1、扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹【特别关注】美元强势未了 商品“空”气犹浓【开利综合报道】5 月以来美元指数走出一波凌厉的单边上涨走势，并且在突破 80 整数关口后呈现加速上扬的态势，当前美元指数已创出近 10 个月来新高，这让以美元计价的商品显著承压。美元指数走出中长期底部后对大宗商品构成沉重压制，如果单从美元的角度来看，商品弱势还将继续。三大动力推升美指此轮美元指数强势上涨的原因主要有以下几点：其一，欧债问题持续发酵。5 月初，荷兰内阁集体辞职和法国新总统上台，这直接引发投资者对欧洲政治局势动荡的担
2、忧，美元指数经过充分调整后重回升势；5 月中旬，在希腊第一轮选举中因各党派得票率过低导致组阁失败，希腊退出欧元区的可能性增大，美元指数突破 80 后大幅走高；5 月下旬，希腊第二轮选举中新民主党得票率一度超过反对紧缩的左翼激进联盟使得美元指数一度出现调整，但随后西班牙再度爆出的银行问题和西班牙及意大利国债收益率大幅攀升还是令欧元承压，美元指数继续强势上涨。其二，美国 QE3 有较大不确定性。从美联储本年度 8 次议息会议安排时间表来看，5 月份是一个真空期，自 4 月 25 日公布利率决定到 6 月 19 日-20 日两天议息会议将近间隔 2 个月的时间，这段时间大家对 QE3 的炒作有所淡化
3、，这是 5 月份美元指数强势的一个重要基础。其三，大量避险资金涌入美元。进入 5 月份，大量避险资金涌入 ICE 美元指数期货市场，美元指数期货总持仓和净多头均出现快速的回升，截至 5 月 25日当周，美元指数期货持仓量达到 76744 张，逼近 2008 年 9 月份高点，净多头达到 41635 张，较 5 月初低点增加超过 3.1 万张，重新回到历史较高水平，显示出基金比较看好美元后市，这也是 5 月份美元指数快速上涨的重要推动力。美指形成技术性突破就技术形态来看，美元指数在 80 附近经历长达半年的震荡整理后，5 月份终于迎来有效突破，这标志着美元指数走出中长期底部区域，并且，美元指数均
4、线系统呈现多头排列格局，因此，美元指数后市仍将继续走强，但短线需关注 2010 年 8 月份高点 83.5 附近的阻力。在欧债问题持续发酵和大量避险资金涌入美元的背景下，美元指数中长线仍有继续上涨的可能，这对大宗商品中线走势是不利的，但就短线走势而言，考虑到本周有欧洲央行议息会议、美联储褐皮书和美联储主席伯南克国会证词扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹等敏感因素，美元指数在前期技术性阻力位 83.5 附近遇阻震荡整理的可能性较大，本周商品经历快速下跌后，可能迎来短暂的喘息机会，或者说商品进一步下跌后不排除
5、有弱势反弹的可能。但是，在整个大宗商品仍处弱势的背景下，仍不宜盲目抄底。经济复苏遇寒流 商品市场加速赶底【开利综合报道】对于全球经济而言，引领经济复苏的“双引擎”熄火引发了市场新一轮的恐慌(“双引擎”指中美两国)。目前看，中国二季度国内生产总值(GDP)破 8 是大概率事件；而美国一季度 GDP 下修，以及楼市和就业市场重新疲弱暗示二季度 GDP 将进一步放缓。对于大宗商品而言，原本进行的去库存过程将停滞，需求前景愈发暗淡。通过对比商品的历史走势，中国因素自 2003 年以来扮演着重要的角色。一旦中国 GDP 破 8，那么对商品价格形成致命打击。先行指标 5 月份中国制造业采购经理指数(PMI
