1、答疑周刊第 2 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题： 1年金现值系数与复利现值系数的关系； 2年金终值系数与复利终值系数的关系；3相关系数与风险分散；4即付年金终值系数推导计算；5风险偏好与风险价值系数。1【资料】已知利率为 10%的一期、两期、三期的复利现值系数分别是0.9091、0.8264、0.7513，则可以判断利率为 10%，3 年期的年金现值系数为（ ）。A.2.5436B.2.4868C.2.8550D.2.4342 此题是考查年金现值系数是一系列复利现值系数之和。【答案】B【问题】本题我不太理解，请老师详细的讲解一下吧？【解答】利率为 10，3 期的普通年金流量图如下：012
2、3A A A 该年金现值A（P/A，10，3）“1”时点的 A 的现值A（P/F，10，1）“2”时点的 A 的现值A（P/F，10，2）“3”时点的 A 的现值A（P/F，10，3）年金的现值等于各期流量现值之和，即 A（P/A，10，3）A（P/F，10，1）+A（P/F，10，2）+A（P/F，10，3）因此，（P/A，10，3）（P/F，10，1）+（P/F，10，2）+（P/F，10，3）所以，利率为 10%，3 年期的年金现值系数利率为 10%的一期、两期、三期的复利现值系数之和即利率为 10%，3 年期的年金现值系数0.75130.82640.90912.4868。 此题也可以根
3、据年金现值系数与复利现值系数的关系推导计算：年金现值系数(P/A，i，n)1（1i）n/i复利现值系数（P/F，i，n）（1i）-n可见，年金现值系数（1复利现值系数）/i所以利率为 10%，3 年期的年金现值系数（10.7513）/102.487。2【问题】 年金终值系数是一系列复利终值系数之和，什么意思，能举个例说明吗？【解答】以 5 期的普通年金为例：012345A A A A A该年金终值A（F/A，i，5）“1”时点的 A 在“5”时点的终值A（F/P，i，4）“2”时点的 A 在“5”时点的终值A（F/P，i，3）“3”时点的 A 在“5”时点的终值A（F/P，i，2）“5”时点的
4、 A 在“5”时点的终值A（F/P，i，1）“5”时点的 A 在“5”时点的终值A年金的终值等于各期终值的和，即 A（F/A，i，5）A（F/P，i，4）+A（F/P，i，3）+A（F/P，i，2）+A（F/P，i，1）+A因此，（F/A，i，5）（F/P，i，4）+（F/P，i，3）+（F/P，i，2）+（F/P，i，1）+1即年金终值系数是一系列复利终值系数之和。3【问题】当相关系数为 0 时，两项资产的收益率完全不相关，为什么投资两项风险的组合可以降低风险？ 【解答】两项资产组合的标准差其中的 r 表示相关系数，W 表示权重， 表示标准差。当相关系数 r0， 两项资产组合的标准差小于两项
5、资产组合标准差的加权平均数 ，所以组合可以降低风险。4【问题】已知（P/A,10%,9)=13.579,(P/S,10%,1)=1.1,(P/S,10%,10)=2.5937,则 10 年，10的即付年金终值系数为？【解答】10 年，10%的即付年金流量图如下：012345678910A A A A A A A A A A 该年金终值是“10”时点的价值 9 期普通年金流量图如下：0123456789A A A A A A A A A “A9 期普通年金终值系数”计算出的是“9”这个时点的价值，需要在此基础上再乘以 1 期的复利终值系数，才能得出“10”这个时点的价值 10 年的复利终值现金流
6、量图如下：012345678910A “A10 期复利终值系数”计算的 是“10”这个时点的价值 可见，10 年，10%的即付年金的后面 9 期构成了一个 9 期的普通年金，第一期的流量可以单独看成是一个一次性流量。根据上面的图示可以看出，10 年，10%的即付年金终值系数9 期普通年金终值系数1 期的复利终值系数+10 期复利终值系数13.5791.1+2.5937 17.5306。5【问题】为什么对风险的容忍程度越低，风险价值系数越大？【解答】对风险的容忍程度，也就是敢于承担的风险大小。投资者越害怕风险，则其对风险的平均容忍程度越低，在面临风险时，其确定的风险价值系数越大；投资者越喜欢冒险
