1、每日金融 P1安邦集团研究总部总第 3709 期2013 年 3 月 5 日星期二分析专栏：打开存贷比“枷锁”将开启新一轮银行业改革中国政府下调 M2 增速目标表现紧缩姿态 _3中国暂时还达不到政府全口径预、决算管理 _3周小川留任央行行长可能已成定局 _3创业板 IPO 有望年内重启探索创新发行方式 _4养老金入市成为“两会”期间市场关注的焦点 _4全国人大代表提议须进一步完善证券法 _5全国政协委员提案“交锋”VIE 引发市场关注 _5保监会 2 月开 64 张罚单重点查处虚列费用 _6中国的外资投行家们已经不复往日的高薪 _6香港证监会出重拳治理内幕交易开出禁业罚单 _7去年房地产信托成
2、立规模五年来首度下降 _7业绩预告显示房地产行业首季业绩丰收几成定局 _7货币市场利率月初开始步入回归之旅 _8美联储二号人物强调应继续推进量化宽松 _8欧洲央行有可能在本周的议息会议上宣布降息 _9美国国会指称“伦敦鲸”丑闻涉及更多高层 _9瑞士公投通过限薪令可能将导致大企业撤离 _FINANCE DAILYE-mail：订 购 热 线 ：010-59001200010-59001366服 务 热 线 ：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86968538 （ 北 京 ）（ 上 海 ）（
3、深 圳 ）（ 成 都 ）（ 杭 州 ）（ 重 庆 ）每日金融 P2分析专栏【打开存贷比“枷锁”将开启新一轮银行业改革】中国银行业金融机构实行 75%的存贷比杠杆，可称当前最不受欢迎的监管工具之一，近两年争议不断。尤其自今年初“中国版巴塞尔协议 III”实施后，同为市场流动性考核指标的存贷比地位愈发尴尬。如果说历史上的存贷比还具有一定的风控效果，能够约束中小型银行的无度扩张，随着利率市场化的推进，以及监管方式的进步，这一指标已经成为了鸡肋，甚至枷锁。中国银行业对存贷比指标普遍很不感冒。银行业协会年初发布的中国银行家调查报告（2012） 显示，在诸多受访银行家中，仅有 20.7%的银行家认为应该保
4、留存贷比，并作为主要监管指标。其余的银行家多数认为应对指标的约束效力、测算方式等做出修改，更有甚者，6.5%的银行家认为应当废止这一指标。银行家对于存贷比的反感有情可原，近年来该指标已经逐渐成为了银行业发展的重要掣肘因素。最新的消息显示，多年来困扰小型银行的存贷比烦恼，今年迅速蔓延至大中型银行。有股份制银行相关负责人引述央行监控系统数据表示，至少在 1 月末，交行、中行、招行三家大中型银行的存贷比已经触及 75%的监管红线，有可能遭到来自于监管机构的限制性措施。围绕存贷比指标的非议不止于此。去年 9 月，有业内人士力数存贷比指标对银行业造成的扭曲：首先，制约了信贷的逆周期增长，与金融危机后形成
5、的“逆周期调控”基本思路背离；其次，构成了利率市场化的阻碍，导致银行在存款定价行为上严重的非理性倾向以存定贷，必然推导出拉存款的行为；第三，干扰了货币政策操作。自 2010 年以来，由于存贷比指标的存在，银行存款在月末和季末时点往往出现显著波动，导致相关中介指标（超储率和 M2）的剧烈波动和失真。相比于市场的明确反对，监管层对于存贷比指标表现得十分暧昧。早在去年中，便有国内媒体援引接近银监会的人士报道，有关各方已初步达成共识，在流动性风险监管指标中取消存贷比硬性规定。今年 1 月底，又有知情人士透露，银监会主席尚福林在银监系统内部会议上公开表示，将深入研究当前市场条件下的存贷比监管方式，改进商
6、业银行存贷比考核办法。这一表态也让银行业看到挣脱存贷比束缚的希望。遗憾的是，即使市场中对于监管层将放松存贷比的传闻不断，这依然只停留在传闻层面，并未看到具体的行动。须知，现行 75%的存贷比指标早被写入了 1995 年颁布的商业银行法 ，银监会若希望对此作出调整，需要通过全国人大修法，而不只是发布一道行政命令这样简单。从类似的修法经历，比如去年末审定的基金法来看，中国金融立法的程序漫长，即使现在立刻动议，也需要 45 年的时间才能落定（基金法的修订便历经了 4 年多） 。更何况，当前全无要修订商业银行法的风声与动向。回顾 1995 年商业银行法的出台历程，当时引入存贷比，实际上在风险可控的前提
