《首席证券内参》.doc

1、研究报告 每日首席证券内参 18 1 页每每 日日 首首 席席 证证 券券 内内 参参【 博览观察博览观察 】以下专供公司主要负责人参阅(2009/03/19)市场将“选择”有利数据填补政策“真空”【 博博 览览 财财 经经 观观 察察 】 来 自 国 务 院 的 两 则 消 息 让 博 览 研 究 员 颇 为 心 动 ：18 日 温 总 理 主 持 召 开 的 国 务 院 会 议 上 ，一 致 认 为 国 际 金 融 危 机 仍 在蔓 延 加 深 ，但 中 国 部 分 地 区 和 行 业 经 济 开 始 出 现 企 稳 回 升 迹 象 ；传 温 总 理 于 “两 会 ”记 者 招 待 会 上

2、 透 露 的 经 济 刺 激 “后 备 计 划 ”已 经 开始 调 研 ，但 预 计 最 早 也 只 能 4、5 月 后 才 能 推 出 。据 此 ， 我 们 有 理 由 相 信 ， 政 策 酝 酿 的 轨 迹 将 遵 循 这 一 路 线 ： 爆 发 真 空 再 爆 发 。 再 爆 发 前 的 “真 空 期 ”内 ， 政 策 因 素 不 再 是 影 响 行 情 的主 要 矛 盾 。另 外 ， 宏 观 经 济 数 据 方 面 ， 虽 然 国 内 外 的 大 部 分 经 济 数 据 仍 在 不 断 下行 利 ， 但 博 览 研 究 员 更 关 注 的 是 ， 但 一 些 先 行 指 标 也 开 始

3、 洋 溢 暖 暖 春 意 ： 数 据 显 示 ，美 国 2 月 新 屋 开 建 数 上 升 22%，出 现 八 个 月 来 首 次 回 升 ；2 月 生 产 者 价 格 指 数 升 0.1%，连 续 第 二 个 月 上 涨 ；到 18 日 收 盘 ，道 琼 斯 指数 一 周 内 上 涨 了 近 千 点 ，涨 幅 高 达 14.5%。今 年 头 两 个 月 ，我 国 住 房 成 交 量 同 比 增 长 6.1%；3 月 第 二 周 ，上 海 市商 品 房 成 交 量 环 比 上 升 38.3%，成 交 量 创 下 近 70 周 新 高 ；统 计 显 示 ，前 两 个 我 国 银 行 授 信 总

4、规 模 达 4.52 亿 ，信 贷 规 模 接 近 2.7万 亿 ；而 第 一 份 银 行 年 报 更 是 喜 人 ，交 通 银 行 08 年 业 绩 报 告 显 示 ，其 全 年净 利 增 长 40.05%；每 股 净 收 益 增 长 38.10%。美 国 经 济 见 底 了 吗 ？ 中 国 楼 市 真 的 进 入 春 天 了 么 ？ 还 不 能 确 认 ， 但 的确 出 现 了 好 转 迹 象 。 即 使 这 一 丝 “春 意 ”可 能 是 短 暂 的 、 不 可 持 续 的 ， 却也 T1JOAlZxUAhRSg=博 提 供 了 不 少 的 炒 作 题 材 。 相 信 市 场 和 我 一

5、 样 忽 视 利 空 、 而 更 关 注 利 好数 据 的 不 在 少 数 。 特 别 是 银 行 、 地 产 两 大 权 重 的 频 频 利 好 ， 将 指 数 钉 在2000 点 以 上 的 上 轨 几 无 悬 财 览 博 =wFbxVByZlBPNAF念 。对 此 ， 博 览 研 究 员 对 中 期 行 情 的 定 性 是 ： 宏 观 、 政 策 面 “跟 着 感觉 走 ”直 到 被 “敲 醒 ”。博 览 研 究 员 认 为 ， 外 围 环 境 仍 然 是 以 “有 利 ”为 主 ： 政 策 虽 然 已 经 开始 步 入 “真 空 期 ”， 但 由 于 经 济 尚 处 在 “观 察 期