7、，则其风险的平均容忍程度越高，在面临风险时，其确定的风险价值系数越小。比如找人扫大街，有一个人不怕脏，给他 50 元一天，他可能就做了；而一个人特别怕脏，您可能要给他 100 块钱一天，他才勉勉强强答应做。对于风险投资也一样。如果一个人害怕风险，只有当给他的报酬率大一些，他才能够接受风险，进行该项风险投资，可见其对于单位风险要求的收益率高，即其确定的风险价值系数大。答疑周刊第 3 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题：1递延期的确定；2通货膨胀对利率的影响；3资本资产定价模型；4内插法的算式；5各资金时间价值系数间的关系。1【问题】递延年金递延期如何确定？【解答】我们知道普通年金的现金流量图如
8、下：0123A A A 可见，普通年金从 0 时点开始算，但是第一期流量发生在“1”时点。本年年初与上一年年末是一个时点，所以，如果递延年金在年初开始有流量，则递延期第一次出现流量的年份-2；如果递延年金在年末开始有流量，则递延期第一次出现流量的年份-1。2在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人和债务人的影响表述准确的是（ ）。A.对债务人有利 B.对债权人没有影响C.对债务人没有影响 D.对债权人有利答案：A【问题】怎么理解受通货膨胀影响实行固定利率会使债权人利益受到损害？【解答】通货膨胀最明显的表现就是物价上涨，一块钱能买到的物品少了。利率纯利率+通货膨胀补贴率+风险收益率，通货膨胀时期通货
9、膨胀补贴率上升，因此市场利率上升。而在利率比较低的时候按照固定的低利率将资金借出的债权人，利率不能相应提高，所以在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人不利。反过来，债务人却可以享受低利率借入的资金，不需要为利率的上涨而提高借款利率。3【资料】关于资本资产定价模型的下列说法正确的是（）。 A. 如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的风险收益率都会提高，并且提高的数量相同 B. 如果无风险收益率提高，则所有的资产的必要收益率都会提高，并且提高的数量相同 C. 对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大 D. 如果 1 ，则该资产的必要收益率市场平均收益率 【 正确答案 】 BCD 【问题 】我对答案
10、B 不理解，请解释。【解答】对于这个问题的理解，首先要明白，市场平均收益率 Rm无风险收益率+市场风险溢酬，无风险收益率 Rf变大，R m也会相应变大，也就是说市场风险溢酬（R m-Rf)是不变的。R=Rf+（R m-Rf)，贝他系数 和市场风险溢酬（R m-Rf)，都是不变的，所以 R 与 Rf的提高数量相同，因此所有资产 R 提高的数量相同，都等于无风险收益率增加的数量。4【问题】我在不同的题中，看到都是使用内插法，但是计算式子完全不一样，内插法到底如何列式计算？【解答】内插法的原理是根据等比关系建立一个方程，然后解方程计算得出所要求的数据。例如，假设与 A1对应的数据是 B1，与 A2对
11、应的数据是 B2，A 介于 A1和 A2之间，已知与 A 对应的数据是 B，则可以按照（A 1-A）/(A 1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)计算得出 A 的数值。 根据，（A 1-A）/(A 1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)可知，（A 1-A)(B 1-B)/(B1-B2)（A 1-A2）AA 1(B 1-B)/(B1-B2)（A 1-A2）A 1(B 1-B)/(B1-B2)（A 2-A1）以下题为例：例题：某人于第一年年初向银行借款 30000 元，预计在未来每年年末偿还借款 6000 元，连续 10年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。设贷款的年利率为 i，则计算式为 30
