1、外文翻译SMALLANDMEDIUMSIZEENTERPRISESACCESSTOFINANCEASAGROWTHCONSTRAINTMATERIALSOURCEJOURNALOFBANKINGMILLER,2003LOVEANDMYLENKO,2003SINCETHEMID1990S,THEUSEOFINFORMATIONFROMTHESEBUREAUSANDOFPROPRIETARYINFORMATIONFROMFINANCIALINSTITUTIONSFORSMALLBUSINESSCREDITSCORINGHASBECOMEPOPULARINTHEUSANDOTHERDEVELOPED
2、ECONOMIESTHISTECHNIQUERELIESMOSTLYONINFORMATIONONTHEOWNERRATHERTHANTHESMALLFIRMITSELFANDCANSIGNIFICANTLYREDUCETRANSACTIONCOSTSOFLOANPROCESSINGFRAME,PADHIANDWOSLEY2004SHOWTHATTHEUSEOFCREDITSCORINGTECHNIQUESHASINCREASEDSMALLBUSINESSLENDINGBYBANKSINTHEUSDEPENDINGONTHELEGALANDINFORMATIONENVIRONMENTINTHE
3、IRRESPECTIVECOUNTRY,FINANCIALINSTITUTIONSAROUNDTHEWORLDHAVEDEVELOPEDSPECIFICTECHNIQUESTOLENDTOSMALL,OPAQUEFIRMSWITHLITTLEORNOCOLLATERALWHILERELATIONSHIPLENDINGLENDINGDECISIONSBASEDONSOFTINFORMATIONANDLONGTERMRELATIONSHIPSBETWEENLENDERANDBORROWERHASLONGBEENSEENASTHEMAJORLENDINGTECHNOLOGYBENEFITINGSME
4、S,THELASTDECADESHAVESEENTHERISEOFNEWTRANSACTIONLENDINGTECHNOLOGIESBASEDONHARDINFORMATIONTHATHAVEFOUNDWAYSAROUNDTHECONSTRAINTSTHATOPAQUENESSANDLACKOFAPPROPRIATECOLLATERALPOSEFORSMELENDINGTHISHADLEDTOACHANGEINPARADIGMCONCERNINGSMEFINANCEBERGERANDUDELL,THISISSUEWHILESMALLANDLOCALBANKSHAVEBEENSEENASTHEC
5、OREINSTITUTIONSPROVIDINGFINANCETOSMALLANDOPAQUEFIRMS,BUILDINGONTHEIRLONGTERMRELATIONSHIPS,TECHNOLOGYANDSCALEECONOMIESHAVEGIVENLARGEINSTITUTIONSTHEOPPORTUNITYTOSERVESMALLSCALECUSTOMERSSEVERALTECHNIQUESPROVIDEALTERNATIVESTORELATIONSHIPLENDINGFORSMESASSETBASEDLENDINGANDLEASINGAREBOTHLENDINGTECHNIQUESFO
6、CUSEDONTHEUNDERLYINGASSETASTHEPRIMARYSOURCEOFREPAYMENTBERGERANDUDELL,THISISSUELEASINGISMOSTLYFOREQUIPMENT,WHILEASSETBASEDLENDINGISALSOUSEDFORACCOUNTSRECEIVABLEANDINVENTORYWHILEASSETBASEDLENDINGUSESTHEUNDERLYINGASSETASCOLLATERAL,THELENDERLESSOROWNSTHEEQUIPMENTINALEASINGRELATIONSHIPANDRENTSITTOTHELESS