6、”， 也 没 有 什 么 大 的 坏 消 息QFFOV1R3VVlbEg=博 的 冲 击 ， 于 是 这 种 环 境 为 机 构 “独 立 自 主 ”的 发 挥 “做 多 盈 利 ”的 能力 提 供 了 条 博 =gSd5gAiQlUJBlT件 。而 据 博 览 研 究 员 观 察 ， 当 前 的 这 种 氛 围 仍 有 望 持 续 ， 持 续 低 迷 的 住 房电邮版研究报告 每日首席证券内参 18 2 页需 求 和 投 资 在 中 美 两 国 都 出 现 了 不 同 程 度 的 “回 暖 ”， 虽 然 有 各 种 分 析 将其 定 义 为 “阶 段 性 ”。不 仅 如 此 ， 虽 然 政

7、策 在 结 束 “大 开 大 合 ”的 爆 发 之 后 ， 渐 入 “真 空 期 ”， 但 市 场 的 传 言 和 媒 体 的 宣 传 ， 则 仍 然 在 延 续 “爆 料 ”路 线 “续 4 万亿 方 案 ”， 纺 织 行 业 的 “规 划 ”， 降 息 、 或 者 下 调 准 备 金 的 传 言 等 。有 利 于 炒 作 的 市 场 氛 围 仍 然 被 保 持 ， 如 昨 日 所 言 ， 只 要 政 策 “真 空 期 ”， 经 济 “观 察 期 ”的 格 局 不 被 打 破 ， 市 场 就 可 以 给 自 己 找 理 由 去 发 挥 。 在TlMfV1UkW1xQRg=博 市 场 “有 意

8、 无 意 ”撇 开 不 太 好 看 的 经 济 数 据 的 同 时 ， 有 关 年 报 的 陆 续 公布 ， 市 场 也 采 取 了 “选 择 性 ”的 解 读 ， 大 家 都 在 “突 出 ”此 前 那 些 公 司 被社 保 、 QFII， 或 者 基 金 加 仓 ， 在 挖 掘 那 些 “不 太 烂 的 苹 果 ”， 现 在 还 没 有更 多 去 反 馈 那 些 “更 烂 ”博 =AEL0FV2ZQUJJlQ的 。于 是 乎 ， 社 保 “加 仓 ”地 产 股 （ 尽 管 是 些 “小 个 头 ”的 地 产 商 ） ， 也 被拿 来 和 当 前 “部 分 地 方 楼 市 销 售 回 暖 ”

9、， 一 道 作 为 继 续 看 好 楼 市 的 理 由 。实 际 上 ， 银 行 股 的 状 况 也 差 不 多 ， 在 信 贷 数 据 公 布 之 后 ， 市 场 又 开 始 盯上 “降 息 、 或 者 下 调 准 备 金 ”的 问 题 。总 之 ， 在 维 系 当 前 反 弹 格 局 的 平 衡 没 有 被 “捅 破 ”前 ， 市 场 考 虑 的 ，更 多 是 用 那 些 理 由 来 继 续 炒 作 ， 只 要 这 个 “感 觉 ”还 在 ， 就 不 妨 “跟 着 感觉 QFNIAgR4U1taFQ=博 走 ”， 直 到 “好 的 政 策 ”， 或 者 “坏 的 经 济 ”， 来 将 市

10、场 “敲 醒 ”。 （ 研究 员 邓 亮 ） TOP 博 =wFZllVwFgBNdFQ国务院：世界危机在加深 中国局部显回暖 【 博博 览览 综综 合合 报报 道道 】 国 务 院 总 理 温 家 宝 18 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 ，会 议 讨 论 了 当 前 国 内 外 经 济 形 势 ， 一 致 认 为 国 际 金 融 危 机 仍 在 蔓 延 加 深 ，EQIYAVJwAlsPQA=博 中 国 部 分 地 区 和 行 业 经 济 出 现 企 稳 回 升 迹 象 ， 但 面 临 的 矛 盾 和 困 难 仍 然很 大 。 会 议 强 调 ， 做 好 今 年 政 府 工

11、 作 ， 要 以 应 对 国 际 金 融 危 机 、 促 进 经 济 平稳 较 快 发 展 为 主 线 ， 统 筹 兼 顾 ， 突 出 重 点 ， 全 面 实 施 促 进 经 济 增 长 的 一 揽 子计 财 览 博 =wRelVB2J1BfEFF划 。会 议 审 议 并 原 则 通 过 落 实 重 点 工 作 部 门 分 工 意 见 和 全 国 森 林 防 火 中 长 期 发 展 规 划 ， 讨 论 并 原 则 通 过 中 华 人 民 共 和 国人 民 武 装 警 察 法 (草 案 ) 。传中央酝酿 4 万亿以外后备方案国 务 院 总 理 温 家 宝 日 前 透 露 ， 政 府 有 充 足