12、0006000（P/A,i,10），（P/A,i,10）5通过查系数表得（P/A,14,10）5.2161，（P/A,16,10）4.8332，则可以列出下列对应关系：14 5.2161i 516 4.8332在列计算式的时，左边的计算式中利率写在哪个位置，则右边的计算式中对应的系数值就要写在哪个位置，例如可以写成（16i）/（1614）（4.83325）/（4.83325.2161），解得i15.13 。上式中 i 写在分子上的右边，并且带减号，则右边的计算式中与其对应的 5 也要写在分子上的右边，且前面带减号。其余的依此类推。按照这种对应的方法还可以写出下面等效的计算式：（i14）/（14
13、-16）（5-5.2161）/（5.21614.8332），解得 i15.13由此可知，虽然计算式子不同，但是计算结果一致。实际上，在这类题目中，只要对应的数据的位置一致，可以列多个计算式子，但是计算结果是一致的。 5【问题】请总结一下资金时间价值系数间的关系。【解答】先来看一下各种系数的数学表达式：复利现值系数（P/F，i,n）（1i） n复利终值系数（F/P，i,n）（1i） n普通年金现值系数（P/A，i,n）1（1i） n / i普通年金终值系数（F/A，i,n）（1i） n1 / i偿债基金系数（A/F，i,n）= i /（1i） n1 资本回收系数（A/P，i,n）i /1（1i）
14、 n 即付年金现值系数1（1i） n / i（1i）即付年金终值系数（1i） n1 / i（1i）所以，在利率和期数相同的情况下，很容易看出下列关系：（1）复利现值系数复利终值系数1普通年金现值系数资本回收系数1普通年金终值系数偿债基金系数1（2）普通年金现值系数1复利现值系数/ i普通年金终值系数复利终值系数1/ i（3）即付年金现值系数普通年金现值系数（1i）即付年金终值系数普通年金终值系数（1i）（4）复利现值系数普通年金终值系数普通年金现值系数复利终值系数普通年金现值系数普通年金终值系数答疑周刊第 4 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题：1利率的构成；2 系数的计算；3两项资产组合收
15、益率的标准差计算；4股票估价模型中的“d 0”和“d 1”的区别；5持有非整数期的债券价值的计算。 1.【资料】市场上国库券利率为 5%，通货膨胀补偿率为 2%，实际市场利率为 8%，则风险报酬率为( )。 A. 1% B. 2% C. 3% D. 6%【答案】C【问题】如果以上资料中没有说明是否存在通货膨胀情况，应该怎么判断？ 既然题目给出通货膨胀补偿率，那么通货膨胀补偿率就应该成为考虑利率水平的因素之一。所以本题答案应是A，对吗？ 【解答】本题答案是正确的，题目中给出通货膨胀补偿率起到了干扰作用。无论是否给出通货膨胀补偿率，解题的思路不变：国库券利率纯利率通货膨胀补偿率，可以看出，国库券的
16、利率中已经包含通货膨胀补偿率，所以本题中无论是否给出通货膨胀率，风险报酬率均8-53。2.【资料】已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为 0.8，该项资产收益率的标准差为 10%，市场组合收益率的方差为 0.64%，则可以计算该项资产的 系数为( )。 A.12.5 B.1 C.8 D.2【答案】B【解析】Cov(R i，R m)=0.810%8%=0.64%=Cov(R i，R m)/ m20.64%/0.64%=1【问题】资产与市场组合的协方差 Cov(Ri，R m)=0.810%8%=0.64%，8%是怎么来的，为什么不能用 系数=0.810%/0.64%来计算？【解答】8%