7、EEBORROWERWHILEASSETBASEDLENDINGRELIESONASOPHISTICATEDANDEFFICIENTLEGALSYSTEMWHICHMIGHTBETHEREASONWHYITHASASIGNIFICANTPRESENCEINONLYFOURCOUNTRIES,LEASINGDOESLESSSO,SINCETHEOWNERSHIPOFTHEASSETPASSESTOTHEFINANCIERLEASINGCANALSOHAVETAXADVANTAGESIFLESSORANDLESSEEFACEDIFFERENTMARGINALTAXRATESINTERNATIONA
8、LFINANCECORPORATION,2000FACTORINGINVOLVESTHEPURCHASEOFACCOUNTSRECEIVABLEBYAFINANCIER,KNOWNASTHEFACTORSTRICTLYSPEAKING,FACTORINGISTHUSNOTALENDINGTECHNIQUE,WHICHMAKESITESPECIALLYATTRACTIVEINCOUNTRIESWITHWEAKLEGALSYSTEMSITALSODOESNOTRELYONINFORMATIONABOUTTHE“BORROWER“,BUTRATHERONTHEOBLIGOR,WHICHMAKESIT
9、ANATTRACTIVEFINANCINGINSTRUMENTFORRELATIVELYOPAQUESMESREVERSEFACTORINGRELIESEVENLESSONINFORMATIONALINFRASTRUCTURE,ASTHEFACTORENTERSINTOANAGREEMENTWITHALARGECOMPANYTOFINANCEACCOUNTSRECEIVABLEFROMITSSMALLSUPPLIERSKLAPPERTHISISSUEILLUSTRATESTHEIMPORTANCEOFFACTORINGFORFIRMFINANCINGINMANYDEVELOPINGCOUNTR
10、IESANDDISCUSSESTHEEXAMPLEOFTHENAFINREVERSEFACTORINGPROGRAMINMEXICO,WHEREAGOVERNMENTINSTITUTIONPROVIDESANINTERNETBASEDMARKETINFRASTRUCTURETOFACILITATEONLINEFACTORINGSERVICESTOSMESUPPLIERSFINALLY,THEBANKINGMARKETSTRUCTUREANDREGULATORYPOLICIESINFLUENCINGTHISMARKETSTRUCTURECANHAVEANIMPORTANTIMPACTONTHEA
11、VAILABILITYOFSMEFINANCING,ASWELLASINFLUENCINGTHENEWTECHNOLOGIESDISCUSSEDABOVEBERGERANDUDELL,THISISSUEWHILEALARGESHAREOFSMALLBANKSDOESNOTNECESSARILYRESULTINMOREEXTERNALFINANCINGAVAILABLETOSMALLFIRMS,FINANCIALSYSTEMSDOMINATEDBYGOVERNMENTOWNEDBANKSSEEMLESSEFFECTIVEINPROVIDINGCREDITTOSMESTHEENTRYOFFOREI
12、GNBANKS,ONTHEOTHERHAND,ISMOSTLYASSOCIATEDWITHGREATERSMECREDITAVAILABILITYCLARKE,CULL,MARTINEZPERIAANDSANCHEZ,2003FOREXAMPLE,FOREIGNBANKSCANBRINGTHENECESSARYKNOWHOWANDSCALETOINTRODUCENEWTRANSACTIONLENDINGTECHNIQUESBYCOMPETINGWITHDOMESTICBANKSFORLARGECORPORATECLIENTS,THEYCANFORCEDOMESTICBANKSTOGODOWNM