12、的 “弹 药 ”， 随 时 推 出 新 的刺 激 经 济 政 策 。 据 消 息 人 士 透 露 ， 这 个 保 经 济 “后 备 方 案 ”目 前 正 在 酝 酿中 ElJNCw5xBlhbRQ=博 ， 中 央 已 要 求 各 部 门 就 方 案 展 开 调 研 ， 方 案 估 计 会 涉 及 就 业 、 进 出 口 、汇 率 与 利 率 、 工 业 生 产 等 四 大 领 博 =QQbtVU4BQBB9lF域 。但 消 息 人 士 强 调 ， 这 个 “后 备 方 案 ”只 是 先 制 定 、 留 作 备 用 ； 至 于 会研究报告 每日首席证券内参 18 3 页否 真 的 出 台 ， 要

13、 看 往 后 的 经 济 状 况 、 有 没 有 实 际 需 要 ； 同 时 由 于 政 府 目 前 的RwJMAAF3UgwKRg=博 工 作 重 点 ， 还 是 落 实 已 宣 布 的 “一 揽 子 ”振 兴 经 济 计 划 ， “后 备 方 案 ”就 算 真 有 需 要 推 出 ， 也 将 是 4 月 至 5 月 以 后 的 博 =gEb5lWkIlAbAFQ事 。摩根大通 :稳定的迹象不断出现 摩 根 大 通 中 国 证 券 市 场 主 席 李 晶 日 前 表 示 ， 尽 管 目 前 断 言 经 济 出 现 拐点 还 太 早 ， 但 是 经 济 稳 定 的 迹 象 不 断 出 现 。

14、信 贷 放 松 带 来 的 充 裕 流 动 性 对 股RVEdC1VzBVhbFw=博 市 、 企 业 以 及 房 地 产 市 场 都 产 生 了 刺 激 作 用 。 对 上 市 公 司 年 报 的 担 忧 似乎 已 经 被 市 场 消 化 了 ， 而 充 裕 的 流 动 性 加 大 了 A 股 对 H 股 的 溢 价 ， 从 去 年年 底 的 19%扩 大 到 目 前 的 42%。 国 内 的 基 金 来 自 股 票 投 资 的 收 益 也 在 上 升 ，3 月 份 新 基 金 的 募 集 有 望 自 2008 年 5 月 以 来 首 次 突 破 100 亿 博 =gRa5lWyBgCcEl

15、E元 。李 晶 认 为 ， 中 国 的 零 售 业 相 关 指 标 最 近 出 现 了 轻 微 下 滑 ， 但 是 仍 然 很 坚挺 。 今 年 前 两 月 的 零 售 总 额 的 增 长 率 从 去 年 12 月 的 19%降 到 15.2R1RMBAJ1VFxfRg=博%，主 要 是 和 CPI 转 为 负 值 有 关 。 在 地 域 表 现 方 面 ， 中 西 部 和 北 方 比 南 方 市 场表 现 要 好 。 乘 用 车 市 场 也 在 转 暖 ， 前 两 个 月 乘 用 车 销 售 同 比 增 长 5.8%，而 去 年 12 月 还 是 负 增 长 8.8%。 其 中 1.6 升

16、以 下 排 量 的 轿 车 占 到 了 70 博 =gRZJlW3ZVAaYlT%。李 晶 指 出 ， 中 国 经 济 最 大 的 风 险 仍 然 来 自 外 部 环 境 ， 这 次 金 融 危 机 已 经改 变 了 发 达 国 家 的 购 买 习 惯 ， 他 们 对 成 本 更 加 敏 感 ， 而 且 在 使 用 信 贷 方 面 更加 谨 慎 。 （ DL）以以 下下 目目 录录【 博博 览览 视视 点点 】 .4机 构 的 下 一 “曲 目 ”“重 奏 ”银 行 、 地 产 .4交 行 08 净 利 增 四 成 建 行 09“结 盟 ”地 产 .5地 产 板 块 集 体 井 喷 楼 市 回