6、)较上月回落 2.9 个百分点，结束了 5 个月的升势。其中，新订单指数较大幅度回落，预示未来企业开工率可能进一步降低，经济增速可能继续回落。作为大宗商品“消耗大户” ，新兴经济体经济暗淡，大多数新兴市场银行业压力渐增，资本外逃的风险隐现。最重要的是，一季度支撑经济复苏信心的美国经济复苏也逐渐降温。美国 5 月份就业数据和制造业数据下滑，继欧洲陷入温和衰退和中国等新兴经济体经济增速放缓之后，另外一个引擎也面临熄火。希腊退出欧元区、西班牙银行业危机和意大利等债务问题将成为市场的三大风险点。尽管欧洲局势失控仍是小概率，但是，欧元区各方就财政紧缩、刺激经济和资金援助成本等方面的分歧会导致同步性的救援
7、措施迟迟难以出台，从而冲击全球金融市场，商品市场也不例外。国内刺激政策效果滞后。首先，不同于 2008 年，基建等投资性项目政策空间较大，而当前发改委储备的项目不足，地方财政经过“4 万亿”和房地产调控之后面临弹尽粮绝的地步，而且很多地方政府还在消化“4 万亿”带来的地方融资平台债务高企等负面影响。如果政策放松过快过猛，房价反弹导致房地产调控功亏一篑，以及资产价格泡沫卷土重来。在这种背景下，政策制定者显然难以如同 2008 年时那样向公众公开释放通胀和资产价格上涨的预期。尽管市场认为当前政策类似于 2008 年，然而，今年投资资金倾向于实体经济，但不包括房地产，且投资基数明显要小。特别是，城市
8、轨道交通和保障房则将受到地方政府财政的影响。此外，土地收入的下降可能对保障房的资金产生制约。况且，刺激政策效果滞后大约 23 个月。其次，流动性溢出效应相对较小。一方面，房地产不属于政策包含范畴，政策调控和房价下跌导致房地产不是资金流向的首选；另一方面，当前无论是地方政府还是银行体系还是大型国企，都处于过去 10 年以来杠杆率最高的水平，杠杆难以提升导致政策效果递减。最后，当前政策不管是主观上还是客观上，扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹都暗示决策层可以容忍经济平稳放缓，主要是要防止硬着陆出现。总之，短期
9、商品市场将加速探底，有效需求不足和通胀因素淡化都导致工业品和农产品仍在“熊途” 。从长期来看，低迷的经济会倒逼救市政策出台，政策效果逐步显现，会助推商品低位反弹。但是，由于政策只能起到平滑经济衰退的坡度，而不能激发新一轮经济增长周期到来，商品重回牛市还需时间。 （程小勇）对冲基金看淡大宗商品 商品后市看欧洲【开利综合报道】随着欧洲债务危机不断恶化、美国就业增长趋缓导致价格大幅下跌，对冲基金连续第三个月看淡大宗商品，为全球危机以来最久。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，5 月 29 日当周，对冲基金经理削减了18 种美国期货和期权的净多头头寸至 62.0275 万份合约，削减幅度达 8
10、.1%，月度削减幅度达 26%。目前铜、石油、取暖油、玉米、黄金和白银多头头寸均降至年内新低。5 月里，标准普尔高盛商品现货指数的 24 种原料指数下跌 13%。对冲基金Stifel Nicolaus &Co 的 Chad Morganlander 表示，在全球宏观不确定情况下，大宗商品继续受到冲击，欧洲无视投资者要求控制风险的愿望。中证期货副总经理景川表示，美国仅因 5 月非农就业数据不佳就推出 QE3的概率不大，虽然美国现有的宽松货币政策会继续，但目前影响全球商品、经济的主要因素仍在欧洲。 “可能会赖在欧元区。 ”景川认为，按现在情况看，希腊退出欧元区可能性比较小，解决欧元区问题会是长期的
