提出1033统计分析11331描述性统计分析11322回归分析134我国上市公司多元化经营建议16结论19参考文献20致谢221随着企业的不断地发展，资本不断积累，为了追逐更多利润许多企业将多元化战略作为企业的一个重要战略，中国企业在20世纪80年代至20世纪90年代初期出现过多元化扩张热潮，形成了不少跨行业的大型企业集团。进入21世纪，资本市场和产权交易市场的成熟更是加剧了企业多元化经营的趋势，许多企业通过各种资本运营手段向房地产行业、商业、服务业、金融业等领域扩张，其中有不少企业凭借自身的雄厚资金实力跨行业实施不同
9、程度的多元化经营。当然，并不是所有多元化经营的企业都能获得成功，在这些企业中也不乏失败的案例，因此，我们不禁要问，企业在全球经济一体化进程中，在复杂多变的企业经营环境下，企业是否应选择多元化经营战略怎样选择多元化的模式、进入时机、进入领域多元化经营中如何获得较好的经营绩效这些都是目前急待解决的重要问题。1多元化经营与公司绩效的相关理论11多元化经营的基本概念与分类111多元化经营的基本概念多元化经营（DIVERSIFICATION）也称为多样化、多角化经营，美国战略理论家ANSOFF（1957）认为企业成长有四种基本方向（1）在现有市场内；（2）在现有市场内销售新产品；（3）在新市场销售现有产
10、品；（4）在新市场销售新产品。他从产品种类的角度出发定义多元化，指出多元化经营主要是针对企业经营的产品种类数量而言，指出当企业现有产品的发展不能实现企业的目标时，企业便会进行调整或者因为某种产品市场高利润率的诱惑而进入新产品领域的战略选择。英籍女学者PENROSE（1959）对企业多元化经营含义进行界定，她认为“企业在基本保留老产品生产线的情况下，扩展其生产活动，开展多种新产品的生产。于是，多元化就包括最终产品的增加，纵向一体化程度的增加，以及企业生产领域数量的增加，而生产领域数量的增加对多元化的衡量最为重要”GORT（1962）把多元化定义为企业的产品或服务跨一个以上产业的经营方式或成长行为
11、。美国著名经济史学家CHANDLER（1962）通过产品线的数量定义多元化，认为多元化经营是企业最终产品线的增加。美国学者RUMELT（1974）认为，并不存在一种能够使人普遍接受的关于多元化的定义。他最独特的贡献是对各种类型的多元化战略和经济绩效进行了分析研究。因此，不同的研究者1可以根2据各自研究目的的不同来给多元化下定义（苏冬蔚，2005）。由此可见，目前对于多元化经营还没有统一的定义，本文将企业多元化经营定义为企业保留自身原有的经营领域的同时从事多种行业的经营行为，企业以此来降低风险，提高效益和有效的进行资源配置，将企业风险分散开来，从而达到利润最大化，简单来说是指企业在一个以上的行业
12、从事经营活动。112多元化经营的分类ANSOFF（1965）将多元化分为四类水平多元化，企业以现有的经济实力，通过开发新产品和购买新设备，从事与现有产品不相关行业的经营行为，横向发展企业的经营领域。垂直一体化，即企业以现有的产品和市场为中心，进入生产活动和产品的上游或下游产业，形成供、产、销纵向一体的经营模式。同心圆多元化，即企业利用现有的技术、资源和经验，以同心圆的形式扩展业务。混合型多元化，即综合多元化，企业根据自身发展的需要，结合经营环境和市场需求的变化，开发多种产品和市场，全面的拓展公司经营范围和空间的经营模式（雷良海，2005）。WRIGLEY（1970）提出了用专业化比率1来衡量多
13、元化程度。据此对多元化进行了分类以后的多元化分类大多是在WRIGLEY多元化分类的基础上发展起来的。（见表1）表1WRIGLEY的多元化分类多元化类型专业化率（SR）企业增长特点单一产品型SR95通过扩大原有产品的规模来实现增长主导产品型70SR0，表明多元化程度与企业经济正相关。B0，表明多元化程度与企业绩效负相关；R分别代表EPS、ROE、TOBINQ值，X代表H指数、熵指数、专业化率衡量的多元化程度；衡量多元化程度的赫芬达尔指数（HERFINDHAL）与绩效的回归分析结果见表6。表6多元化程度HDI与绩效的关系回归分析因变量ABSIGADJUSTEDRSQUAREF值ROE0103279
