1、 内部交流，请勿外传!1总第 0255 期 仅限会员交流，请勿外传！中国战略决策信息网 2010 年第 25 期 2010 年 06 月 11 日（请速打印并递交决策层参阅）目 录 中 国 在 汇 率 问 题 上 面 临 艰 难 抉 择 2 人 民 币 汇 改 已 经 与 “调 结 构 ”结 合 起 来 2 下 半 年 中 国 通 胀 趋 势 可 能 较 为 温 和 3 各 方 忧 虑 中 国 经 济 年 内 二 次 探 底 3 日 本 料 20 年 后 中 国 GDP 冠 全 球 4 流 动 性 不 足 将 削 弱 外 国 央 行 持 有 人 民 币 的 意 愿 4 经 济 学 家 :债 务
2、 尚 不 致 影 响 中 国 经 济 增 长 5 国 内 外 形 势 复 杂 ， 积 极 财 政 政 策 继 续 实 施 5 残 缺 的 “市 场 经 济 地 位 ”恐 无 助 于 减 少 贸 易 争 端 6 今 年 六 大 税 制 改 革 引 发 关 注 新 一 轮 税 改 正 在 提 速 6 为 保 外 贸 年 内 出 口 退 税 政 策 将 维 持 不 变 7 下 半 年 货 币 政 策 可 能 转 变 为 真 正 的 “适 度 宽 松 ” 8 发 改 委 要 求 国 有 资 本 战 略 退 出 竞 争 性 领 域 8 央 行 本 周 可 能 继 续 向 市 场 放 水 8 1 年 期
3、央 票 利 率 升 至 2.0096%显 示 流 动 性 趋 紧 9 全 球 经 济 仍 处 于 复 苏 轨 道 但 增 速 或 将 减 慢 9 中 央 调 控 粗 放 型 经 济 可 能 不 惜 牺 牲 地 方 经 济 10 今 年 债 券 基 金 扬 眉 吐 气 11 迄 今 为 止 市 场 动 荡 对 实 体 经 济 影 响 有 限 11 罢 工 增 多 预 示 着 中 国 劳 动 力 价 格 上 涨 是 大 势 所 趋 12 房 产 税 征 收 的 可 能 性 是 越 来 越 大 12 央 企 风 电 跑 马 圈 地 凸 显 国 内 投 资 环 境 的 窘 境 13 高 耗 能 产 业
4、 将 在 政 策 压 迫 下 重 新 洗 牌 13 新 疆 振 兴 规 划 体 现 的 是 “经 济 换 稳 定 ” 14 欧 债 危 机 可 能 促 使 欧 盟 加 快 扩 张 步 伐 14 欧 洲 经 济 学 家 认 为 欧 元 区 可 能 陷 入 滞 涨 15 花 旗 认 为 欧 债 危 机 令 资 金 回 流 亚 洲 15 美 经 济 持 续 回 升 通 胀 忧 虑 显 现 16 美 联 储 高 官 疑 欧 债 危 机 或 推 迟 美 国 加 息 16 西 班 牙 评 级 遭 下 调 欧 洲 酝 酿 更 大 风 波 ？ 17 各 方 对 朝 鲜 局 势 的 经 济 影 响 看 法 不
5、一 17 英 国 政 府 提 高 资 产 税 引 发 市 场 恐 慌 18 高 价 格 和 低 安 全 让 世 界 杯 “南 非 游 ”遭 冷 遇 18 经 济 压 力 下 俄 罗 斯 不 再 高 傲 19内部交流，请勿外传!2中国在汇率问题上面临艰难抉择纽约梅隆银行策略师尼尔梅勒表示，近来中美关系好转，是走向人民币汇率调整的重要一步，但中国的决策者们必须判断，目前是不是拿中国出口竞争力去冒险的正确时机。“中国商务部曾公开反对在近期做出任何调整。现在高层可能已听取了他们的意见， ”他表示。 “事实是，出口是中国增长战略中不可或缺的组成部分，而人民币稳定是实现这一战略的重要因素。 ” 梅勒指出，