17、指市场组合收益率的标准差 m， m 8%，后面给出的计算式是错误的。 本题公式的推导： 根据教材中的公式 =Cov(R i，R m)/ m2； Cov(R i，R m) im i m m2是市场组合的方差，它等于市场组合标准差的平方，即 m m Cov(R i，R m) im i m =0.810%8%=0.64%所以，= Cov(R i，R m)/ m2=0.64%/0.64%1也可以这样计算： im i m/( m m) im i/ m0.810%/8%1 3.【问题】为什么“如果相关系数=1，则两种证券组成投资组合收益率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的加权平均数”？ 【解答】两项
18、资产组合的标准差其中的 r 表示相关系数，W 表示权重， 表示标准差。当相关系数 r1， 两项资产组合的标准差 即两项资产组合收益率的标准差等于组合中两资产收益率标准差的加权平均数。4.【问题】股票估价模型中的“d 0”和“d 1”如何区别？【解答】二者的区别具体如下：（1）“d 0”和“d 1”的本质区别是，与“d 0”对应的股利“已经发放”，而与“d 1”对应的股利“还未发放；（2）“d 0”的常见叫法包括“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”、“今年刚分配的股利”；（3）“d 1”的常见叫法包括 “预计的本年股利”、“第一年的股利”、“一年后的股利”、
19、“第一年预期股利”、“本年将要发放的股利”。 5.【问题】教材 P125 页例 5-5 中，第四问求债券价值,请问书中算式是如何取得的,可否解释下？【解答】此题涉及非整数期的折现。该债券 2005 年 1 月 1 日到期，2002 年 10 月 1 日购买后，在 2003 年 1 月 1日、2004 年 1 月 1 日、2005 年 1 月 1 日各收到一年的利息 80 元，2005 年 1 月 1 日还会收到本金 1000 元。债券价值等于未来现金流量的现值。未来的利息和本金流量在 2003 年 1 月 1 日的价值80（P/A,12%,2）+1+1000（P/F，12，2）2003 年 1
20、 月 1 日距离 2002 年 10 月 1 日有一个季度，即 1/4 年，所以债券在 2002 年 10 月 1 日的价值2003 年 1 月 1 日的价值（P/F，12，1/4）根据复利现值系数计算公式可知：（P/F，12，1/4）1/(1+12) 1/4所以该债券在 2002 年 10 月 1 日的价值 80（P/A,12%,2）+1+1000（P/F，12，2）/1/(1+12) 1/4答疑周刊第 5 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题：1风险价值系数、市场风险溢酬和贝他系数的关系；2相关系数与 系数；3优先认股权的价值计算公式的理解；4放弃现金折扣成本的计算；5递延年金终值计算公式
21、的理解。1.【问题】风险价值系数与风险溢酬的解释有相似之处，是否它们有较大的关系，b 与贝他有何关系？【解答】风险收益率有两种计算方法：风险收益率风险价值系数标准离差率风险收益率贝他系数市场风险溢酬标准离差率和贝他系数都是反映风险的，由资产的风险决定；风险价值系数由投资人的风险偏好决定；市场风险溢酬由市场上所有投资人的风险偏好决定。所以对于风险价值系数与市场风险溢酬的分析角度相似。贝他系数和风险价值系数没有直接关系，风险价值系数与市场风险溢酬也没有数量上的固定关系。这是两种计算方法，相互之间不是相互推导出来的。另外，贝他系数是反映系统风险的，由资产的风险决定；风险价值系数由投资人的风险偏好决定
22、，反映投资人对于承担单位风险要求的收益补偿。风险价值系数与贝他系数也没有数量上的对应关系。2.【问题】相关系数和 系数看书好象懂了，但是练习中心的练习题一看就迷糊，请老师详细讲解以下。【解答】对于这两个系数要掌握其含义，相关系数反映的是两资产收益率之间的变动关系，与资产组合标准差的计算有关；贝他系数反映相对于市场组合的风险而言，单项资产系统风险的大小，主要在资本资产定价模型中使用，用于计算收益率。另外还要记住两个系数的计算公式：相关系数协方差/第一项资产的标准差第二项资产的标准差贝他系数单项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率单项资产与市场组合的相关系数单项资产的标准差/市场组合的标准差3.
