1、中国经济希望 最具野心公司(附股)【编者注】本期主题新闻所记述的公司，也一定会让曾经叱咤风云的老一辈企业家们感到深深的绝望。它们有着天生的攻击性，天才的盈利模式，和天大的抱负。 他们是做专卖而不做服装的美邦服饰(002269)、做豆浆机而不是做电视机的九阳股份 (002242)，做风电设备而不是做水电设备的金风科技(002202)最有天分最具野心的小公司 发现新王者 我想告诉你希望，但我要问你：什么叫绝望?我很斗胆向你提这样一个锐利的问题。爱一个人，却得不到。想做一件事，却没有可能。想长生不老，却每天都要面临衰老的垂询。太多了。这些对我来说都不可怕。最可怕的是什么你知道么?我很怕看见英气逼人的
2、天才。他们的才华让你窒息。比如我看杰克逊的演唱会，实在是觉得中国流行音乐只有跟人家打洗脚水的分。海子卧轨自杀 20 年了，很多人不喜欢他，因为海子的诗也会让不少诗人绝望。我想，本期主题新闻所记述的公司，也一定会让曾经叱咤风云的老一辈企业家们感到深深的绝望。它们有着天生的攻击性，天才的盈利模式，和天大的抱负。 他们是做专卖而不做服装的美邦服饰(002269)、做豆浆机而不是做电视机的九阳股份 (002242)，做风电设备而不是做水电设备的金风科技(002202)请密切观察它们，它们是中国经济新的希望。长江后浪推前浪你肯定是想不通的。我不知道李如成想到周成建的时候会不会有毛骨悚然之感。他带领雅戈尔
3、(600177)血拼了 30 年，做西装、做地产、买一堆中信证券(600030)的股票，算是呕心沥血了，到头来还落个不是。而 16 年后出现在温州街头的一间叫美特斯邦威的服装专卖店，现在已经大红大紫，市值紧逼雅戈尔。不知道他是不是也曾嫌周成建不练内功，剑走偏锋，因为看上去美邦的本事就是在电视上玩潮耍酷，号称“不走寻常路“ ，其实是一家 “类皮包公司“。但正是这个“皮包模式“ 了不得。1994 年，现九阳股份的高管团队成立了济南九阳电器有限公司，开始研发豆浆机。而海尔、康佳、小天鹅和 TCL 则分别比九阳的成立早了 5 年、15 年、8 年和 13 年。而现在呢，九阳股份的市值逼近青岛海尔(60
4、0690)，远远把 TCL 集团(000100) 和四川长虹(600839)甩在后面，相当于两个苏泊尔(002032)和两个深康佳 A(000016)，相当于三个半的小天鹅 A(000418)。上市不到一年，九阳股份总市值便超越了众多的老牌家电企业，势头直逼三大家电巨头。实际上，三月中旬，九阳股份的总市值一度还是超过美的和青岛海尔的。你想象一下，一个豆浆机，在张瑞敏看来算是个什么劳什子，扔在公司里面是边边角角的资产。但是它愣是在总市值上跟你抗衡。此外，还有好多中小板的公司让你瞠目结舌。一个金风科技，市值居然比老牌大国企东方电气(600875)、东北电气(000585)都大得多。是什么让奇迹发生
5、这种公司不叫天才，真不知道怎么叫。我们再来想想九阳股份。你如果经常去苏宁或者国美，你就知道这公司的产品是怎么卖出去的。如果你买了一个数码相机，店家说给你搭配点玩意儿，给你一个豆浆机，你很开心地拎着回家了。或者给你几百元的现金券，你想来想去没啥可买，那就买个豆浆机吧。就是这么不起眼的一个营销手段，会让你心服口服。它钻人心的空子像蚯蚓一样无孔不入，像蜘蛛网一样铺天盖地。这一批公司都有自己两把刷子。老化的大龙头们很难学会。他们干着别人不屑于的活儿，干着未来的活，他们的产品潜力无穷，他们的模式填补着空白，他们昂着头走路，低着头做事。本周专题，仅仅是把这一批公司给挑选出来，给你震撼和冲击。我们要让你感觉
