1、1外文翻译FREECASHFLOWANDVALUATIONMATERIALSOURCETHEANALYSISANDUSEOFFINANCIALSTATEMENTSAUTHORGERALDIWHITETHECASHFLOWSTATEMENTISINDENTEDTOHELPPREDICTTHEFIRMSABILITYTOSUSTAINANDINCREASECASHFROMCURRENTOPERATIONINDOINGSO,THESTATEMENTPROVIDESMOREOBJECTIVEINFORMATIONABOUTAFIRMSABILITYTOGENERATECASHFLOWSFROMOPER
2、ATINGTRENDSINCASHFLOWCOMPONENTSANDCONSEQUENCESOFINVESTANDFINANCINGDECISIONMANAGEMENTDECISIONREGARDINGSUCHCRITICALAREASASFINANCIALPOLICYLEVERAGE,DIVIDENDPOLICY,ANDINVESTMENTFORGROWTHNEITHERTHESTATEMENTOFCASHFLOWSNORTHEINCOMESTATEMENTALONECONTAINSSUFFICIENTINFORMATIONFORDECISIONMAKINGSEEBOX22FORSOMEEM
3、PIRICALEVIDENCEINTHISRESPECTINCOMESTATEMENTANDBALANCESHEETDATAMUSTBECOMBINEDWITHCASHFLOWSFORINSIGHTSINTOTHEFIRMSABILITYTOTURNITSASSETSINTOCASHINFLOWS,REPAYITSLIABILITIES,ANDGENERATEPOSITIVERETURNTOSHAREHOLDERSALLTHREEFINANCIALSTATEMENTSARENEEDEDTOVALUETHEFIRMAPPROPRIATELYANIMPORTANTBUTELUSIVECONCEPT
4、OFTENUSEDINCASHFLOWANALYSISISFREECASHFLOWITISINDENTEDTOMEASURETHECASHAVAILABLETOTHEFIRMFORDISCRETIONARYUSEDAFTERMAKINGALLREQUIREDCASHOUTLAYSTHECONCEPTISWIDELYUSEDBYANALYSTSANDINTHEFIANCLITERATUREASTHEBASISFORMANYVALUATIONMODELSTHEBASICELEMENTSREQUIREDITCALCULATEFCFAREAVAILABLEFROMTHECASHFLOWSTATEMEN
5、TINTHE,HOWEVER,THEDEFINITIONOFFCFVARIESWIDELY,DEPENDINGONHOWONEDEFINESANDDISCRETIONARYUSESTHEBASICDEFINITIONUSEDBYMANYANALYSTSISCASHFROMOPERATIONSLESSTHEAMOUNTOFCAPITALEXPENDITURESREQUIREDTOMAINTAINTHEFIRMSPRESENTPRODUCTIVECAPACITYDISCRETIONARYUSESINCLUDEGROWTHORIENTEDCAPITALEXPENDITURESANDACQUISITI
6、ONS,DEBTREDUCTION,ANDPAYMENTSTOSTOCKHOLDERSDIVIDENDSANDSTOCKREPURCHASETHELARGERTHEFIRMSFCF,THEHEALTHIERITIS,BECAUSEITHASMORECASHAVAILABLEFORGROWTH,DEBTPAYMENT,ANDDIVIDENDSTHEARGUMENTFORTHISDEFINITIONISSIMILARTOHICKSARGUMENTREGARDINGTHECOMPUTATIONOFNETINCOME,DISCUSSEDINTHEPREVIOUSCHAPTERIFHISTORICALC
7、OST2DEPRECIATIONPROVIDEDAGOODMEASUREOFTHEUSEOFPRODUCTIVECAPACITYTHEFCFWOULDEQUALCFOLESSDEPRECIATIONEXPENSEHOWEVER,HISTORICALCOSTDEPRECIATIONISARBITRARYANDMEASURETHECOSTTOREPLACEOPERATINGCAPACITYONLYBYCOINCIDENCETHEOBVIOUSALTERNATIVETODEPRECIATIONISTHEAMOUNTOFCAPITALEXPENDITURESMADETOMAINTAINCURRENTC