14、8000000340082EPS06640608000000021071TOBINQ29512236000000934093注TOBINQ为托宾Q值、EPS为每股收益、ROE为净资收益率，表示在1的显著性水平下显著。资料来源巨潮资讯网、新浪财经、上海证券交易所网站从表6可以看出，净资产收益率与多元化程度（HDI）的相关系数为2798，说明企业的多元化程度与上市公司盈利绩效指标ROE显著负相关，假设H1得到验证。每股收益与多元化程度（HDI）的相关系数为0608，说明企业的多元化程度与上市公司盈利绩效指标EPS显著负相关，假设H2得到验证。TOBINQ值与多元化程度（HDI）的相关系数为2236
15、，说明企业的多元化程度与上市公司市场绩效指标TOBINQ负相关，假设H3得到验证。每股收益、净资产收益率和TOBINQ值都和多元化程度（HDI）负相关，并且都在1的显著性水平下通过了检验。即每股收益、净资产收益率和TOBINQ值都和多元化程度（HDI）显著负相关。14衡量多元化程度的熵指数（ENTROPYDIVERSIFIEDINDEX，EDI）与绩效的回归分析结果见表7。表7多元化程度EDI与绩效的关系回归分析因变量ABSIGADJUSTEDRSQUAREF值ROE01381943000000190135EPS06950374000000020091TOBINQ223718490000007
16、23852注TOBINQ为托宾Q值、EPS为每股收益、ROE为净资收益率，表示在1的显著性水平下显著。资料来源巨潮资讯网、新浪财经、上海证券交易所网站从表7可以看出，净资产收益率与多元化程度（HDI）的相关系数为1943，说明企业的多元化程度与上市公司盈利绩效指标ROE显著负相关，假设H1得到验证。每股收益与多元化程度（HDI）的相关系数为0374，说明企业的多元化程度与上市公司盈利绩效指标EPS显著负相关，假设H2得到验证。TOBINQ值与多元化程度（HDI）的相关系数为1849，说明企业的多元化程度与上市公司市场绩效指标TOBINQ负相关，假设H3得到验证。每股收益、净资产收益率和TOBI
17、NQ值都和多元化程度（HDI）负相关，并且都在1的显著性水平下通过了检验。即每股收益、净资产收益率和TOBINQ值都和多元化程度（HDI）显著负相关。衡量多元化程度的专业化率（RUMELTDIVERSIFIEDINDEX，RDI）与绩效的回归分析结果见表8。表8多元化程度RDI与绩效的关系回归分析因变量ABSIGADJUSTEDRSQUAREF值ROE01122493000000270112EPS06580429000000021032TOBINQ30482853000000484529注TOBINQ为托宾Q值、EPS为每股收益、ROE为净资收益率，表示在1的显著性水平下显著。资料来源巨潮资讯
18、网、新浪财经、上海证券交易所网站15从表8可以看出，净资产收益率、每股收益、TOBINQ值与多元化程度（RDI）的相关系数分别为2493、0492、2853，说明净资产收益率、每股收益、TOBINQ值与多元化程度（RDI）负相关，并且在1的显著性水度下显著。164我国上市公司多元化经营建议通过本文第三部分的实证分析我们可以看到在现阶段我国上市公司绩效与多元化程度呈负相关关系，在所研究样本中，当企业一旦进行多元化经营，企业的净资产收益率便从12下降到5，每股收益也是如此，从079减少到02，高度多元化与专业化的绩效差距更为明显，而从衡量多元化程度的赫芬达尔指数、熵指数、专业化率与绩效的回归分析结