6、到，梦想和风险也会带来如此高的溢价，按部就班的生活不值得留恋。但是因为版面原因，本期大概是不能为你深入解剖这些公司的基因。不要紧，还有时间慢慢去研究，后续理财周报将慢慢拉开。对了，本期梳理的公司更多的不作为投资建议，更像是作为创业建议、研究建议、生活建议。另，所有市值计算以 3 月 24 日收盘价为标准。17 年王朝陨落：四川长虹 7 年从行业第一滑到第 6长虹和雅戈尔发展多元化受挫;中国卫星(600118)受制于行业特殊性;母公司核心资产迟迟未注入是徐工科技(000425)心病多元化发展:四川长虹不堪承受之重从一家地方军工厂到国内彩电龙头,四川长虹用了 17 年。2002 年,长虹彩电等主营
7、业务收入同比增长 65.38%,彩电出口额 27.96 亿元,在中国彩电行业排名第一。不过,从第一名的宝座被拉下马,长虹用的时间更短。7 年后,长虹总市值仅 83 亿元,少于青岛海尔(600690)的 131 亿元和美的电器(000527)的 197 亿元,仅为格力电器(000651)总市值325 亿元的四分之一。2008 年长虹主营收入为 214.66 亿元,比 TCL 集团的 289.8 亿元少了近 25%。长虹的崛起得益于“价格战 “抢占到的市场份额; 而在长虹的衰落过程中,过度多元化则是主因。目前,长虹以彩电为中心环节,布局白电、IT 等行业,彩电的销售收入仍占长虹收入的一半以上。在长
8、虹投资包括冰箱、空调、手机等其他领域,公司均没能建立起足够的利润支撑点。冰箱和空调领域 85%的份额由格力、美的和海尔占据,长虹尚未跻身第一阵营;在手机领域,长虹连二线品牌都算不上。唯一稍有成效的是主销 IT 产品的长虹佳华,但该行业平均毛利率不到 6%。中国卫星受制于行业特殊性和公司战略虽然同为电子信息行业的龙头股,1997 年 9 月 8 日登陆 A 股市场的中国卫星目前总市值为 65.81 亿元,这一数字远小于中国联通(600050)的 1159 亿元,也只有航天信息(600271) 总市值 150 亿元的 40%,甚至连 2008 年新上市发行的武汉凡谷(002194), 市值也比中国
9、卫星高出 50%,达到 90 亿元。作为一家专业从事卫星制造、服务业务的上市公司,中国卫星上市初期,由于其军工背景及大股东支持,一时风光无二。但时过境迁,受制于行业背景和公司战略,公司的发展遇到瓶颈。“在所有的电子信息子行业中,卫星制造和应用行业稍微狭窄一些,市场容量肯定不如电信等行业。“一位券商研究员告诉理财周报记者。“中国卫星的客户主要是一些特定客户,研制客户主要是国家海洋局、环保总局、减灾中心等政府机构、国防装备领域和行业大客户,而卫星应用业务也以行业用户和特定用户为主。“该研究员认为 ,这样的客户布局虽然可以给公司带来稳定的收入,但无法获得爆发性增长。另一方面,在卫星应用方面进展迟缓也
10、是公司风光不再的原因。目前中国卫星的两大业务:卫星制造和卫星应用直到 2008 年才正式形成。2008 年年初,中国卫星以 1518 万元收购航天恒星科技(002132)股份有限公司 600 万股股份,将其发展为其卫星应用产业发展平台。“卫星应用领域才是公司真正能够获得爆发性增长的领域。“ 上述分析师这样认为。雅戈尔进军地产和股权投资“需要反思 “2008 年的投资确实有失误,我们需要反思。“ 雅戈尔总裁李如成说。“雅戈尔在地产和股权投资领域的扩张其实拖累了公司的发展。“ 某上海基金公司高层认为。雅戈尔在谋求多元化发展后总市值不升反降,由最高峰时的 745 亿元滑落到目前的222 亿元。雅戈尔
11、是国内生产高端服装的龙头企业,早在 2000 年便已经登上国内服装行业的头把交椅。2000 年前后,雅戈尔开始涉足地产业,恰好赶上地产业的黄金发展期,随后又进军股权投资,持有大量 A 股上市公司股票。表面上看,卖服装的利润确实无法与卖房子和炒股票相比,但这并不意味着“三驾马车“ 的战略能走得安稳。“做高端服装估值可以很高,40 倍的市盈率都可以达到,而地产却恰恰相反,目前 20 倍的市盈率都有风险,更别提亏损严重的股权投资业务。“上述基金人士认为,正是雅戈尔过多涉足主业以外的产业,导致了市值下降。目前,雅戈尔也正在收缩战线,在地产、股权投资业务遭遇寒冬之际,正是服装主业支撑雅戈尔渡过难关。据悉