6、市场中对于人民币汇率调整的疑虑显而易见自本月初以来，各交割期限的人民币远期合约都已跌去了今年以来的全部涨幅。但他表示，近期迹象仍表明，人民币汇率会出现某种形式的调整，以此作为中国解决外汇储备持续增长的第一步 这还将有助于中国抑制通胀。 “中国面临艰难的抉择。是无视对汇率机制的调整，指出这会对其经济复苏的一个关键要素造成潜在伤害在此过程中中美关系将陷于险地；还是出台一项人们期待已久、但永远没有合适出台时机的政策举措。 ”“对于世界第三大经济体而言，这个两难局面不会变得容易起来。 ” 分析人士认为，欧洲的债务危机将是近期决定人民币汇率是否调整的关键因素。有消息透露，中国高层 4 月份在人民币小幅升
7、值上达成一致，但突如其来的希腊债务危机打乱了计划。人民币汇改已经与“调结构”结合起来人民币汇率调整和汇率形成机制改革问题的热度，正在逐渐消退，中美战略与经济对话之后，要不要调整已经不是一个问题。前中国央行副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前表示，中国政府坚持市场化改革，增加汇率的灵活性必定会是未来的方向，但是这种弹性什么时候更好地恢复，还需要选择一个比较好的时机。她个人认为，比人民币汇率水平更重要的是人民币的形成机制问题。影响人民币汇率形成机制有两个因素：一是中国很多生产要素的价格并没有完全市场化，因此中国的生产要素价格相对便宜，而人民币币值也似乎相对便宜。二是中国在汇改时曾提出建立参照
8、一揽子货币、有管理的、浮动汇率制度，但由于金融危机的到来，中国暂时没有再继续坚持。 “因为在危机的时候，对企业的冲击有各个方面的，中国不希望在汇率问题上给企业产生更多不确定的因素，因此我们的浮动范围非常窄小。 ”她认为，如果加大了国内要素价格的改革力度，坚持更有弹性的、浮动的汇率制度的话，那时候反映出来的人民币汇价应该是更合理的汇率。我们同时注意到，国务院常务副总理李克强日前也在一篇文章中提到，要进一步推进人民币汇率形成机制的改革，在保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定的原则下，发挥汇率对内部交流，请勿外传!3经济结构调整的积极作用。李克强讲话值得注意之处，一是肯定了汇率制度将增大弹性，二
9、是把汇率问题与结构调整问题结合起来。由此看来，结构调整将会加大推进力度，汇率改革也会相机推动。下半年中国通胀趋势可能较为温和国家发改委价格监测中心数据显示，5 月份，全国主要农产品批发市场大白菜、土豆、青椒等 24 个蔬菜品种平均价格比 4 月份下降 14.12%；价格出现明显回落。预计后两个月价格将继续呈下降走势。监测数据显示，随着批发市场蔬菜价格持续回落，零售市场价格也逐步回落。5 月份，36 个大中城市大白菜、土豆等 15 个主要蔬菜品种平均零售价格比上月下降 10.14%，价格止涨回落。价格监测中心分析认为，进入 5 月后，各地菜农抓住气温回升时机，加强了田间管理，积极做好拔节肥、苔肥
10、施用和防虫防病等工作，前期天气异常变化对蔬菜生产影响不断降低，市场供应逐步增加。蔬菜价格是季节性变化较强的农产品价格。从近十年价格监测情况看，蔬菜价格普遍存在二三季度环比价格下降的特点。从近三年的情况看，6 月份主要蔬菜品种零售价格与 5 月份比都是下降的；近两年，7 月份蔬菜价格与 6 月份比也都是下降的。目前，种菜与种粮相比，收益仍较高，今年以来菜价上涨比较明显，农民种菜积极性也相应增加。后期，随着夏季蔬菜生产、供应旺季的到来，各地蔬菜供应无论从产量还是品种上都将持续增加，特别是露地菜将大量上市。综合分析，预计今后两个月蔬菜价格总体上将继续呈现季节性下降走势。菜价下跌，可能是消费品价格回落
11、的一个指标，由于钢价、煤价近期都出现了回落，总体来看，下半年中国通胀趋势可能较为温和。各方忧虑中国经济年内二次探底财政部部长谢旭人日前指出，当前国内外形势仍然极为复杂。从国际看，世界经济有望实现恢复性增长，国际金融市场渐趋稳定，但复苏的基础依然脆弱，不确定、不稳定因素较多，欧元区各国经济比较疲软，特别是希腊等一些国家已经出现主权债务危机，将影响经济复苏。从国内看，经济发展的基本面和长期向好趋势没有改变，但经济回升的基础还不牢固，还存在许多矛盾和困难。外部因素方面，欧洲债务危机仍存在诸多不确定因素，一旦蔓延开来，将拖累全球经济复苏的脚步，也将对中国的外贸出口造成一定冲击。瑞银证券也认为，欧盟是中
