1、EVA 与平衡计分卡创越平衡计分卡进阶五:EVA 与平衡计分卡背 景随着公司治理结构的日益完善、资本市场的快速发展以及对资本稀缺性问题的深刻领悟，将企业价值最大化作为企业经营管理的最终目标已经成为股东、企业管理者和经营者的共识，这也使得企业把关注的焦点从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何增加股东价值上来。基 于 价 值 管 理 理 念 ， 接 下 来 的 核 心 问 题 是 ： 如 何 衡 量 价 值 创 造 能 力 和成 效 ， 以 及 如 何 建 立 以 价 值 创 造 为 核 心 的 激 励 约 束 机 制 ， 从 而 引 导 企 业管 理 者 和 员 工 根 据 价 值
2、最 大 化 目 标 要 求 从 事 经 营 活 动 。 对 此 ， 美 国西 北 大 学 克 洛 格 商 学 院 名 誉 教 授 埃 弗 雷 .拉 帕 波 特 在 其 所 著 的 创 造股 东 价 值 一 书 中 提 出 了 著 名 的 评 价 股 东 价 值 的 公 式 ： “股 东 价 值 =公 司 价 值 -债 务 =公 司 现 金 流 入 -现 金 流 出 -资 本 加 权 平 均 成 本 -债 务 ”。 从 这 一 理 论 出 发 ， 产 生 了 多 种 股 东 价 值 计 算 模 型 ， 主 要 有 现 金 增加 值 、 投 资 的 现 金 流 收 益 和 经 济 增 加 值 等
3、。 其 中 ， 经 济 增 加 值 方 法 即 EVA方 法 应 用 最 为 广 泛 ， 已 在 全 球 400 多 家 公 司 中 应 用 ， 其 中 包 括 可 口 可乐 ， 西 门 子 ， 索 尼 ， 花 旗 银 行 等 著 名 的 企 业 。下 面 我 们 从 某 国 内 A 银 行 的 案 例 来 说 明 。A 银 行 从 2002 年 末 在 国 内 几 大 银 行 率 先 导 入 以 EVA 为 核 心 的 激 励体 系 ， 一 年 以 来 A 银 行 的 各 项 业 务 指 标 及 整 体 经 营 状 况 上 都 发 生 了 较 大的 转 变 ， 全 行 业 务 快 速 健 康
4、 发 展 、 管 理 手 段 不 断 创 新 、 经 营 绩 效 稳 步 提高 ， 发 展 速 度 明 显 超 过 与 其 经 营 环 境 、 规 模 几 近 相 同 的 其 他 几 大 银 行 ，以 EVA 为 核 心 的 管 理 体 系 在 银 行 的 管 理 实 践 中 取 得 了 较 大 的 成 功 。EVA 的内涵与发展历程EVA 的 原 型 是 西 方 经 济 学 中 的 经 济 收 益 。 早 在 一 百 多 年 前 ,著 名的 经 济 学 家 阿 尔 弗 雷 德 马 歇 尔 提 出 经 济 收 益 的 概 念 ,其 定 义 是 减 去资 本 成 本 后 的 税 后 经 营 净
5、利 。 20 世 纪 50-60 年 代 ,美 国 通 用 电 气 公 司曾 采 用 过 类 似 的 业 绩 评 价 系 统 。 经 济 收 益 的 概 念 在 吸 收 了 诺 贝 尔 奖 经 济学 家 默 顿 米 勒 和 弗 兰 科 莫 迪 利 亚 尼 关 于 公 司 价 值 的 模 型 之 后 ,经 由 Stem Stewart Capital:公 司 总 投 入 资 本 的 账 面 价 值 ;Adjop: stern Stewart 公 司 对 NOPAT 所 进 行 的 调 整 ;Adjc:对 总 投 入 资 本 进 行 的 调 整 ， 将 投 入 资 本 的 账 面 价 值 调 整
6、为 经 济 价 值 ;kw:债 务 资 本 成 本 和 股 权 资 本 成 本 的 加 权 平 均 值 ， 即 公 司 的 加 权 平 均 资本 成 本 ， 其 中 股 权 资 本 成 本 可 通 过 CAPM 模 型 进 行 测 算 。EVA 的 计 算 和 传 统 会 计 基 础 指 标 计 算 的 一 个 明 显 的 不 同 在 于 它 对 经营 利 润 和 投 入 资 本 进 行 了 一 系 列 的 调 整 ， 目 的 在 于 创 造 一 种 能 够 使 管 理者 像 所 有 者 一 样 行 动 的 业 绩 衡 量 方 式 ， 这 也 是 EVA 的 一 个 重 要 的 优 点所 在