7、下使银行获得了更大的经营自主权，启动了此后波澜壮阔的中国银行业的自主经营进程。从这个角度看，设立存贷比开启了银行业改革的一个时代。观察当前中国银行业所处的宏观趋势，利率市场化、金融脱媒以及银行业综合化经营，我们有理由相信，放松（甚至废除）存贷比，也将开启新一轮银行业改革，促使中国银行业向多元化、异质化与国际化发展。存贷比指标的改革，也将促成银行业改革的契机。事实上，业内对存贷比改进的讨论也已比较成熟，建议主要有三条。其一在监管指标的计算方式上，将银行同业存款纳入存贷比分母的计算范畴；其二对存贷比进行每日金融 P3弹性掌控，比如允许在 75%的上下 3 至 5 个百分点浮动，并可在不同银行之间设
8、立不同的管理指标，分为大型、中型、小型银行或政策性银行、商业银行等，设置不同弹性空间；其三，允许在年中突破 75%限制，年内给予压回即可。目前来看，对于第一条，业内多有争议；对于第三条，银监会自 2011 年起施行的日均存贷比监管已给予了否定的回答，且不利于熨平存款的大进大出。只有第二条，设置弹性空间，或者进行“动态存贷比”监管，尚具有一定的可行性。若银监会如传闻中修改存贷比指标，采用类似办法的概率居高。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：中国银行业不满存贷比监管已久，存贷比也确实从风控工具变为了掣肘，是时候放松，甚至废除了。放松存贷比，开启新一轮银行业改革，未
9、来的金融市场需要更加灵活、自主与规范的银行。 （ALX）返回目录优选信息【形势要点：中国政府下调 M2 增速目标表现紧缩姿态】在刚刚公布的政府工作报告中，中国将今年的 M2 增速定在 13%，居民消费价格涨幅定在 3.5%左右。对此，央行行长周小川 3 月 5 日在参加十二届全国人大一次会议江西团小组讨论后表示， “今年政府工作报告中将广义货币 M2 增速定为 13%是一个预测数，而不是一个目标。 ”他称， “而且把它跟过去的数字相比较，还是强调货币供应量不能太快增长。 ”在去年，中国政府制定的 M2 增长预期目标为 14%，通胀目标定为 4%。据中国央行数据，截至 2012 年末，中国 M2
10、 余额达到人民币 97.42 万亿元，居世界第一。1 月底，中国 M2 的同比增速达到 15.9%。周小川表示，年初的时候一般会扩张快一点，还有节日因素，对于未来 M2 能否实现预定目标，还要看今后的发展。此前，央行于 2 月初重启了已暂停半年多的正回购回笼货币，引发了央行开始收紧流动性的联想。2012 年中国 GDP 增幅下滑至 7.8%，为 13 年来最低点。2012年年中为了刺激经济，中国两次下调利率，放松信贷，中国经济增速在四季度开始回升。 （LLX ）返回目录【形势要点：中国暂时还达不到政府全口径预、决算管理】在本次两会上，十二届全国人大一次会议将听取、审议政府预算报告，不仅包含此前
11、的公共财政预算、政府性基金预算、国有资本经营预算，还将首次纳入社保基金预算。此次全国人大会议新闻发言人傅莹表示， “今年的一项重要改进是，将全国社会保险基金的预算也列入了预算报告。 ”全国人大常委会已设立了“加强对政府全口径预算决算的审查和监督”调研题目， “目的是通过调查研究，科学界定政府性收支范围，对改进预算决算的编制，提交、审查、监督等各个环节都要提出建议和意见，推动政府加强对全口径预算决算的编制和管理” 。全国政协委员、湖北省统计局副局长叶青解释，全口径预决算意即政府所有收支项目全部纳入预算和决算，由此达到监控每一分钱去向的效果。此前，预决算报告由三部分组成：公共财政预决算，比如教育、
12、医疗收支等；政府性基金预决算，比如土地出让金；国有资本经营预算，也就是国有资本红利。但社保基金预算一直未被纳入，主要是因为“当初订的计划就是社保基金试编三年，今年已经是第四年，试编期结束了，该亮相了” 。不过，叶青强调，预算报告纳入社保基金后，也只是“宽口径” ，未实现“全口径” ，因为“一些地方政府的部分项目极有可能还没纳入” 。如此来看，中国目前暂时还达不到政府全口径预决算管理。（RHJ）返回目录每日金融 P4【形势要点：周小川留任央行行长可能已成定局】按照全国人民代表大会的议程，本届会议将于下周三（3 月 13 日）起确定国家领导人人选，包括央行行长一职。在此之前，市场对谁将出任下一任央