17、 暖 ？ .5后 两 会 时 代 ： 基 金 紧 盯 地 产 汽 车 .7基 金 “弹 药 库 ”尚 有 4000 亿 库 存 .8【 尚尚 主主 席席 的的 2009】 .8再 降 大 任 于 尚 福 林 （ 之 一 ） .8再 降 大 任 于 尚 福 林 （ 之 二 ） .9再 降 大 任 于 尚 福 林 （ 之 三 ） .11再 降 大 任 于 尚 福 林 （ 之 四 ） .12再 降 大 任 于 尚 福 林 （ 之 五 ） .13【 财财 经经 纵纵 横横 】 .14化 危 为 机 券 商 扎 堆 进 驻 深 圳 CBD .143 月 “大 小 非 ”： 91 家 减 持 4 家 增

18、持 .14研究报告 每日首席证券内参 18 4 页【 新新 闻闻 视视 点点 】 .15爱 建 信 托 旧 账 重 翻 马 建 平 被 司 法 调 查 .15【 新新 视视 野野 】 .16市 场 已 经 跑 在 了 消 息 的 前 面 .17【博览视点】机构的下一“曲目”“重奏”银行、地产【 博博 览览 财财 经经 观观 察察 】 一 波 行 情 的 发 展 ， 如 同 一 组 交 响 乐 的 演 奏 ， 总 有 其 划上 休 止 符 的 时 候 。 但 当 最 后 一 个 音 符 真 的 奏 完 之 后 ， 如 果 听 众 ， 或 者 演 奏El9MUVJ2AlwNRA=博 者 自 己 仍

19、 然 “意 犹 未 尽 ”， 怎 么 办 ？ 最 简 单 的 办 法 ， 就 是 将 “休 止 符 ”改 为 “重 奏 ”， 让 乐 曲 再 次 响 起 ， 让 市 场 重 新 随 之 起 财 览 博 =wRelVB2J1BfEFF舞 。当 A 股 的 “两 会 狂 想 曲 ”终 止 之 后 ， 市 场 拿 起 旧 有 的 “曲 牌 ”， 重 新包 装 ， 再 次 上 演 。 也 许 曲 调 并 不 完 全 一 样 ， 但 仍 然 听 得 出 是 “去 年 天 气 旧亭 台 ”。“烂 苹 果 ”一 箩 筐 是 现 实 ， 必 须 挑 选 苹 果 也 是 现 实 。 好 在 事 物 总 可 以辩

20、 证 来 看 ， 从 烂 苹 果 中 挑 出 看 上 去 不 那 么 烂 的 苹 果 ， 是 必 须 的 选 择 。 而不 管 Q1JJClJyWwxQEg=博 银 行 、 地 产 是 不 是 “烂 苹 果 ”， 但 基 金 、 社 保 已 经 走 在 了 前 头 ，而 且 收 益 颇 丰 ， 在 市 场 没 有 “创 作 ”出 新 的 曲 调 之 前 ， 用 旧 “曲 牌 ”（ 板块 ） 再 谱 新 词 （ 炒 作 的 理 由 ） ， 仍 然 可 以 “陶 醉 ”一 番 博 =wRQN1BlYwVARlF 社 保 基 金 此 番 抄 底 地 产 股 大 有 斩 获 。 而 从 其 惯 有 的

21、 投 资 策 略 看 ， 似乎 不 会 立 即 “就 此 罢 手 ”。 已 披 露 的 339 份 上 市 公 司 年 报 显 示 ， 社 保 基 金R1RMBAJ1VFxfRg=博 在 08 年 四 季 度 增 仓 了 5 家 地 产 股 ， 其 中 增 持 比 例 最 大 的 万 通 地 产 ， 今年 以 来 股 价 已 经 翻 了 一 倍 ， 涨 幅 高 达 105%， 名 列 A 股 涨 幅 榜 第 29 名 。 其他 世 茂 股 份 、 荣 盛 发 展 、 天 房 发 展 和 银 基 发 展 今 年 以 来 的 涨 幅 也 分 别 达 到 了40%、 50%、 49%和 39%， 而

22、 同 期 上 证 综 指 的 涨 幅 仅 为 22%， 沪 深 300 的 涨 幅仅 为 28 博 =QRcplW5VlAdA1E%。而 对 地 产 板 块 的 未 来 走 势 ， 当 前 仍 流 行 着 这 样 的 “乐 观 ”看 法 地产 板 块 受 益 于 宏 观 政 策 和 信 贷 的 放 松 ， 而 地 产 股 整 体 来 说 目 前 估 值 还 比 较 合QlcfBAZwVQ5QQQ=博 理 ， 未 来 房 价 虽 有 可 能 还 会 下 行 ， 但 幅 度 有 限 ， 因 此 ， 地 产 股 仍 然 具 有一 定 的 投 资 空 博 =QFQlgWy9QBc4lQ间 。另 外 ，

