1、I主办单位安邦集团研究总部（010-59001350）服务热线010-59001377010-59001355（Fax）订阅热线010-59001366电子邮件Industry_网址地址北京市朝阳区东大桥路 8 号 SOHO 尚都南塔 26-27 层邮编100020总第 407 期 2009/04/09-2009/04/15本期要目战略性分析 .1【黄金不是野蛮人的遗迹】 .1【为保投资政府将在融资问题上不断开口子】 .2环境信息 .3【一季度国内 GDP 增速或略高于 6%】 .3【央行：密切关注宏观经济变化对现金供应影响】 .3【央行：保持货币政策连续性和稳定性】 .4【市场预计“双率”仍
2、存在调整空间】 .4【外管局：加大外汇管理对经济增长的支持力度】 .5【银监会：四大行将试点设立保险公司】 .5【银监会强化贷款支付管理】 .6【银监会：农信社系统 6500 亿坏账要靠自己去化解】 .6【中银协：新增信贷达 7 万亿应当限制投放】 .7【蒋定之：推动金融机构业务模式的理性回归】 .7【证监会：创业板将采取严格的退市制度】 .8【证监会：支持合规公司开展期货特定客户资管业务】 .8【中证协：择机推出股指期货、融资融券等金融产品】 .9【上交所：上市公司高管接受采访调研需报备】 .9【郑商所：早籼稻期货合约 4 月 20 日上市交易】 .10【保监会要求八大保险集团开展风险自查】
3、 .10【魏迎宁：偿付能力将是今年保险业监管核心】 .10【财政部：资产管理公司转型方案已经成型】 .10【财政部：提高防范和化解财务风险的能力】 .11【人保部：国企高管薪酬管理规定有望近期出台】 .11【工信部正在调研企业集合债发行情况】 .12【国资委：央企应培育企业国际竞争新优势】 .12【吴晓灵：发展资本市场解决中小企业股本融资】 .13【最高法发布不良资产处置新规】 .13【大摩预计二季度央行或降息 27 个基点】 .14【东方资产预计今年中国经济或走出“V”型轨迹】 .14竞争对手情报 .15【3 月末工行存款余额全球第一】 .15【建行去年个人银行业务对利润贡献度下降 9%】
4、.15【中行积极准备跨境贸易人民币结算试点】 .16【农行正在准备引进战投工作】 .16【浦发行回应高管薪酬超限问题】 .17【招行去年净利增长 38.27%】 .17【民生银行开始涉足股权投融资领域】 .18【国投公司计划退出中银国际证券】 .18【招商证券否认存在员工持股问题】 .19【国泰君安香港子公司尚未启动 IPO】 .19【申银万国着力提高经纪业务发展质量】 .19【大成基金二季度投资路线大曝光】 .20【上投摩根注册资本金增至 2.5 亿】 .20【银华基金首季度业绩居十大基金公司首位】 .21【景顺长城基金一季度颜面扫地】 .21【融通基金深陷“老鼠仓”传闻】 .21【华安上证
5、 180ETF 出错紧急停牌】 .22【社保基金获批投资中期票据和地方债】 .22【华宝信托连续两年利润总额超 10 亿】 .23【麦格理将在华设立合资信托公司】 .23【金信信托破产重组取得重大进展】 .23【国寿拟推“组合拳”抢滩健康险市场】 .24【中国平安去年净利大降 94.4%】 .24【中国太保去年每股收益 0.17 元】 .25【中信泰富将限制使用复杂衍生工具】 .25【烽火通信国企股权激励方案修成正果】 .26【巴克莱银行拟出售 iShares 业务】 .26【高盛首季度实现利润 16.6 亿美元】 .27【美银涉嫌隐瞒分红遭调查】 .27【富通银行去年净亏损逾 200 亿欧元
