1、1英文摘要科技型中小企业在我国的国民经济中发挥着不可替代的重要作用，但因融资渠道有限，科技型中小企业长期以来都面临着融资难的问题，融资问题对企业的发展十分重要。很多科技型中小企业因为资金的不足存在着较大的技术和市场风险，筹集资金存在着很多困难。因此，如何完善金融市场从而满足科技型中小企业融资需求是我们当前需要解决的突出问题。本文以我国科技型中小企业现状为背景，结合我国资本市场现状和存在的问题，分析了科技型中小企业融资难的主要原因，通过借鉴发达国家和地区融资体系的成功经验，寻求妥善解决当前融资困境的方法和途径。Science and Technology Based The Small-and-
2、Medium-Sized Enterprises play an important role at our national economy, but due to limited financing sources, they have been facing problems on raising money for a long time. however，the financing problem is the important point to the enterprises development. Many Small-and-Medium-Sized Hi-tech Ent
3、erprises are suffering from the insufficiency of inputs because of their shortcoming in technology and capital. Therefore, how to perfect our financial market to satisfy Science and Technology Based The Small-and-Medium-Sized Enterprises financing demands will be a prominent problem that needs to be
4、 solved presently.Combining the actuality and existing problems of our capital market, the thesis analyses main causes which lead to Science and Technology Based The Small-and-Medium-Sized Enterprises financing difficulties and investigate Science and Technology Based The Small-and-Medium-Sized Ente
5、rprises current situation. In order to use successful international experience for reference, discusses how to solve the financing difficulty.2题目：科技型中小企业的融资问题探讨随着中国新经济的崛起和发展，我国的中小企业发展迅猛。据不完全统计，目前我国中小企业达到1000万家以上，占我国总注册企业数的99%。中小企业更是成为了一只不可忽视的力量军，已经成为了我国经济迅速发展的一个新的亮点。特别在全球金融危机之后，中国经济结构的重组速度加快，中小企业成为我
6、国国民经济的重要组成部分和有生力量。1、科技型中小企业融资及其特征（一）科技型中小企业的定义根据中小企业的行业特性和提供服务的差异可将中小企业分成以下几类：科技型中小企业、生产型中小企业和服务型中小企业。而科技型中小企业对于国家的发展作用明显。总的来说，科技型中小企业就是主要从事高新技术研究，以高新产品为主要内容并通过科技投入开展创新活动提供产品或服务的中小企业。是典型的资筹资金密集型企业，它的起步和茁壮成长都需要充足的资金支持。但就其发展趋势看，科技型中小企业在发展的过程中所遇到的难题不得不让我们做出更多的研究以及思考。资金供应难以满足需求的情况将长期存在，中小企业融资仍然受到很多限制，存在
7、融资渠道少，规模小等问题。认识主要的融资缺陷和产生的原因，可以有效地结合中小企业自身的特点正确地利用融资渠道，顺利筹集到企业生存经营的必需资金。（二）科技型中小企业的基本特征科技型中小企业的基本特征大概可分为以下几点：1、科技创新技术科技型中小企业的一个显著特征是科技创新技术，也是其立足之本。由于科技型中小企业不具备国有大企业那样雄厚的资本实力。若科技型中小企业要是不想淘汰在积累的市场竞争中，就必须拥有很强的科技创新技术能力，要能不断依靠新产品、新技术而生存。虽然其研究开发费低于大企业很多，但科技型中小企业提供的技术创新成果却要高于大企业很多。2、市场适应能力强由于我国的科技型中小企业大多都规