7、。税 后 净 营 业 利 润 的 计 算税 后 净 营 业 利 润 (NOPAT)=营 业 利 润 +财 务 费 用 十 当 年 计 提 的 坏 帐 准 备 十 当 年 计 提 的 存 货 准 备 跌价 准 备 十 当 年 计 提 的 长 短 期 投 资 /委 托 贷 款 减 值 准 备 +投 资 收 益 一 EVA 税 收 调 整EVA 税 收 调 整 =利 润 表 上 的 所 得 税 一 (财 务 费 用 一 营 业 外 支 出 一 固 定 资 产 /无 形 资 产/在 建 工 程 准 备 一 营 业 外 收 入 一 补 贴 收 入 )x 税 率税 率 =33%资 本 的 计 算债 务 资
8、 本 =短 期 借 款 十 一 年 内 到 期 长 期 借 款 十 长 期 借 款 十 应 付 债 券股 本 资 本 =股 东 权 益 合 计 +少 数 股 东 权 益约 当 股 权 资 本 =存 货 跌 价 准 备 +长 短 期 投 资 /委 托 贷 款 减 值 准 备 +固 定 资 产 /无 形 资 产减 值 准 备 +累 计 税 后 营 业 外 支 出 一 累 计 税 后 营 业 外 收 入 一 累 计 税 后 补 贴 收入 一 累 计 税 后 固 定 资 产 /无 形 资 产 /在 建 工 程 准 备计 算 EVA 的 资 本 =债 务 资 本 +股 本 资 本 +约 当 股 权 资
9、本 一 在 建 工 程 (净 值 )一 现 金 和 银 行存 款通 过 对 EVA 计 算 原 理 的 分 析 ， 我 们 了 解 到 EVA 是 经 过 调 整 后 的 公 司营 业 净 利 润 减 去 公 司 现 有 资 产 经 济 价 值 的 资 本 成 本 费 用 后 的 余 额 ， 它 反映 的 是 一 个 公 司 在 经 济 意 义 而 非 会 计 意 义 上 是 否 盈 利 。 但 相 对 抽 象 的 公式 不 便 于 清 晰 地 理 解 EVA 的 具 体 内 容 。 如 何 用 更 加 直 观 的 文 字 来 表 述 EVA 的 含 义 呢 ?简 而 言 之 ， EVA 是
10、减 除 包 括 股 权 和 债 权 在 内 的 所 有 资 本 成 本费 用 后 公 司 税 后 净 经 营 利 润 的 余 额 。 相 应 的 EVA 的 计 算 公 式 也 可 以 简化 的 表 述 为 : 经 济 增 加 值 =税 后 净 营 业 利 润 -资 本 成 本 费 用同 时 它 的 另 一 种 形 式 为 :经 济 增 加 值 =投 入 资 本 总 额 X 销 售 净 利 润 率 X 资 本 周 转 率 -资 本 成 本实施的着手点与关键：A 银行自 2002 年末选择经济增加值理论建立本行的绩效考评体系后加速了该模式在行内的推行，该行意识到建立经济增加值管理模式是实现商业银
11、行价值最大化经营目标的有效手段，推行该模式的主要任务是要建立一个以经济增加值为核心考核指标的全面财务管理体系，关键是以经济增加值指标来衡量经营管理业绩并以创造经济增加值的多少作为绩效分配的依据。该行为进行绩效考核从若干角度设立了相应的考核指标，考核指标的设立是从成本管理、风险管理、收入管理这三个方面在经济增加值创造过程中的贡献着眼的。一.风险管理商业银行从事经营活动在取得收益的同时总是伴随着风险，风险越大，预期收益或亏损也越大。经营活动如果产生损失，银行资本将会受侵蚀，最严重的情况可能导致倒闭。虽然银行对经营和投资亏损而导致的资本侵蚀十分敏感，但必须认识到，承担这些风险是为了盈利，问题的关键在
12、于，银行应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点。传统的会计收益以盈利的绝对水平作为评判业务效益的依据，忽视了高收益总是伴随着高风险，可能导致各级分支机构或个人不惜冒巨大的风险去追逐巨额收益。国际银行界近几年出现的巴林银行倒闭、大和银行亏损和百富勤倒闭等事件，在某种程度上都是由于对某一个人业绩评价不合理所致，即只考虑到某人的盈利水平，却没有考虑在获得盈利的同时承担的风险状况。因此，现代商业银行风险管理和业绩评价已逐渐放弃会计收益等指标，十分重视风险调整后收益、风险调整资本收益法等指标，以体现风险与收益的平衡关系。风险因素在银行价值管理中处于十分重要的地位：对银行整体而言，价值最大化是在保持风险可