11、问题，不会像次贷危机时货币政策推行 QE 就能解决。对于欧债危机对中国的影响，景川相对谨慎但不悲观。他指出，中国是全球制造业中心，外贸依存度高，去年欧洲已是中国的第一大贸易伙伴，如果欧洲订单大量减少，对中国国内经济乃至全球经济会产生负面影响。但是，由欧债危机导致全球出现大规模的系统性风险，进而对中国产生巨大负面影响的可能性偏小。【热点聚焦】宏观利空重压 金属价格难涨【开利综合报道】5 月的国内外有色金属市场跌声一片。有色金属价格此番下跌的直接导火索是希腊大选后政治局势恶化，再加上法国总统选举奥朗德当选意味着法国可能胁迫欧盟改变目前的欧债援助政策，沉重打击国内外有色金属市场。实际上，金属市场价格
12、的下跌更是长期以来各国经济不振、中国需求疲弱等因素发挥作用的结果。从国际市场看，前期是美国经济复苏不力，现在是欧洲经济问题多多。最新的 Markit 欧元区 5 月制造业采购经理指数（PMI）初值为 45.0%，已连续多月降低。从中国经济看是发展动力不足，政策空间有限，扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹中央政府陷入两难之中。宏观经济因素是金属下跌的根本原因。在希腊选举之前的 4 月初金属市场的跌势就已经开始。4 月上旬，以铜为主的工业金属跌破其前期持续 2 个多月的横盘整理区。宏观经济因素利空的影响不仅体
13、现在金属上，也表现在其他大宗商品和股市上。从更长的时间看，不利的宏观经济面早已影响到金属的需求，对金属价格形成压力。这从作为全球最大金属消费市场的中国可以看出。今年初以来，中国的有色金属需求一直没有启动，整个市场表现疲弱。在本应是中国有色金属消费的旺季，下游铜加工企业普遍订单不足，开工率下降。去年底我国月度铜材产量已达到 102 万吨105 万吨水平，但今年 24 月的月度产量均为 98 万吨，也就是说前几个月铜平均消费量还不及去年底水平。铜的情况基本可以代表整个有色金属行业的情况，需求不振是金属行业普遍面临的问题。造成金属消费不振的原因正是宏观经济的不景气。从国内看，由于 4 万亿投资在过去
14、 2 年中的透支，中国工业目前可发展空间严重缩小，电力、家电、房地产、高铁、高速公路等主要的用铜行业都出现发展趋缓甚至萎缩。从出口看，今年头 4 个月我国出口总额 5932 亿美元，较去年同期仅增长5.87%，远低于过去几年同比增长 20%30%的水平。有色金属的需求不振使其库存高企。从伦敦金属交易所（LME）库存看，年初以来 LME 库存中仅有铜库存在降低，而这主要是因为中国自去年 9 月份开始铜进口量大幅增加，大部分的铜都运到中国。LME 铝库存近 500 万吨、镍库存10 多万吨、铅库存 35 万吨均处于历史高位，锌库存 94 万吨较年初也有所增加。上海铜、铝库存自去年底以来都有过大幅增
15、长过程，目前虽有回落，但铝库存32.3 万吨、铜库存 15.7 万吨的水平都不低；锌库存则一直处于 35 万吨以上的高水平。目前上海保税区铜库存 55 万吨左右，也处于高水平。美国商品期货交易委员会最新报告显示，截至 5 月 22 日，基金在纽约铜上持有净空头寸 10098 手，表明国际市场上对商品价格方向最敏感的基金不看好未来铜价。总之，希腊选举引发金属价格的下跌，但这更是金属需求不振的结果，可以预见的是：如果后期宏观经济面不好转、消费不见起色，有色金属将延续弱势，难以大幅上涨。 （刘立斌）基本面弱势难改 沪钢重回跌势【开利综合报道】随着可能推出刺激政策的利好消息逐步被消化，钢市又重新回到供