8、APACITY,EXCLUDINGCAPITALEXPENDITURESFORGROWTHINPRACTICEHOWEVER,ITISDIFFICULTTOSEPARATECAPITALEXPENDITURESINTOEXPANSIONANDREPLACEMENTCOMPONENTSLACKINGBETTERINFORMATION,ALLCAPITALEXPENDITURESARESUBTRACTEDFROMCFOTOOBTAINFCFSUBTRACTINGALLCAPITALEXPENDITURESFROMCFOTOARRIVEATFCFBRINGSTHEDEFINITIONOFFCFCLO
9、SERTOTHEONEUSEDINDEFINITIONOFFCFCLOSERTOTHEONEUSEDINFINANCEVALUATIONMODELSINTHESEMODELS,REQUIREDOUTFLOWSAREDEFINEDASWELLASCAPITALEXPENDITURESNECESSARYTOFINANCETHEFIRMSGROWTHOPPORTUNITIESGROWTHOPPORTUNITIESAREDEFINEDASTHOSEINWHICHTHEFIRMCANMAKE“ABOVENORMAL”RETURNSITISDIFFICULTTODETERMINEAPRIORITHEAMO
10、UNTOFCAPITALEXPENDITURESREQUIREDTOMAINTAINGROWTHANDTHEDISCRETIONARYPORTIONOFTHESEEXPENDITURESPRAGMATICALLY,FCFISGENERALLYMEASUREDASCFOLESSCAPITALEXPENDITURESVALUATIONMODELSDO,HOWEVER,DIFFERASTOWHETHERFCFISMEASUREDASFCFAVAILABLETOTHEFIRMORASFCFAVAILABLETOEQUITYSHAREHOLDERSINTHEFORMERCASE,REQUIREDPAYM
11、ENTSDONOTINCLUDEOUTLAYSFORINTERESTANDDEBTINTHELATTERCASE,THEYDOTHUS,FORFCFTOTHEFIRM,ONECANNOTUSEREPORTEDCFOLESSCAPITALEXPENDITURESBECAUSECFOINCLUDESOUTLAYSFORINTERESTEXPENSEWERETURNTOTHISISSUELATERINTHISCHAPTERINCHAPTER19,WEELABORATEONTHEDIFFERINGDEFINITIONSOFFCFANDTHEIRIMPLICATIONSFORVALUATIONMODEL
12、RELATIONSHIPOFINCOMEANDCASHFLOWSWHENPERIODICFINANCIALSTATEMENTSAREPREPARED,ESTIMATESOFTHEREVENUESEARNEDANDEXPENSESINCURREDDURINGTHEREPORTINGINTERVALAREREQUIREDASDISCUSSEDINTHEPREVIOUSCHAPTER,THESEESTIMATESREQUIREMANAGEMENTJUDGMENTANDARESUBJECTTOMODIFICATIONASMOREINFORMATIONABOUTTHEOPERATINGCYCLEBECO
13、MEAVAILABLEACCRUALACCOUNTINGCANTHEREFOREBEAFFECTEDBYMANAGEMENTSCHOICEOFACCOUNTINGPOLICIESANDESTIMATESFURTHERMORE,ACCRUALACCOUNTINGBYITSELFFAILSTOPROVIDEADEQUATEINFORMATIONABOUTTHELIQUIDITYOFTHEFIRMANDLONGTERMSOLVENCYSOMEOFTHESEPROBLEMSCANBEALLEVIATEDBYTHEUSEOFTHECASHFLOWSTATEMENTINCONJUNCTIONWITHTHE
14、INCOMESTATEMENTCASHFLOWISRELATIVELYBUTNOTCOMPLETELYFREEOFTHEDRAWBACKSOFTHE3ACCRUALCONCEPTITISLESSLIKELYTOBEAFFECTEDBYVARIATIONSINACCOUNTINGPRINCIPLESANDESTIMATES,MAKINGITMOREUSEFULTHANREPORTEDINCOMEINASSESSINGLIQUIDITYANDSOLVENCYFIGURE31COMPARESTHELEVELANDTRENDOFNETINCOME,CASHFROMOPERATION,ANDTWOMEA