12、国最大贸易伙伴，占 2009 年中国出口总额的 20%、进口总额的13%。虽然中国对发生主权债务危机国家的出口仅占出口总额的 2%左右，但主权债务危机将导致很多欧洲国家采取更严厉的财政紧缩，并拖累其经济增长步伐，从而造成进口需求减弱，这将对中国的出口带来一定冲击。商务部国际经济贸易研究院院长霍建国也认为，内部交流，请勿外传!4欧洲主权债务危机对我国外贸的影响比较严重，尤其在 56 月以及第三季度影响会比较明显，我国对欧洲出口增速可能会下降 6%7%。另外，今年以来，人民币兑欧元累计升值 14.5%，如果升值趋势继续延续，将给中国的出口商造成巨大成本压力。在国内方面，国泰君安首席经济学家李迅雷表
13、示， “一季度宏观数据出炉后，很多人还在担忧经济过热。但我们认为，此次房地产调控力度比较大，相关行业景气程度会受到影响，而去年刺激经济增长的大规模信贷今年不可能再现，因此，三季度我国宏观经济有二次探底的可能性。”日本料 20 年后中国 GDP 冠全球日本内阁府发表的最新世界经济潮流报告估算指出，中国 2009 年的国内生产总值(GDP)在全球的占比为 8.3%，到了 2030 年时将增长至 23.9%，成为相当于日本 4 倍之经济大国，且将取代美国成为 GDP 占比世界第 1 的国家。日本内阁府每半年发表 1 次世界经济潮流报告。这次报告分析，受人口老化、劳动人口减少的影响，日本的 GDP 全
14、球占比2009 年时为 8.8%，至 2030 年将跌至 5.8%，只达中国的 4 分之 1。美国也将从 24.9%降至17%，相反的，中国则将增长至 23.9%。在增长率方面，日本的增长率在 2000 年代时平均为 1.4%，到了 2020 年代将降到 0.4%；美国则从 2.4%降到 1.6%。相对的，中国的平均增长率 2000 年代为 10%，到了 2010 年代为 9.1%，2020 年代将为 7.9%。2020 年代的中国会因劳动人口减少而增长率衰退，但与其它主要国家相比，中国仍将维持高度增长。流动性不足将削弱外国央行持有人民币的意愿当伊朗中央银行于 6 月 2 日宣布将国库的 45
15、0 亿欧元外汇储备换成美元和黄金后，市场对欧元的担忧再起。幸而在同一天，部分全球最富有国家的央行都站出来力挺欧元，表示尽管主权债务危机笼罩着欧洲，但不会停止对欧元的投资，并支持其储备货币的地位。巴西、印度、日本和韩国的官方消息人士在路透社的访问中均表示，即使欧元区和美国都有很大的财政挑战，其货币的流动性，加上变更如此庞大投资组合的困难性，意味着短期内不会有其他替代选择。一名日本政府高层官员表示：“即使美元或欧元有问题，但还有别的可以投资吗？不见得有。 （外汇储备）需要有一定程度的流动性。有资本控制的国家，其货币也不好投资。这让我们的选项非常有限。 ”在我们看来，日本央行官员所说的“有资本控制的
16、国家”实际上是在暗指中国。中国的经济基本面决定了人民币“强币”的地位，这使得各国央行有意愿增持人民币。但是，资本账户的管制却限制了人民币的流动性，从而削弱了其他国家的持有意愿。因此，推进资本流动放开的进程，将有利于提高人民币在国际货币体系中的地位。内部交流，请勿外传!5经济学家:债务尚不致影响中国经济增长英国经济学家周刊近日发表题为中国的房地产市场难以接受的事实的文章，文章称，今年第一季度，中国在建住房面积达 18.7 亿平方米，比一年前多出 36%。这场繁荣已经引起广泛“共振” 。银行迅速扩大按揭贷款，地方政府通过向开发商卖地或自己支持的“城市投资媒介”敛财。房地产和建筑现在占中国 GDP