19、果也证明了我国上市公司的绩效与多元化程度负相关，多元化经营不仅不能给企业带来价值，反而降低了企业绩效。企业发展多元化战略应建立在企业的主导产业优势的基础上，主导产品上的优势可以为企业的多元化发展提供资金、管理、市场和技术等优势，有利于多元化经营的成功。并不是任何企业都适合多元化经营，从我国目前实际情况看，企业要实施多元化经营，必须具备以下条件（1）进行多元化经营的企业，要有充足的资源进行多元化经营，企业不但要有充足的人力，财力，物力等相关资源，而且还要有企业形象、品牌等无形资产的支撑。只有在企业核心业务在市场具有很强竞争优势时，才能支撑企业在拓展新领域时所需的资源。国外实行多元化经营的企业一般
20、都是规模庞大，资金雄厚的企业，而在我国，很多企业规模都较小，一般认为，选择多元化战略对于经营初期的企业和资产规模较小、没有充足实力的企业不太现实，这些企业更适合专业化经营。当企业规模达到一定程度，企业的各项经营机制也比较健全的时候，此时再寻找合适的机会进入其他行业，这样可以为实施多元化提供更有利的保证。企业开展多元化经营，应从自身拥有的资源入手，并要考虑该行业是否能够增强自身的竞争优势。（2）实施多元化经营，不仅要有充足的资源优势做后盾，企业还应当有较高的管理水平。这就要求企业必须拥有一个多元化管理经验丰富、经营有方的管理队伍，具有较强的市场开发、市场组织、市场营销和市场管理能力，熟悉新的经营
21、领域的技术诀窍，生产组织、产品销售等一系列问题，同时也能通过采取一些有效的管理措施来简化这些复杂的关系，最终达到成功进行多元化经营目的。（3）进行多元化的企业，要有合适的外部环境。企业在决定是否进行多元化经营的时候，应充分分析公司外部条件，谨慎作出决策。首先，企业应该分析所处的阶段、行业市场情况，选择合适的时机开展多元化经营在所经营的行业即将进入衰退期一段时间内，在行业市场趋于饱和而又存在新兴行业市场机会的时候，企业多元化经营往往更容易成功。17（4）具备核心竞争力是企业多元化经营成功的重要前提。企业核心竞争力是指在支撑企业持久生存与发展的核心技能的集合，它是企业可持续竞争优势和主要利润的源泉
22、。在上部分的实证研究中，我们可以看到，专业化企业的ROE均值是12，高度多元化企业的ROE均值是4，专业化企业的EPS均值是079，高度多元化企业的EPS均值是018，专业化企业的绩效要明显好于高度多元化企业，说明集中精力发展核心业务的企业可以获得更好的收益，因此企业应该把资源集中于最擅长的领域内，提高核心竞争力，运用核心竞争力来支撑企业进入新的领域，从而使企业保持持续的竞争优势。企业多元化经营的成功是建立在能够促使企业在相关市场中获得一席之地的核心业务的基础上的。企业的核心竞争力不仅包括技术、设备、资金，而且还包括组织、管理、文化及企业形象等方面。如果企业盲目发展多元化，不注重培养自身核心业
23、务的结果是企业所涉及的各个行业都无法拥有竞争优势，从而在行业中被逐渐淘汰。因此，企业应重点发展自身核心业务，在具备一定核心竞争力的前提下，再逐步的实行多元化经营，过早，过快的实施多元化经营，会分散企业的资源和核心业务的竞争力。许多企业多元化经营失败的原因就是由于扩张太快，没有形成或分散了核心竞争力，从而使企业陷入困境。因此，上市公司必须要将有限的资源和精力放到能形成自身优势的领域和目标上来，将其资源优势转变为经济优势，去稳步的开展适度的多元化，避免过度、过快的开展多元化经营。从前面的实证研究中，我们还可以看到，企业从专业化向低度多元化发展时，企业的收益会明显减少，而从低度多元化向中度多元化发展