13、以接受的情况下实现回报最大化；对银行内部业务部门及其各项经营决策而言，只有经风险调整的收益最大化才有助于全行价值最大化目标的实现，才是价值创造行为，才应得到肯定和激励。风险对价值的影响主要表现在以下两方面：1.预期损失与风险准备。从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值。对于以存贷款业务为主营业务的商业银行而言，预期损失是贷款组合损失的统计平均值。贷款组合发生的损失在某些情况下会很大，在某些情况下会很小，但是根据历史数据分析，总能得出某类贷款损失的平均值，这就是预期损失。预期损失总是针对贷款组合而言的概念，因为对于一笔贷款，客户可能发生违约行为，也可能不发生违约行为，真正的损失将不会等于损失
14、的平均值，但是，对于贷款组合而言，总是存在可预期的平均违约行为和平均损失，并且应该从当期经营收入中扣除，这就是风险准备（呆账准备金）。因此，银行价值管理中的风险准备是用于抵御预期损失的成本，直接影响到当期利润，这部分成本通常能够通过产品定价来转移给客户。例如，根据历史数据统计分析，某银行 AAA 级客户的预期损失率为 1%，AA级客户的预期损失率为 1.8%，A 级客户的预期损失率为 3%，假设该银行 AAA、AA、A 级客户某年末贷款余额均为 100 万元，贷款与资金成本利差分别为 1.5%、2.0%和 2.2%，则贷款组合的毛收入分别为 1.5 万元、2.0 万元和 2.2 万元，预期损失
15、分别为：AAA 级客户：1001%=1 万元AA 级客户：1001.8%=1.8 万元A 级客户：1003%=3 万元扣除预期损失（应提取的准备金）后的效益贡献（不考虑税收、费用等因素）分别为：AAA 级客户：1.5-1=0.5 万元AA 级客户：2.0-1.8=0.2 万元A 级客户：2.2-3= -0.7 万元可见，预期损失应该从当期效益中扣除，从而直接减少当期利润。预期损失的计算可以用以下公式表示：预期损失=调整敞口预期违约率违约时真实损失率预期违约率（EDF）。预期违约率是某个债务人在其债务到期前发生违约事件的概率，一般用 EDF 表示。回收率。回收率是债务人出现违约时，能够收回账面资
16、产的比率。违约时真实损失（LGD）。违约时真实损失是指客户发生违约时，将给银行带来的事实损失率，它与回收率的关系可以用以下公式表示：LGD=1-回收率。调整敞口（AE）。银行对客户常常给予一定的授信或承诺，当客户出现违约时，客户可能使用其剩余的授信部分，因此，调整敞口既包括客户原有信贷余额，也包括剩余授信部分的使用额。违约时授信使用率（UGD）。它主要反映当客户发生违约时，他可能在多大程度上使用银行的授信。2非预期损失与经济资本。非预期损失是指超过预期损失的损失数额，在一定的可靠度下，非预期损失等同于在险价值。非预期损失可以通过标准差的倍数来计算，是经济资本分配的基础。与债务一样，资本也是有成
17、本的，分行、部门占用了抵御非预期损失的经济资本就需付出资本成本，调整后收益只有在扣除了资本成本之后还保持正数，才能说增加了银行价值。呈上例，假设根据历史数据统计分析，该行 AAA、AA、A 级客户非预期损失呈递增趋势，经济资本分配比例分别为 3%、4%和 5%，资本成本率为 10%，则不同客户创造的经济增加值分别为：AAA 级客户： 0.5-1003%10%=0.2 万元AA 级客户： 0.2-1004%10%= -0.2 万元A 级客户：-0.7-1005%10%= -1.2 万元可见，非预期损失加大了资本成本，AA 级客户虽然会计利润为正数，但考虑资本成本因素之后，经济增加值转为负数，不但
18、未能增加银行价值，反而减少了银行的价值。我们将这种实际发生的损失与预期数的偏差定义为非预期损失。非预期损失是随机的，有其相关的概率分布。非预期损失本质上是衡量资产价值潜在损失围绕其预期损失的变动程度。在银行经营管理中，对于非预期损失，一般通过分配经济资本金来抵御。例如，某银行正常类贷款的预期损失率为 1%，但是实际损失总是与预期损失发生偏差，实际损失假定与预期损失的偏离程度（标准差）为 4%，则表明正常类贷款存在 4%的非预期损失。再如，某银行可疑类贷款的预期损失率为 50%，但历史数据时间序列显示，损失率为 30%的可能性为 10%、40%的可能性为 20%、50%的可能性为 40%、60%