17、的 10%左右，这还不算购买住宅刺激的其他消费品。中国在今年 4 月对住宅投机实施新的控制，提高首付比例和贷款利率。这些措施似乎正在发挥作用。现在人们担心的是，房地产泡沫破裂可能破坏贷方的利益，严重影响地方财政收入，并给整个经济蒙上阴影。中国家庭越来越多地通过银行贷款购买住房。在截至 3 月的一年里，贷款增长 53%。但是，这场繁荣持续的时间还不长，所以留下的债务不算太多。住宅贷款与 GDP 的比例仅为 15.3%，而美国最高峰时的数字达到 79%。如果贷款的确无法偿付，中国的银行会受多大影响?招商银行 2009 年的住宅抵押贷款增长 70%，但这只占其总贷款的 23%。对中国其他大银行来说，
18、住宅抵押贷款的比例还不到 20%。地方政府可能更容易受影响。因为税收长期下足，他们从农民手里征用土地，然后卖给开发商。但他们对房地产的依赖往往被夸大了。更令人关注的是对地方政府资产和负债的影响。地方政府有多少债务是人们激烈争论的问题。中国银监会说，去年年底，这些债务达到 7.4 万亿元人民币。美国伊利诺伊州西北大学的史宗瀚认为，这个数字可能已经高达 11.4 万亿元。像上世纪 70 年代的日本一样，中国对住宅有强劲的需求，推动这种需求的是迅速的经济增长和城市化，还有可以容忍的债务负担。国内外形势复杂，积极财政政策继续实施2009 年的 4 万亿刺激投资，史无前例的宽松的财政政策，使中国在金融危
19、机中脱颖而出。但随着经济的复苏，中国政府收紧之前的宽松的财政政策。中宣部等部门近日在北京联合举办形势报告会，财政部部长谢旭人在会上作了当前财政政策与财政工作情况的报告。谢旭人指出，由于当前国内外形势仍然极为复杂，因此还将继续实施积极的财政政策。谢旭人指出，从国际看，世界经济有望实现恢复性增长，国际金融市场渐趋稳定，但复苏的基础依然脆弱，不确定、不稳定因素较多，欧元区各国经济比较疲软，特别是希腊等一些国家已经出现主权债务危机，将影响经济复苏。从国内看，经济发展的基本面和长期向内部交流，请勿外传!6好的趋势没有改变，但经济回升的基础还不牢固，还存在许多矛盾和困难，财政收支矛盾也比较突出。谢旭人指出
20、，财政部门要按照党中央、国务院的决策部署，坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，把加快转变经济发展方式、提高经济增长的质量和效益摆到突出位置，继续实施积极的财政政策。残缺的“市场经济地位”恐无助于减少贸易争端“第二轮中美战略与经济对话”发布成果的清单显示，美国将通过中美商贸联委会，以一种合作的方式迅速承认中国市场经济地位。截至目前，承认中国市场经济地位的 WTO成员国有 97 个，但美国、日本、欧盟、印度等贸易强国和经济体至今未予以承认。一旦美国率先承认，欧盟、印度、日本也会相继承认中国市场经济地位。这对中国是个好消息。不过就目前情况看，美国方面
21、只是做了一种公开表态，通过中美商贸联委会以一种“合作”的方式承认，很可能不具备法律效力。国内有专家分析认为，美国方面可能将不通过司法部门从法律层面承认中国市场经济地位，因为涉及的审议程序太复杂；更大的可能性在于，由美国商务部单独宣布予以承认。从理论上说，由美国商务部正式批复中美商贸联委会达成的协议即可。不过如果采取这种方式，在政府换届之后，协议将面临失效的问题，还得重新审议。看来，中国的“市场经济”之路注定是道路坎坷。另外，即使中国企业在美国享受市场经济地位国家的公平待遇，并不意味着可以“一劳永逸”地避免中美贸易争端。国内有研究员和 WTO 官员认为，对于国内出口企业而言，要做好两手准备。一方
22、面，按照WTO 规则和当前的贸易形势，虽然反倾销将有所减少，但是反补贴将更加严厉；另一方面，全球贸易总体蛋糕在缩小，包括美国在内的海外市场很可能将针对中国产品采取更严厉的措施与考量标准。今年六大税制改革引发关注 新一轮税改正在提速在当前中国加快深化经济体制改革，转变发展方式的大背景下，税制改革被提上一个前所未有的高度。出台资源税改革方案、逐步推行房产税改革、研究开征环境税的方案当前市场关注的几大热门税制改革，悉数出现在国务院日前批复的发展改革委关于 2010 年深化经济体制改革重点工作的意见中这意味着新一轮税制改革正在提速。在去年全面实施增值税转型等一系列税制改革的基础上，今年深化财税体制改革
