1、1黄金市场的中期前景依然光明今年国庆节加上中秋节和双休日调配，出现了“史上最长”的 8 天长假。实际上，其中只有两天是国际金融市场休市的周末，其余 6 天国际黄金市场正常交易，这就给参与国内黄金期货和黄金 T+D 等交易所品种的投资者带来了巨大的流动性风险。不过，也有不少黄金投资者在享受长假的同时不忘抓住炒金机会。9 月份长达一个多月的震荡行情结束后，国庆节期间展开的持续拉升行情着实带来不少操作机会。 最近几年的长假期间，包括原来的五一长假和现在每年都有的春节和十一长假，黄金市场的波动幅度与平时相比并没有明显扩大。在有明确的单边趋势的时候，金价在假期内出现重大反转的比例很低。并且，如果有可靠的
2、技术形态作为指引，金价一般也都会沿着原有的方向继续运行。这样看来，一些人猜测的所谓引诱中国投资者的阴谋应该并不存在。随着国内投资者的不断成熟，长假期间大量持仓的情况已经越来越少了。而很多品种的交易时段已经与国际市场接轨，流动性充分增强。 从黄金的走势图上看，金价早在 8 月底 9 月初就清晰突破了经过1032 美元和 1006 美元的下降趋势线(见下图中的 L1)。整个 9 月份的持续横盘屡次回测这条趋势线，但并没有跌破，构筑了一个稳固的平台，从而确认了对趋势线 L1 的突破的有效性。到了 10 月份，金价在这个上涨中继形态的基础上开始拉升。截至发稿时，国际现货黄金价格已经创2下了 1070.
3、70 美元的历史新高。如果以图中的三角形作为度量目标，那么此轮上涨突破 1100 美元应该是轻而易举的事情，看到 1200 美元也并不过分。至于更高的目标，也可能就需要一些想象力了。当然，过分的预测对实际操作来说并没有太多指导意义。作为投资者，在市场发出买入信号的时候去买人就可以了。 就短期内的走势而言，黄金市场的回调风险在持续拉升后明显增大。在现货黄金周图上，金价已经站在了布林带上轨的上方，并且远离短期均线。日图上同样如此，虽然金价依托 5 日均线稳步上扬，但短期均线过于偏离中长期均线，回落风险越来越大。 上述技术走势的特点实际上反映出，短期内市场参与者的平均买人成本明显高于中长期的建仓成本
4、，而这种情况往往无法持续下去。因为在价格迅速上涨之后，除非不断有重大利好消息刺激，或者有足以影响市场预期的突发事件，否则总会有短线交易者进行获利回吐。类似国内股票市场前几年的情况，在上涨趋势的初期和中期，投资者不断加入多方阵营总是需要时间的。而一旦人们普遍看涨的时候，价格的拉升就会加速，但这时候多空双方的动态平衡往往就会达到一个临界点，因为看多的一方不会再有更多的新鲜血液加入了。所以大多数情况下，我们看到价格在见顶之前会有一个快速的拉升过程。容量相对较小的黄金市场与外汇等市场相比更加明显。 看现在的黄金日图，就是这种回调风险逐步积累的过程。当然，不能排除技术指标在高位钝化的可能，价格真正见顶之
5、前谁也无法猜测出3顶部。不过，就操作方法来说，现在比较适合继续持有多单，而加仓机会可能需要耐心等待，毕竟 9 月份回测趋势线之后的买入机会已经过去了。希望十月份金价有一个确认 1032 美元或更低一些的支撑位的动作，这样，之后的再次反弹会是非常明确的买入信号。在上面的走势图中，如果金价回测上升趋势线与下降趋势线交叉之处，那将是一个极好的买入机会。当然，实际操作中要根据盘面走势灵活调整，不能一味等待。 近期资金流向方面始终是支持金价上涨的。如下图所示，10 月 6 日，美国 COMEX 黄金期货持仓量达到 48 万手以上，为年内的峰值，而投机性净多头寸也不断走高，表明期货市场投资者普遍看涨。虽然
6、有人说 COMEX的持仓量和投机性净多达到一定水平后往往意味着剧烈的获利回吐，但毕竟目前的数值距离去年的峰值还有一定距离。不排除期货市场持仓量保持在高位的可能性。实际上，所谓流动性过剩的局面不仅会出现在股票和债券市场上，同样也会出现在黄金市场上。这种情况与前几年商品牛市中的情况会非常相似。 在另一个图表中，我们看到 2009 年 10 月中旬的 SPDR GoldShares持仓量保持在 1109 吨的历史高位附近。期货市场做多倾向明显、现货市场需求旺盛是近期金价持续走高的直接原因。从历史数据看，占了全球黄金 ETF 大部分市场容量的 SPDR Gold Shares 持仓量与黄金价格之间存在
7、高度相关性。到了第四季度实物黄金的消费旺季，只要这只黄金 ETF资产规模保持在 1100 吨左右而不出现大的下降，那么稳定的现货市场需求将继续支持金价走高。 4在金价不断创出历史新高的同时，美元指数已经滑落到 2008 年 8 月份以来的最低点，推动原油和黄金等商品持续上扬。在美元走软的影响下，外国投资者购买美元资产的成本正变得越来越低，资金流入同样在支持美国股市强劲上扬。不过，从另一个方面看，目前实体经济的复苏前景还相当不确定。资金不断流入股市可能正说明实业领域的投资机会并不多，而未来强烈的通胀预期促使人们面对近在眼前的避险需求。从近期数据看，美国就业市场得到明显改善，但只是衰退的步伐减缓而已，毕竟失业人数还在增加。如果说股票市场是经济的晴雨表，那么现在的美国股市有相当大的投机性成分在里面。就业市场的状况将促使美联储继续维持极低的利率水平，即使小幅上调也不会是进入加息周期的信号。在可预期的一段时间内，宽松利率政策仍将是支持金价上涨的基本条件之一。