12、,雅戈尔 2009 年上半年的服装订单已经排满,而亏损严重的股权投资业务将交由专业的资产管理公司代为打理。母公司未将核心资产注入是徐工科技心病3 月 2 日,徐工科技公告称非公开发行股份购买资产事宜得到证监会有条件审核通过。所谓的购买资产是指徐工科技将以 16.47 元/股向徐工集团非公开发行约 3.4 亿股,购买徐工机械下属多家公司股权以及相关注册商标所有权,注入资产评估值 56 亿元。如果该增发方案顺利施行,徐工机械旗下主要盈利资产将全部装入上市公司,相当于徐工集团整体上市。这将是徐工科技在发展道路上迎来的最重大的转折。这一转折的背景,是公司在工程机械行业地位的不断下滑。作为国内增进的机械
13、制造老大,徐工科技目前总市值仅为 137 亿元,不足三一重工(600031)的一半,离中联重科(000157)的 329 亿元亦相距甚远。在整个徐工集团中,盈利能力最强的应该属徐重集团。2000 年以来徐重集团从一个亏损企业成长为起重机行业龙头,目前国内市场占有率接近 60%。徐重集团 2007 年总资产为48.57 亿元人民币。2008 年 1 月到 7 月,徐重营业收入为 104 亿元,前 7 个月的净利润近 80亿元。相比之下,作为上市公司的徐工科技,2008 年前三季度净利润仅 1.08 亿元,两者相差悬殊。可以说,母公司未将最核心资产注入上市公司,是徐工科技市值始终无法做大的核心原因
14、。而现在,上市公司正在努力改变这一情况。大族激光 56 亿等于 1.7 个飞乐音响 2.3 个华工科技2004 年登陆中小板块时,大族激光市值仅有 10.8 个亿元。而在这 5 年间,大族激光的总市值已经扩张到 56.54 亿,翻了 5 倍以上。公司主营业务收入从 1.06 亿增长到 14.86 亿,翻了14 倍,年均复合增长率 55%;净利润从 0.26 亿元增长到 1.68 亿元,翻了 7 倍,年均复合增长率37%。今日的大族激光却相当于 2.3 个华工科技(000988),2.5 个大恒科技(600288) 和 2.8 个深圳华强(000062)。截至 2009 年 3 月 24 日,华
15、工科技总市值约 23.48 亿元,比初上市时仅翻了一番,远低于大族 5 倍的增速。大恒科技的总市值则为 22.81 亿元,仅比上市时增长 30%。不仅如此,大族的营收能力也让华工科技-大族在国内最大的竞争对手望而却步。 2008年底,华工科技营业收入 12 亿元,净利润 5628 万元,公司旗下专注激光加工设备的华工激光,营收仅 4 亿多元,不足大族激光设备营业收入的 23.5%。上个世纪的八九十年代,随着国内第一批激光企业的创立,“武汉光谷“ 软件园诞生。无论华工科技、楚天激光还是团结激光,都背靠华中科技大学的超强科研平台,成为国内最早起步的激光设备加工企业。面对国营背景的竞争对手,民企出身
16、的大族激光却依靠小小一台打标机叩开了市场的大门。据了解,激光打标机属于小功率激光设备的基础产品,几乎所有激光企业都能生产,并一度属于武汉激光企业的传统生产强项。但大族激光却通过自产核心部件,成功提升打标机的毛利率,为公司贡献了一半以上的营业收入。截至 2007 年底,大族激光打标机的毛利率处于48%的水平,比华工科技高出一倍以上。目前,大族激光稳据激光打标设备市场 70%以上的份额。招商证券的资深行业分析师张良勇指出,正是凭借打标机的成功,大族激光完成了第一步积累;而后公司以此为现金牛,逐渐布局了多样化的激光设备产品线。面对行业新晋大族激光的挑战,传统巨头“武汉光谷“ 方面试图做出回击。 20