23、的重点涉及六大税种，除了资源税、房产税和环境税，还包括统一内外资企业和个人城建税、教育费附加制度，研究实施个人所得税制度改革和完善消费税制度。 “2010 年要推进的六内部交流，请勿外传!7大税制改革，实质上是十六届三中全会开始的中国新一轮税制改革的深化和延伸。 ”中央财经大学财政学院院长马海涛 1 日说。2003 年举行的十六届三中全会提出了“简税制、宽税基、低税率、严征管”的税收改革原则。从这一年开始新一轮高速增长的中国，将税收调控放在了越来越重要的位置。面对国际金融危机带来的严重影响，加快转变发展方式成为我国迎接新一轮发展的重中之重。财政部部长谢旭人上周就当前财政政策与财政工作形势做报告
24、时，再次强调了税制改革的十二字原则，并提出当前税制改革要公平税收负担，规范收入分配秩序，促进经济健康发展。中国人民大学财金学院教授安体富说，新形势下的税改要求体现了当前我国对发展低碳经济、加快产业结构调整和转变发展方式的重视。在这一形势下，今年推进资源税等六大税制改革具有重要意义。六大税制改革中，资源税和环境税改革的推进，意味着未来税收将在促进资源节约、节能减排和环境保护方面发挥更多作用。马海涛认为，在去年全面推进增值税转型的基础上，今年强调推进资源税和环境税改革，体现了哥本哈根会议之后我国对发展低碳经济、推进节能减排的重视，有助于推进经济结构调整和发展方式转变。中央日前已决定在新疆率先启动改
25、革，将原油、天然气资源税由从量计征改为从价计征。基本方向的确定，为下一步改革的全面推进奠定基础。资源税改革最重要的是时机。马海涛指出，改革方案早在 2006 年就已具备，但因为国际油价上涨失去了时机。从今年看，国际油价有所下降，通胀预期虽有但不明显，推行改革的时机较好。为保外贸年内出口退税政策将维持不变随着外贸形势的回暖，市场上开始有消息称钢铁出口退税率即将下调。对此，商务部官员表示，商务部并未召集钢铁企业专门就出口退税下调一事征求意见，而关于下调退税的文件至少在商务部层面还没有看到。之所以会出现这样的传言，上述人士表示：“可能是企业的担心加上媒体的误读。 ”钢材出口退税消息传出后，也引发了其
26、他行业的担心。有人提出，这是不是整体出口退税回调的一个信号？商务部上述人士表示，近期商务部外贸政策总体基调就是稳定压倒一切。因此，出口退税政策在年内不会发生变化。出面澄清的还有中钢协。中钢协常务副秘书长戚向东近期称，并没有听说要调整出口退税一事。他以“国务院关税税则委员会专家咨询委员会委员”的身份强调：“调整出口退税不是商务部一个部门就能定的事。 ”据统计，中国去年下半年开始 7 次上调出口退税率，目前综合退税率已上升至 13.5%，距“出口全额退税”仅一步之遥。随着经济形势的回暖，关于出口退税何时回调的讨论也被提上日程，但企业普遍认为，目前订单仍处于恢复性增长时期，内部交流，请勿外传!8外贸
27、彻底复苏尚需时日，此时企业更需要政策的稳定来保驾护航。下半年货币政策可能转变为真正的“适度宽松”温家宝总理 5 月 31 日在东京参加“经团联”组织的午餐会时指出，中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温总理说，虽然世界经济开始稳定和恢复，但复苏是缓慢的，同时一些国家失业率居高不下，希腊主权债务危机有可能拖累欧洲经济复苏，带来欧洲市场变化，因此中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温家宝认为，世界经济仍有“二次探底”的可能，因此要把困难想得充分一点，做好“二次探底”的准备。据路透社报道，中国总理温家宝同时表示，控制通货膨胀必须成为中国经济政策的重心，中国对外贸易恢复到危机前的水平尚须时日。结合温家宝总