24、时，企业的ROE和EPS分别从527、0208上升到569、0221，而当企业从中度多元化向高度多元化发展时，企业的ROE和EPS分别从569、0221下降到457、0187，这说明总体上来说多元化会降低企业绩效，而企业在多元化经营的基础上进行适度发展，则会从一定程度上提高企业绩效，过度则会大幅降低绩效。因此，对于那些正在或即将进行多元化经营的企业来说，他们应该在保证企业核心竞争力的前提下，坚持适度发展的原则，解决好实施多元化经营战略与核心业务发展之间的关系。核心竞争力是企业多元化发展的基础，提供了进入新产业领域的能力，同时也能推动企业进行资源共享和加强协同效应。核心业务是企业积累资金的主要来
25、源，是企业成功实施多元化战略的保障。企业开展多元化经营时应量力而行，在企业资金和运作能力的范围内，在不严重影响企业核心业务发展的前提下，实施多元化战略，企业不能因为实施多元化经营战略而影响了核心业务发展。因为只有保证了核心业务的地位与优势，才能保证多元化的实施，才能为企业多元化提供发展的基础。企业应实施适度多元化经营战略。多元化范围不宜过宽，不能超出企业资源和管理的承受能力，否则多元化不仅不能成为新的利润增长点，反而会成为企业的负担甚至导致失败。18综上所述，企业发展多元化经营的过程应该有明确的发展方向，也就是依据企业自己的“核心业务”确定企业发展方向，应该以企业多元化经营领域之间的相关性来确
26、定发展方向。因此，企业在发展多元化经营的时候一定要保持核心业务的稳定，然后再逐步进入到一些与自己的核心业务相关的产业领域内。同时根据企业的内部条件和外部环境，把多元化程度控制在最优水平上。19结论本文在系统地回顾了国内外关于多元化经营与公司绩效的相关研究文献基础上，通过筛选选取了沪市上市50家制造业企业，选取样本公司2006年2009年四年的财务数据作为研究对象。通过回归分析的方法对公司绩效和企业多元化经营的关系进行了研究，在分析了传统财务指标每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）和TOBINQ值与多元化程度指标赫芬达尔指数、熵指数、专业化率之间的关系后，得出的主要结论有净资产收益率（RO
27、E）、每股收益（EPS）、TOBINQ值与多元化经营程度负相关，即多元化程度与上市公司绩效呈负相关关系，多元化程度与市场绩效间呈负相关关系。总的来说，专业化企业比多元化企业表现更好的绩效，在多元化企业里低度多元化企业的市场绩效最好，过度多元化就会导致市场绩效的下降。多元化程度与其偿债能力间呈负相关关系。一般看来，专业化企业的偿债能力应该最强，在多元化企业里低度多元化企业的偿债能力最强。多元化程度与其盈利能力间呈负相关关系。专业化企业与中度多元化企业的平均盈利能力较好，在多元化企业里，随着多元化程度的增加，盈利能力有先升后降的趋势。这是因为虽然多元化战略能够分散企业风险，产生协同效应、范围经济效
28、应等，但多元化经营同时也会产生一系列的问题，因为企业业务的拓展会增加企业的管理成本，过多的进入不相关的行业，企业面临很大的风险。过度多元化分散了企业的资源，从而使每个行业都不能得到充分的资源支持，不能得到很好的发展，降低了企业的盈利能力，减少了企业价值。而专业化企业能够将精力与资源集中在某一行业，使业务做精做强，推进技术进步，降低成本，从而产生持续竞争优势，能够在行业中居于领先地位。20参考文献1朱江我国上市公司的多元化战略和经营业绩J经济研究，1999112杨雷,洪元义我国企业多元化经营的实证探析J武汉理工大学学报，200123袁芳企业集团多元化战略与经济绩效关系的研究J重庆大学学报，200
29、114殷瑾多角化战略与公司业绩关联研究D杭州浙江大学，20015张卫国,袁芳,陈宇上市公司多元化战略与经济绩效关系实证分析J重庆大学学报，2002116姚俊,吕源,蓝海林我国上市公司多元化与经济绩效关系的实证研究J管理世界，2004117周英顶多元化经营战略与公司绩效实证研究D广州暨南大学，20048苏冬蔚多元化经营与企业价值我国上市公司多元化溢价的实证研究J经济学季刊，200549傅继波,杨朝军多元化经营与公司价值研究J大连理工大学学报，2005610雷良海多元化经营战略与价值研究M上海立信会计出版社，200511姜付秀,刘志彪,陆正飞多元化经营、企业价值与收益波动研究J财经问题研究，200