23、 当 前 冒 出 “回 暖 ”的 楼 市 销 售 情 况 ， 给 了 市 场 更 多 的 做 多 理 由 。 交 行 08 年 净 利 增 四 成 的 消 息 ， 可 望 延 续 市 场 对 银 行 股 的 炒 作 热 情 。此 前 ， 银 行 信 贷 连 续 四 个 月 的 大 幅 增 长 ， 以 及 机 构 对 银 行 股 的 “推 崇 ”，EVcdCwV1VlIIEg=博 当 然 ， 更 不 能 忘 记 “汇 金 ”对 股 市 的 承 诺 ， 使 得 银 行 股 虽 然 受 到 “不研究报告 每日首席证券内参 18 5 页良 资 产 风 险 大 幅 上 升 ”的 羁 绊 ， 但 仍 然

24、相 当 风 光 。 年 报 业 绩 优 良 的 银 行 股 ，可 继 续 带 动 市 场 的 反 弹 ， 在 “沉 闷 ”市 场 的 市 场 当 中 再 次 发 挥 权 重 股 的 带动 作 博 =QRcplW5VlAdA1E用 。 除 了 这 两 条 “主 题 曲 ”以 外 ， 机 构 也 准 备 了 一 些 “和 弦 ”与 “插 曲 ”， 以 配 合 “主 题 曲 ”的 发 挥 数 据 显 示 ， QFII 和 偏 股 型 公 募 基 金 在 这 波 反 弹 中 平 均 赚 了 20%左 右 ，而 一 些 保 持 高 仓 位 的 基 金 甚 至 赚 了 40%以 上 。其 中 ， 美 的

25、电 器 成 为 008 年 年 报 中 被 QFII“增 仓 ”股 数 最 多 的 上 市 公司 。 其 中 瑞 士 信 贷 (香 港 )有 限 公 司 持 有 6132.46 万 股 、 耶 鲁 Ql4fVwMkAAxQEQ=博 大 学 持 有2552.09 万 股 、 比 尔 及 梅 林 达 盖 茨 基 金 会 持 有 2345 万 股 。 不 过 ， 美 的 电器 表 现 平 平 ， 只 上 涨 了 24.57%， “跑 输 ”同 期 沪 深 300 指 数 约 2 个 百 分 博=gFMoFV5dgBbElE点 。此 外 ， 还 有 些 所 谓 的 “主 题 投 资 ”， 在 今 年

26、的 行 情 也 比 较 明 显 ， 只 是 与以 往 不 同 的 是 ， 同 一 题 材 的 个 股 或 冰 火 两 重 天 ， 在 调 整 阶 段 尤 其 如 此 ，无 QFNIAgR4U1taFQ=博 论 是 “骑 驴 找 马 ”还 是 “骑 马 找 驴 ”， 在 骑 与 找 之 间 ， 行 情 就 在 继 续 。（ 研 究 员 程 凯 ） TOP 博 =gSf91Wl4gCOF1R交行 08 净利增四成 建行 09“结盟”地产【 博博 览览 综综 合合 报报 道道 】 交 通 银 行 2008 年 度 业 绩 报 告 显 示 ， 截 至 2008 年12 月 31 日 ， 交 通 银 行

27、 资 产 总 额 达 人 民 币 26,829.47 亿 元 ， FgQfAlJ3UFlfSg=博 负 债 总 额 达到 人 民 币 25,328.52 亿 元 ， 股 东 应 享 权 益 合 计 人 民 币 1,496.62 亿 元 ， 分别 比 年 初 增 长 27.13%、 28.11%和 12.61%。 全 年 实 现 净 利 润 人 民 币 283.93亿 元 ， 比 上 年 增 长 40.05%； 每 股 收 益 人 民 币 0.58 元 ， 比 上 年 增 长 38.10%。根 据 英 国 银 行 家 杂 志 公 布 的 2008 年 全 球 1000 家 银 行 排 名 ， 交

28、 通 银 行总 资 产 排 名 位 列 第 66 位 ， 一 级 资 本 排 名 位 列 第 54 财 览 博 =wRelVB2J1BfEFF位 。建行：前两月新增贷款 15%投向房地产业 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 新 闻 发 言 人 3 月 18 日 表 示 ， 该 行 今 年 前两 个 月 新 增 贷 款 50%左 右 投 向 了 基 础 设 施 ， 20%左 右 投 向 制 造 业 ， 15%左 右投 向 住 房 抵 押 和 房 地 产 开 发 贷 款 ， 其 余 为 小 企 业 、 涉 农 贷 款 及 信 用 卡 。对 于 未 来 一 段 时 间 ， 信 贷 投