19、的可能性为 20%、70%的可能性为 10%，则损失的偏离程度（标准差）为 10.95%，表明可疑类贷款的非预期损失率为 10.95%。二. 成本管理成本管理在价值创造中的作用可从三个方面来衡量。我们先来看一下新加坡金融市场。在那里，银行间个人住房贷款竞争非常激烈，而竞争的直接手段就是价格个贷利率，各家银行层出不穷的低利率让购房者们欣喜若狂，但随着价格战的持续，多数银行因成本无法支撑而纷纷退出竞争领域，只有个别几家商业银行独占鳌头，其成功的关键是得益于成功的成本管理，它就像一只“看不见的手”，不断将价值送入银行股东的囊中。可见，成本降低的最直接好处就是提高企业的价格竞争能力，使企业在同类产品市
20、场中占据优势，从而带来价值的增加。成本管理还能有效支持企业的产品创新行为。正如前面提到的，市场竞争越激烈，企业产品的盈利空间越小，为获得更多的价值，企业必然要进行产品创新，而产品创新的成功与否在很大程度上取决于企业成本控制是否适当。优秀的管理者们都知道，产品创新必须以代价合理为前提，否则不但不会增加企业的价值，反而会给企业造成更大的损失。最后，我们来看一下东南亚金融危机，它能让我们感觉到成本管理到底有多重要。危机发生前，东南亚银行大量举借外债投资于房地产业，随着房地产市场泡沫破灭，房地产业开始萧条，银行投放的大量资产难以收回，资产损失严重，不利的投资环境导致外资大举撤出，银行陷入流动性危机最终
21、纷纷倒闭。这是一个典型的风险成本和筹资成本管理失控的例子，它从另一个角度告诉我们，成本管理的失败对银行价值的削弱程度能无限放大。商业银行的成本是指商业银行在从事业务经营活动过程中发生的与业务经营活动有关的各项支出。由于商业银行的业务种类较多，因而其成本构成也比较复杂。我们主要以损益表列示的成本内容为依据，按照成本的不同性态，将商业银行的成本构成归纳为以下几个部分：筹资成本。它是商业银行向社会公众以负债的形式筹集各类资金以及与金融企业之间进行资金往来按规定利率支付的利息。包括存款利息支出和借款利息支出。经营管理费用。它是商业银行为组织和管理业务经营活动而发生的各种费用。包括员工工资、电子设备运转
22、费、保险费、业务招待费等。手续费支出。它是商业银行从事中间业务发生的随业务量变动而变化的支出。税金。主要指营业税及附加。从广义的成本概念来看，对于银行股东而言，所得税也是成本，但目前我国的会计制度尚未将其包括在内。补偿性支出。包括固定资产折旧、无形资产摊销、递延资产摊销。准备金支出。包括呆账准备金支出、固定资产减值准备等。营业外支出。它与商业银行的业务经营活动没有直接关系，但需从商业银行实现的利润总额中扣除。资本成本。虽然它并未体现在目前国内银行的损益表上，但作为经济增加值计算公式中的最后一个扣减项，它是银行成本构成的一项重要内容。商业银行成本管理就是管理者在满足客户需要的前提下，在控制和降低
23、上述成本的过程中所采取的一切手段，其目的是以最低的成本实现银行价值最大化的目标。A 银行目前的工作中无处不在着力控制成本，在各层级的考核体系中，强化控制筹资成本、控制运营成本工作，意在产出固定的前提下通过成本的管控来实现银行价值最大化目标。在筹资成本的控制工作中，强调在筹资工作中筹集低成本资金，并通过考核进行系数放大，让筹集到低成本资金的行，从考核上获取更大的收益，以此来引导分支机构对业务筹资成本的控制工作。通过系统内统一调拨资金，由总行计划财务部统一从金融同业拆借低成本资金来实现降低拆借资金成本的目的。在管理成本的控制工作中，强调通过裁撤低产网点、裁减臃员来降低人力费用支出，结合 2004
24、年的上市计划，A 银行目前提出了全行年度减员计划，通过这种形式确保人力费用支出得到有效控制，通过集中采购、费用集中审批、归口管理来降低经营管理费用的支出。由于在 2004 年 A 银行的考核体系中，全面导入了经济增加值的概念，分支行的收入直接与创造的经济增加值挂钩，这样从激励上体系上确保了分支行控制成本的动力。进一步使各分支行的成本控制工作步入正轨。三. 收入管理（ 一 ） 银 行 的 收 入 及 定 价 基 础一 般 来 说 ， 银 行 的 收 入 主 要 包 括 利 差 收 入 、 投 资 收 益 和 中 间 业 务 收 入， 此 外 还 包 括 营 业 外 收 入 。其中：利差收入=资产
