1、期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 1 -发现价值 创造价值沪铅投资报告及做空计划书一、市场分析部分【基本情况】在所有的有色金属中，沪铅的春季反弹是最弱的一个。如今，又到 3 月份逆转的时间窗口了！战略性做空时机已经来临。本方案以指数替代具体的合约。技术上，沪铅指数在 1 月 29 日见到此波反弹的最高点，为 19870 元/吨；2 月 27日又见到此次反弹的次高点，为 19555 元/吨；随后，铅价跌破了重要的支撑线，并形成初步的下跌形态。可以说，这是个典型头部形态。下面，主要以基本面作为分析的依据。【影响因素及分析】一、宏观因素：1、美联储主席鹰派言论令年内加息四次预期大
2、幅提升。3 月份 FED 加息一次，期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 2 -发现价值 创造价值5、6 月份还将加息一次。如此，美元今年上半年有望形成新一轮上涨。2、消费旺季来临，但很快转淡。市场对“金三银四”有所期待。节后，下游企业开工恢复。据经验，3、4 月是空调生产旺季，汽车和楼市均是如此。然而，今年的开局并不好。2 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，增速有所放缓。从去年 9 月份开始，PMI 月环比呈现逐级回落的态势。二、供给演变：1、铅精矿偏紧格局有所改善。2017 年我国铅精矿小幅减产，且进口矿下降，使得供应呈现偏紧状态，也使得冶炼厂提高再生铅
3、的配比。如今，国产矿加工费从 2017 年底的 1200 元回升至近期的 1450 元。这说明原料供应略显充裕。这种改善或是长期的，也可能是季节性（冬储）备货所至。据悉，春节前国内原生铅冶炼厂精矿库存平均水平超过 1 个半月，而上年同期不足 1 月。2、原生铅环保限产结束，供应在 3 月有望恢复。1 月份，河南地区持续重污染，导致安阳、济源等原生铅重点分布区减排限产至1 月末；随后叠加部分冶炼厂春节期间检修，造成原生铅供应减少。然而，步入 3 月份，预计供应处于恢复阶段。一是环保限产解除，二是再生铅企业节后生产恢复。3、季度性库存提升，后期有望进入“去库存”阶段。节前，铅库存存在季节性增加的现
4、象。这是因为春节期间原生铅冶炼厂正常生产居多所至，而下游消费降至冰点。通过对内蒙古、河南、安徽、江西、湖南等部分炼厂调查，厂库较节前有较大提升。调查显示：合计在 4 万5 万吨。2 月 28 日，伦铅库存出现逆转，结束连创新低的局面，最低时为 11.28 万吨；如今出现了大幅回升，3 月 7 日为 13.42 万吨。并且，现货溢价出现回落。三、需求演变：进入 4 月份，因气温回升，铅酸电池市场步入传统消费淡季，直到 6 月份。严寒天气是需求大增的季节。然而，这一利好因素逐渐陨落。对铅价的支撑自然期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 3 -发现价值 创造价值坍塌，直到酷暑来到。因
5、为铅主要用途就是动力电池。【结论及策略】供给方面，节前，国内补库充分；节后原生铅生产恢复；消费方面， “金三”来临，消费尚可。综合看来，供大于需明显，但沪铅存在旺季反弹的可能。中长期看，4 月份气温上升，动力型电池进入消费淡季，而供给在生产提速和“去库存”双重压力下大幅增加；如此，沪铅下跌不可避免。在夏季消费旺季来到前，估计铅价回落至 16500 元/吨一线。二、交易计划书【交易策略和计划】策略：以 1000 万元投资为例。当前，沪铅市场头部形成，并步入下降趋势。尽管 3 月为传统旺季，但 2 季度消费必定转入淡季。因此，准备逢反弹介入空单。交易标的：此外以指数为例（实际可选择 1806 合约
6、） 。计划：在期货上建立 1500 吨空头。按 1 手铅期货合约=5 吨计算，总共可下单：1500 吨/5 吨=300 手。做空计划：假设：点位为 18800 元时，做空 300 手。止损单设在：19100 元。目标：17000 元。时间要求：持仓至 6 月前后。需投入资金如下（按 10%保证金计算）： 300 手*（18800 元/吨 * 5 吨/手）*10%=282 万，风险与收益评估：可能亏损：（19100-18800）*5*300 =45 万元。期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富创造多元价值 - 4 -发现价值 创造价值可能收益：（18800-17000）*5*300 =270 万元。风险与收益比 1：6目标达到后，平仓，或至多保留一半跟踪，直到时间满足。国联期货研发部 吉明 提供2018 年 3 月 7 日