13、行行长多有猜测，有资格的金融高官都曾被列入到“候选名单”之中。最新一则的传闻是，现任央行行长将以政协副主席的身份留任，现任中国银行董事长肖钢则是央行党委书记的可能候选人。3 月 5 日，据华尔街日报 报道，中国银行董事长肖钢表示，他将支持央行行长周小川继续留任，此举似乎暗示，周小川的留任可能已成定局。在此之前，安邦的智库学者曾评价，迄今为止，周小川是中国最称职的央行行长，在中国金融改革的历程中留下了浓墨重彩的印记。若此次周小川能继续留任，对于各项方兴未艾的改革无疑将是重大利好。当前中国金融改革已进入深水区，面临的形势十分复杂。在王岐山副总理负责中纪委工作之后，中国金融业的确需要这样一位熟悉情况
14、、有思想的央行行长继续掌舵，辅助新一届政府开始新的经济工作。 （LLX）返回目录【形势要点：创业板 IPO 有望年内重启探索创新发行方式】随着证监会“史上最严财务核查”工作的推进，IPO 何时重启成为市场重点关注的议题。中国证监会相关负责人近日在新闻通气会上表示，下一阶段证监会将创新创业板的发行方式，探索建立符合创业板特点的“小额、快速、灵活”的发行融资制度，以同等规模资金支持更多的中小企业发行上市，多渠道抑制非理性定价和炒新行为，有效提高资本市场配置效率。这里的“创新发行方式” ，在投行圈被普遍解读为集中批量发行，并且有望在年内实施。深圳某公募基金公司人士表示，今年春节前深交所组织券商、基金
15、等机构召开了座谈会，讨论创业板批量发行方案。 “现在每周发两三只，以后可能会采取集中发行的方式，像创业板第一天上市时那样，28 只新股一起上市。”另有机构人士表示，在集中发行的同时，证监会还将适当延长发行周期，从而给买方机构充分的时间对发行人的质量进行比较甄别。 “未来买方机构的博弈能力将得到增强，承销商的销售压力却会大幅上升。 ”对于市场担心的集中发行分流资金的问题，一些投行人士指出，集中发行后必然有部分质量较差的冷门公司无人问津，发行失败的情况将更多出现，市场资金将得到更合理的配置。据了解，集中发行模式在创业板的三年多历史上曾经有过，但只发生过一次。2009 年 9 月创业板正式启动，首批
16、 28 家公司集中挂牌。当时新股已经停发一年，炒新资金热情高涨。另外，证监会在此次重启 IPO 的同时正式放弃了对发行定价的窗口指导，改由市场定价。因此这一次集中发行并未阻止首批创业板公司出现高市盈率发行和超比例融资的问题。二级市场的炒新问题蔓延到了一级市场。其后，创业板 IPO“三高” （高市盈率、高发行价格、高超募额）成了证监会和深交所一直着力解决的问题。 （RLX）返回目录【形势要点：养老金入市成为“两会”期间市场关注的焦点】“两会”期间，如何促进养老金与资本市场的对接成为市场关注的焦点，目前已有两名证监系统的代表委员提交了相关提案。全国政协委员、证监会市场部副主任王娴表示，解决社会保障
17、问题需考虑筹资、资金运作及分配问题，应从财务上考虑可持续性。她认为，国务院关于深化收入分配制度改革的若干意见的核心，是要解决制约内需扩大的最重要的问题即收入问题。王娴指出，社会保障的问题是一个非常大的课题，第一是涉及筹资的问题，钱从什么地方来，由谁来负担。第二是筹来的钱怎么管理的问题，是资金运营问题。第三是社会保障所筹集资金的分配问题，哪些人可以享有社会保障的支付，有什么样的标准。 “这些都要系统考虑，不仅要考虑每个居民的个体，还要考虑到社会保障在财务上的可持续性，就是要和国力相匹配。这些都是每日金融 P5我们需要特别研究的方面。 ”全国政协委员、证监会广东监管局局长侯外林则建议，广东应在前期
18、的养老金委托运营试点基础上，再增加一部分委托投资金额，比如再拿出1000 亿元养老保险结存资金，委托专业机构进行投资运营，进一步完善委托投资方案，确保获得合理收益。这也给地方养老金进一步的委托运营模式带来想象空间。在此之前，证监会已表态将配合有关部门完善养老金发展和投资运营制度，推动养老金专业化、市场化投资运营。全国政协委员、人社部副部长胡晓义则表示，正在对养老金相关的综合课题进行综合性的研究和顶层设计。这个综合课题包括应对老龄化的资金安排，养老金双轨制、养老金空账、缺口、投资运营、城乡差别、地区差别、转移接续问题，退休年龄问题，多层次养老保障问题，如何发展企业年金、职业年金、大病保险问题等。