16、大于求的基本面，同时外围市场又受欧债危机及美国经济数据不理想困扰，所以钢材价格经过短期的反弹之后，又开始步入回调步伐。沪钢前期上涨用了六个月的时间，但是下跌只在一瞬间，一个月的时间即跌回前期低点 4000 点。由于受到疲弱的 PMI 数据，以及国外欧债危机及美国经济数据低于预期的影响，经济下滑又进一步得到确认，这无疑催生了市场对政策刺激的预期。5 月 23 日，温家宝总理在国务院常务会议中重点强调“稳经济”扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹，为此推出 11 项措施，其中两项有利于钢材市场：其一，推动保障房
17、建设和农村危房改造；其二，推动“十二五”重点项目建设，鼓励民间资本进入铁路、市政、能源、电信等领域建设。5 月 26 日，国家又批准宝钢、武钢 1300 亿元的项目，大力提振了市场，凸显对钢材交通业的重视。并且，市场对后期进一步政策的推出充满期待。库存维持高位，去库存化还需考察。沪钢前期的下跌与库存也不无关系，库存下降缓慢，乃需求低迷所致。那么从 5 月 25 日的去库存情况来看，全国螺纹钢库存减少量是 13 周以来最大一次，为 690.65 万吨，与上周相比，库存减少 21.88 万吨，这主要是由于整个市场降价出货，新订货量减少，导致库存减少量有所放大。但从 6 月 1 日的数据来看，全国螺
18、纹钢库存小幅减少，主要原因是全国各地均有钢厂新资源陆续到货，相应地抵消了市场部分出货量。去库存速度经历了前周的大幅下降，回归到上周的小幅减少，给市场造成较大压力。库存持续高位，以及去库存化速度时快时慢，一直未有持续性，对沪钢价格造成较大“隐患” ，因为这反映了需求的不景气依然困扰市场。部分钢厂停产，供给量有所缩减。据中钢协统计，5 月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量 169.21 万吨，环比下降 0.35%。预计 5 月中旬全国粗钢日均产量203.95 万吨，环比下降 0.25%。粗钢日产量的下降主要是由于钢厂亏损，部分钢厂检修停产所致。今年粗钢产量的峰值来得早，也来得快，那市场对后期，尤其是 6
19、 月份，预计会有更多钢厂进入到检修停产的队伍中来。这样的话，将较大的缓解钢材市场的供应压力，有利于缓解供需矛盾，对价格上行提供支撑。但是在预期未有兑现之前，粗钢产量仍是在高位，对价格压力仍然比较明显。虽然国家继续推出刺激政策的可能性较大，但前一轮刺激的利好消息已经基本消化，市场又重新回到基本面主导的氛围中，而基本面上，供需矛盾仍是主要问题，同时，外围市场又受欧债危机及美国经济数据不理想困扰，所以建议短线以偏空思路为主。后市还需要关注刺激政策是否持续推出及钢厂减产情况而定。若希腊退欧 中国有色金属将承压【开利综合报道】据媒体报道，中国政府已下令研究希腊退出欧元区的应对方案。若一旦希腊退出欧元区，
20、中国有色金属行业遭打击。花旗集团全球首席经济学家威廉比特：希腊退出欧元区的概率在 50%75%之间，时间可能在今年下半年或明年上半年，进程的关键在希腊 6 月份的选举结果及上台政府的政策方向。“末日博士”努里尔鲁比尼：希腊明年可能退出欧元区，欧元区最终将解体，今后数年间将有两至三个国家退出欧元区。意大利路易斯大学经济学教授尼古拉博里：目前希腊退出欧元区的风险确实大幅提升，但由于退出对希腊自身和欧元区均弊大于利，因此希腊最终应会留下。美国彼得森国际经济研究所研究员雅各布基尔克高：希腊不太可能在今年离开欧元区。支持紧缩政策的政扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆
21、柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹党联盟在 6 月份的选举中胜算较大。就算反对紧缩政策的左翼政党赢得选举，希腊完全退出欧元区的可能性依然不大，希腊可能继续留在欧元区，但将失去外部援助。据媒体报道，中国政府已下令研究希腊退出欧元区的应对方案，具体内容包括保持人民币汇率基本稳定、加强监管跨境资金流动，以及推出进一步稳定经济的措施等。消息人士说：“这非常紧急，中央政府要求每部门都要分析应对希腊脱欧的措施，并尽快提出各自的方案建议。 ”香港一位中资银行研究主管也透露，目前各银行每天都要提供一份全球金融市场的动态简报，供政府有关部门参考。据悉，包括工行、中行、交行在内的一些中国国有银行
22、已缩减与法国兴业银行、法国巴黎银行以及法国农业信贷集团的拆借及衍生品交易，并且其中至少有一家银行缩减了与瑞士银行的交易。这些中资大型银行是在去年末以及今年初采取上述举措的。2008 年全球金融危机的高峰时期，包括中国银行在内的部分中资银行受到了严重冲击，原因是它们未能及时削减对雷曼兄弟控股公司的敞口。毫无疑问，希腊危机将导致全球大宗商品市场价格大幅波动和震荡，能源、有色金属等大宗商品将在第一时间接受重创，与其关联较为紧密的中国企业将再次经受市场的严峻考验。若希腊退欧，由此催生全球资金风险偏好转移、避险情绪回潮等，会传导至国内股市及期货市场等。而这种市场悲观情绪，可能进一步挫伤投资和消费信心，加
23、剧有色金属资本市场资金流出，并进一步对实体经济产生不利影响。从宏观经济层面看，由于中国正在实施以转变经济发展方式和调整经济结构为主线的宏观调控，对房地产的调控已使其增长动力放缓。而出口放缓，不仅将削弱出口部门的增长动力，也将削弱为其提供能源、原材料和配套产品的上下游关联部门的增长动力，从而对中国经济增长带来极大负面影响。不过，鉴于主要有色金属出口受国家严格保护，这部分冲击力度估计不是很大。从微观层面看，以劳动密集型和部分资金密集型产品为主导的企业生产和出口将遭受打击。尤其表现在电子产品、汽车配件、光伏产业、家电等有色金属的下游应用产业。一旦这些产品出口严重受阻，国内消费能力有限，将令本就已经非
24、常疲弱的有色金属下游需求更加萎缩，全产业链将承受巨大压力。【市场要闻】原油期货年内推出 中国填补原油“亚洲价格”【开利综合报道】上期所向业内公开的原油期货初步设计方案规定，原油期货合约交易单位为 100 桶/手，最小变动价为 0.01 美元/桶或 0.1 元/桶，每日涨跌停板不超过上一个交易日结算价的5%，最低保证金为合约价值的 7%。原油期货的交割品级为“中质含硫原油” ，市场采用净价交易，即报价不含关税与增值税，在参与主体上对境内外投资者开放。扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹中国填补原油“亚洲价格”
25、初步方案后来被上期所归纳为“国际平台、净价交易、保税交割” 。上期所希望在顺利推出原油期货之后，中国将成为继美国、英国后推出第三个全球性原油期货市场，成为全球原油期货市场的“亚洲价格” 。多年来，由于原油“亚洲价格”长时间的缺失，导致亚洲地区特别是东亚等国家在原油贸易中，常常要比欧美等国付出更高昂的代价。根据英国石油集团公司（BP） 2030 世界能源展望报告预测，到 2030 年，中国和印度两国的能源需求总和将占全球需求总量的 35%。未来围绕石油的核心矛盾，将从石油输出国组织（OPEC）和经济合作与发展组织（OECD）之间的利益冲突，逐步转移到新兴经济体与 OPEC 之间的供需稳定问题上。
