1、2010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司摘 要本报告从宏观经济环境、地区经济发展状况、地方财政收支状况和地方债务状况等方面，对全国（除港、澳 、台外）31 个省级政府的信用能力进行评级。为银行等金融机构对相应地方政府投融资平台的授信行为提供参考。一、政府信用等级的设置和含义信用评级是对地区政府债务如约还本付息能力和偿还意愿的评价。我国本币主权信用等级为 AAA，因而最高的政府信用等 级也为 AAA 级。我们采用三等十级制来标记地区政府长期债信用等级。一等为投资级，二等为投机级，三等为倒闭级。从第一等到第三等风险逐渐加大，还款付息能力逐渐减弱
2、。政府信用等级的设置等级 含义AAA 最高级债，其还本付息能力最强。AA 属高级债，其还本付息能力很强，基本无风险。A 还本付息能力较强。尽管其还本付息能力易受内外部环境和经济条件不良变化的影响，但风险较低。投资级BBB 还本付息能力一般。内外部环境和经济条件的不良变化易弱化其还本付息能力，投资风险一般，是正常情况下投资者所能接受的最低资信等级。BBBCCC投机级CCBB、B、CCC 和 CC 级债属于投机 级债。 BB 级债的投机性最低，CC级债的投机性最高。投机级债的还本付息能力在变化的内外部环境和经济条件下，具有很大的不确定性，风险很大。C 濒临破产，其还本付息的能力极弱。倒闭级D 破产
3、。二、意义与局限第一，各省由于面积、人口不同，在 经济总量上存在天然的差距，我们在评分时恰恰是针对总量来进行，并没有回避这种差异。因而不排除有的省份可能具备不错的经济发展前景，但由于现阶段经济规 模小而得分偏低；有的省份可能由于经济增长点不稳定的因素，未来面临一定的风险 ，而它得益于 总量上的优势 仍能得到不错的评级。尽管如此，本报告对于给予各省多大的授信额度仍是有参考意义的，毕竟，经济规模越小， 给予其大额授信时须承担的风险越大。第二，现行的政府信用评级方法主要有两种。一种是线性评分的方法。在 该方法体2010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限
4、公司系中，最佳值等于地区前 5 名的平均值；平均值等于全部地区的平均值；最佳值对应 100分，平均值对应 60 分，其他信用等级对应的得分由（最佳值， 100）和（平均值，60）两点确定的直线决定，最低得 0 分，最高得 100 分。这种方法的好 处在于，评分是渐变的，给分的随机性小。坏处在于，必然有相当一部分省区的相关指标在平均值之下，从而信用被低估，与实际不符。另一种是加总式的。对于每一个指标，根据 经验划分若干给分等级，再根据各省的具体情况赋予其相应分值，最 终将其加总。 这种方法的好处是，各省在全国 经济中的相对位置不会影响对其评级。坏 处在于，首先，等级的划分由于具有随意性而要求 评
5、分者必须细致、客观；其次，两个等级间存在“突变” ，即两省可能在相应的指标上差别不大，却因为恰好处于不同的等级而使其得分不同。经过权衡，我们采用了加总式的评级方法，在 阅读本报告时需加以注意。三、宏观经济环境2009 年宏观经济运行状况可概括为：经济触底反弹，国民经济总体情况向好；工业产销衔接状况良好，利润由大幅下降转为增长；投资持续快速增长；城乡居民收入稳定增长，居民消费价格和生产价格全年下降；进出口总额下降，贸易顺差减小；财政收入稳步增长，财 政改革取得新进展。宏观经济政策可概括为：加大财政支出；出台多项措施，缓解中小企业经营困难；加快产能结构调整，抑制产能 过剩；抑制房价过高和过快增长，
6、土地财政降温；多次调高出口退税税率；地方债获批发行；区域经济发展战略陆续出台。未来政策的发展趋势为：宏观政策基调不变、经济结构继续调整。四、地区经济发展状况我们从 GDP、GDP 增长率、人均 GDP、产业结构、资源禀赋及战略地位几个方面分别对各省进行了评估，汇总 如下：2009 年各省区域经济形势综合评分省份 GDP GDP 增长率人均GDP产业结构 资源禀赋及战略地位总分 排名北京 7 3 5 10 10 35 3天津 3 5 5 7 8 28 8河北 7 3 3 3 6 22 14山西 3 3 3 0 8 17 23内蒙古 3 5 5 0 10 23 13辽宁 7 3 5 3 8 26