13、ARKETTOCATERTOSMESDEHAASANDNAABORG,2005THEREAREMIXEDRESULTSCONCERNINGTHEEFFECTOFBANKCONCENTRATIONANDCOMPETITIVENESSONTHEAVAILABILITYOFSMEFINANCINGBERGER,DEMIRGUCKUNT,LEVINEANDHAUBRICH,2004HOWEVER,THEMARKETSTRUCTURECANHAVEIMPORTANTREPERCUSSIONSFORINTERESTANDNONINTERESTCHARGETHATSMESHAVETOPAYASHEFFERN
14、ANTHISISSUESHOWSFORTHEUKBANKINGMARKETHERFINDINGSSUGGESTTHEPRESENCEOFACOMPLEXOLIGOPOLYPOLICIESDIRECTEDATIMPROVINGTHEAVAILABILITYOFINFORMATIONANDMAKINGITEASIERFORSMALLBUSINESSESTOCHANGEBANKS/ACCOUNTSWOULDREDUCEINERTIAINTHEBANKINGSECTOR,WHICHINTURN,SHOULDIMPROVECOMPETITIONAMONGFINANCIALINSTITUTIONSCOMP
15、ETITIONCANALSOHAVEIMPORTANTIMPLICATIONSFORHOWMUCHCOLLATERALFIRMSHAVETOPROVIDE,ASVOORDECKERTHISISSUESHOWSFORASAMPLEOFBORROWERSOFALARGEBELGIANBANKASBORROWERSHAVEACCESSTOMORECOMPETITORBANKS,THEPROBABILITYOFHAVINGTOPLEDGECOLLATERALORPERSONALGUARANTEESDECREASESTHISARTICLESUMMARIZESRECENTEMPIRICALRESEARCH
16、WHICHSHOWSTHATACCESSTOFINANCEISANIMPORTANTGROWTHCONSTRAINTFORSMES,THATFINANCIALANDLEGALINSTITUTIONSPLAYANIMPORTANTROLEINRELAXINGTHISCONSTRAINT,ANDTHATINNOVATIVEFINANCINGINSTRUMENTSCANHELPFACILITATESMESACCESSTOFINANCEEVENINTHEABSENCEOFWELLDEVELOPEDINSTITUTIONSTHERESEARCHHASANUMBEROFIMPORTANTPOLICYIMP
17、LICATIONSTHERESEARCHSUMMARIZEDHERESUGGESTSTHATACOMPETITIVEBUSINESSENVIRONMENT,OFWHICHACCESSTOFINANCEISANIMPORTANTCOMPONENT,FACILITATESENTRY,EXITANDGROWTHOFFIRMSANDISTHEREFOREESSENTIALFORTHEDEVELOPMENTPROCESSAFOCUSONIMPROVINGTHEBUSINESSENVIRONMENTFORALLFIRMSISMOREIMPORTANTTHANSIMPLYTRYINGTOPROMOTEALA
18、RGESMESECTORWHICHMIGHTBECHARACTERIZEDBYALARGENUMBEROFSMALLBUTSTAGNANTFIRMSALTHOUGHSMESCONSTITUTEASIGNIFICANTPARTOFTOTALEMPLOYMENTINMANYCOUNTRIES,ONEOFTHEREASONSTHEYMAYNOTBEABLETOCONTRIBUTETOECONOMICGROWTHISBECAUSETHEYFACEGREATERGROWTHOBSTACLESINDEED,COMPAREDTOLARGEFIRMS,SMESAREMORECONSTRAINEDBYDIFFE