26、亚洲的能源定价中心如能尽早形成，将能大大扭转全球石油贸易体系中“亚洲溢价”的不平等现象。国家信息中心预测部副研究员张茉楠表示，每年进口量约 9 亿吨原油的亚洲地区，却没有自己的原油计价体系，主要参考布伦特和迪拜原油计价体系计价，处于相当不利的地位。 “亚洲地区没有原油期货，中国又是原油的大买家，这使得中国推出原油期货具备了很好的市场时机，外国投资者应该会有兴趣。虽然中国推出原油期货反映了地区的供求，但一个产品的成功并非一蹴而就。 ”美国期货业协会（FIA）主席、CEO 沃尔特卢肯表示。计价和结算：人民币还是美元原油期货是最重要的石油期货品种，目前世界上重要的原油期货有 4 个：纽约商业交易所（
27、NYMEX）的轻质低硫原油（即“西得克萨斯中质油” ）期货合约和高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期货合约。它们都是以美元计价，而我国原油期货究竟是跟随世界统一潮流采用美元，还是保持自身特色采用人民币成为最大的悬疑。此前的初步方案中，唯一没有确定的就是货币计价以及结算方式。采用人民币或美元计价和结算，积极争取外汇实行总额控制、统一监管、敞口额度内自由兑换方案。卢肯表示，目前人民币并没有实现可自由兑换，因此在中国原油期货用合同货币计价有个选择的问题。在卢肯看来，人民币或美元其实各有益处。中国是一个很大的经济体，采用人民币也不用
28、担心缺乏交易主体，选择人民币计价也不必担心外汇风险的问题。另一方面，美元计价则利于增强国际投资者参与这个市场的兴趣，提高流动性。但最终采用什么货币进行计价和结算，这需要中国监管者和上期所自己权衡。据了解，选择货币币种犹豫不决的背后，有着更为深远的利益考量。中国石油大学工商管理学院副院长董秀成认为，如果建立一个国际化的平台，希望更多的国际投资者参与其中，那么美元是世界上普遍认可的货币选择。这种计价货币和境外参与者的期货保证金，都必然要求现行的外汇政策针对原油期货的特点做出特殊规定。扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒
29、柒伍玖壹另一方面，经营资质也是一个问题。交易必须合法，就要求原油期货参与者必须有原油经营资质，需要有商务部颁发的经营牌照。因此，在最初的重启原油期货的方案中，由上期所、国家发改委财政金融司、证监会期货部等共同起草并修订，其原则性框架包括美元计价、基准油、离岸交易、保税区交割四大方面，并没有把人民币计价考虑其中。不过，一位参与原油期货方案咨询的业界人士表示，央行更愿意选择人民币作为结算货币，不仅有利于外汇风险的掌控，也利于人民币国际化的推进。而商务部更愿意选择美元，这样更符合他们的利益，吸引更多外资。上期所目前也无法擅自表态，他们担忧在我国汇率改革和利率改革都没有推进到位的前提下，倘若采用人民币
30、计价可能会让境外投资者暴露在更大的汇率利率风险敞口下。如果因此无法吸引足够的合格境外期货投资者，市场参与者的单一化可能既无法实现“国际平台”的初衷，也会让原油“亚洲价格”的梦想落空。倒逼成品油价改革“自原油期货重启开始之后，传闻还有些反对的声音，主要是来自于三桶油 。他们担心一旦原油期货推出，将很大程度上丧失对于原油价格和成品油价格的话语权。 ”一位期货业资深人士表示。此前，中国海洋石油总公司能源研究院研究员管清友指出，由于三大国家石油公司垄断了国内的油气资源，因此他们不需要通过期货套期保值进行风险对冲，缺少参与原油期货市场交易的动力。相反，原油期货这种市场化的改革可能会进一步促进放开国内原油