29、放 是 否 会 持 续 高 速 增 长 ， 建 行 新 闻 发 言 人 表示 ， 固 定 资 产 投 资 计 划 有 实 施 步 骤 和 时 间 周 期 ， 银 行 贷 款 近 年 来 也 表 现 出QFNIAgR4U1taFQ=博 年 初 集 中 投 放 的 规 律 ， 其 中 有 宏 观 调 控 的 原 因 ， 也 有 银 行 自 身 获 利 考 虑的 因 素 ， 因 此 “如 果 没 有 特 殊 情 况 ， 预 计 今 后 一 段 时 期 贷 款 投 放 会 趋 于 平稳 ”。 （ DL） TOP 博 =AEcJ1VkIlAKJAQ地产板块集体井喷 楼市回暖？ 研究报告 每日首席证券内参

30、 18 6 页【 博博 览览 财财 经经 报报 道道 】 仿 佛 为 了 应 景 ， 近 期 全 国 各 大 城 市 楼 市 呈 现 出 一 派 暖融 融 的 春 意 ： 以 万 科 为 代 表 的 大 开 发 商 停 止 了 促 销 活 动 ， 久 违 的 “少 量FgRJCgRwV1JdSg=博 多 批 ”、 “多 次 开 盘 、 逐 步 提 价 ”等 炒 作 性 推 盘 手 法 再 度 活 跃 在 各 大 卖 场 ，部 分 城 市 的 房 价 甚 至 还 出 现 触 底 弹 财 览 博 =wRelVB2J1BfEFF升 。楼 市 的 春 意 也 似 乎 蔓 延 到 敏 感 的 股 市 ，

31、 盘 桓 一 周 多 的 地 产 板 块 在 昨 日 出现 爆 发 性 上 涨 ， 100 余 家 板 块 个 股 全 线 飘 红 ， 其 中 金 地 集 团 等 13 家 公 FVEdVg9wVQ5QQw=博览 司 涨 停 ， 60 家 公 司 涨 幅 超 过 5%。 同 时 ， 地 产 板 块 成 交 也 出 现 大 幅 放 量 ， 地产 板 块 成 交 量 877.3 万 手 ， 比 前 一 交 易 日 增 长 133%。 有 分 析 认 为 ， 房 地 产板 块 股 票 受 到 追 捧 的 关 键 因 素 是 近 期 房 地 产 市 场 出 现 的 回 暖 迹 博 =QFZtwW5dA

32、BIZgE象 。真 的 是 “春 江 水 暖 鸭 先 知 ”吗 ？ 还 是 仅 仅 是 压 抑 已 久 的 刚 性 需 求 集 中释 放 所 带 来 的 短 暂 暖 意 ？春暖 专家：进入价跌量升阶段国 泰 君 安 房 地 产 行 业 研 究 员 孙 建 平 用 三 个 阶 段 来 描 述 目 前 我 国 房 地 产 行业 的 发 展 阶 段 。第 一 阶 段 是 开 发 商 与 消 费 者 、 银 行 、 政 府 之 间 的 多 重 博 弈 ， 其 结 果 是 房价 合 理 地 下 降 ； 第 二 阶 段 是 房 价 下 降 导 致 成 交 量 上 升 ， 行 业 开 始 复 苏 ； 而Fl

33、UfV1RxUwxeRA=博 随 着 成 交 量 上 升 和 拉 动 ， 房 价 将 止 跌 并 逐 渐 上 涨 ， 行 业 由 此 进 入 第 三 阶段 ， 开 发 商 财 报 改 善 阶 博 =gRQNlW1RAUKRVR段 。据 此 ， 孙 建 平 认 为 ， 目 前 广 州 、 深 圳 的 房 地 产 市 场 有 望 进 入 第 二 阶 段 。基 本 可 确 定 广 深 区 域 楼 市 已 经 到 了 L 型 底 部 ， 其 中 房 价 的 表 现 是 跌 幅 有 限 ，成 交 量 的 表 现 是 将 有 波 段 式 反 弹 。分 析 师 也 普 遍 认 为 ， 各 大 城 市 最 近