17、07 年底,武汉光谷曾策划华工科技、楚天激光、光谷激光“三巨头重组“, 但结果最终变成团结激光并入华工科技,楚天激光则宁愿自立门户。与此同时,大族激光却兵临“光谷“ 城下,并购了武汉金石凯激光公司 ,以借此进军激光热处理领域。至此,大族激光完成其五大领域的产品线布局,有效降低了单领域运作的风险,弥补了传统打标机市场营收的萎缩。2007 年,大族的激光焊接设备销售 1.5 亿元人民币,比上年增长了 173%,一跃成为国内最大的激光焊接设备制造商,第二名楚天激光销售额不到其 1/3。另外,大族的激光切割机收入从 2003 年的 2 百多万,迅速增长到 2007 年的 1.03 年亿元,其中大功率激
18、光切割机销售 1.03亿元,对华工科技的优势产品形成有力挑战。大族激光董事会办公室有关负责人对理财周报记者表示,大族激光的核心竞争力主要在于技术创新和销售网络完善。 鱼跃医疗 28 亿市值力压山东药玻 医药器械霸主华鱼跃医疗在 1998 年才创立，而万东医疗(600055)在 1997 年就已上市，新华医疗(600587)更是号称有长达 60 多年的历史鱼跃医疗在 2008 年 4 月 18 日上市首日的总市值只有区区的 14.73 亿元，而在 2009 年3 月 26 日，鱼跃医疗的总市值已经达到了 28.70 亿元。虽然它上市时间还不足一年，但已经位列医疗器械行业上市公司的首位(按照申万行
19、业标准划分)。目前，鱼跃医疗的总市值相当于 1.6 个万东医疗或者 2 个新华医疗。从净资产的角度来做比较的话，鱼跃医疗只有 4 亿元左右，是万东医疗的 5/6，新华医疗的 2/3。而且，鱼跃医疗在 1998 年才创立，而万东医疗在 1997 年就已经上市了，新华医疗更是号称有长达 60 多年的历史。总市值相比净资产的溢价如此之高，源于鱼跃医疗的出色业绩和行业地位。鱼跃医疗的业绩增长十分惊人，2006 年该公司的净利润为 2997 万元，2007 年升至3850 万元，而上市之后的 2008 年，该公司一举实现了 6202 万元的净利润。从行业地位来看，鱼跃医疗是国内最大的康复护理和医用供氧系
20、列医疗器械的专业生产企业，生产的产品共计 36 个品种、225 个规格。其中，该公司前六大产品有制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器五个产品的市场占有率达到国内第一、轮椅车的市场占有率在国内排行第二。此外，强有力的分销渠道及良好的客户关系、超群的费用控制能力也是该公司核心竞争力的一部分。更重要的是，公司主营业务还有较大发展空间。兴业证券认为，鱼跃医疗的部分产品还存在较大的发展空间。鱼跃医疗的制氧机产品梯队建设良好，在必要的时候可以推出新产品从而获取不同定位的客户群体。从血压计业务上看，鱼跃医疗 2009 年将推出较为高端的电子血压计产品。由于电子血压计主要是欧姆龙等外资企业占市场主导，
21、实际公司的血压计还没有真正进入这部分市场。考虑到鱼跃医疗在市场终端渠道已经有一定的掌控能力，这块业务届时可能会得到较大的发展。此外，未来鱼跃医疗也有可能在 X 光机的市场中占有一席之地。根据国金证券的预测，鱼跃医疗 2008 年-2010 年收入的复合增长率为 30%，净利润的复合增长率为 43%;仅 X 光机这一项业务 2009 年就会为鱼跃医疗贡献至少 4000 万元的收入。未来，鱼跃医疗致力于成为技术一流、产品质量一流、产业规模和市场占有率领先、中国医疗器械行业最具代表性的企业之一。国泰君安认为，鱼跃医疗能够通过对市场需求的研究，及细致的内部成本核算，利用自身的规模优势和分销网络，快速进