23、【问题】对于书上给的 M1-（RxN+S)=R 和 M 2-（RxN+S)=0 这两个公式，我总是看不明白书上阐述的意思，不知老师能否再解释一下？【解答】您好，建议您听一听上海分校陈华亭老师的课件，老师在课上做了详细说明。以“M 1-（RxN+S)=R”为例：如果不使用优先认股权，则购买一股股票要花 M1元；如果附权优先认股权的价值为 R，N 股认股权才能购买一股，通过行使有优先认股权购买的花费相当于“RxN+S”。不行使优先认股权的花费与行使优先认股权花费的差额也就是优先认股权的价值，所以 M1-（RxN+S)=R 。同理可以推导出下一个公式。4.【问题】放弃现金折扣成本计算公式如何理解？【
24、解答】放弃现金折扣成本的含义是，如果放弃现金折扣（即不在折扣期内付款）则要承担的借款成本。其实，“放弃折扣成本的公式”就是一个计算借款年利率的问题，（信用期折扣期）表示的是“实际借款天数”。举例说明如下：假如现金折扣条件是 1/10,n/30，应付账款总额为 10000 元，则，如果第 10 天付款只需付 10000（11）9900（元）如果第 30 天付款需要付 10000 元；所以，相当于因为使用了这笔款（3010）20（天），需要支付 100009900100（元）利息，而借款本金是第 10 天付款的金额 9900 元，因此，这笔借款的年利率为：（100/9900）（360/20）（10
25、0001）/10000（11）360/（3010）1/（11）360/（3010）即，放弃现金折扣的成本折扣百分比/（1-折扣百分比）360/（信用期-折扣期）100 。5.【问题】教材 56 页递延年金终值的计算如何理解？【解答】您好，年金终值是各期流量在最后一期流量发生时点的价值之和。以 5 期年金为例：普通年金：012345A A A A A递延期为 2 年的递延年金：01234567A A A A A由上可见，普通年金“1”时点的流量在“5”时点的价值与递延年金“3”时点的流量在“7”时点的价值是一样的，普通年金“2”时点的流量在“5”时点的价值与递延年金“4”时点的流量在“7”时点的
26、价值是一样的，其他各期同理推导，可见普通年金各期流量在 5 时点的价值等于递延年金各期流量在 7 时点的价值，即递延年金终值与普通年金终值计算一样，只不过终值对应的具体时点不一样而已。答疑周刊第 6 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题：1信用政策决策中，应收账款收账天数多少的意义；2项目决策中涉及的各种利润之间的关系；3利用商业信用属于哪种财务活动；4长期持有到期一次还本付息债券的持有期年均收益率推导；5实际利率与名义利率之间的关系公式的推导。 1.【问题】教材 149 页“在正常情况下，应收账款收账天数越少，一定数量资金所维持的赊销额就越大；应收账款收账天数越多，维持相同赊销额所需要的资金
27、数量就越大”，这句话如何理解？【解答】您好，对于这个问题可以通过应收账款收账天数的计算公式分析。应收账款收账天数（周转期）360平均应收账款/年赊销额平均应收账款赊销业务占用资金/变动成本率通过公式可以看出，当赊销业务占用资金不变时，平均应收账款不变，；应收账款收账天数越少，赊销额越大；当年赊销额不变时，应收帐款收账天数越多，平均应收账款越大，赊销业务占用的资金越大。2.【问题】息税前利润、税前利润、利润总额、营业利润、税后利润、净利润、息前税后利润之间是什么关系？【解答】息税前利润营业收入经营成本营业税金及附加折旧与摊销在不考虑非营业因素（比如营业外收支、投资收益等）的情况下，税前利润利润总
28、额营业利润息税前利润利息净利润税后利润税前利润（1-所得税税率）息前税后利润息税前利润（1-所得税税率）（税前利润+利息）（1-所得税税率）税前利润（1-所得税税率）+利息（1-所得税税率）净利润+税后利息息税前利润税前利润+利息净利润+所得税+利息3.【问题】教材第三页第 18 行写着企业确定营运资金的持有政策包括商业信用筹资计划,而我看到很多题目中属于企业筹资活动却包含利用商业信用呢?利用商业信用属于资金营运活动还是筹资活动？【解答】商业信用筹资计划是企业日常活动过程中需要进行的决策计划，会影响企业需要的营运资金。而利用商业信用，是为了筹集资金，就单笔应付账款而言，短期内就需要归还，但是同