6、】 .28【大摩首季度或现巨额亏损】 .28【花旗计划折价出售旗下日本公司】 .28【瑞信冻结美国客户海外账户】 .29【法兴银行拟 5 年内在华设立 40 个零售网点】 .29【美国大都会人寿拒绝接受政府救助】 .30市场信息 .30【人民币结算试点方案仍待完善】 .30【美财政部或将正式指控中国操控人民币汇率】 .31【谭雅玲：金融危机或将导致欧元消亡】 .31【三因素导致首季度我国外储增速大幅放缓】 .31【银行频频施压券商债券承销业务】 .32【资产支持商业票据有望年中推出】 .32【目前银行交叉持有次级债规模高达 3000 亿】 .33【地方债发行利率有望保持不断攀升势头】 .33【
7、保险公司对地方债并不“感冒” 】 .34【一季度新增人民币贷款 4.58 万亿】 .34【国内银行业金融机构总资产近 70 万亿】 .35【上海一季度存款增量达 1100 亿】 .35【3 月末最后两天三大行竞相突击放贷】 .36【今年以来股份制银行占新增贷款比例逐步下降】 .36【个人信用贷款或成银行下一个利润增长点】 .37【银行惜贷导致民间借贷率依然居高不下】 .37【受益港股反弹令中资行 QDII 理财产品完胜外资行】 .38【小额贷款公司正集体遭遇“成长的烦恼” 】 .38【首季度近六成券商佣金收入过亿】 .39【券商保荐人鼓动中小企业改道创业板上市】 .39【自营业务或成今年券商超
8、额收益主要潜在因素】 .40【券商开打专业证券经纪人争夺战】 .40【IPO 暂停半年点燃企业借壳上市热情】 .41【私募欲借保荐人再掀小非“掘金潮” 】 .41【龚方雄认为未来几月 A 股可能攀升至 3000 点】 .42【开放式基金去年总净值同比缩水近四成】 .42【违约不分红引发律师替基民下战书】 .43【海外股市回暖促使 QDII 基金 3 月大幅反弹】 .43【重仓股表现不佳导致基金开始大甩卖】 .44【引导基金开始出现偏离创业投资的政策导向】 .44【机构持比超 30%偏股基金占比近两成】 .45【期货公司苦寻中间人开拓钢材期货市场】 .45【游资入场导致钢材期货风起云涌】 .45
9、【阳光私募 3 月显现高“发”低“收”特征】 .46【三大险企积极布局基础设施投资】 .46【三大保险巨头公布首季度保费收入】 .47【外资已经嗅到健康险管理商机】 .47【交行和北京银行入股保险公司获批】 .48【投资渠道放宽提升保险资金长期收益率】 .48【马明哲：中国保险业拥有 10 至 20 年快速增长空间】 .49【浦东将出台支持融资租赁产业政策】 .49【美联储下调经济增长预期】 .50【美证交会拟再推“限空令” 】 .50【日本推出新经济刺激计划】 .50【英韩央行宣布保持基准利率不变】 .51【标普提高欧企贷款违约率预期】 .51数据库 .52货币市场 .52【谨防储备货币改革
10、成为“零和博弈” 】 .52【正确认识人民币国际化将带来的变化】 .53银行市场 .54【中国银行业逆风飞扬的历史契机】 .54【1.89 万亿信贷增长：惊人但仍合理】 .56证券市场 .57【创业板的生命力所在】 .57【发行制度改革将重构投行竞争格局】 .58债券市场 .59【二季度债市将何去何从】 .59【警惕票据融资风险】 .60基金市场 .62【冷静看待新基金的作用】 .62【从唐炜臻事件看私募基金管理】 .63期货市场 .65【金融危机背景下中国期货市场的发展空间和制约因素】 .65信托市场 .68【信托对接创业板：为 PE 类信托产品加分】 .68【信托公司理财能力排名报告】 .