7、102010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司吉林 3 3 3 3 6 18 21黑龙江 3 3 3 3 7 19 19上海 7 3 5 10 10 35 4江苏 10 3 5 10 8 36 1浙江 10 3 5 10 8 36 2安徽 7 3 1 3 6 20 18福建 7 3 5 7 8 30 7江西 3 3 1 3 7 17 24山东 10 3 5 3 10 31 6河南 7 3 3 3 8 24 11湖北 7 3 3 7 8 28 9湖南 7 3 3 3 6 22 15广东 10 3 5 7 10 35 5广西 3 3 1 3 8
8、18 22海南 0 3 1 7 10 21 17重庆 3 3 3 3 10 22 16四川 7 3 1 3 10 24 12贵州 0 3 1 0 9 13 27云南 3 3 1 0 8 15 26西藏 0 3 1 0 8 12 29陕西 3 3 3 0 10 19 20甘肃 0 3 1 0 7 11 31青海 0 3 1 3 6 13 28宁夏 0 3 3 3 7 16 25新疆 0 3 1 0 8 12 3035 分及以上：35 分及以上的省份包括江苏、浙江、广东、北京和上海。其中，江苏、浙江和广东并列最高，达 35 分。不难看出，上述五省都是目前我国最 发达的地区，处在经济发展较为成熟的阶
9、段，从 GDP 增长 速度来看，步伐稳健而又不激进，所以在 GDP 增速一项皆为3 分。江苏、浙江两省无论从经济总量还是人均值以及产业结构上看均无可挑剔，为全国翘楚。但是在资源禀赋及区域 经济战略中的地位来看，两者又略落后于同一级别中的北京、上海和广东。在目前及未来相当长的时间内，上海作为长三角经济发展地带的绝对中心的地位是不容挑战的。也正因为此，在 该项评分中必须体现出苏浙两省同上海的差距。同苏浙两省相比，广东的不足之处则表现在产业结构上。从第二节的列表中可以看出，广东 的产业结构偏离度 为 45.7%，比 这一级别中最高的江 苏省（28%）高了近 18 个百2010 年政府信用评级分析报告
10、国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司分点。这说明目前广东省三次产业的投入和产出效率还不配套，产业调整还有较大的上升空间。实际上，改革开放的前三十年中，支撑广 东经济发 展的是建立在廉价劳动力基础上的制造业。但是随着周边发展中国家和一些内地省份的兴起，近年来这部分制造业的利润空间进一步压缩，并且经过多年的发展， 这种高投入、低利润的发展瓶颈也日益显现，产业升级势在必行。同上述三省相比，北京和上海的劣势在于 GDP 总量，而这是由面积和人口规模决定的。25 分35 分：在 20 和 30 分之间的省份包括山东、福建、天津、湖北、辽宁、河南、四川。山东最大的劣势在于产业结构
11、，仅为 3 分。如下 图所示，山东省的产业结构是典型的“二一三”型，第二产业过于突出，第一产业仍然过高，而第三产业则比重太小。同 9.7%的产出相比，37.4% 的从业人数太高，第一 产业产出效率低，剩余劳动力转出的任务还很大。福建的各项得分比重平均，都处在中上的水平，因而其总体得分也相应位于中上。天津和福建的情况相似。从产业结构上看，同 样存在第二产业过于突出、三 产比重低的问题；而在资源禀赋和区域经济战略中的地位上，相对于京津冀城市群中的北京和环渤海经济带中的辽宁、山 东，仍然有一定差距。辽宁和湖北情况相似。湖北的人均产值低于辽宁，而辽宁的产业结构偏离度比湖北更高。总 体而言，两者的区域经