15、SURESOFFREECASHFLOWFORTHREEDIFFERENTCOMPANIESKMART,WESTVACO,ANDINTELREPORTEDINCOMEANDCFOWERETAKENDIRECTLYFROMTHEFIRMSFINANCIALSTATEMENTSINCOME,CASHFLOW,ANDTHEGOINGCONCERNASSUMPTIONASNOTEDEARLIER,INCOMESTATEMENTAMOUNTSBASEDONACCRUALACCOUNTINGAREGENERALLYPRESUMEDTOBEGOODPREDICTORSOFFUTURECASHFLOWSTHAT
16、PREDICTIVEABILITYISSUBJECTTONUMBEROFIMPLICITASSUMPTIONS,INCLUDINGTHEGOINGCONCERNASSUMPTIONFOREXAMPLE,THECLASSIFICATIONOFINVENTORIESASASSETSRATHERTHANEXPENSESIMPLICITLYASSUMESTHATTHEYWILLBECOLDINTHENORMALCOURSEOFBUSINESSSIMILARLY,THEACCRUALOFREVENUEFROMCREDITSALESANDTHEVALUATIONOFRECEIVABLESASSUMETHA
17、TTHEFIRMWILLCONTINUETOOPERATENORMALLYFAILINGFIRMSMAYFINDSHATCUSTOMERSAREUNWILLINGTOPAYWHENTHEGOINGCONCERNASSUMPTIONISSUBJECTTODOUBT,REVENUERECOGNITIONANDASSETVALUATIONCANNOLONGERBETAKENFORGRANTEDTHEVALUEOFINVENTIONANDRECEIVABLESDECLINEDSHARPLYWHENTHEYMUSTBEQUICKLYLIQUIDATEDLONGTERMASSETSESPECIALLYIN
18、TANGIBLESANDOTHERASSETSWITHLITTERORNOVALUEINANONOPERATINGFRAMEWORKALSOMUSTBEREEXAMINEDWHENTHEGOINGCONCERNASSUMPTIONISQUESTIONINTHISRESPECT,THESTATEMENTOFCASHFLOWSSERVESASACHECKONTHEASSUMPTIONSINHERENTINTHEINCOMESTATEMENTTOFINDOUTWHYINCOMECANFAILASAPREDICTOROFCASHGENERATINGABILITYUNCOLLECTEDRECEIVABL
19、ESORUNSOLDINVENTORIESREQUIRESACOMPARISONOFAMOUNTSRECORDEDASSALESANDCOSTOFGOODSSOLDONTHEINCOMESTATEMENTWITHTHEPATENTOFCASHCOLLECTIONSFROMCUSTOMERSANDCASHPAIDFORINVENTORIESONTHECASHFLOWSTATEMENTADIRECTMETHODCASHFLOWSTATEMENTISHELPFULINTHISREGARDINCOME,CASHFLOW,ANDTHECHOICEOFACCOUNTINGPOLICIESTHEPERIOD
20、ICNETINCOMEDIFFERSBECAUSEACCOUNTINGMETHODSANDASSUMPTIONSOFMANAGERSDIFFER,NOTBECAUSETHEIRECONOMICACTIVITIESDIFFERTHECASHLOWSTATEMENTALLOWSTHEANALYSTTODISTINGUISHBETWEENTHEACTUALEVENTSTHISISNOTTOSAYTHATTHEASSUMPTIONSMADEBYMANAGEMENTAREWRONGTHESEASSUMPTIONSMAYPROVIDEUSEFULINFORMATIONTHEUSEROFFINANCIALR
21、EPORTINGCHOICETHECASHFLOWSTATEMENTSHOWSTHATTHECASHCOLLECTED,CASHDISBURSED,ANDTHE4CASHFLOWFROMOPERATIONSISIDENTICALBECAUSETHEECONOMICACTIVITIESOFTHESECOMPANIESAREIDENTICALTHEDIFFERONLYWITHRESPECTINCOME,WHICHISAFUNCTIONOFDIFFERENTACCOUNTINGASSUMPTIONSANDPOLICIES5译文自由现金流及价值资料来源现金流量表的分析和使用作者杰拉尔德I怀特现金流量表