11、69保险市场 .71【如何平衡承保和投资这座“天平”】 .71【保险能否与慈善相结合？】 .72经济环境 .73【经济转暖背后的三种隐忧】 .73【谢国忠：第二次衰退】 .75- 1 -金 融战略性分析【黄金不是野蛮人的遗迹】在全球央行总动员之后，金融风暴开始有消停的迹象，全球金融市场开始有所回暖。但全球央行一起开闸放水淹没银行资产负债表的后果，已经在全球各个角落，被不同的人群窃窃私语议论着。如果说周小川的几篇关于特别提款权（SDR）讨论的官方文章，算是对美元前景的旁敲侧击。那么，现在欧美银行家关于金本位回归的讨论，已经让我们看到未来恶性通胀的阴雮。近期英国金融时报撰文闪光的，可能就是金本位
12、，文内说：“此类关于金本位的思考目前正在各个不可能的角落兴起。一位精明的欧洲地产开发商正在把越来越大比例的资产从政府债券转向黄金他解释说至于我们最终的结局，符合逻辑的结论是，将会出现某种形式的金本位。 他提出，未来的通货膨胀几乎必然会导致未来政府债券的崩溃。在半个地球之隔的中东，一些主权财富基金如今表示，出于类似考虑，它们正在积极囤积粮食和黄金。与此同时，纽约一家（仍然）令人敬畏的美国对冲基金最近散发的私人研究报告指出，自全球 1971 年 8 月 15 日抛弃金本位以来，信贷创造已激增到完全失控的程度。但它提出，这场对法定货币长达 40 年的实验，不仅是一种历史偏差，还可能非常脆弱。毕竟，法
13、定货币的唯一支撑是对政府信誉的信心。过去 18 个月，这种信心的极限受到考验。未来几年，它可能会分崩离析，如果当前这轮超常政策举措引起通货膨胀严重爆发，就更会如此。 ”人们对金本位回归的讨论是有道理的。因为全球经济一体化的深入，迫切需要一个世界货币来减少交易成本。英镑、美元都担当过全球信用中心核心货币的角色。尤其是美元，在布雷顿森林体系崩溃后，仍然成为全球贸易的结算货币。这固然是美国的强大经济、军事，乃至政治文化实力的表现，另一方面也是全球经济一体化深入发展的迫切需求所致。这使得美元，成为上个世纪 80年代以后美国最大的出口商品。是的，信用也可以作为商品出口。但美元信用的基石，美国强大的经济实
14、力，现在受到了损害。至今为止，全球看不到美国经济在可以预见的时间内再次强大起来。美国不再伟大，那么一美元还会是一美元吗？就全球经济恶性通胀前景而言，尽管全球投资者现在还不是十分认同这一点在目前市场的债券收益率上体现出来。但一流的投资者和分析人士都认为，这差不多是必然出现的事情。一旦上个世纪 70 年代的滞胀时代来临，全球经济将面临这样的抉择：到底是继续使用因为注水过多而瘫倒在地的美元呢？还是国际基金组织出面提供一篮子货币组合（欧元的联合国版本）？或者干脆回归金本位？因为全球贸易最终不可能缺一个核心结算货币，否则浮动汇率带来的巨大交易成本，会让各国居民的生活福利水平暴跌！不妨想象一下，一国之内，
15、要是同时有几十种货币流通，大家还怎么做生意？那日子肯定没法过了！美元，在上个世纪末期，还是全球信用系统核心货币。这也是全球经济无可奈何的选择，天下无英雄，遂使竖子成名尔。问题是今后美元倒下，谁将是- 2 -金 融全球信用体系中的王者至尊？欧元？仅仅欧盟内部的政治分歧，就足以撕裂人们对它的信任，更别提它其他的先天缺陷了。人民币？无论是经济总量，还是政治社会前景，短期内都不可能让其他国家放心。日元？这个泥足经济巨人气色，看上去比美国还惨白。而全球恶性通胀随着市场商业信心的恢复、货币乘数的反弹，在几年内随时都可能迅速到来。到时，全球一片慌乱，金本位将再次成为人们议论的焦点。现在市场关于金本位的讨论，
16、不过是“聪明钱”的未雨绸缪。未来永远是不确定的，也是不可预测的。黄金作为一种保值资产，一直因为收益率为零，而被大多数投资者忽视。然而在全球经济如此变幻莫测、恶性通胀隐忧挥之不去的情形下，人们迟早会认识到：黄金就是黄金，不是野蛮人的遗迹，而是经受过千万年人类市场经济考验后的智慧结晶。返回目录【为保投资政府将在融资问题上不断开口子】在保经济增长的大背景下，各地掀起了新一轮基础设施建设高潮。然而，当前地方政府很“差钱” 。按照发改委去年 11 月初的测算， 4 万亿投资总额中，今明两年需地方配套 1.12 万亿元，按 2008 年四季度的水平估算，各级地方政府有能力承担的配套资金总计 6200 亿元