30、61112洪道麟,刘力,熊德华多元化并购、企业长期绩效损失及其选择动因J经济科学，2006513程立公司治理、多元化与企业绩效D上海复旦大学，200814刘友金企业可持续多元化经营战略M北京中国经济出版社，200815姚铮,金列多元化动机影响企业财务绩效机理研究以浙江民企雅戈尔为例J管理世界，20091216莫中杰,种镇国房地产上市公司多元化经营对企业绩效的影响基于赫芬达尔指数和EVA的实证分析J经济研究导刊，20103417闫荣平国际化、多元化与公司绩效实证研究J会计之友（上旬刊，20101218尚洪涛,冯茹多元化经营与企业绩效的关系J现代商业,20102919韩瑞祥,张郦媛我国企业多元化经
31、营与企业绩效的关系J现代营销学苑版,2010820陈露曦多元化战略对企业绩效的影响机制研究D杭州浙江大学，201121黄海玉,黄文涛我国旅游上市公司多元化经营绩效分析J江西财经大学学报,201132122韩超群民营上市公司产业多元化、企业绩效和高管薪酬的相关性研究J特区经济，2011123ANSOFF,HISTRATEGIESFORDIVERSIFICATIONJHARVARDBUSINESSREVIEW,195724PENROSE,EDITHTTHETHEORYOFTHEGROWTHOFTHEFIRMMNEWYORK,NYWILEY,195925RUMELT,RPSTRATEGY,STRUC
32、TUREECONOMICSPERFOMATIONJHARVARDUNIVERSITYPRESS,197426GORTDIVERSIFICATIONANDINTEGRATIONINAMERICANINDUSTRYJPRINCETONUNIVERSITYPRESS,196227BERGER,PGOFEK,EDIVERSIFICATIONSEFFECTONFIRMVALUEJJOURNALOFECONOMICS,19953728CAPONNCORPORATEDIVERSITYANDECONOMICPERFORMANCETHEIMPACTOFMARKETSPECIALIZATIONJSTRATEGIC
33、MANAGEMENTJOURNAL,1988,9617429VARADARAJANPRANDRAMANUJAMVDIVERSIFICATIONANDPERFORMANCEAREEXAMINATIONUSINGANEWTWODIMENSIONALCONCEPTUALIZATIONOFDIVERSITYINFIRMSJ,ACADEMYOFMANAGEMENTJOURRNAL,1987,3030LARRYHPLANG,TOBINSQCORPORATEDIVERSIFICATION,ANDFIRMPERFORMANCEJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,199410212481280
34、31CHRISTENSENHKANDCAMONTGOMERYCORPORATEECONOMICPERFORMANCEDIVERSIFICATIONSTRATEGYVERSUSMARKETSTRUCTUREJSTRATEGICMANAGEMENTJOURNAL1981,24677132WESTON,JFANDMANSINGHKASKTESTSOFTHEEFFIEIENCYPERFORMANCEOFCONGLOMERATEFIRMSJJOUMALOFFINANCE1971,3491993633MICHEL,AANDISHAKEDDOESBUSINESSDIVERSIFIEATIONAFFECTPE