8、模较小。虽然会遇到很多客观上的问题，但是由于规模的原因，制约其的因素也较少。企业的管理者、经营者可以全面的掌握企业的经营、财务等情况。这样的好处是当企业在遇到什么危机的情况下，企业的管理者和经营者可以快速地果断地做出正确地决策。是企业脱离运行不畅的危机困扰。而且企业的经营者和管理者可以快速地通过技术创新、市场创新和营销创新等手段快速地将科研发现转化为成品推向市场，从而能有效地占领市场份额。3、高投入科技型中小企业生产的高科技产品中知识、技术密集度较高，因此在其产业化的过程中都要求复杂的生产技术和高精密度的设备仪器，这就客观上决定了科技型中小企业高投入的必然性。而且在后续的工作中，科技型中小企业
9、3总要维持相当大的投入来开展新高科技产品的研究和创新技术。4、高收益由于科技型中小企业具有较高的技术创新能力，这个显著的特点往往利用其在技术上的先进性，以高于传统行业的速度完成资本积累，科技开发研究一旦成功，便能大动作地提高劳动生产率以降低生产成本，继而扩展国内乃至国际市场，拥有比传统企业高很多倍的巨大经济收益率；5、高风险性与高收益性相对应的是高风险性，科技型中小企业的研发大部分都处于科学技术的前端，具有很多普通人都无法难以预料的不确定性。风险主要包裹技术及财务风险、管理风险、市场风险、产品风险及外部风险等等。6、缺乏管理理念我国科技型中小企业的经营者一般都缺乏经营管理经验。信息技术应用不足
10、导致信息掌握得不够全面，最新的市场动态也无法快速获取，这样便制约了自己的技术创新理念，难以快速准确地找到市场定位。科技型中小企业的基本特征决定了科技型中小企业的创立和发展都需要资金投入。而在现实中，科技型中小企业却存在着融资难的种种问题。（三）科技型中小企业融资的渠道要想企业融资能顺利地进行，就得通过一定的正确的融资方式和融资渠道。融资方式是指企业融入资金的方法和途径。即企业通过什么方法筹集资金的问题。而融资渠道是指企业筹措资金的来源和方向，从供给与需求的关系来说也就是资金的供给者是谁。科技型中小企业的融资渠道主要分为内部融资和外部融资。内部融资主要是企业的自身财富积累转化为投资资本，而外部融
11、资则是从外部获得的资金的途径。科技型中小企业的融资渠道内部融资股东个人资金家庭或朋友私人拆借企业员工的集资企业留存获利直接融资发行股票债券天使投资基金风险投资资金信用贷款担保贷款抵押贷款民间借款间接融资外部融资政府投资41、内部融资内部融资是企业将自身财富累计转化为投资资本的过程。企业的自身积累包括在企业创始者的个人资金投入，家庭财富投入，熟人之间的成员集资等等自有资金及企业发展壮大后的企业留存收益或折旧等。科技型中小企业融资的第一选择是内部融资。因为内部融资对企业的资本形成具有自主性，低成本性和低风险性的特点，内部融资不需要支付高利息或者股息，使得内部融资成本低于其他融资渠道的成本。所以内部
12、融资是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分，也是企业首选的融资方式。但其局限性在于科技型中小企业规模小、员工人数少等原因导致其资金形成的规模小而且速度慢，难以适应企业快速发展的资金需求。所以，内部融资一般是科技型中小企业在创立初始期时使用。而在企业高速发展壮大时期时主要财源内部融资就显得不切实际。2、外部融资外部融资是指企业吸收其他经济主体的资本使之转化为自我资金的过程。这是企业融资的主要方式。按融资过程中的金融媒介机制的作用，外部融资主要分为直接融资、间接融资和政府财政扶持资金。（1）直接融资直接融资是指以发行股票或债券的形式公开向社会筹集资金，也包括引入风险投资资金，创业板市场和天使投资。
13、风险投资资金风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的股权投资行为。它主要投资于以高新技术及高新技术产品为基础的技术密集生产和技术服务的中小型企业。它以参股方式参与项目投资，最后扶植获得成功的科技型高科技企业上市，通过抛售上市后的股票来取得收益或将股权转让于其它投资者套现，直至完成一个投资周期。有以下特征：第一，风险投资的资本是一种针对高新技术创业企业而言的专家管理型资本；第二，风险投资的典型方式是股权投资，即风险资本通常以股权形式进入风险企业，因此风险投资者与风险企业的关系是股权关系，而非债权债务关
14、系；第三，风险投资的客体主要是科技型高科技企业或高新技术项目；第四，风险投资的资本和投资活动的周期流动性。风险投资资金是风险投资家愿意承担风险而筹集到资本,风险投资家尤其喜欢投资科技型中小企业,因为科技型中小企业具有高成长性，高收益回报的特点。风险投资家根据自身对科技型中小企业的分析和市场的判断进行投资。但是，我国的风险投资发展缓慢，主要是我国的风险投资者对风险的承受能力比较弱，抗拒风险。而且我国的风险投资行业才刚刚发展，法律政策以及内部机制都不完善，规模也较小。并且，对于科技型中小企业来说，其寻求风险投资的渠道单一,很多拥有投资价值的企业都没有被风险投资家发现。目前，大多数科技型中小企业不具