22、入尚没有领导者的产品领域，在短期内取得合理的收益。从市场环境上看，中国医疗器械市场现阶段一方面高度分散，一方面需求增长趋势明确的特点，为鱼跃医疗的快速成长提供了比较好的发展机会。九阳股份总市值 130 亿直逼海尔 超众多家电企业这家上市不到一年的做豆浆机的小公司已排到大家电组第 4,相当于 7 个美菱电器(000521)和 1.5 个长虹做豆浆机的九阳股份会让青岛海尔尴尬。2008 年 5 月 28 日,九阳股份登陆中小板。截至 2009 年 3 月 24 日,其总市值达到了129.76 亿元,在国内家电行业近 30 家上市公司中排行第四,仅次于格力电器(000651)、美的电器(000527
23、)和青岛海尔,高于 TCL 集团和四川长虹(600839), 相当于两个苏泊尔(002032)和两个深康佳 A,相当于三个半的小天鹅 A。1994 年,现九阳股份的高管团队成立了济南九阳电器有限公司,开始研发豆浆机。而海尔、康佳、小天鹅和 TCL 则分别比九阳的成立早了 5 年、15 年、8 年和 13 年。上市不到一年,九阳股份总市值便超越了众多的老牌家电企业,势头直逼三大家电巨头。高成长的不止其市值。公开资料显示,2005 年,九阳股份的主营业务收入为 7.5 亿元,净利润为 3813.12 万元,总资产为 2.22 亿元;2006 年,三者分别同比增长 24.45%、13.66%和186
24、.56%;2008 年,三者则分别达到了 43.23 亿元、5.38 亿元和 36.76 亿元。短短的三年间,三者分别增长了 4.76 倍、13.11 倍和 15.53 倍!而同时期内,行业龙头美的电器上述三个指标则仅分别增长了 1.13 倍、1.7 倍和 1.43 倍。以三年的角度看,九阳股份 3 年营业收入增长 476% 净利润增长率 1578%,总资产增长1553%,同样的角度,青岛海尔近三年的增速分别为 95%、 327%和 85%。九阳股份的高成长由此可见一斑。理财周报记者通过研究发现,九阳股份的高成长源于其对豆浆机细分市场的准备定位、不断创新的技术以及营销模式。九阳目前已经有 50
25、0 家一级经销商,12000 多个零售终端。九阳股份在豆浆机市场的占有率超过 80%,稳坐业内头把交椅。因此,不少分析人士担心九阳股份的成长天花板效应。不过,原来九阳认为豆浆机是城市富人的使用品,现在发现城镇也开始接收豆浆机,这个信号如果能持续被证实,则后续的空间可以想象。关于九阳的成长法宝,也不是一两句话容易说清。迄今,九阳股份已引领豆浆机行业九次技术革新,拥有 115 项专利,市场份额高达 80%以上。与其他家电类厂商不同,九阳股份采用了扁平的代理商制,销售渠道为二级结构。这种渠道模式简化中间环节,在初创阶段是短兵相接的利器,对经销商的零售价格有较强的控制能力,对电器连锁和大卖场等强势渠道
26、商也有较强的议价能力。在营销上,九阳股份将 1/3 的营销费用用于研发推广豆浆机,将 2/3 的营销费用用于普及豆浆养生知识。在未来的规划上,九阳股份将以系列豆浆机及其辅料为主打产品,积极扩大其在料理机、榨汁机、电磁炉、营养煲类等其他厨房小家电细分行业的市场份额,实现厨房小家电产品的多元化经营,将公司发展成为中国健康厨房小家电行业的领先企业。金风科技 385 亿市值,超巨头东方电器 80 亿金风科技风电设备老二,2008 年收入 64 亿,这仅仅是巨头东方电气(600875)的 1/3,但是总市值超过东方电气(600875)80 亿之多。截至 3 月 24 日,金风科技总市值达到了 385 亿