34、 几 个 月 来 最 畅 销 的 是 中 低 价 位 、 90平 方 米 左 右 的 住 宅 ， 其 对 应 的 是 刚 性 和 改 善 性 需 求 ， 他 们 对 房 价 和 收 入 最QFFOV1R3VVlbEg=博 敏 感 。 而 地 方 政 府 陆 续 推 出 的 救 市 措 施 和 中 央 对 第 二 套 房 贷 的 放 松 ， 将为 投 资 需 求 的 增 加 提 供 条 博 =AEY9lU1JFUKFlF件 。在 价 跌 量 升 的 同 时 ， 房 地 产 开 发 投 资 额 也 出 现 了 超 预 期 的 增 长 。 统 计 数据 显 示 ， 我 国 1 月 -2 月 房 地

35、产 开 发 投 资 2398 亿 元 ， 同 比 增 长 1.0QV8bAgdzUg9bFw=博%，超 过 不 少 分 析 师 的 预 期 。 对 此 ， 申 银 万 国 认 为 ， 未 来 房 地 产 投 资 增 速 的 正 增长 仍 然 可 期 ， 这 主 要 是 因 为 今 年 政 府 保 障 住 房 的 力 度 将 不 断 加 大 ， 另 外 开 发商 的 资 金 压 力 也 由 于 近 期 的 成 交 上 升 而 得 以 缓 博 =gEQtwWhIwAYIlE解 。春寒 开发商：去库存化需时仍长然 而 ， 分 析 人 士 也 指 出 ， 2 月 份 全 国 房 地 产 交 易 量 的

36、 回 升 主 要 是 去 年 下半 年 以 来 冻 结 了 半 年 多 的 刚 性 住 房 需 求 集 中 释 放 所 致 。 以 2 月 上 海 楼 市 的成 交 结 构 来 看 ， 当 前 市 场 的 主 流 需 求 还 是 自 住 需 求 。房 地 产 作 为 国 民 经 济 的 先 导 性 行 业 ， 其 走 势 离 不 开 宏 观 经 济 基 本 面 。 近研究报告 每日首席证券内参 18 7 页期 公 布 的 前 两 月 宏 观 经 济 数 据 喜 忧 参 半 ， 但 居 民 收 入 预 期 的 下 降 已 经 在 进T1YaBFFzVVxaQg=博 一 步 制 约 消 费 扩 张

37、 ， 意 味 着 未 来 消 费 的 启 动 仍 很 艰 辛 。 这 将 给 开 发 商 去库 存 化 带 来 不 小 的 压 博 =AQZpVBj8QAIFwT力 。因 此 房 地 产 市 场 巨 大 的 库 存 量 依 然 是 悬 在 各 地 产 商 头 上 的 一 把 利 剑 。 一旦 成 交 量 停 止 回 升 ， 开 发 商 消 化 存 量 房 所 需 时 间 将 持 续 更 长 ， 从 而 回 款 压 力更 加 严 峻 ， 也 将 导 致 毛 利 率 进 一 步 降 低 。瑞 银 近 期 发 布 的 报 告 显 示 ， 根 据 2009 年 1 月 各 城 市 的 待 售 面 积

38、和 成 交套 数 的 数 据 测 算 ， 宁 波 、 东 莞 、 成 都 等 城 市 消 化 完 现 有 库 存 需 要 2-3 年 的时 间 ， 北 京 、 南 京 、 青 岛 、 深 圳 等 地 消 化 完 现 有 库 存 需 要 1-2 年 的 时 间 。对 此 ， 保 利 地 产 的 工 作 人 员 表 示 ， 目 前 只 能 说 成 交 量 企 稳 ， 但 回 暖 还说 不 上 。 万 科 深 圳 的 人 士 也 表 示 ， 现 在 深 圳 购 房 者 的 观 望 气 氛 依 然 比 较 浓厚 QFNIAgR4U1taFQ=博 。 整 个 行 业 还 没 有 从 下 行 的 趋 势

39、中 走 出 来 。 （ DL） TOP 博 =AEcJ1VkIlAKJAQ后两会时代：基金紧盯地产汽车【 博博 览览 财财 经经 报报 道道 】 本 周 起 市 场 正 式 进 入 “两 会 ”后 阶 段 ， 政 策 面 将 面临 真 空 期 ， 基 金 经 理 们 的 操 作 思 路 转 向 两 条 主 线 ： 汽 车 下 乡 对 汽 车 股 的 带 动 ，以 及 房 地 产 回 暖 带 来 地 产 股 矫 枉 过 正 的 修 复 机 会 。地产股：机构加码以示认同基 金 经 理 们 对 地 产 股 的 关 注 ， 直 接 反 映 在 其 资 金 加 码 上 。一 位 基 金 经 理 表 示