19、 （RLX）返回目录【形势要点：全国人大代表提议须进一步完善证券法 】去年底，全国人大常委会对证券投资基金法进行了第三次审议，并最终通过该法。这是近年来金融立法中最令人关注的事情。 基金法修订后，对于证券法的修订渐成各界关注的话题。 “两会”期间，有不少代表委员针对证券法修法提出建议。全国人大代表、万丰奥特控股集团董事长兼党委书记陈爱莲 3 月 4 日提议，现行的证券法 ，对于规范证券发行和交易行为，保护投资者合法权益，维护社会经济秩序和社会公共利益具有重要意义，但是在具体实践中，个别条文有待进一步完善。她进一步解释，现行证券法对于并购重组这方面的规定存在两方面的缺陷：其一是规定不够全面，仅规
20、定了上市公司收购一种手段，未规定重组、回购、分立、合并等其他多种手段，导致潜在的上市公司收购人无法根据自身情况和需要选择合适的并购重组手段，影响了并购重组效率和优势的体现。其二是收购成本过高。高成本的现状造成大部分收购人没有意愿或者能力进行要约收购，即使有能力进入要约收购程序，也可能因为期限或余股的问题而导致收购长期无法结束甚至最终失败。对此，陈爱莲建议，首先要增加规定多种上市公司并购重组手段，在收购制度安排基础上，增加重组、回购、分立、合并等类型；其次是创新并购融资，补充增发新股、存量股份等多种对价支付方式；再次是借鉴发达资本市场立法，增补规定在一定条件下余股可强制出售给收购人；最后是对于已
21、经拥有上市公司控制权的大股东增持行为适当放宽锁定期的限制，综合降低上市公司要约收购成本，减少要约收购豁免数量，发挥要约收购在保护中小投资者平等利益、提供同等条件下退出机会的作用。 （RLX）返回目录【形势要点：全国政协委员提案“交锋”VIE 引发市场关注】在中国存在十多年历史的“潜规则”VIE（协议控制）究竟该捆绑还是松绑，近日，全国政协委员、苏宁云商集团董事长张近东与全国政协委员、百度董事长李彦宏针对 VIE 意见相左的提案，成为业界关心的焦点。在张近东看来，吸引外资投资中国，发展产业、扩大就业是中国对外开放长期坚持的基本国策，但也要高度关注境外资本，警惕他们以产业投资概念为跳板， “不以产
22、业营利为目的，而以境外上市溢价套现为目的” ，这种盈利模式对行业发展产生了重大隐患。张近东建议，要完善外资准入监管，明确将 VIE 定性为企业并购行为，并将该模式纳入监管部门的管理范畴进行规范。他认为，对于外资电商投资行为，要严格监管和合理引导并行，才能促进中国电商行业的有序发展，保障国民经济的安全运行。但在李彦宏看来，VIE 是中国体制变革慢半拍、企业国际化发展快半拍的共同产物，如果继续限制 VIE 互联网企业的发展，将会使整个产业的活跃程度降低。他苦恼的是，现在互联网行业已是整个社会的主流，但中国互联网行业最近两三年都没有大的并购，因为这在政策上不可行。以国内投资并每日金融 P6购领域为例
23、，企业投资并购对象为年营业额 4 亿元人民币以上企业时，需按规定向商务部申请经营者集中审查，一旦涉及 VIE 问题均无法被正常受理。 “这对于行业的发展是非常不利，已经到了一个非要解决这个问题的时候了，应该取消对 VIE 企业的歧视。 ”李彦宏在提案中建议政府出台切实可行的指导意见，鼓励企业利用 VIE 实现海外上市、获取海外投资、促进跨越式发展；同时在支付牌照发放、投资并购审查等方面，取消对 VIE 结构企业的限制，给予 VIE 结构企业完全的国民待遇。在我们看来，VIE 结构已经成为中国互联网行业发展的既成事实，宜疏不宜堵。让 VIE 结构正常化，甚至放开相关领域，允许外资直接投资（而不用
24、以 VIE 结构规避相关政策） ，才是合理的政策导向。 （RLX）返回目录【形势要点：保监会 2 月开 64 张罚单重点查处虚列费用】2013 年 2 月过去了，保险业又迎来一次月末盘点。据保监会网站 2 月 1 日至 2月 28 日公布的罚单统计， 2 月保监会共公布罚单 64 张，其中阳光人寿被罚 140 万元位居榜首，各保险公司虚列费用仍是问题焦点。在保监会 2 月相继公布的 64 张罚单中，虚列费用、套取资金、虚开发票的问题近“半壁江山” 。据介绍，虚列费用手段花样繁多，虚列员工一次性奖金套取费用、虚列银管员薪酬套取费用、虚列会议费用、虚列公杂费、虚列宣传用品费、虚列电子设备运转费、虚