17、，资金缺口达 5000 亿元。而这其中很大一部分是基础设施建设的资金缺口。尽管中央继续加大财政投入力度，并采取代发 2000 亿地方债等措施，但仍无法满足各地对资金的饥渴。因此，要保证 4 万亿经济刺激计划的顺利实施，必须首先解决基础设施建设资金需求方面的庞大缺口。众所周知，基础设施建设是促进经济发展的“车轮” 。从理论上，基础设施属于公共产品范畴，具有很大的外部经济性，政府理应是基础设施建设的投资主体。近年来，随着我国城市化进程的加快，政府先后采取增发国债，增加财政赤字等措施加大了对基础设施建设的投资力度。然而，这种单一的政府财政资金并不能满足日益增长的基础设施建设的资金需要，无法解决基础设
18、施政府投资面临的可持续性问题。而政府利用外资向银行贷款等传统融资方式也由于各种因素的制约，现实中发挥的作用有限。这要求必须加快融资渠道的创新来缓解基础设施建设的资金困境。据华尔街日报引述道琼斯通讯社的最新消息，两位熟悉情况的消息人士称，中国最高经济计划部门正在考虑允许经营基础设施项目的公司出售资产支持证券作为额外融资渠道。他们透露，根据国家发改委的规则草案，金融衍生品的发行人将以基础设施项目的未来现金流为偿还债券作出担保。在实施后，由于资产支持证券利率通常低于银行贷款利率，因此将成为一个更便利的融资渠道。新计划还意味着中国政府有意缓解公司的融资负担，因中国规模庞大的人民币 4 万亿元经济刺激计
19、划主要集中在基础设施建设上。不过他们称，草案要求企业必须经营公共基础设施项目，而且在申请非公开发行资产支持证券之前，必须至少运营一年以上。在我们看来，如果允许经营基础设施项目的公司出售资产支持证券这一消息属实，那么意味着资产证券化（ABS）这种直接融资渠道进入基础设施领域- 3 -金 融已被决策层重视，这将是基础设施投融资体制改革的一大突破。尤其是在当前保增长各地急需资金的背景下，这一计划有着特别的作用。因为刺激经济需要花费更多的资金，而当前政府财政收入出现下降，而财政支出却要不断增加。资产证券化这种方式将为庞大的基础设施领域提供一种新的融资渠道，不仅有助于缓解公司的融资负担，也可以减轻中国政
20、府的财政负担。此外，它还可以引入更多的社会资本参与城市基础设施建设，从根本上解决政府投资的可持续问题，也有助于化解银行的金融风险。如果基础设施领域可以允许实施资产证券化，这一融资工具必将会在这一轮经济“保八”任务中充当起重要的角色。据统计，目前，我国的基础设施建设主要是依靠政府财政、银行贷款、企业自筹，债券融资占基础设施投资额的比重不足 3%。而在一些发达国家的基础设施投资额中，基础设施债券融资占 1/3 左右。在我们看来，作为一种新型的融资方式，将资产证券化引入基础设施建设领域是解决当前我国基础设施资金瓶颈的途径之一。我们可以清晰地看到，在当前背景下， “保增长”具体化成为“保投资” （尤其
21、是政府投资） ，而“保投资”的主要目的是“保基建” 。估计政府为了保持今年投资的持续性，会在融资问题上不断打开政策口子。返回目录环境信息【一季度国内 GDP 增速或略高于 6%】国家统计局将于16日公布 1季度及3月份主要经济数据。专家预计， 1季度GDP同比增速可能略高于6% ，增幅较去年四季度的 6.8%有所回落。3 月份CPI同比下降1.2%左右，PPI降幅扩大至5%以上。一位接近宏观管理部门的专家预计，由于先前出台的“保增长”措施效果尚未完全显现，一季度GDP同比增速将回落至6%或略高一点。这将是2007年2季度以来，GDP同比增速连续7 个季度回落。中金公司首席经济学家哈继铭预计，一季度GDP同比增幅为6%-6.4%，经济已逐步结束前期的大幅下滑。西南证券首席宏观分析师董先安则认为，一季度GDP同比增速很可能继续回落，但从环比来看，一季度GDP比去年四季度已经明显好转。物价方面，由于春节及基期因素影响，3月份CPI同比可能下降1.2%