40、 ， 住 房 和 城 乡 建 设 部 政 策 研 究 中 心 副 主 任 王 珏 林 公开 表 示 ， 国 家 的 4 万 亿 元 投 资 计 划 中 ， 与 房 地 产 业 有 直 接 关 系 的 占32 。 可 以 看 出 中 央 对 房 地 产 业 的 重 视 程 度 远 远 高 于 其 他 行 业 。 ”而 申 银 万 国 的 一 份 研 究 报 告 则 直 接 上 调 2009 年 房 地 产 投 资 增 速 至4.8 ， 这 份 报 告 在 基 金 经 理 中 间 广 泛 流 传 ， 并 得 到 相 当 认 同 。一 位 明 星 基 金 经 理 则 通 过 加 仓 来 表 示 其

41、对 房 地 产 股 的 认 同 。 他 分 析 认 为 ，从 去 年 12 月 开 始 ， 包 括 深 圳 等 地 的 房 价 调 整 带 来 房 地 产 成 交 量 大 增 ， EgMYAgFwUlhcRg=博仅 去 年 12 月 一 个 月 ， 销 售 面 积 完 成 当 年 总 量 的 1/6， 随 着 今 年 1 月 和 2月 的 销 售 情 况 统 计 ， 他 预 计 2009 年 全 国 的 住 房 销 售 量 将 超 过 销 售 高 峰 的2007 博 =gERxFA1ZFAKNgT年 。按 照 这 样 的 销 售 速 度 ， 目 前 房 地 产 股 的 价 值 洼 地 已 经

42、比 较 明 显 。 不 过 ，他 也 表 示 ， 随 着 市 场 调 整 ， 目 前 房 地 产 公 司 已 经 出 现 强 者 更 强 、 弱 者 更 弱 的情 况 ， 持 有 优 质 地 产 公 司 将 获 更 大 收 益 。汽车股：更看好“微客下乡”日 前 ， 财 政 部 汽 车 摩 托 车 下 乡 实 施 方 案 出 台 。 随 后 ， 汽 车 板 块 的表 现 明 显 优 于 大 盘 。 对 于 行 业 的 良 机 ， 各 大 汽 车 厂 商 也 都 给 予 很 大 的 厚 望 ，研究报告 每日首席证券内参 18 8 页各 基 金 公 司 也 表 现 出 极 大 兴 趣 。对 汽 车

43、 股 关 注 较 多 的 信 诚 基 金 有 关 人 士 表 示 ， 在 农 村 市 场 销 售 力 度 将 加大 的 情 况 下 ， 价 格 将 是 农 民 购 买 产 品 考 虑 的 首 要 因 素 ， 因 此 低 端 产 品 价 格FFVOUA93UF4PEQ=博 览 财 战 不 可 避 免 。 但 轻 卡 和 微 客 市 场 竞 争 本 来 就 激 烈 ， 再 加 上 多 数 厂 商 此 前经 营 难 度 较 大 ， 因 此 激 烈 的 价 格 战 将 使 得 企 业 盈 利 提 高 空 间 有 博 =AEcJ1VkIlAKJAQ限 。各 基 金 公 司 一 致 认 为 ， 不 同 于

44、 购 买 轻 卡 产 品 需 要 报 废 农 用 车 ， 此 次“微 客 下 乡 ”的 刺 激 作 用 更 大 ， 微 客 进 入 农 村 市 场 是 一 个 大 良 机 。“后两会”仍紧跟政策 基 金 金 泰 基 金 经 理 唐 珂 认 为 ， 总 的 来 看 ， 对 “两 会 ”后 时 代 的 行 情 走势 判 断 为 谨 慎 偏 乐 观 。 这 是 因 为 在 外 围 市 场 企 稳 的 趋 势 下 ， 第 二 波 金 融 海 啸QFNIAgR4U1taFQ=博 是 否 会 来 临 还 存 在 异 议 ， 目 前 看 ， 外 围 市 场 的 行 情 趋 势 还 不 甚 明 朗 。他 提 出 ， “两 会 ”后 将 关 注 政 策 实 施 的 力 度 。 水 的 调 价 、 科 技 创 新 、