25、列差旅费、虚假培训费、虚列营业费、虚开发票套取费用、利用广告费、业务宣传费、印刷费等方式虚列费用都成了套取资金的手段。很多领到罚单的保险公司都涉及虚列费用的问题。另外，回访违规的问题也出现在不少的罚单中。超过犹豫期未按规定对保单进行回访的行为被保监会处以 1 万元的罚款。其中人身保险新型产品未在保单犹豫期内完成回访的行为被保监局处以 0.5 万元的行政处罚。电话回访也被查出存在由保险营销员、银保客户经理及其亲属或公司内部员工代替投保人接受回访现象。上门回访存在银保客户经理代替投保人在回访问卷上签名现象。这些违规现象被保监局处以 1 万元的行政处罚。有意思的是，在保险公司和保险代理机构纷纷领到罚
26、单的同时，工商银行黄杨新城支行也领到了一张罚单。经查，2011 年 8 月至 12 月期间，中国工商银行股份有限公司重庆黄杨新城支行在未取得保险兼业代理许可证的情况下，代理销售幸福人寿保险股份有限公司重庆分公司保险产品，涉及保单 19 件，其中 1 件犹豫期退保，保费165000 元，实收佣金 15100 元。上述行为违反 保险法第一百一十九条的规定。依据保险法第一百六十条的规定，重庆保监局决定没收工商银行黄杨新城支行违法所得 1.51 万元，并对工商银行黄杨新城支行罚款 5 万元，相关责任人也受到了相应处罚。 （RLX）返回目录【形势要点：中国的外资投行家们已经不复往日的高薪】中国的外资投行
27、家们已经不复往日的高薪。自 2010 年以来，摩根士丹利、摩根大通、德意志银行等中国境内外资投行的董事总经理的薪酬已经下降了 60%，创近十年来新低。彭博社援引五名匿名人士消息称，这些身在北京、香港的董事总经理如今的薪水要比美国同侪们少得多，已经降到了欧洲水平。2012 年，他们的工资、奖金和期权合计在 90 万美元至 130 万美元之间，为 2003 年以来最低。2003 年，受 SARS影响，董事总经理们的薪水在 50 万至 80 万美元之间。在 2005 年至 2010 年间，董事总经理的薪水范围在 125 万至 300 万美元，同期，在海外上市的中国企业数量达到峰值 106 个。 20
28、08 年雷曼倒闭后，中国董事总经理们的薪水并没有下降，而是上涨两年，在 2010 年达到峰值。伦敦 Altus Partners 公司新兴市场主管 Jonathan Astbury评论称：“（中国董事总经理们）2010 年的收入远远悖离市场，现在才回归现实。 ”每日金融 P7Astbury 称，2010 至 2012 年，北美董事总经理的薪水在 120 万至 201 万美元之间。欧洲的董事总经理的薪水则在 85 万至 177 万美元之间。在投资界，中国溢价是指那些熟知中国商业语言和文化的银行家能够获得的更多报酬。投行们为了留住这样的“员工”往往愿意支付更多的薪水，尤其是当中国在海外 IPO 的
29、火爆期。作为投行中仅次于合伙人的人群，董事总经理在 IPO 过程中扮演中重要的角色，包括为客户提供定价以及寻找买家等。根据纽约的咨询公司 Freeman，2012 年，中国海外 IPO 的咨询费用较 2011 年暴跌 53%，仅 11 亿美元。2010 年时，这一数字曾高达 35 亿美元。中国投行 2012 年的总佣金数额（包括并购和债券发行业务）为 33.7 亿美元，同比降27%，仅为 2010 年的一半。据彭博，2012 年中国公司海外 IPO 金额 66 亿美元，远低于 2011 年 123 亿美元。2003 年为 72 亿美元，2007 年共有 101 笔 IPO，金额 340亿美元史
30、上新高。 （LLX） 返回目录【形势要点：香港证监会出重拳治理内幕交易开出禁业罚单】近段时间以来，香港证监会明显加强了对市场的治理。继不久前出台更严格监管措施，加强对 IPO 监管力度后，3 月 4 日，香港证监会发布声明称，就中信资源内幕交易案展开的刑事法律程序已结束，现对前摩根士丹利高层杜军采取纪律处分行动，决定终身禁止杜军重投业界。声明称，证监会认为杜军并非获发牌的适当人选，因考虑到杜军违背了客户及雇主对他的信任和信心，以及杜军的刑事定罪判决及他的不当行为与其作为持牌人的适当人选资格的直接相关性。声明并称， “内幕交易损害市场的廉洁稳健，是非常严重的失当行为，证监会必须向市场传达有力的阻