19、RENTOBSTACLES,ANDLIMITEDACCESSTOFINANCEISANIMPORTANTONEOFTHESERESEARCHSUGGESTSIMPROVINGLEGALANDFINANCIALINSTITUTIONSHELPSALLDESERVINGFIRMSACCESSFINANCEANDGROW,BUTTHEEFFECTISGREATESTONSMALLERFIRMSBOTHFIRMLEVELANDINDUSTRYLEVELSTUDIESSUGGESTTHATSMALLFIRMSDORELATIVELYBETTERCOMPAREDTOLARGEFIRMSINCOUNTRIE
20、SWITHBETTERDEVELOPEDINSTITUTIONSFURTHERMORE,WESEETHATINTHEABSENCEOFWELLDEVELOPEDFINANCIALMARKETSANDLEGALSYSTEMS,ITISDIFFICULTFORFIRMSTOGROWTOTHEIROPTIMALSIZESINCEOUTSIDEINVESTORSCANNOTPREVENTAPPROPRIATIONBYCORPORATEINSIDERS,LIMITINGFIRMSIZETHISISIMPORTANTFORSMEPROMOTIONSTRATEGIES,SINCEIFITISOPTIMALF
21、ORFIRMSTOSTAYSMALLWHENTHEBUSINESSENVIRONMENTHASWEAKNESSES,SUBSIDIZINGSMESMAYBEATBESTINEFFECTIVE,BUTATWORST,COUNTERPRODUCTIVETHELITERATURESUGGESTSTHATAFOCUSONIMPROVINGTHEINSTITUTIONSANDTHEOVERALLBUSINESSENVIRONMENTISPROBABLYTHEMOSTEFFECTIVEWAYOFRELAXINGTHEGROWTHCONSTRAINTSSMESFACEANDFACILITATETHEIRTO
22、CONTRIBUTIONTOECONOMICGROWTHHOWEVER,INSTITUTIONBUILDINGISALONGTERMPROCESSANDINTHEINTERIMINNOVATIVELENDINGTECHNOLOGIESHOLDPROMISE,PROVIDINGMARKETFRIENDLYWAYSOFRELAXINGTHECONSTRAINTSSMESFACEFACTORINGISANEXAMPLEOFATECHNOLOGYTHATISPARTICULARLYPROMISINGINTHEABSENCEOFDEVELOPEDINSTITUTIONS,ASITRELIESONTHEM
23、TOALESSEREXTENTOTHERS,SUCHASCREDITSCORINGANDLEASINGCANALSOBEUSEFULANDBEMOREEFFECTIVEWITHDEVELOPMENTOFINSTITUTIONSOVERTIMEACONTESTABLEFINANCIALSYSTEMMAKESITMORELIKELYTHATSUCHTECHNOLOGIESWILLBEADOPTEDMORERAPIDLY,WITHFOREIGNBANKSPLAYINGANIMPORTANTROLEINFACILITATINGTHISPROCESS,WHEREASPUBLICBANKSHAVEBEEN
24、LESSUSEFULINTHEPASTTHERESEARCHSUMMARIZEDINTHISARTICLEISONLYTHEFIRSTSTEPONALONGTERMRESEARCHAGENDAMUCHMOREANALYSIS,PARTICULARLYUSINGTIMESERIESVARIATION,MICROECONOMICDATA,ANDCOUNTRYCASESTUDIES,ISNEEDEDTOEXPLOREINMOREDETAILTHEPOLICIESANDFINANCINGTOOLSTHATCANHELPSMESOVERCOMEFINANCINGCONSTRAINTSANDEXPANDT