35、RFORMANCEJ,FINANCEMANAGEMENT,198413182534JOHNADOUKASMARTINHOLMENNICKOLAOSGTRAVLOS,DIVERSIFIEATION、OWNERSHIPANDCONTROLOFSWEDISHCORPORATIONSJEUROPEANFINANCIALMANGAGEMENT,20023,P28131435JOAOGOMESANDDMITRYLIVDAN,OPTIMALDIVERSIFICATIONRECONCILINGTHEORYANDEVIDENCEJTHEJOUMALOFFINANCE,20044,P50753536CHANDLE
36、R,STRATEGYANDSTRUCTUREJCAMBRIDGE,MITPRESS,1962455137WRIGLEYLDIVISION,AUTONOMYANDDIVERSIFICATION,DOCTORALDISSERTATIONJHARVARDBUSINESSREVIEW,BOSTON,MA,1970768321开题报告企业多元化经营与公司绩效的相关性研究一、立论依据1研究意义、预期目标多元化经营是当前国内外企业寻求快速发展的战略途径之一，在企业的发展进程中，随着资本的积累和技术的创新，实施多元化经营来提高经营业绩成为大多数企业追求的成长战略。然而，自多元化的概念被提出以来，无论是理论界还
37、是实务界，关于多元化程度与经营业绩之间的关系仍无定论。多元化经营是理论界与实践界争相研究和讨论的热点话题，深受全球性跨国公司的青睐。在国内许外多元化经营的实例当中，虽然不乏相对成功的经典案例，但许多开展多元化经营公司的绩效不仅没有得以改善，反而陷入多元化“陷阱”。这不仅是一直困扰企业界的难题，也是目前理论界在不断思考和争论的命题，而现阶段不同学者对这一重要课题的研究结论因论述方法或切入视角的不同而呈现出不同的研究结论。因此，深入研究多元化经营战略及其绩效不仅可以为我国当前实施多元化经营的企业提供更多的借鉴，同时对我国企业经营战略选择具有重要的指导意义。通过研究我国企业多元化经营与绩效的相关性分
38、析，从中寻找多元化经营对绩效产生不同影响的原因，不同影响因素之间的联系，希望能够为我国企业提出适合的经营战略建议，企业可以根据自身情况、经营的时期及面临问题，有选择地进行多元化经营从而降低企业风险，提高企业自身价值，总结经验教训，为中国企业多元化决策提供参考和依据。2国内外研究现状国外研究现状多元化经营与公司绩效存在正相关关系CAPON（1988）和他的同事发现，把业务限制在较窄范围内的公司的业绩要比多元化范围很广的公司的业绩要好，而基于共享市场来实现多元化是这三种多元化类型中业绩最好的。VARADARAJAN（1986）以美国前24大产业中每个产业的前十名的企业为研究样本，分析多元化经营与企
39、业绩效关系，以企业产品数量作为多元化程度的度量指标，以权益报酬率（ROE）、资产报酬率（ROA）、销售增长率（SGR）和每股盈余增长率（EPSGR）作为企业绩效的衡量指标，结果表明高度多元化企21业的绩效要好于低度多元化的企业。JOHN和OFEK（1995）选取1986年至1988年间共321个样本，采用事件法研究资产处理对营运绩效及报酬率的影响。结果显示，公司若是处理和公司主体业务较不相关的资产，则股票报酬率在宣告时会有正的超额报酬，且专业化程度越高，增加幅度越大。即增加专业化程度，有助于提高公司价值。多元化经营与公司绩效存在负相关关系LANG和STULZ（1994）以1978一1990年间