31、吓讯息，防止其他从业员作出类似行为。 ”据了解，杜军案是历来内幕交易案件中最高的刑罚。杜军于2007 年 2 月 15 日至 4 月 30 日期间，曾先后九次买入合共 2670 万股中信资源的股份，涉资达 8600 万港元。他当时是摩根士丹利一个工作小组的成员，负责向中信资源就收购中国油田资产的建议交易提供意见。区域法院于 2009 年裁定杜军多项内幕交易罪名成立，并监禁 7 年及罚款 2330 万港元，杜军不服上诉，去年上诉法庭维持杜军9 项内幕交易罪名成立的裁决，但更改监禁刑期为 6 年，罚款额则降至 168.8 万港元。证监会此前就其对杜军提出的民事申索聆讯余下应采取的步骤，寻求法院指示
32、。（RLX ）返回目录【市场：去年房地产信托成立规模五年来首度下降】房地产信托过去几年一直充当着信托业的领军人，但受房地产兑付压力骤增等因素的影响，去年房地产信托成立规模五年来首度下降。用益信托最新发布的 2012 年房地产信托报告显示，去年集合地产信托成立规模仅为 1764 亿元，同比大幅减少了35%。这也是最近五年来，地产信托发行规模首度出现下滑的走势。数据显示，2007年至 2011 年房地产信托的成立规模分别为 124 亿元、261 亿元、419 亿元、1841 亿元、2731 亿元，地产信托在这期间保持高速增长的态势，其中 2010 年同比大幅增长3.39 倍。去年这种增长趋势却被打
33、破，对此，北京一家第三方销售公司负责人对记者表示，一方面由于各家信托公司为了应对兑付密集期，去年把工作重点放在保兑付上，自然放缓了地产信托的成立步伐；另一方面，监管部门为了防控行业的风险，严格落实房地产信托事前报备制度，在一定程度上也抑制了其迅猛规模。值得一提的是，去年房地产信托成立规模占比为 22%，仅高于 2007 年 13%的历史低位，而且平均预期收益也呈现下降趋势，跌至 10%以下。而且房地产信托余额占比从 2011 年三季度以来持续下降，从 2011 年三季度末的 17.24%高位降至目前的 9.85%，下降了 7.39 个百分点，去年一年房地产资产余额基本维持在 6900 亿元上下
34、，而信托资产规模却从每日金融 P84.81 万亿元上涨至 7.47 万亿元，其占比也下降了近 5 个百分点。 （LLX）返回目录【市场：业绩预告显示房地产行业首季业绩丰收几成定局】新一轮房地产调控的出炉不改龙头房企业绩丰收的局面。3 月 5 日，万科发布 2月销售预告称，2 月份万科实现销售面积 83.2 万平方米，同比增长，销售金额 93.7亿元。今年前 2 个月累计实现销售面积 244.3 万平方米，销售金额 284.4 亿元。相比之下，万科上年同期累计实现销售面积 190.9 万平方米，销售金额 190.5 亿元。也就是说，万科今年前两个月的销售金额同比增长近 50%。另一家公布 2 月
35、业绩的龙头房企是恒大地产。数据显示，恒大地产 2 月销售额 42 亿元，同比增长 108%；销售面积68 万平方米，同比增长 115%。前两月累计销售额超过 114 亿元，同比增长接近 170%。此外，富力地产高层近日透露，富力目前销售形势乐观，一季度业绩有望翻番。业内人士预测，因各地对国五条的执行细则多数将于 3 月底出台，执行开始日期可能在 4月初，因此新政几乎不会对 3 月楼市造成过度影响，甚至有可能因为大量二手房购房者转向一手房，从而导致开发商 3 月收益增长。这也显示，房地产行业首季业绩丰收已几成定局。 （RLX）返回目录【市场：货币市场利率月初开始步入回归之旅】在跨过月末资金需求高
36、峰期后，货币市场利率开始步入回归之旅。3 月 5 日，中国央行未在每周例行的公开市场操作中开展正/逆回购，而基准的货币市场利率大幅回落，创出 13 个月最大降幅，市场流动性趋紧态势有所缓解。全国银行间同业拆借中心数据显示，3 月 5 日，七天回购利率下降 112.4 个基点至 3.189%，创下 2012 年 1月以来最大降幅。隔夜回购利率下行 27.55 个基点至 3.018%，中期品种 14 天、1 个月回购利率分别下降 96.71 个基点和 47.50 个基点，其他品种也全线下行。在此之前，春节后首周，央行实施两次回购操作，加上当周有 8600 亿元逆回购到期，单周净回笼资金也已达 91