25、HEIRACCESSTOEXTERNALFINANCEINTHISCONTEXT,ITSEEMSESPECIALLYRELEVANTTOFOCUSONINSTITUTIONSTHATAREIMPORTANTFORSMESACCESSTOFINANCEGOINGALONGWITHINSTITUTIONBUILDING,HOWEVER,THESEARCHHASTOBECONTINUEDFORFINANCINGTOOLSTHATCANWORKAROUNDINSTITUTIONALDEFICIENCIES译文中小型企业融资问题是其发展的制约因素资料来源银行与金融J2006（11）29312943作者索
26、斯腾贝克，阿斯利德米居斯孔特在发展中国家，民间融资在融资方式上发挥着比工业化国家更为重要的作用。这其中尤为普遍的情况是许多发展中国家的中小企业在避开市场失灵和缺乏正规的机构的基础上建立长期的业务关系以及严密的私人治理制度。然而，不同民族对于这一网络的具体运用又有所不一。东非的印度企业家、西非的黎巴嫩公司和南非的欧洲公司互相借钱给对方的经营网络，为其提供帮助和方便个人使用一个基于信誉基础的非正式合同执行系统来进行交易。这些网络有助于克服信息不对称和弱正式合同执行系统存在的问题。网络的优势，甚至可以使新设立公司的资产总额是网络以外的可立即获得贷款而不必建立声誉和关系的新设立公司的两倍。虽然私人机构
27、网络支持系统可以帮助其成员克服体制环境缺陷，但是它们对从市场交换中被排除的非会员具有歧视性影响。这不仅不公平，而且还使企业交流成为几乎没有竞争和创新的静态模式。除了金融体制的发展，市场结构的改变和创新贷款工具的出现也逐渐发挥其重要作用。截至目前的报导，可以看出金融体制的发展对缓解中小企业融资制约问题、帮助其以正式来源获得更多的外部资金有着强烈的经济影响。但什么政策能推动中小企业建立友好的财务和体制制度有什么是决策者在短期、中期至长期内，为减少中小企业融资制约因素并促使其更多的利用外部资金，从而平衡市场竞争可以做的向企业提供信贷，特别是中小型企业，依赖于能支持金融交易的基础条件，包括法律制度和信
28、息环境。商业法是为了有效地分配和保护财产权利以及使相关机构有效地执法而颁布的，它是金融交易的关键，包括法律和法规的制定、机构的建立、登记和执行担保以及有效的破产制度。一国的公司，能促使国家发表更有效、更适合的法律系统报告来减少融资障碍和关于经济增长的财政和法律方面的障碍，这些企业的行为促使国家法律系统更好地被完善和发展，在这一方面，中小企业的作用尤为突出。此外，迅速扩展的信息资料表明了信用信息共享对中小企业信贷供应的积极作用。自90年代中期以来，一些机构开始对中小企业的信用进行评分，之后金融机构使用这些专有信息来衡量中小企业，这在美国和其他发达经济体中已被普遍利用。这种技术主要依赖于信息的所有
29、者，而不是中小企业本身，它可以大大降低贷款处理的交易成本。信用评分技术的使用增加了银行对美国中小企业的贷款。从各国的法律和信息环境来看，世界的金融机构已具有成熟、具体的技术而可以将资金借给小的公司和没有抵押品或不透明的公司。虽然关系型贷款贷款人和借款人之间的贷款决策基于软信息和长期关系长期以来被视为有利于中小企业获得贷款的主要技术，但是过去十年来，我们看到了基于硬信息的新的交易贷款技术的兴起金融机构通常围绕公司的不透明或公司缺乏适当的抵押品这些限制方式以限制中小企业担保贷款。上述变化已导致了中小企业融资模式的改变。虽然小银行和地方性银行与中小企业建立了长期关系，已经成为为不透明的小公司提供资金
30、的核心机构，但是同时，技术和规模经济也给大型机构服务小规模客户的机会。多种技术的出现为中小企业提供了更多样化的融资方式。融资租赁作为贷款技术把潜在的资产当做还款的主要来源。租赁的主要以设备为主，但是也可以是应收账款和库存存货。融资租赁方式利用的是潜在的资产，贷款人出租人承租人（借款人）三者之间的基于租金的设备租赁关系。融资租赁依赖于一个成熟、高效的法律制度这可能是为什么它只有在4个发达国家被较充分的利用。租赁花费更少的成本，因为资产的所有权转移给了金融家。如果出租人和承租人面临着不同的边际税率的话，租赁也可以有税收优惠。保理业务作为一项技术涉及金融家应收账款的购买。严格来说，保理不是一个贷款技