29、时会有新的应付账款产生，不停的产生和归还，因此从长期看，企业在经营时一直存在一定数额的应付账款等商业信用，相当于借入了一笔长期资金，所以商业信用属于筹资活动。4.【问题】请解释计算长期持有到期一次还本付息债券持有期年均收益率的公式：持有期年均收益率。【解答】根据以下思路理解这个公式：将公式右边的 1 移到公式左边：方程两边取 t 次方可以得出：变形可得：可以看出这个式子的含义是，债券的买入价等于未来卖出价（或到期本息和）的现值。说明：公式中的 M 是指债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；t 是指债券实际持有期限，等于债券买入日至到期日或卖出交割日之间的实际天数除以 360。5.【问题】请
30、讲解实际利率与名义利率之间的关系公式：i=(1+r/m) m-1 是如何推导得出的。【解答】已知实际利率 i 情况下，求终值：F=P(1+i) n已知名义利率 r 情况下，求终值：F=P(1+r/m) mn由于两种方法所求的终值相等，所以，P(1+i) n=P(1+r/m)mn(1+i) n=(1+r/m)mn1+i(1+r/m)mi=(1+r/m) m-1答疑周刊第 7 期 本期答疑周刊涉及以下 5 个问题：1即付年金与普通年金的区别； 2必要报酬率和预期报酬率的区别；3多方案比较时用现值还是终值如何确定；4教材 62 页长期持有股票时持有期年均收益率计算公式的应用；5公司价值分析法下股票市
31、场价值与加权平均资金成本如何计算。 1.【资料】某人决定分别在 2002 年、2003 年、2004 年和 2005 年的 1 月 1 日各存入 5000 元，按 10的利率，每年复利一次，要求计算 2005 年 1 月 1 日的余额是多少？【问题】此题我的计算如下：F5000（F/A，10，4）（1+10），为什么错误？【解答】此题是求普通年金终值，而不是即付年金终值。注意区分普通年金还是即付年金终值，不能仅看年金在年初还是年末发生的，还要看要求计算的终值时点。如果终值时点是最后一期流量发生的时点，则属于普通年金终值，如果终值时点是最后一期流量发生时点的下一个时点，则属于即付年金终值问题。此
32、题中要求计算 2005 年 1 月 1 日余额，也就是最后一期流量发生时点的值，所以属于计算普通年金终值问题，期数为 4 期，因此 F5000（F/A，10，4）。2.【问题】必要报酬率和预期报酬率是什么关系？【解答】（1）“必要报酬率”指的是投资人根据投资风险要求得到的“最低报酬率”，也叫“要求收益率”，按照“必要报酬率”折现计算得出的是证券的“内在价值”，必要报酬率无风险收益率+贝他系数（市场平均收益率-无风险收益率）。（2）预期报酬率也称期望报酬率，指的是根据投资额和可能获得的收益而预期获得的收益率，按照“期望报酬率”折现计算得出的是证券的“买价”。期望报酬率是根据预期的各种报酬率加权计
33、算的或者依据预期的现金流量计算的。股利固定增长的股票，其预期报酬率可以通过固定增长股利模型计算，预期报酬率（下一期股利/股价）+增长率。（3）在资本市场有效的情况下，则证券的买价证券的内在价值，预期报酬率必要报酬率。3.【问题】教材第 51 页例 3-6 和教材 55 页例 314，对于这样的题目用终值还是现值比较，如何判断？【解答】对于这样的题目用现值和终值比较都可以，结论是一样的。只要是用同一个时点的价值进行比较，具有可比性即可。如果题目明确说明用现值或终值比较，则按照题目要求计算；如果题目没有说明，用现值或终值比较都可以，哪个简单用哪个，结论是一样的。其实对于这种题目，只要用于比较的价值
34、是同一个时点的，具有可比性即可。4.【问题】对于 62 页的 3-26 我懂了,但是和上面的公式看上去好象联系不上,而且那个公式好难理解,记起来也麻烦,可以不用记这个公式吗?【解答】例 3-26 就是说明上面公式的例子 。该公式是指：股票的价格等于未来股利流量和卖出价的现值之和时的折现率为该项投资收益率。例 3-26 中，未来股利流量分别为 50、60、80 万元，股票卖价为 600 万元，假设投资收益率为 i，则51050（P/F，i，1）+60（P/F，i，2）+680（P/F，i，3）用内插法计算出 i。只不过此题中用表格的形式表示出来的。对于例 3-26 上面的公式无需死记，只需要理解其原理即可，持有期年均收益率是使未来现金流入的现值等于购买价时的折现率，一般是用插值法计算得出的。5.【问题】教材 251 页例 824 中债券的市场价值为 200 万元时股票的市场价值和加权平均资金成本是如何计算的？【解答】债务资金成本已经考虑了利息抵减所得税因素，在平价发行不考虑筹资费用的情况下，债务资金成本利率（1-所得税税率）。股票市场价值（息税前利润利息）（1-所得税税率）/普通股资金成本息税前利润（1-所得税税率）利息（1-所得税税率）/普通股资金成本