37、00 亿元，创下单周回收流动性最高纪录。市场资金供给出现紧张，货币市场利率持续上行，全线突破 4%关口。分析人士表示，央行春节后示警流动性过松，是对宽松流动性导致房价反弹、通胀预期上升的未雨绸缪，跨月后市场资金面正处于自我修复过程，总体稳定、相对宽松格局不会发生根本改变。而在 3 月 3 日，央行对 7 天、 14 天逆回购操作以及 28 天期正回购操作进行了询量，4 日未在每周例行的公开市场操作中开展正/逆回购。这是继 2 月 28 日以来，央行第二次暂停例行的公开市场操作。本周公开市场无逆回购到期，亦无正回购及央票到期。据市场研究机构测算，2 月底金融机构超储率大概在 1.7%附近，即使在
38、央行公开市场不新增资金的情况下，3 月底超储率也将回到 2%2.1% 的水平，因此银行间市场不缺资金。预计3 月 7 天回购利率中枢将回落至 3.2%左右，下旬由于季末需求大增，资金利率仍有冲高压力。 （RLX）返回目录【形势要点：美联储二号人物强调应继续推进量化宽松】作为美联储的二号人物，美联储副主席珍妮耶伦（JANET YELLEN）的言论备受市场关注，尤其在当前美联储对量化宽松态度生变的当口。耶伦 3 月 4 日在华盛顿发表演讲，安抚市场对于美联储收紧货币政策的担忧。她强调，美联储应继续推进每月 850 亿美元的资产购买计划，同时追踪该计划的潜在成本和风险。耶伦表示，谈到美联储资产购买的
39、潜在成本，肯定有一些内容需要监督。她指出，在现阶段没有看到任何促使我建议缩减购债项目的因素。耶伦的表态呼应了美联储主席伯南克上周的评论。伯南克上周称，低利率和购债带来的收益超过了任何金融不稳定的风险。耶伦表示，视风险的平衡为仍在呼吁采取高度适应性政策，来支持更强劲经济复苏和就业更每日金融 P9快增长。在此之前，美联储官员已对资产购买的风险展开辩论。美联储理事 JEREMY STEIN 上个月说，一些信贷市场，包括杠杆贷款和垃圾债券，表现出了过热迹象。堪萨斯城联储主席 ESTHER GEORGE 已经警告说，一些农场土地价格已达到“历史高位” 。对此，耶伦表示，在现阶段，一些迹象表明投资者追逐收
40、益率，但她并未看到对金融稳定构成明显威胁的普遍趋势证据，如信贷快速增长，杠杆显著积聚，或是重大资产泡沫。她还说，过早结束资产购买可能损害增长前景。耶伦同时称，美联储政策未对金融市场功能造成损害。 （RLX）返回目录【形势要点：欧洲央行有可能在本周的议息会议上宣布降息】上个月的政策会议之后，似乎已经有迹象表明，欧洲央行行长德拉吉已经准备好实行鹰派立场了。但是现在，欧元区经济复苏不如想象中强劲，意大利政局又增加了诸多不确定性因素，而欧元本身也没能延续跌势，每一个现象都给了德拉吉一个理由进一步推出宽松的货币政策。经济数据又一次表明，虽然德国在继续走出经济衰退，但是欧元区其他国家正在经历着更为艰难地时
41、期，整体看来，欧元区仍然处于经济萎缩的领域。虽然 1 月欧元区零售销售数据意外上涨 1.2%，但促其上涨的原因是德国消费者活动强劲和新的基数的采用。整体看来，商业活动的发展并没有达到预期的水平，今天公布的服务业 PMI 数据显示出了进一步的收缩。 HIS 全球视点欧洲经济学家Howard Archer 这样形容欧洲的经济复苏， “虽然欧元区经济活动在去年 10 月份显现出了触底的迹象，但是看上去欧元区仍很有可能在 2013 年第一季度再度尝到经济衰退的痛苦。 ”疲弱的银行贷款、紧缩的信贷条件和低水平的消费者信心都在起火上浇油的作用。让欧洲央行采取行动（或者至少承诺将利率由 0.75%削减至 0
42、.50%）的原因不仅仅只是目前经济复苏状态疲弱。上周，意大利领导人努力组成新的政府没有成功。市场恐慌情绪立即上升，担忧意大利政局长期的不稳定将会失去投资者的支持、并将意大利的发债成本推向更高的水平。如果意大利政治不确定性持续下去，有可能会对整个欧元区产生更广泛的负面影响。欧洲央行此前表示，如果意大利需要资金来避免债务违约，欧洲央行将提供支持。预计德拉吉也将因此而遭到质询。德拉吉很可能会被迫采取更倾向于鸽派的立场，以防止任何形式的欧元反弹。虽然上个月欧元处于下跌状态，但其跌幅受到了限制。如果其他央行开始进一步宽松，还有可能导致欧元反弹。欧元上涨应该是欧元区出口商最不愿意看到的事情。德拉吉也将因此