28、理的表态，我们能够推测出下半年以及明年的中国货币政策基调，估计将由上半年的紧缩转为真正的“适度宽松”了。这也意味着上半年以来的额度紧缩政策，可能要适当的宽松一下，不至于那么紧了。发改委要求国有资本战略退出竞争性领域据中国政府网消息，国务院同意发改委关于 2010 年深化经济体制改革重点工作的意见 。 意见指出，推动国有资本从一般竞争性领域适当退出。今年是继续应对国际金融危机、保持经济平稳较快发展的关键一年。国际国内经济深度调整和深刻变化，迫切要求加大改革力度，进一步破除制约经济结构调整和经济发展方式转变的体制机制障碍，切实推动科学发展。 意见指出，鼓励支持和引导非公有制经济发展。落实鼓励和引导
29、民间投资健康发展的政策措施，进一步消除制约民间投资的制度性障碍，支持民间资本投向基础产业和基础设施、公用事业、社会事业、金融服务等领域，有效激发市场投资活力。意见还指出，推动国有资本从一般竞争性领域适当退出，切实把国有资本投资重点放在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，拓宽非公有制经济发展的市场空间。 （国资委、发改委、工业和信息化部负责）此外，继续完善对小企业的支持政策，健全小企业信用担保体系，开展支持小企业融资的金融产品创新试点，研究制定促进小企业发展的政府采购政策。从政策动向上看，中央确实是大力主张民营企业推进中国经济再上一个台阶了。央行本周可能继续向市场放水央行 5 月 3
30、1 日傍晚发布的最新公告显示，央行 6 月 1 日将招标发行 150 亿元人民币一年央票。这一发行量较上周减少五成，市场人士据此分析，央行本周或将继续向市场注内部交流，请勿外传!9入流动性。由于资金面明显吃紧，央行上周曾向市场净投放了 1450 亿元（这也是今年来央行第二次向市场投入资金） 。而此前的 13 周里，央行公开市场除 5 月 10 日当周因准备金缴款转为净投放 1520 亿元外，其余 12 周均为净回笼，累计回收流动性近 1.2 万亿元。从一年期央票收益率上来看，虽然市场资金面仍然紧张，但央行资金回笼压力减弱或许可以令央票收益率上行动力减小，预计今天该期央票发行收益率继续持平于 1
31、.9264%。华南一银行交易员称。 “从收益率上来讲，一年期央票确实太低了，但现在央行要投放资金，央票发行收益率现在就没有必要再往上走了。 ”上海一银行交易员则指出，考虑到中国银行已经宣布启动可转债发行程序，再考虑到近期中国农业银行也可能启动 A 股 IPO，未来流动性仍面临考验，预计央行近期公开市场操作都可能会以向市场投放流动性为主。受短端需求不足影响，自 5 月以来，央行公开市场一年期央票发行量较 3、4 月份明显下降。央行 5 月 25 日招标的 300 亿元一年期央票，发行收益率连续第 17 周持平于 1.9264%，28天期正回购连续第四次暂停。所谓发行央票，可以简单理解为银行将钱定
32、存在央行，一年期即为存一年。一年期央票收益率，一般被视为加息与否的风向标。1 年期央票利率升至 2.0096%显示流动性趋紧从 5 月中旬开始市场上的流动性趋紧，央行调转公开市场操作风向开始净投放。到 5 月 31 日，隔夜回购利率已经从两周前的 1.50%以下攀升到 2.35%的水平。7 天回购利率加权平均利率已经达到 2.51%的高度，远远超过了两周前 1.60%的水平。31 日隔夜回购和 7 天回购的最高成交利率都达到 3.00%，这样的日间波动率说明整个市场对资金的渴求已经到了不计成本的状态。中国人民银行刚刚发布的公开市场业务交易公告显示，央行 6月 1 日仍未进行正回购操作，但 1