31、术，这使得它尤其是在薄弱的法律制度的国家更具有吸引力。它也不会依赖于“借款人”的信息，而是依赖于债务人，使之成为在相对不透明的中小企业中成为具有吸引力的融资工具。反向担保作为一项要素进入到一个大公司达成的协议中，用来资助其小供应商的应收账款，它依赖更少的信息基础设施。克拉伯在这个问题上证明了保理业务在许多发展中国家为公司融资发挥重要的作用，并举例讨论了有关墨西哥的案例在墨西哥，政府组织提供基于互联网的市场基础设施，以方便中小企业供应商在网上进行保理业务。最后，银行市场结构和监管政策的变化促使这一市场的结构被影响可能是影响中小企业融资可得性和影响上文讨论的新技术的发展的重要方面。虽然有很大一部分
32、小银行并不一定把更多的外部资金提供给小企业，但是作为金融系统由政府主导的国有银行，似乎也不积极地为中小企业提供有效的信贷。外资银行的进入把为相关中小企业提供信贷作为一项主要业务。外资银行可以根据必要的信息和交易规模，引进新的贷款技术；外资银行通过与国内银行竞争大型企业客户，可以迫使国内银行深入市场，拓展对中小企业的业务，以满足中小企业的贷款需求。有关银行集中度和竞争力在中小企业融资中的有效性的影响有好坏参半的结果。然而，市场结构可以被利息和非利息费用的差别而影响，中小企业要为赫弗南对英国银行市场所说的那样作出准备。她的调查结果显示了一个复杂的寡头垄断的存在。定向的政策增加信息的有效性，使小企业
33、能够更容易地改变银行/账户，从而使银行部门减少，这反过来又加强了金融机构间的竞争。竞争也因担保公司必须提供像沃德克指出的比利时的一家大型银行借款人的样本数据显示那样具有重要的含义。由于借款人有权获得更多的各竞争银行的贷款，所以可能会使质押担保贷款被增多、个人担保贷款被减少。本文在总结了最近的实证研究后表明，融资问题是制约中小企业增长的重要因素，金融和法律机构在放宽这个限制中起了重要作用，而创新的融资工具即便是缺乏完善的机构也可以帮助中小企业获得资金。该项研究具有重要的政策意义。研究表明，一个竞争的商业环境，顺利获得资金是其重要的组成部分，它使企业的进入、成长和退出更加顺利，因此资金对于企业的发
34、展进程至关重要。改善企业的经营环境比仅仅试着推动一个可能由一批小而停滞不前的企业而影响整个大的中小企业集群领域更重要。虽然中小型企业构成的总就业人数在许多国家的就业人口总数中占重要组成部分，但是他们未必能促进经济的增长。其中一个重要原因是他们面临更大的发展障碍。事实上，相对于大企业，中小企业更被不同的障碍所受制，其中有限的融资渠道是这些障碍中重要的一个。研究表明，完善的法律和金融机构帮助企业获得资金和使其成长，这在小企业中的效果是最大的。这在两个企业级和行业级的研究中被证明。一个国家的小企业在这方面与拥有更好的开发机构的大型公司相比，小企业做的更好。此外，我们看到，在发达的金融市场和法律制度下
35、，因为外部投资者不能防止企业内部人员挪用经费，公司难以发展成为它们最佳的规模，这限制了企业的规模。最佳规模对中小企业的营销策略影响很大，因为如果是在弱的经营环境下，在中小企业保持最佳的规模时资助中小企业，可能不起作用；但在最坏的环境下，却会适得其反。文献表明，改善机构和整体营商环境可能是放宽中小企业经济增长限制所面临的最有效方式，这促使它们促进经济增长。但是，机构建设是一个长期的过程，因此应在此期间举办技术创新贷款承诺，提供市场友好的方式来放宽中小企业面临的制约条件。保理是一种技术，尤其是在缺乏成熟机构的情况下，因为保理对配套机构的依赖程度较轻。其他的如信用评分和融资租赁也很有用，随着时间的推移它们对机构的发展将发挥更大的作用。一个竞争性的金融体系，在外资银行进入这个体系内并发挥日益重要的作用时使银行间的竞争迅速被强化，而国有银行在过去少有竞争。本文的研究总结，只是长期研究议程的一个步骤，还有更多东西需要分析。特别是利用时间序列变化、微观经济数据、国别案例研究等资料数据进行研究时，需要更详细地探讨政策和融资工具等等这些方面的问题，这些可以帮助中小企业克服融资约束，帮助其获得更多的外部融资。同时，关注机构的发展对于中小企业顺利获得融资是非常重要的。要继续进行机构建设，但是，同时也要继续寻找融资工具，因为它可以解决体制缺陷。