25、利息收入-负债利息支出资产利息收入=贷款利息收入+金融企业往来收入+债券投资利息收入负债利息支出=存款利息支出+金融企业往来支出+发行债券利息支出投资收益=股权投资收益中间业务净收入=中间业务收入-中间业务支出各 种 收 入 的 产 生 均 须 涉 及 产 品 定 价 问 题 ， 该 行 在 考 虑 该 问 题 时 认 为对 产 品 定 价 的 目 的 和 原 则 -始 于 经 济 增 加 值 ， 止 于 经 济 增 加 值 。 他 们认 为 在 定 价 过 程 中 除 了 要 遵 循 贴 近 市 场 、 差 别 化 、 规 范 化 等 原 则 外 ， 最主 要 的 是 效 益 原 则 。 定
26、 价 政 策 要 以 效 益 为 中 心 ， 价 格 的 确 定 不 仅 要 考 虑提 供 产 品 所 付 出 的 成 本 、 承 担 的 风 险 和 预 期 资 本 回 报 ， 还 要 考 虑 该 项 产品 能 否 带 来 经 济 增 加 值 。实 施 后 成 果 与 改 进2002 年 末 EVA 理 论 应 用 于 A 银 行 的 激 励 体 系 后 ， 2003 年 A 银 行的 经 营 取 得 了 丰 硕 的 成 果 ， 在 同 业 中 某 些 具 体 指 标 也 处 于 领 先 地 位 。 下面 就 对 该 行 将 EVA 融 入 激 励 体 系 后 取 得 的 具 体 成 果 进
27、 行 分 析 ， 并 与 其 他大 型 商 业 银 行 的 2003 年 经 营 状 况 进 行 比 较 ， 辅 正 我 们 的 结 论 。1. 激 励 机 制 的 比 较据 调 查 ， 除 该 行 目 前 在 激 励 体 系 中 融 入 了 EVA 概 念 以 外 ， 其 他 几家 大 型 国 有 商 业 银 行 仍 然 延 续 过 去 那 种 以 指 标 对 下 属 分 支 机 构 进 行 考 核的 模 式 。 选 取 的 指 标 主 要 有 利 润 、 不 良 贷 款 下 降 率 、 资 产 收 益 率 、 费 用利 润 率 、 资 产 风 险 率 、 经 营 集 约 度 、 全 口 径
28、 存 款 增 长 率 、 中 间 业 务 净 收入 占 比 等 若 干 项 指 标 对 分 支 机 构 进 行 考 核 。 在 四 大 银 行 中 唯 有 A 银行 行 将 EVA 引 入 了 财 务 管 理 及 激 励 体 系 。2. 具 体 指 标 的 比 较2003 年 ， A 银 行 在 四 大 银 行 中 境 内 外 业 务 拨 备 前 利 润 排 名 第 二 。 其资 产 收 益 率 、 资 本 回 报 率 、 存 贷 款 利 差 在 四 大 国 有 商 业 银 行 中 处 于 遥 遥领 先 地 位 ， 收 入 成 本 率 、 应 收 贷 款 利 息 余 额 、 应 付 利 息 /
29、一 般 性 存 款余 额 几 项 指 标 仅 次 于 D 银 行 在 四 大 银 行 中 也 位 居 前 列 。 这 也 从 一 个 方 面佐 证 了 该 行 引 入 EVA 概 念 后 ， 取 得 了 超 出 行 业 平 均 水 平 的 经 营 业 绩 。表 1.四 大 银 行 主 要 财 务 指 标 比 较 表 （ 境 内 外 ）单 位 ： 亿 元 人 民 币 ，%项 目 A 银 行 B 银 行 C 银 行 D 银 行1、 经 济 增 加 值 393.6 414.3 30.4 328.02、 拨 备 前 利 润 512.4 621.3 196.0 496.93、 账 面 利 润 4.5 21.1 19.4 24.84、 资 产 收 益 率 1.52% 1.21% 0.57% 1.27%5、 资 本 回 报 率 40.3% 24.9% 10.2% 23.4%6、 收 入 成 本 率 43.4% 50.0% 55.9% 42.4%7、 存 贷 款 利 差 率 3.74% 2.93% 2.96% 2.84%8、 应 收 贷 款 利 息 余 额 7.2 313.4 523.1 5.4