31、进口权，从而对三大石油巨头的既得利益产生冲击。上期所总经理杨迈军曾表示：“目前国内的石油产业和市场很独特，基本是中石化、中石油、中海油三大石油公司和发改委来主导。那么要把市场组织起来，最基本就是减小行政干预，能够让国际投资者也能参与其中。 ”由于原油期货品种是市场化程度很高的产品，它在相当程度上能够迅速且独立地反映原油市场供需情况和原油基准价格，如果国内成品油价格与其挂钩按每日进行调整，那就不需要国家发改委采用较为复杂的计算方法测算成品油价格调整的时间、频率和幅度，从而对成品油价格改革形成倒逼机制。中国石油大学金融学教授、中国能源战略研究中心主任王震坦言，如果中国建立了能独立反映本国市场需求并
32、有国际影响力的原油期货价格，则国内成品油价格与此价格挂钩进行调整即可。特别是与自己的原油基准价格挂钩肯定要比参照国际原油价格更合理。三地原油变化率破七 成品油调价触手可及【开利综合报道】6 月 5 日，大宗商品数据商金银岛监测数据显示，截至6 月 4 日三地(辛塔、迪拜、布伦特 DTD)原油当日均价每桶 99.340 美元，近 22日均价每桶 109.575 美元，较 5 月 9 日基准价下跌 7.65%，并呈进一步负向深跌之势。而中宇资讯称，三地原油变化率-7.52%，较前一日降 0.73%。今天为扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mob
33、ile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹调价后第 18 个工作日。6 月 9 日国内成品油将满足 22 个工作日的调价条件，由于 6 月 9 日恰逢周末，且三地早早破四，成品油调价消息很可能 6 月 8 日晚间公布，6 月 9 日零时起调价正式施行。中宇资讯分析师王金涛表示，根据最新原油价格及汇率等因素计算，5 日中宇测算模型的下调参考幅度为 610 元/吨，首次突破 600 元/吨大关，假如原油现货价格在未来几天延续跌势，下调幅度还可能拉宽。尽管中东产油国不断增产，国际原油供应量持续走高，然而因全球经济复苏缓慢，各主要经济体石油需求预期不断下调，令全球石油市场基本面持续疲软。同时，近期各国不良经济数据
34、相继释放，加剧市场参与者的看空心态，致国际油价进入急速下行通道。自 5 月 10 日国内成品油价格下调以来，三地原油现货均价亦迅速下跌。因外盘走势持续看跌，故早在 5 月下旬三地变化率跌破-4%控制线时，国内成品油价格二次下调即已确定。此后，国内市场观望气氛日渐增强，市场交投日渐冷清，各价区汽柴油价格相继进入超跌通道。此前金银岛分析师此前预期，本次汽柴油价格将至少下调 600 元/吨，降幅为近年之最；后期国内柴油价格必将跌破 8000 元/吨，汽油也将全面跌破 9000 元/吨大关。而目前，国内 0#柴油价格在 8200 元/吨左右，93#汽油价格处于 9650 元/吨水平，二者价格距下游业者
35、心理价位尚远。尽管当前各价区主营单位汽柴油价格轮番下调以迎合下游商家操作，但各地区业者普遍冷眼旁观。金银岛分析师李爽认为，距 6 月 8 日成品油价格下调时间窗口开启仅 2 日，市场观望气氛进一步升温，主营保价赶量的算盘难获市场支撑。预计待成品油调价达成之后，各地汽柴油跌势或可逐渐收敛，市态亦将逐渐回归平稳。但因国内供需基本面依然疲软，故后市国内市场仍面临较大压力。【市场观点】天然橡胶行情将继续下探【开利综合报道】进入 5 月后，橡胶的供给进入旺季，天然胶市场正处于全球供应量加大的阶段。目前，天然橡胶价格已经自 4 月底的 29000 元（吨价，下同）下跌至 24000 元，跌幅接近 20%。