40、COMPUSTAT纽约证券交易所和美国证券交易所销售额在2000万美元以上的上市公司为研究样本，以经营单元数和HERFINDAHL指数作为衡量企业多元化程度的指标，以托宾Q值作为衡量绩效的指标，以企业规模、股利政策和研发投入为控制指标，结果显示企业价值与多元化经营呈负相关关系，存在多元化折价现象，即多元化企业相对于专业化企业具有较低的托宾Q值，企业多元化经营的程度越高，价值损失也越大。BERGER和OFEK（1995）通过对在19861991年期间的3659美国家企业进行了多元化与绩效关系的研究。他们衡量了多元化经营公司的市场价值与把它作为若干个单一化经营公司的估价之和的比值大小，并把这一比值
41、定义为公司溢价。他们的研究结果表明，以资产总额乘数进行估价时，企业因实行多元化经营导致价值损失127，以销售收入乘数估价时，企业价值损失144，以息税前收益乘数估价时，企业价值损失152。在控制了企业规模、融资能力等可能对企业绩效产生影响的因素后得出的结论是企业多元化程度越高，企业价值损失也越大，多元化经营存在折价现象，折价比率在1315左右，而且他们把多元化划分为相关多元化和非相关多元化，进行了进一步的研究，发现非相关多元化对企业价值的损害更大。MONTGOMERY（1985）挑选19721977年间财富500强的公司中的128家企业，研究多元化程度与公司绩效之间的关系。研究结果表明多元化程
42、度越高的公司，公司绩效越好。在控制产业因素下进行回归分析，多元化财务绩效没有显著的正面影响。国内研究现状多元化经营与公司绩效存在正相关关系杨雷（2001）以1999年以上市公司264家生产性企业为研究样本，根据WRIGLEY类别法将他们划分类别，并从财务收益、资产营运、偿债能力和发展能力四个方面来对企业绩效进行综合评价，相应地选取了净资产收益率、总资产周转率、资产负债率以及营业增长率作为评价指标来分析多元化经营类型与企业绩效的关系。研究发现主导业务型与相关业务型两类企业的绩效最佳，而非相关业务型未必能提高企业的效益。苏冬蔚（2005）对1999年底前上市的1026家公司在2000一2002年间
43、的21财务报表进行了深入分析，用上市公司行业分类指引将公司的各项主要业务重新归类，以此建立符合我国实情的多元化经营程度指标。此外，从不同角度计算企业价值，并采用合理的计量方法进行经验分析，通过间接检验内部资本市场理论的实证含义，深入分析多元化经营与企业绩效的理论与实际关系，发现我国上市公司存在显著的多元化溢价现象，多元化公司具有较大的市值一账面值比、托宾Q值和超额价值。姜付秀，刘志彪，陆正飞（2006）关于多元化经营与企业绩效的关系实证研究表明，中国企业多元化经营能够给企业带来收益，且能降低公司收益的波动性，降低公司的经营风险和财务风险。即企业多元化经营程度与企业绩效存在着显著的正相关关系。多
44、元化经营与公司绩效存在负相关关系张卫国、袁芳和陈宇（2002）以沪深两市共72家上市公司为样本进行研究，他们用熵指数作为测量企业多元化程度的指标，用总资产报酬率、净资产报酬率和销售利润率作为企业绩效的测量指标，研究结果表明多元化程度越高的公司，经济绩效越差，实施相关多元化战略的公司，其经济绩效普遍好于实施非相关多元化战略的公司。研究指出我国公司应当在培育核心竞争力的基础上实施相关、低度的多元化战略。并且实行多元化战略后，公司应当建立适当的组织结构，并根据条件变化调整各项多元化业务。洪道琳、熊德华（2006）利用1999一2003年间数据研究了我国上市公司多元化与企业绩效之间的关系，结果显示，企
45、业特征（规模、年龄、成长性、控股股东类型等）、行业特征会对我国上市公司的多元化行为产生重要影响，研究表明多元化会损害企业绩效。多元化经营与公司绩效不存在明显关系刘力（1997）分析了1994一1995年21家纺织行业和29家电器行业的财务数据，对他们的多元化水平同企业绩效间的关系进行实证研究。以企业其他业务利润与主营业务利润之比、投资收益与主营业务利润之比作为衡量多元化经营程度的指标，以总资产收益率（ROA）作为衡量企业经营效率的指标，以资产负债率（D/A）作为衡量企业负债能力的指标，以多元化程度指标为自变量，以总资产收益率和资产负债率为因变量，对1995年和1994年两年得数据进行了一元线性