33、日发行的 1 年期央票中标收益率上升逾 8 个基点，攀升至 2.0096%。公告显示，1 日 1 年期央票发行量为 150 亿元，较上周缩减一半，但发行价格为 98.03 元，其利率在连续第 17 周维持在 1.9264%之后，上升至 2.0096%。自 2010 年1 月 19 日以来，作为市场最重要的市场基准利率品种，1 年期央票发行收益率一直稳定在1.9264%。本周公开市场到期资金为 1440 亿元，较上周减少 360 亿元。上周，在短期资金紧张的情况下，央行迅速调转公开市场操作风向，相隔一周后再度实现资金净投放，净投放量达 1450 亿元。此外，上周 3 月期央票利率自前一周上调之后
34、，再度上调 4.02 个基点，至 1.4896%。趋紧的流动性对本周中行的可转债发行，下周交行的配股，以及再下周，农行的 IPO 影响都是极其严重的。全球经济仍处于复苏轨道 但增速或将减慢上周五公布的路透调查显示，迅猛发展的新兴经济体今年将推动全球经济增长快于此内部交流，请勿外传!10前预期，但上升动能将在明年耗尽。32 位受访分析师的预估中值表明，全球经济今年按购买力平价计算料增长 4.1%，高于 1 月路透调查中的预估值 3.6%。 但分析师预计 2011年经济增长率将减缓至 3.8%，受累于围绕欧元区国家财政状况，及中国将如何缓和其过快经济增长的不确定性。 在 1 月底的路透调查中，受访
35、分析师预计 2011 年全球增长率为 4.0%。欧元区经济受累于有关希腊、葡萄牙和西班牙等成员国，能否控制巨额债务的热烈推测。这种推测导致欧元和其它资产下跌。IHS Global Insight 高级经济分析师 Timo Klein 表示，信心危机迫使部分欧元区国家比此前预期更快采取预算大幅削减举措，这也肯定会略微压低明年的增长率。他说，市场此前预期 2011 年经济增长势头比 2010 年更好，但现在经济成长动能受到抑制。 经济合作暨发展组织(OECD)上周三预测中国经济今年将增长 11.1%，并警告经济过热已经是个问题。OECD 表示，中国转而采取更加中性的货币政策立场是很重要的，此举涉及
36、提高利率和赋予人民币汇率更大的灵活性。 OECD 预计中国明年经济增长速度将减缓至9.7%。IHS Global Insight 的 Klein 表示：“中国和印度近期的经济增长在主要工业国家是不可复制的的。这种情况会继续下去，不会因某个上升或下降周期而改变。 ”中央调控粗放型经济可能不惜牺牲地方经济“十一五”计划前 4 年，我国单位 GDP 能耗累计下降只有 14.38%，与“十一五”下降 20%的目标相比还有较大差距。特别是去年下半年以来，高耗能、高排放行业快速增长，一些被淘汰的落后产能死灰复燃，能源需求大幅增加，能耗强度下降速度放缓，甚至由降转升。统计显示，我国有 210 种工业品产量居
37、世界第一，但总体上仍处于全球产业链的中低端。目前，我国仍有接近 1/5 的产能是落后的。截至 2009 年底，全国已完成淘汰落后产能炼铁 8170 万吨、焦炭 8250 万吨、水泥 2.4 亿吨、造纸 600 万吨。电石、焦炭、铁合金等行业已提前完成了“十一五”计划。但是，大量落后产能依然存在，炼铁、炼钢、电解铝、焦炭、水泥、化纤等 18 个行业，落后产能占各自总产能的 10%25%。其中，炼铁400 立方米以下高炉约有 1 亿吨，占了炼铁产能的 20%；落后小水泥 5 亿吨，占了水泥产能的 25%。5 月 27 日，在全国工业系统淘汰落后产能工作会议上，工业和信息化部部长李毅中说，淘汰落后产能涉及许多难点，短期内可能会影响到地方的经济增长和财政收入，推进起来难度很大。 “但是，有失才有得。要认识到，这种粗放的发展模式资源环境难以承载，不可持续，除了迎难而上，背水一战，已经别无选择，而且行动越晚越被动，行动越迟代价越大。 ”在我们看来，李毅中的表态代表了中央对调控粗放型经济的一种基本态度，即不惜牺牲一部分经济增长。而地方经济如果因此受损，也是可以承受的代价。