12、济发展水平相似。河南最大的特点是产业结构不合理，第一产业人员过多、效率低，剩余 劳动力转移压力大。四川情况相似，不同的是，由于四川在大西南的区位优势十分明显，资源禀赋也不错，得益于西部大开发，其未来的前景更为明朗。15 分25 分：包括内蒙古、河北、湖南、重庆、海南、安徽、黑 龙江、陕西、吉林、广西、山西、江西、宁夏、云南。其中，内蒙古的最大优势是资源禀赋和 GDP 增长率，两者都可以说是领跑全国。但是其劣势也与此分不开。内蒙古面积广大， 资源丰富，而人口相对稀少，因而即便其经济总量居于全国中游，但是人均产值却位居前列。也正是因为资源优势过于明显，内蒙古的产业结构偏离度太高，该项评分为 0 这
13、是造成其和其他省份拉开差距的重要原因。河北、湖南、重庆与河南情况相似，最大的特点是产业结 构不合理，第一产业人员过2010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司多、效率低，剩余劳动力转移压力大。不同的是，由于重庆在大西南的区位优势十分明显，资源禀赋也不错，得益于西部大开发，其未来的前景更为明朗。海南、安徽、黑龙江、 陕西、吉林、广西、山西、江西、宁夏、云南的状况则颇为相似：GDP 总量和人均量无不处于全国后列（仅安徽省 GDP 过万亿，名列第 14 位，但是由于其人口总量巨大，人均 GDP 仅名列第 26 位）；GDP 增长率不高， 仅大约与全国
14、平均水平持平（不知是出于有意无意，或者是统计口径的不同，历年各省的 GDP 增长率大都高于全国平均水平）；产业结构不合理，尤其是云南、山西、陕西该项评分为 0；而总体上，资源禀赋和战略地位并不低于其他省份。15 分以下：15 分以下的省份包括：贵州、青海、西藏、新疆、甘肃。这五个省份的产业结构偏离度尤为巨大，该项得分为 0。可 见，其产业结构组合相当不合理，仍处在经济发展的较低阶段。未来的经济增长点必 须建立在产业结构调整的基础上，而后者是一个较为漫长的过程。五、财政收支状况我们从财政收入及其增长率、建设性支出比例、 财政支出弹性、 财政自给率几个方面分别对各省进行了评估， 汇总如下：2009
15、 年各省财政收支状况综合评分省份 财政收入 财政收入增长率建设性支出比例财政支出弹性财政自给率总分 排名北京 10 3 1 3 10 27 3天津 3 5 5 3 7 23 7河北 7 3 1 1 3 15 15山西 3 5 5 0 3 16 14内蒙古 3 5 5 3 3 19 9辽宁 7 3 3 3 7 23 8吉林 0 3 3 3 3 12 22黑龙江 3 1 3 3 3 13 18上海 10 1 5 3 10 29 2江苏 10 5 3 3 10 31 1浙江 10 3 3 1 10 27 4安徽 3 5 3 1 3 15 16福建 3 3 1 3 7 17 10江西 3 3 3 1
16、3 13 19山东 10 3 3 3 7 26 6河南 7 3 3 1 3 17 11湖北 3 3 1 1 3 11 232010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司湖南 3 3 1 3 3 13 20广东 10 3 1 3 10 27 5广西 3 3 1 3 3 13 21海南 0 5 1 0 3 9 26重庆 3 5 3 3 3 17 12四川 7 3 1 3 3 17 13贵州 0 3 1 1 3 8 28云南 3 3 1 1 3 11 24西藏 0 3 5 3 0 11 25陕西 3 5 3 1 3 15 17甘肃 0 3 3 1 0
17、7 30青海 0 5 3 0 0 8 29宁夏 0 3 5 1 0 9 27新疆 0 3 3 0 0 6 3130 分及以上：江苏省以总分 31 分名列第一。除去建设性支出比重和财政支出增长弹性外，其余项得分均为满分。其中，财政支出增长弹性过大，GDP 增长率提高依赖的财政支出过多是当前各省面临的普遍问题。建设性支出比重为 35%，排在第九位，属中等水平。总体而言，江苏 省财政实力雄厚，增长稳定，财政支出结构合理，未来面临的财政风险很小。20 分30 分：包括上海、北京、浙江、广东、山东、天津、辽宁 7 个省市。其中，上海位列第二，它和江苏的差距主要在财政收入增长率上。上海的 GDP 总量和财