36、整体来看，天然橡胶颓势难改，后市将继续下探。供应进入高峰期国际橡胶研究组织最近发布的报告称，今年天然橡胶产量有望增长 3.2%至1130 万吨。由此可见，天然胶供应并未受气候影响出现减产现象。橡胶供给增长对橡胶价格上扬形成抑制。据天然橡胶生产国协会（ANRPC）及国际橡胶研究组织（IRSG）的统计数据，目前全球天然橡胶种植面积接近 1100 万顷，年生产能力接近 1000 万吨，其中ANRPC 成员国的产能占全球总产能的 92%96%。近两年橡胶高价位激发胶农的积极性，橡胶的种植和更新发展势头不错。泰国、印尼、马来西亚等三大橡胶主产区橡胶稳定增长，越南、缅甸、柬埔寨等大力发展橡胶产业。扣扣：壹
37、肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹扣扣：壹肆柒陆路壹壹陆玖 Mobile：壹伍伍伍柒壹柒柒伍玖壹前期泰国一度对本国中心市场的天然胶进行买入，天然胶现货价格受此影响也曾短期企稳。但后期泰国政府并无持续跟进，现货商大感失望。泰国提议联合印尼和马来西亚橡胶协会提振天然胶价格也被印尼橡胶协会否决。在印尼和马来西亚标胶价格优势凸显的形势下，泰国供应商面对近期的销售压力也只能选择低价出货。需求下降库存高企中国汽车协会统计显示，今年 1 至 4 月，国产汽车产量同比增长 0.47%，销量下降 1.33%。今年前 4 个月，汽车产销趋于平稳。4 月末，汽车企业库存为75.74 万辆，比 3
38、 月末上升了 2.41 万辆，并高于 2011 年的最高水平。从国内情况来看，经济增长速度放缓，货运物流业量下降，载重轮胎需求减少；工程投资力度缩减，工程胎需求锐减；汽车业增长乏力，乘用胎需求光风不再。山东轮胎企业开工率普遍七成左右，多数厂家库存已超过 1 个月产量，生产经营陷入困境。5 月中旬以来，青岛保税港区橡胶库存又现增长。据业内人士透露，目前青岛保税港区橡胶库存已达 17 万吨，并且随着 6 月份贸易商船货到港量的增加，橡胶库存量还将增长。结合目前的全球和我国经济进程来看，68 月天然胶需求将继续维持低迷行情。橡胶需求不足不利于橡胶价格向上。原油价跌打击信心当前国际原油价格已破 90
39、美元/桶大关，将驱动石油为原材料的合成橡胶价格下降，对天然橡胶价格形成反向抑制作用。欧洲债务危机还远没有解决，世界汽车消费持续下降，大宗商品价格还在探底，这些都不利于橡胶市场做多。为应对当前国内外经济环境恶化的影响，防止经济增长出现趋势性下滑，我国将在稳增长的政策上再加力。据了解，我国政府拟出台刺激汽车产业发展的政策，新一轮汽车以旧换新和汽车下乡等政策预计很快出台。新政策出台对整个市场的提振作用究竟有多大，还需密切关注。 （陈维芳）6 月宏观震荡加剧 天胶短时难寻支点【开利综合报道】5 日东京期货天然橡胶开盘尚可，小幅上涨，由于之前跌幅较大，短时来看有一定技术性反弹的需求，但是国内沪胶期货开盘仍旧不济，主力 1209 合约开盘 22580，盘中弱势窄幅整理，午盘后天胶继续下行，收盘当日跌幅达 300 左右。近期宏观面炒作可能性较大，短期难以寻找支撑点位。目前综合天胶市场行情分析来看，宏观面对天胶期货影响甚深，基本面方面基本利好难寻，对市场行情走势影响有限，从宏观面来看，欧债问题不断升级加剧，6 月份是欧洲最难熬的月份，6 月中旬希腊重新进行议会选举之前，投资者对欧元很难重拾信心。此外西班牙金融银行系统问题升级，银行遭遇挤兑，单纯地注资正救不了民众对其信心的缺失。且德国方面否定了包括跨境银行担