22、是为了帮助预测企业维持（或增长）目前营运的现金流量。这样做的话，现金流量包提供了很多客观的信息。主要有1一个企业从营运活动中产生现金流量的能力。2现金流量组成的趋势和投资，融资活动决定的现金结果。3像对待重要领域中如融资政策（水平），股利分红政策，投资增长政策的管理决定。不论是现金流量表还是损益表都包含着作出决定的足够信息。损益表和资产负债表必须结合现金流量，才能洞察企业将资产转为现金的能力，支付负债的能力以及产生返还给股东的正效益。所有三张报表都是需要用于评价企业的能力的。在现金流量的分析中，一个重要却晦涩难懂的项目就是自由现金。它是为了衡量一个企业任意自由的现金可支配量，这种现金可支配量是
23、所有所需要的现金费用。这个项目以很多评估模型为基础的方式在现金分析和财务运用自由中广泛使用。在计算自由现金流量中最基础的及所需要的的元素中就是现金流量表的效力。然而，在这些中，自由现金流量的定义自由变化着，一般是根据使用者什么样定义以及怎么样使用它而言的。许多分析家所使用的最基础的定义就是现金的运作少于资产花费需要的数额，它是用用来维持一个企业母目前生产能力。自由使用包括原始增长资产花费及需要，负债减少和应付股利（分红及再购买）。一个企业的自由现金流量越多，这个企业就越健康。因为这样一来，企业就有更多的现金流量用于企业扩大，债务的支付以及给股东的红利。这种现金流量的定义类似于HICK对于现金流
24、量的定义。这是根据岁净资产的评估和对现金流量表的分析中得出。如果历史成本的折旧给予了一个很好的衡量企业生产能力评估的标准，那么自由现金流量就等同于营运资本就去折旧费用。然而，历史成本是任意的，以及只有随机性的衡量这种成本去替代营运能力。这种折旧的明显变化是为了维持企业目前能力的资产指出，但不包括企业扩大的资产支出。但是，事实上我们很难判断这个资本支出是为了企业的扩大还是替代企业中的部分因素。因为缺乏更好的信息，自由现金流量的只能是营运资本减去资本支出。从所有的营运资本中就去资本支出就是现金流量的数额，6这种方法给自由现金流量的定义更接近自由现金流量使用的定义也更接近与财务评估模型中的使用。在这
25、种模型中，需要的流出额也同样被定义为资本支出对企业扩大机会的财务支出的需要。企业增长的机会被定义为在企业的正常回报。决定优先资本支出额是困难的，这是被需要企业增长以及这些支出中的重要部分。从实用上说，自由现金流量总的来是衡量为营运资金少于资本支出。评估模型也是这样的，然而，不同点在于不论自由现金流量被衡量为对企业自由现金流量的效力（例如所有资产或负债，所有者权益的供给者）或者作为自由现金流量对每个股东的效力。就前一个例子而言，需要的应付账款不包括对财务利息和债务的支付。就后一个例子中，也是这种情况。这样，对一个企业的自由现金流量而言，自由现金流量不能使用报告中的营运现金（少于资本性支出），因为
26、营运资金包括了利息费用的支出。收入与现金流量的关系在编制财务报表的时候，估量报告期间挣得的收入和发生的化肥是十分必要的。就像前面几张所讨论的那样，这种估量需要管理层的决策以及当更多的关于营运周期的信息具有效力的时候，这种估量就会相应的做出修改。精准的会计会受管理层对会计政策和估量的影响。再者，精准的会计本身不能提供关于企业流动资产及长期偿债能力的充分信息。而这些问题能够通过结合现金流量表和损益表加以解决。现金流量相对而言（但不完全是）是没有精确的概念上的错误的。它很少受会计准则和估量的变化影响。这在估量流动资产和偿债能力上要比报告利润更有用。收入，现金流量及关注假设就像最初所关注的那样，根据准
27、确的会计所编制的损益表上的数据通常对估计未来现金流量最合适。那预测能力受数量的隐式的假设，当然也包括关注的假设。例如，存货的分类假设而不是消费的隐性假设，那也会在正常的销售科目中在销售着。同样来自赊销的自然销售增长额和应收账款假设的评估，这样的假设会让这个企业正常运作。这样失败的企业也会找出顾客不愿意支付的原因。当关注的假设隶属于怀疑，收入的识别和资产的评估将不再被理所当然的被接受。当这些将要很快被偿付的时候，存货和应收账款的评估会下降的非常快。当关注的假设有问题的时候，长期资产（尤其是一些无形资产和另外一些在正常框架下很少或没有操作价值的资产）也必须被重新检查。在这方面，现金流量表作为假设的
28、核实服务依赖于损益表。找出为什么收入会作为现金产生能力的预测而失败（应收账款的未收款和未销售的存货）需要含量比较的记录,销售和销售货物的成本的收入的专利声明来自客户的现金收入和现金支付的库存现金流量表。一种现金流量表的直接法7在这样看来是很有用的。收入，现金流量，以及会计政策的选择会计的期间的净收益是不同的，因为会计方法和管理层的假设是不同的，不是因为他们的经济活动的不同。现金流量表允许分析者去区别那些已经发生的真实事件和那些常常用于报告这些事件的会计假设。当然，这不是说这些管理层做出的假设是不正确的。这些假设会给公司提供有用的信息。财务报告使用者需要去理解这些事件和财务报告选择之间的间接关系。现金流量表显示那些已有的现金，应付的现金以及运作中的现金流量都是相同的，因为有时候经济活动是相同的。不同的只是报告收入，这就是不同会计假设和政策的功能。