18、政收入均已处在较高水平，目前的增长趋势比较稳 定；北京的财政收入增长率和财政收入弹性处于中等水平，但是建设性支出比重过低；浙江的财政支出增长弹性过高，经济增长耗费的财政支出太高，投资 拉动型增长迹象明 显；广东的建设性支出比重过低；山东、天津和辽宁各项分值分配比较均匀，都处在中等偏上的水平。总体而言，这些省市的财政收支合理，经济基础也比较雄厚，未来面临的财 政风险不大。10 分20 分：包括内蒙古、福建、河南、重庆、四川、山西、河北、安徽、陕西、黑龙江、江西、湖南、广西、吉林、湖北、云南、西藏 17 个省区。内蒙古的各项指标较为平均，主要问题在于财政收入总量和财政自给率水平偏低；福建和四川的突
19、出问题在于建设性支出比重过低；河南的突出问题在于财政支出增长弹性过高，经济增长的财政代价过大；山西的财政支出增长弹性太高，是总分在 10 分以上的省市区中唯一一个该指标得分为0 的；河北、江西、广西的建设性支出比重过低；安徽、陕西、江西、湖北、云南的 财政支出增长弹性过高；吉林和西藏的突出问题在于财政收入总量过低，此外，西藏的财政自给2010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司率太低，仅为 6%，排在全国最末位。总体而言， 这部分省区随着总体得分的递减，面临的财政风险越来越大，值得特别关注。10 分以下：包括海南、宁夏、贵州、青海、甘肃、新疆
20、6 个省区。这些地区最大的共同点首先是财政收入总量太低；其次是财政自给率低，除了海南和贵州，其余的财政自给率都在30%以下；此外，海南、青海、新疆的 财政支出增长弹 性太高，均位列全国倒数前四位， 该项得分为 0 分。这 6 个省区面 临的财政风险很大。六、综合信用评级各省综合信用评级汇总如下：2009 年各省信用综合评级省份 宏观经济环境区域经济状况地方财政状况总计 评级 排名江苏 20 36 31 87 AA 1上海 20 35 29 84 AA 2浙江 20 36 27 83 AA 3北京 20 35 27 82 AA 4广东 20 35 27 82 AA 5山东 20 31 26 77
21、 A 6天津 20 28 23 71 A 7辽宁 20 26 23 69 BBB 8福建 20 30 17 67 BBB 9内蒙古 20 23 19 62 BBB 10河南 20 24 17 61 BBB 11四川 20 24 17 61 BBB投资级12湖北 20 28 11 59 BB 13重庆 20 22 17 59 BB 14河北 20 22 15 57 BB 15安徽 20 20 15 55 BB 16湖南 20 22 13 55 BB 17陕西 20 19 15 54 BB 18山西 20 17 16 53 BB 19黑龙江 20 19 13 52 BB 20广西 20 18 13
22、 51 BB 21吉林 20 18 12 50 BB 22江西 20 17 13 50 BB 23海南 20 21 9 50 BB 24云南 20 15 11 46 B 25宁夏 20 16 9 45 B投机级262010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司西藏 20 12 11 43 B 27贵州 20 13 8 41 B 28青海 20 13 8 41 B 29甘肃 20 11 7 38 CCC 30新疆 20 12 6 38 CCC 31投资级的省份有 12 个，它们是江苏、上海、浙江、北京、广东、山东、天津、 辽宁、福建、内蒙古、河南、