46、回归分析，研究结果显示，企业多元化程度与企业的经营绩效和资产负债率之间基本上不存在相关关系，也就是说没有多元化经营对企业没有明显影响。姚俊、吕源和蓝海林（2004）用1999年至2001年三年的数据，以沪深593家上市公司为研究样本，研究多元化经营与企业绩效关系。他们以熵指数度量自变量多元化程度的指标；以总资产收益率和净资产收益率作为衡量因变量企21业绩效的指标，以企业年龄、企业规模和资本结构为控制变量，进行了实证的回归分析，结果发现，多元化程度与企业绩效之间并不存在显著相关关系。3参考文献1苏冬蔚多元化经营与企业价值我国上市公司多元化溢价的实证研究J经济学季刊，200542姚俊,吕源,蓝海林
47、我国上市公司多元化与经济绩效关系的实证研究J管理世界，2004113姜付秀,刘志彪,陆正飞多元化经营、企业价值与收益波动研究J财经问题研究，2006114张卫国,袁芳,陈宇上市公司多元化战略与经济绩效关系实证分析J重庆大学学报，2002115金天,余鹏翼股权结构、多元化经营与公司价值国内上市公司的证据检验J南开管理论坛，200586杨雷,洪元义我国企业多元化经营的实证探析J武汉理工大学学报，200127曹俊中国上市公司多元化经营对企业绩效的影响基于内生变量的考察D广州暨南大学硕士论文，20068雷良海多元化经营战略与价值研究M上海立信会计出版社，20059洪道麟,刘力,熊德华多元化并购、企业长
48、期绩效损失及其选择动因J经济科学，2006510陈菊花多元化经营与企业绩效的实证研究D南京东南大学硕士论文,200711杨雷,洪元义我国企业多元化经营的实证探析J武汉理工大学学报,2001212黄海玉,黄文涛我国旅游上市公司多元化经营绩效分析J江西财经大学学报,2011313陈露曦多元化战略对企业绩效的影响机制研究D杭州浙江大学，201114尚洪涛,冯茹多元化经营与企业绩效的关系J现代商业,20102915韩瑞祥,张郦媛我国企业多元化经营与企业绩效的关系J现代营销学苑版,2010816GORTMDIVERSIFICATIONANDINTEGRATIONINAMERICANINDUSTRYMPR
49、INCETON,NJPRINCETONUNIVERSITYPRESS,196217CHRISTENSENHKANDCAMONTGOMERYCORPORATEECONOMICPERFORMANCEDIVERSIFICATIONSTRATEGYVERSUSMARKETSTRUCTURESTRATEGICMANAGEMENTJOURNAL1981,24677118LARRYHPLANG,STULZ,TOBINSQCORPORATEDIVERSIFICATION,ANDFIRMPERFORMANCEJOURNALOFPOLITICALECONOMY,19941021248128019JOHN,BERGER,PGOFEK,EDIVERSIFICATIONSEFFECTONFIRMVALUEJJOURNALOFECONOMICS,1995372120WEMERFELT,BANDMONTGOMERY,CATOBINSQANDTHEIMPORTANCEOFFOCUSINFIRMPERFORMANCEJAMERICANECONOMICREVIEW,1988,7824625021VARADARAJANPRANDRAMANUJAMVDIVERSIFICATIONANDPERFORMANCEAREEXAMINATIONUSINGANEWTWO一DIMENSIONALC