27、元,在国内电气设备行业近 50 家上市公司中排名第二,仅次于上海电气。其总市值超过了东方电气、国内规模最大的变压器企业特变电工(600089),是国内输配电设备龙头许继电气(000400)总市值的 6.6 倍,是哈空调(600202)的7.3 倍。而上述四家企业分别于 1995 年、1997 年、1997 年和 1999 年上市,时间上远远早于金风科技。新疆金风科技股份有限公司成立于 2001 年 3 月 26 日,注册资本金为 3230 万元,并分别于 2004 年、2005 年和 2007 年三次增资扩股至 45000 万元。现在,金风科技以 522 亿总资产,被机构冠以“第二个 天威保变
28、(600550)“之名。天马 184 亿市值排机械业第 5 等于 4 个沈阳机床2002 年创立的天马股份比太原重工晚 52 年,比柳工(000528)晚 44 年,但总市值相当于 2.5个柳工,1.6 个太原重工天马股份在 2007 年 3 月 28 日上市首日的总市值已经高达 95.21 亿元。而在近两年之后的 2009 年 3 月 26 日收盘之后,天马股份的总市值已经达到了 192.46 亿元,位列普通机械行业上市公司的首位(按照申万行业标准划分) 。天马股份的总市值甚至超过了很多市场上赫赫有名的大型机械公司。目前,天马股份的总市值已经相当于 4 个沈阳机床(000410),2.5 个
29、柳工,2 个 山推股份(000680),1.6 个太原重工。说起来,天马股份在 2002 年才创立,比太原重工晚了 52 年,比柳工晚了 44 年,比沈阳机床晚了 6 年。市值增长的背后是天马股份业绩的快速扩张。2006 年上市的前一年,天马股份的净利润约为 2.05 亿元,上市当年的 2007 年净利润升至2.73 亿元,而到了整体经济景气回落的 2008 年,天马股份的净利润反倒一下子增长到了 5.97亿元。据天马股份证券事务代表办公室工作人员介绍,该公司业务分为四大块内容,分别为重装、风电轴承、铁路轴承和通用轴承。其中,前三者在国内市场占有率都是第一,而后者在国内只有两家会做,一个是瓦轴
30、B(200706.SZ),另外一个就是天马股份。“风电轴承市场需求一直旺盛,重装今年应该也不错,通用轴承和国家宏观经济形势关系密切,从中国的经济形势发展来看应该问题不大。“只是铁路轴承这块业务在 2007 年、2008 年、2009 年三年的营业收入可能会同比持平,继续高增长的可能性不大。“该工作人员表示。该人士解释称,“这是因为铁路轴承的市场具有一定的周期性,在目前的经济环境下实现高增长有一定困难。“除了内涵式增长,公司发展模式的另外一个显著的特点外延式扩张,特别是在上市之后,外延式扩张效果更为显著。并购是天马股份实现业绩和规模快速增长的捷径,过去五年,公司实施多达三次并购,并先后取得成功,
31、尤其是对铁路货车轴承及齐重数控的并购堪称经典。年报显示,刚刚收购的子公司齐重数控装备股份有限公司成为天马股份 2008 年业绩亮点。齐重数控去年 1 月份开始纳入合并财务报表范围,去年齐重数控实现营业收入 15.8 亿元,净利润 1.97 亿元。由于合并齐重数控,天马股份主营业务由原来的轴承研发、制造和销售,增加了机床的研发、制造和销售。同时,天马股份去年营业收入暴涨的主要原因还有子公司成都天马铁路轴承有限公司风电轴承生产规模进一步扩大,销售收入进一步增加。此外,天马股份 2009 年初顺利完成了定向增发募资 11.75 亿元。此次发行将大大增强公司在风力发电机轴承和重型数控机床领域的竞争实力
32、。 太阳纸业 54 亿市值仅次晨鸣 3.28 倍于山鹰股份太阳纸业市值相当于博汇纸业的 1.5 倍、华泰股份(600308)的 1.6 倍、岳阳纸业(600963) 的1.13 倍或者山鹰纸业(600567)的 3.28 倍太阳纸业是 2006 年 11 月 16 日上市的中小板次新股,彼时大牛市已经完成一波大行情,上市首日的总市值为 58.94 亿元。而在股指已经暴跌之后,2009 年 3 月 26 日太阳纸业的总市值仍有 54.61 亿元。太阳纸业在造纸行业上市公司之中总市值排名第二(按照申万行业标准划分), 仅次于老牌造纸龙头晨鸣纸业(000488)。如今,太阳纸业的市值相当于竞争对手博