23、四川。其中，江苏、上海、浙江、北京、广东是 AA 级，山东、天津是 A级，辽宁、福建、内蒙古、河南、四川是 BBB 级。AAA 级空缺。江苏省以 87 分的总分位列第一；四川、河南总分都是 61 分，在投 资级中排名最末。投机级的省份共 19 个，它们是湖北、重 庆、河北、安徽、湖南、陕西、山西、黑 龙江、广西、吉林、江西、海南、云南、宁夏、西藏、贵州、青海、甘肃、新疆。其中，湖北、重庆、河北、安徽、湖南、陕西、山西、黑龙江、广西、吉林、江西、海南是 BB 级，云南、宁夏、西藏、贵 州、青海是 B 级，甘 肃、新疆是 CCC 级。湖北重庆总分都是 59 分，距投资级的临界值仅一分之差；甘肃、新
24、疆总分都是 38 分，排名最末，距离倒 闭级的 20 分关口还是有较大缓冲空间的。总体而言，从宏观经济形势与政策、区域 经济发展状况和地方财政收支状况来看，江苏、上海、浙江、北京、广东、山东、天津七个省市区评级在 A 以上，具有较大的投资价值，风险较小；辽宁、福建、内蒙古、河南、四川具有投资价值，但需面临一定的政府违约风险；对于湖北、重庆、河北、安徽、湖南、陕西、山西、黑 龙江、广西、吉林、江西、海南十二个省区，投机性较大，政府违约风险较大；云南、宁夏、西藏、贵州、青海、甘 肃、新疆七个省区则面临很大的政府违约风险。七、政府信用风险政府信用风险包括宏观经济风险和地方财政风险。宏观经济风险可以概
25、括为：外部风险：全球经济有可能步入“长衰退、缓复苏”格局；各国政府面临财政困境再次启动大规模刺激计划空间不大；未来影响全球金融市场稳定的高风险因素依旧存在。内部风险：回调不充分经济增速仍存在再度下滑可能；宽松政策对实体经济的刺激效果明显弱于资产部门；高信贷高投资难以为继结构性矛盾将在两三年内凸显；经济回升态势强劲指标显示局部出现过热苗头。地方财政风险则主要指由于目前我国财政体制中财权和事权不对等的问题比较突出，同时 国企亏损、 “三农 ”问题、科教文卫和社会保障欠账等历史遗留问题较多，基础设施建设也需要大量的资金投入，各地政府的财政收支普遍处于较紧张的状态。近年2010 年政府信用评级分析报告
26、国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司来我国各地的土地出让收入在地方财政总收入中的占比很大，土地出让收益不像税收等收入具有很强的稳定性，大大增加了地方财政收入的不确定性。八、投资及信贷建议2010 年，对各省级地方政府融资平台信贷的总体原 则是：关注经济发达省份的信贷需求，选择经济增长稳定、财政收入有保障的省份，在具体授信之前 对该省的负债状况进行系统评估；信贷应优先用于具有稳定收入或者能为当地政府带来稳定的财政收入或经济增长预期的经营性项目或建设性支出项目。2010 年政府信用评级分析报告国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司目 录第一章 评
27、级方法和指标体系 .1第一节 地方政府信用评级的基本状况 .1一、地方政府信用评级的背景 .1二、地方政府信用评级现状 .2第二节 评级的基本方法和指标体系 .3一、政府信用等级的设置和含 义 .3二、政府信用评级的整体思路 .3三、政府信用的影响因素 .4四、政府信用评级的指标体系 .5第三节 关于本报告的几点说明 .8一、数据来源 .8二、意义与缺陷 .8第二章 2009 年宏观经济环境分析 .10第一节 2009 年宏观经济运行分析 .10一、宏观经济运行 .10二、金融运行 .16第二节 2009 年宏观经济政策分析 .19一、宏观经济政策综述 .19二、重点政策汇总 .19三、重点政策及重大事件分析 .20四、政策未来发展趋势 .26第三节 2009 年宏观经济环境评级 .27一、宏观经济环境综合评级 .27二、宏观经济环境评级 .30第三章 2009 年区域经济发展状况 .32第一节 2009 年各省国内收入状况 .32一、国内生产总值(GDP) .32二、人均 GDP .38三、GDP 增长率 .45第二节 各省产业结构 .55一、产业结构偏离度 .55二、各省产业结构状况排名和得分 .55
