1、1券商称四季度前半段仍处反弹窗口 更看重业绩对股价的驱动力基于目前的市场环境，四季度前半段仍处反弹窗口，12 月开始需密切跟踪美联储议息、汇率、企业盈利方面的潜在变化 国庆长假令市场观望情绪浓厚，市场以一种温和的调整方式结束了9 月行情，月跌幅为 2.62%，月振幅为 4.6%。 四季度开始了，10 月行情怎么走？券商们给出了不同的观点和投资建议。 光大及国金证券表示，今年市场从估值、盈利、资金三个因素看，A股反弹逻辑十分清晰。基于目前的市场环境，倾向于四季度前半段仍是反弹窗口，国庆期间全球市场风险偏好或小幅提升，进而阶段性带动 A股，12 月开始需密切跟踪美联储议息、汇率、企业盈利方面的潜在
2、变化。兴业证券表示，货币政策上，预计年内降息降准概率均较低，明年货币政策大概率仍将以“搭台子”为主，保持相对中性。预计 2017 年CPI 前低后高，中枢略低于今年，PPI 同比或趋稳。 货币资金不光流入了股市，也有大量资金也流入了房市。对此，海通证券提示投资者，人口结构决定我国地产大周期已过，而 2016 年以来地产再次火爆，其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性，必须对地产泡沫加强警惕。 2四季度的投资机会在哪儿？光大证券表示，在估值风险基本可控背景下，更看重业绩对股价的驱动力。各类股票资产排序为：成长股次新股价值股周期股。海通证券表示，当前的市场将持续震荡市格局，较优行业如牧业
3、、旅游、食品饮料、化学制药。行业研究自下而上精选子行业分别是：饲料、优质景区+出境游+酒店、高端白酒和啤酒、化学制剂出口类。 券商看盘 光大证券： 四季度前半段仍是反弹窗口 光大证券表示，2016 年 1 月 29 日至今的 8 个月时间里，A 股市场小幅震荡反弹。行业板块表现方面，除传媒板块外，28 个行业指数悉数上涨。其中，家电、食品饮料、电子等消费行业与建材、有色、化工等周期行业涨幅相对领先，传媒、军工、计算机等高估值板块表现相对落后。从指数涨跌对整体市场的贡献来看，银行、非银等权重板块贡献明显。 从估值、盈利、资金三个因素看，市场反弹逻辑十分清晰。基于目前的市场环境，倾向于认为四季度前
4、半段仍是反弹窗口，12 月开始需密切跟踪美联储议息、汇率、企业盈利方面的潜在变化。在当前的经济背景下，市场预期无风险利率和企业盈利发生剧烈波动的概率相对有限，所以 A 股或许也就被困在了这个相对较窄的区间内运行。 目前沪深 300 隐含股息回报率和无风险收益率比值基本处于 2012 年以来的区间中枢，这一区间大约对应上证综指（26003300 点）的波动范围；今年以来，创业板一直在“以时间换空间” ，预计 2017 年中期左3右创业板相对于沪深 300 的估值将回归至 2013 年年初水平。 A 股资金面中长期大概率将处于均衡或小增量格局，潜在增量资金主要包括：1.随着 A 股开放度的逐步提升
5、，相对更加认可 A 股市场价值的海外资金；2.基金发行规模趋稳，存量资金边际加仓；3.保险、产业资本等中长线资金的配置需求。 整体而言，在估值风险基本可控背景下，更看重业绩对股价的驱动力。各类股票资产排序为：成长股次新股价值股周期股。 国金证券：机会大于风险 国金证券表示，我们倾向于国庆期间全球市场风险偏好或小幅提升，进而阶段性带动 A 股。沪深交易所于 10 月 1 日至 10 月 9 日期间休市。不过， “港股” 、 “美股”以及“欧洲股市”仍将于“10 月 3 日至 10 月 7日”正常交易。 全面梳理十一国庆长假预期事件，A 股休市期间，我们认为，对市场风险偏好影响大的权重事件依次为：
6、1.国内房地产销售、旅游景区是否会迎来“金九银十” ，国内房地产销售情况、旅游景区景气度或将迎来“国庆黄金周” 。在房地产涨价预期并未完全“退烧”的大背景下，预计房地产销售大概率将迎来一轮“金九银十”的局面。如果房地产市场“高烧不退” ，边际上资金会从 A 股市场流向房地产市场；2.欧洲银行业是否会爆发“黑天鹅”事件；3.10 月 7 日美国 9 月非农就业；4.10 月 2日，匈牙利就欧盟难民配额制举行公投。总之，我们倾向于国庆期间全球市场风险偏好或小幅提升，进而阶段性带动 A 股。 海通证券： 4消费类业绩确定性的优势更强 海通证券表示，A 股牛熊市涨跌 90%来自估值波动，震荡市盈利增长
7、对冲估值下移，今年行情再次得到验证。当前的市场将持续震荡市格局，策略横向比较盈利与估值匹配度，较优行业如牧业、旅游、食品饮料、化学制药。行业研究自下而上精选子行业分别是：饲料、优质景区+出境游+酒店、高端白酒和啤酒、化学制剂出口类。 2016 年震荡市中，估值适中、增速较快、匹配度佳的公司涨幅更好。震荡市中业绩为王，2016 年至今的市场中，估值适中（PE20-50 倍） ，净利润增速较好（大于 20%） ，估值与业绩匹配度（PEG 0-2）较佳的股票涨幅更好。 采用统计局公布的 2012 年中国投入产出表进行测算，发现房地产（服务业）和建筑业（剔除土木工程建设）直接和间接创造的经济需求占我国 GDP 的 27%。今年上半年 6.7 个百分点的经济增长中，有 33%亦即2.2 个百分点是由房地产和建筑业拉动的。可以说，经济对地产依赖程度非常大。但人口结构决定我国地产大周期已过，而 2016 年以来地产再次火爆，其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性，必须对地产泡沫加强警惕。