33、汇纸业的 1.5 倍、华泰股份的 1.6 倍、岳阳纸业的 1.13 倍或者山鹰纸业的 3.28 倍。其中博汇纸业比太阳纸业早半年上市;而晨鸣纸业的前身山东造纸总产成立于 1958 年,整整早了太阳纸业 40 年的时间。太阳纸业的业绩增长比较稳定,上市之前的 2005 年该公司录得 3.61 亿元的净利润,2006年该公司的净利润为 3.64 亿元,2007 年更是升至 4.71 亿元。尽管 2008 年的年报尚未出炉,但去年前三季度就已经实现了 4.21 亿元的净利润。国联证券认为,在销售毛利率并不是很高的情况下,公司净资产收益率 ROE 稳居行业首位,足以证明公司极高的运营效率和生产经营效率
34、。该公司吨纸投资不管是固定资产投资还是营运资本投资都是行业内最低的,太阳纸业的投资成本相比行业内其他公司可以节约 40%左右。近年来太阳纸业实施技改项目 30 多个,其中投资过 20 亿的项目 1 个,投资过 10 亿元的项目 2 个,投资过 5 亿元的项目 7 个,投资过亿元的项目 15 个。虽然纸业市场在金融危机中受到了一轮冲击,但太阳纸业依然在 2008 年的三季度扩大产能,与美国国际纸业公司联袂打造 40 万吨无菌包装生产线,并于年底投产。公司高层表示,除了扩大产能外,太阳纸业手中握有一大批项目:今年将开工建设总投资32 亿元的 1000 吨碱回收及 20 万吨化学浆技术改造、9.8
35、万吨热敏纸、40 万吨高档涂布白纸板等 5 个大项,以上项目预计在 2010 年底前全部达产达效。公司的“走出去 “战略也初见成效 ,太阳纸业拟在老挝建立原料林和浆纸基地 ,一期工程投资 2 亿美元,造林 10 万公顷,配套建设 30 万吨制浆厂,3 年至 5 年内将形成林、浆、纸一体化的产业链条。该项目目前正在全速推进中。太阳纸业还计划在越南投资 1500 万美元建设年产 20 万吨的木片加工厂及年吞吐量为200 万吨的散货及木片专用码头,从而大幅度降低木片运输成本。该公司还拟与越南成玉建设与房地产贸易股份有限公司合资建立公司并持有 95%的股权,表明越南港口项目建设已进入筹建阶段。“短期内
36、业绩增长点主要为新增产能“ 银河证券不愿透露姓名的分析师认为 ,“40 万吨无菌液体食品包装纸生产线元旦后满负荷运转,将成为今年的一大业绩增长点。“而太阳纸业海外项目的长远效益大于短期,达效后可以稳定原料供应,降低成本。美邦服饰 176 亿市值等于 3 个杉杉 2 个江苏阳光这家没有工厂的公司仅略次于李如成的雅戈尔(600177)，但 37 岁的周成建相当于 1.5个鄂尔多斯(600295)果然是不走寻常路。60 家纺织服装上市公司，老大是雅戈尔(600177.SH) ，老二是谁?如果单以总价值论，不再是鄂尔多斯，更不是杉杉股份(600884)(600884.SH)，也不是江苏阳光(60022
37、0)(600220.SH)。现在是上市半年的美邦服饰(002269.SZ)。截至 3 月 24 日收盘，美邦服饰总市值达 176.88 亿，老龙头雅戈尔 221 亿。排名第三的江苏阳光，总市值为 91.48 亿，紧随其后的鲁泰 A(000726)(000726.SZ)，总市值仅 76.31亿。美邦服饰的总市值等于江苏阳光和鲁泰 A 的市值总和，相当于 3 个杉杉股份，5 个七匹狼(002029)(002029.SZ)。被美邦服饰“斩落马下“ 的知名公司太多了，比如 龙头股份 (600630)、美尔雅(600107)、报喜鸟(002154)、红豆股份(600400)、开开实业(600272)美邦
