1、1麦价续涨空间有限9 月以来，国内期市经历中秋、国庆两节，至上周末(10 月 8 日)只有 19 个交易日，但郑州强麦延续强势，主力合约 WS1059 月收盘 2561 元吨，较上月上涨 33 元吨，10 月首个交易日更创出 2597 元吨的历史新高。后市强麦行情如何演绎?笔者的观点是：强势仍将维持，但续涨空间有限。 麦价强势仍将维持 国际市场上，俄罗斯出口禁令实施、USDA 报告利多及美元走弱是CBOT 麦价保持强势的根本原因。 受生产成本等因素支撑，CBOT 麦价 6 月上旬创新低后超跌反弱并不奇怪，但进入下半年来的飙升却是事出有因，其中第三大小麦出口国俄罗斯遭遇大旱、市场预期其出口大减无
2、疑是引发麦价飙涨的导火索。从USDA 月度供需报告给出的数据看，继 7 月报告将俄罗斯 20102011 年度小麦出口预估调减 250 万吨至 1500 万吨后，俄罗斯出口禁令的出台更促使其 8 月报告将俄小麦出口预估骤减 80至 300 万吨，因而 CBOT 麦价 8月上旬创近两年新高至 841 美分蒲式耳。 10 月 8 日，USDA 最新供需报告显示：美国小麦收获面积较上月调减60 万英亩至 4770 万英亩，而单产降低 0.2 蒲式耳英亩至 46.7 蒲式耳，2英亩，因而产量较由上月预估的 22.65 亿蒲式耳降至 22.24 亿蒲式耳，年末库存亦调减 0.5 亿蒲式耳至 8.53 亿
3、蒲式耳，成为 10 月 8 日 CBOT 小麦涨停报收的直接诱因。 除却出口禁令与 USDA 报告之外，美元的持续走弱以至破位下行是CBOT 麦价维持强势的另一推手。 从目前形势看，以上三方面的因素仍将继续作用于市场，因而，未来一段时间内国际麦价将继续维持强势。技术上看，CBOT 麦价前期平台面临突破，但笔者并不认为 CBOT 麦价将持续飙涨，至少 8 月上旬的高点将成为其有效阻力。 国内市场上，外盘的飙涨与市场普遍存在的通胀预期是强麦期价保持强势的两大直接诱因。 CBOT 麦价持续走强过程中，郑州强麦期价异常强劲，主力合约 WSl005 由 6 月 7 日的最低 2295 元吨大幅飙升，最高
4、达到 10 月 8 日的 2597 元吨，最大升幅达到 13.16。然而，同期国内现货市场价格保持了稳定，以笔者跟踪调查的山东聊城某粮站为例，6月至 8 月，三等白麦收购价格持续稳定在 20102060 元吨，从国储最低收购价小麦拍卖情况看(以河南市场为例)，成交均价亦稳定在18691880 元吨。 6 月以来河南市场最低收购价小麦拍卖情况表对比与低迷的成交率表明：强麦期价的涨势并非受国内需求推动，更多地是得益于期货合约的金融属性。此外，新作小麦质量品级普遍较上年下降也是推涨强麦期价的个重要因素，而市场普遍存在的通胀预期在期货市场上体现得更为直接。 3后市续涨空间有限 笔者不否认金融危机后各国
5、大量注入的流动性已明显抬升了国际大宗商品的“底价” ，但经过前期大涨，就小麦市场而言，国际、国内均已部分、或大部分体现了上述利多因素的影响，因而，尽管强势难改，但续涨空间有限。 国际市场上，尽管 USDA 最新月度供需报告利多，但从全球范围看，下调至 6.41 亿吨的产量仍为历史第三高位，调降至 26.33的库消比也仅比创纪录的上年度略低，是近五年的第二高位。从需求角度看，主要进口国库存水平均有所提高。换言之，此番麦价上涨的原因与多国遭遇“粮荒”的 2008 年是完全不同的。从外部环境看，美元的持续弱势是推涨 CBOT 麦价的重要因素，但作为国际贸易主要结算货币，无论是美国、还是其他国家，均不
6、会容忍其继续大幅走弱，更何况退出经济刺激政策、回收流动性已提上各国议事日程。因此，就 CBOT 麦价来说，笔者提醒投资者关注其在前期平台(约 750 美分蒲式耳)、800 美分蒲式耳整数关口及前期高点(约 840 美分，蒲式耳)的表现，笔者的基本看法是，平台将被突破，但整数关口与前高压力较大，10 月 CBOT 麦价的振荡区间为680830 美分蒲式耳。 国内市场看，按照惯例，四季度小麦需求将逐渐转旺，需求增加将成为推动小麦现货价格上涨的因素，从而将间接支持强麦期价维持强势。但对于已先期跟随国际市场大幅上涨的强麦期价来说，一则现货市场并不配合，至少从前述托市小麦拍卖情况看，需求恢复尚需时间；二
7、则强4麦期价已“预支”涨幅，按照国内市场的期、现比价及强麦、普麦比价关系分析，虽不排除强麦期价再度愦性创出新高的可能，但续涨空间不宜过分看大，更为重要的一点是，粮价始终处在政府有关部门的高度关注之下，要实现 3的宏观调控目标，作为粮价之首的小麦价格如果出现过分的大幅上涨，政府有关部门必将采取措施加以平抑，而对于掌控大部机动粮源与几乎独家拥有进口权的国储来说并非难事。因此，虽然强麦期价仍将保持强势运行，且不排除其再创新高，但续涨空间有限，飙升更不可期待，未来一个月内，高位振荡将成为其行情运行的主基调。 分析结论与操作建议 综合以上分析，国际、国内小麦期价均将保持强势，但续涨空间不宜过分看大，政策主导的国内市场更是如此。对已先于现货大幅上扬的强麦期价来说，未来进入高位振荡的可能性大，就主力合约 WS105 而言，笔者预期其未来个月的波动区间为 25402620 元吨，建议投资者保持区间振荡思路操作，在通胀预期与政策调控博弈、期价已处历史高位而政策主导的市场环境中，切忌追涨做多。