43、承受更大的压力，可能会在本周的会议上更倾向于宽松立场，再度帮助打压欧元。 （LLX）返回目录【形势要点：美国国会指称“伦敦鲸”丑闻涉及更多高层】摩根大通于 2012 年爆出来的“伦敦鲸”事件令市场震惊。当年 5 月，这笔天文数字的交易令该行亏损 60 亿美元，并导致包括首席投资办公室（ CIO）主要负责人伊娜德鲁（INA DREW）在内的数名高管引咎辞职。不过，在接下来的调查中，美国国会调查人员发现，丑闻涉及该行更多高层，有可能引发新一轮人事地震。据消息人士透露，美国参议院常设调查小组委员会公布的一份报告凸出了该行公开披露信息的漏洞，并将矛头指向该行几名高管，包括布劳恩斯坦在内。在摩根大通遭遇
44、损失时，布劳恩斯坦正担任财务总监。该报告将于 3 月 15 日出炉，据预计，调查结果将指责摩根大通高管在没有充分警告监管部门和投资者的情况下允许该行下赌注。前述消息人士表示，由参议员莱文领导的该小组委员会可能要求布劳恩斯坦和其他高管在本月举行的听证会上作证。小组委员会目前不打算致电摩根大通首席执行官杰米戴蒙（JAMES DIMON） ，但国会调查人员曾在去年会见了戴蒙。据透露，摩根大通一直配每日金融 P10合调查，并与小组委员会讨论上述调查结果，不过该行拒绝对此置评。他们还表示，布劳恩斯坦和该行其他高管并没有被指控存在任何不当行为。消息人士说，国会官员尚未确定听证会的最终细节，计划也可能会发生
45、变化。美国国会的调查可能会重新唤起摩根大通高官们在 60 亿美元交易损失中的角色问题，当时该行试图掩盖损失。（LLX ）返回目录【形势要点：瑞士公投通过限薪令可能将导致大企业撤离】瑞士 3 月 3 日举行公投，以 67.9%的支持票，高票通过了赋予公司股东权力限制高层薪酬的方案，并马上生效。此举令瑞士在高层薪酬限制方面成为全球最严厉的国家，并可能导致大企业大举撤离。政府现在要做的是研究如何将之正式立法，这可能会花上一段时间。根据方案，瑞士上市公司的股东对高层和董事整体薪酬有话事权，每年股东大会都会对高层薪酬进行具约束力的投票，而持有上市公司股份的退休基金将有义务参与表决。此外，企业将不能再向新
46、加盟或离职的高层发放特别奖金，也不可以在公司被收购时向高层发奖金，违者将须支付相当于六年薪酬的罚款及最高三年监禁。方案适用于在本土或外地上市的瑞士公司。JULIUS BARE 首席经济师阿克特（JANWILLEM ACKET）表示，有关措施的落实时间将较预期晚，因为细节将比较复杂，不过方案符合欧洲整体大势，因此不一定对瑞士有太坏的影响。欧洲议会上周通过了一项全球最严的银行限薪令，从明年开始禁止向银行家支付高于他们底薪一倍的奖金，现在仍须得到欧盟成员国和全体议员认可。自从瑞银集团在 2008 年须接受政府挽救后，瑞士民众一直对高层薪酬非常不满，因为企业高层与一帮工人的收入相差太远，企业的外籍高层
47、年薪可以达到 1300 万瑞士法郎，而蓝领工人一直埋怨外来移民压低他们的工资。 （BLX ）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据最新股市行情日 期 收盘指数 涨跌点数上证指数 3 月 5 日 2326.31 +52.90（2.33% ）深圳成份指数 3 月 5 日 9341.35 +201.60（2.21%）上证股指数 3 月 5 日 272.51 +3.50（1.30% ）深成份股指数 3 月 5 日 5542.29 +12.95（0.23% ）沪深 300 指数 3 月 5 日 2622.81 +77.09（3.03% ）香港恒生指数 3 月 5 日 22560.
48、50 +22.69（0.10% ）恒生国企股指数 3 月 5 日 11169.52 +64.87（0.58% ）恒生中资企业 3 月 5 日 4453.63 -2.01（0.04% ）台湾指数 3 月 5 日 7932.71 +65.37（0.83% ）英国金融时报指数 3 月 4 日 6345.63 -32.97（0.52% ）德国法兰克福指数 3 月 4 日 7691.68 -16.48（0.21% ）法国指数 3 月 4 日 3709.76 +9.85（0.27% ）日经指数 3 月 5 日 11683.45 +31.16（0.27% ）美国道琼斯指数 3 月 4 日 14127.82 +38.16（0.27% ）纳斯达克指数 3 月 4 日 3182.03 +12.29（0.39% ）