38、服饰的前身上海美邦有限成立于 2000 年 12 月 6 日，直到 2008 年 8 月才上市。与之形成鲜明对比的是，杉杉股份 1992 年成立，1996 年上市，另外一家知名品牌鄂尔多斯，其前身伊盟羊绒衫厂早在 1980 年就已经成立，1995 年 9 月正式上市。虽然成立时间晚、资产规模小，但是美邦的发展非常迅速。让我们来看看美邦服饰的扩张路。1995 年，在温州出现第一家美特斯邦威服装专卖店。2000 年上海美邦正式成立。2005 年美邦全国直营店和加盟店合计 1021 家，2006 年 1441 家，2007 年末达到 2106 家，2008 年 3 月，扩张到 2211 家。至 20
39、08 年底，美邦的店铺已达到 2698 家。其上市以后的飞速扩张让同行业侧目。如果这种模式能一如既往的复制，想象力是非常恐怖的。美特斯邦威现有营销网络覆盖 31 个省市，其中闽浙沪地区店铺数量较多、网点密集度高，山东、四川、湖北、河南、重庆、陕西等省店铺扩张速度较快，目前美邦在二线市场仍有 94 个中型城市未覆盖，未覆盖率为 33%，三级市场还有 1279 个县级城市未覆盖，未覆盖率为 64%。而根据可查数据，2005 年到 2008 年四年间，美邦服饰的主营收入增长亦迅猛异常，2005 年 9.17 亿，2006 年 19.84 亿，同比翻番，该年净利润的增幅达到了 824.25%，不可谓不
40、惊人。2007 年 31.6 亿，同比增长 60%。2008 年实现营业收入 44.73 亿元，利润总额8.41 亿元，归属于上市公司股东的净利润 5.88 亿元，分别比上年增长了 41.73%、94.48%和 61.41%。而在资产上，4 年间，也从 8.2 亿激增到 45.8 亿，翻了 6 倍之多。作为对比，雅戈尔4 年间的总资产从 117 亿到现在 348 亿，只增长了 2 倍。而且这个算法并未考虑雅戈尔和美邦服饰在模式上的区别，从而造就前者是重资产性，后者为轻资产性的公司。服装行业竞争激烈人所共知，美邦服饰靠什么崛起呢?美邦方面给理财周报的说法是：“我们公司核心竞争力主要集中在品牌、供
41、应链的管理、营销网络等方面。“新和成相当于 1.2 个东阿阿胶 1.3 个同仁堂1999 年开山，2004 年上市，2006 年上榜胡润成长性最高的公司。2008 年，已经是大公司的气势了。从资产规模来看，截至 2008 年 12 月 31 日，新和成的资产总额为 37 亿，同期同仁堂的资产总额为 45 亿，后者是前者的 1.2 倍。比起云南白药(000538)、同仁堂等医药行业的老品牌，新和成毫无疑问是一家新兴公司。但是，就是这样一家小公司，截至 3 月 24 日收盘，其总市值为 107.95 亿，在 130 家医药上市公司中排名第七，同期东阿阿胶总市值 88.78 亿，同仁堂总市值为 84
42、.48 亿。新和成相当于 1.2 个东阿阿胶，1.3 个同仁堂。比新和成资格老、盘子大的医药公司多得很。东北制药(000597)只有 69 亿，国药股份(600511)67.8 亿，三精制药(600829)只有 59.8 亿，上海医药(600849)只有 54 亿。而根据可查数据，2001 年新和成主营收入仅 5.39 亿，2004 年突破 10 亿，2005 年迅猛增长到 12.4 亿，2008 年，新和成实现营业收入 33.14 亿元，同比增长 89.60%，实现净利润 13.75 亿元，同比大幅增长近 17 倍，其不俗的业绩表现受到市场的关注。实际上，新和成三年净利润年均复合增长率达到近 200%。新和成的核心优势是什么?虽然产品具有一定的技术壁垒，但毕竟属于大宗原料药企业，核心竞争力主要还是成本优势和工艺水平。根据新和成 2008 年通过的团队考核激励方案，要求 2008-2010 年期间实现 100 亿销售收入、20 亿元净利润的目标才能获得相应奖励