15、备直接融资的权利，以自身信用为担保而发行的企业债券，在法律上也是被认定为不合法的。5创业板市场面向中小企业的证券市场就是二板市场或创业板市场。创业板市场主要作用在于支持那些暂时还不符合主板市场上市要求，但又具有高成长性的企业，特别是众多的中小高科技企业在资本市场进行直接筹资；它是证券场外交易市场的重要组成部分和高级形态。定位于为高新技术中小企业上市服务的深交所的创业板也存在着很多弊端。虽然其股本规模要求比主板上市公司降低,下限初定在2000万元左右,但是对于初创型的企业来说还是一个很高的门槛。而且创业板市场上市公司的经营记录为两年,很多企业都很难做到这一点。科技型中小企业的一个很大特点就在于他
16、的成立周期短,很大一部分的企业的成立周期不足一年,创业板对经营记录的要求往往把那些具有技术创新优势的初创期的企业拒在门外。 主板市场不是能让所有的科技型中小企业随意进入的，主板市场设定的进入门槛很高，二板市场上对于科技型中小企业的政策又不稳定，而且在我国基金组织和其他风险投资公司尚处于初建阶段，很多制度都不完善，并不能科技型中小企业的融资创造出有效有用的机会。所以，造成了科技型中小企业各种直接融资渠道的严重不足。天使投资天使投资是指那些具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种民间投资方式。很多天使投资人本身是创业家，了解创业者面对的
17、难处。天使投资与专业性的风险投资一样具有高风险、高收益等特征。但是天使投资规模比风险投资规模小，而且一般是投资于企业发展初期，另外，天使投资是一种关系相对单纯，管理模式比较简单的资金运作方式，只存在投资者与企业家之间的委托代理关系。天使一般产生于朋友、亲人、客户、第三方专业人员、供应商、经纪人和同行竞争者之中，我国民间富有阶层将成为天使资金的潜在投资人。社会和民间资本将是未来我国创业投资领域里最活跃的部分，他们将会成为中国的天使投资人。（2)间接融资间接融资主要是抵押贷款，担保贷款和信用贷款等各种短期和中长期贷款。间接融资主要包括向银行等金融机构贷款和向民间机构贷款。目前这种融资渠道用的比较多
18、。常见的间接融资渠道包括银行贷款(3)财政扶持资金也称政策性融资，主要是政府对科技型中小企业的财税扶持，对科技型中小企业贷款的担保以及对发展的专项基金支持等。创新基金对科技型中小企业来说，还是处于僧多粥少的局面。基金金额偏少且无偿赞助的项目偏多，致使企业的资金使用率不高。我国规定，科技型中小企业一般申请到的最高资金不超过200万元人民币。而科技型中小企业在初创期和发展期都需要大量的资金投入。所以创新基金对科技型中小企业的说，并不能完6全解决其融资的问题。而且，创新基金并不是以盈利为目的的基金，是政府赞助的资金，所以政府不会提供太多的资金在上面，而正是因为基金少，申请条件苛刻，资助对象少，审核的
19、周期长，申报企业必须为高新科技产品研究的科技型中小企业，大多数科技型企业并没有达到条件。所以，创新基金并不是一个有效的融资方式（四）不同发展周期下筹资方式选择1、 种子期这一阶段的主要工作是运用发明或研究的成果研制新产品。这一阶段是否能开发出具有商业价值的成果，是一个未知数。此时的科技型中小企业风险水平相当高，因此失败率很高。这一阶段高科技企业可以选择的筹资方式主要有以下方式：。（1）内源筹资。由于种子期企业费用主要是研发费用，资金需求变化比较大，此时亲朋好友的资金援助就更显得重要。（2）天使投资资金。天使投资者通过利用自己富有的资金和创业经验，帮助新兴科技公司创业与发展，为创业者提供难得的资
20、金，并通常提供经营上的建议和顾问意见。另外，高科技企业还可以利用风险投资来满足自身的资金需求。（3）政府的政策性资金。一般地，处于种子期的高科技企业尚无商业价值，且投资风险较大，投资责任主要应由政府承担。目前，我国科技部设有中小企业创新基金，各省市也设立了相应的支持企业创新的基金，如高新技术企业担保风险基金、中小科技企业创新基金等。（4）创新基金。创新基金以技术创新项目为对象、以市场为导向，重点支持技术的第一次商品化过程，重点支持种子期项目和创立期企业。对于种子期的科技型中小企业，由于公司规模小并且企业的正常活动主要是技术研发。因此适合种子期企业的创新基金主要以无偿资助、贷款贴息和创业项目的方
21、式资助。2、创办期在此阶段企业的新产品已经推向市场，而且已经具备了一些客户，但企业需要推广新产品和产品更新，营运资金是科技型中小企业这一阶段最需要的。因此创立期的成本最小化筹资方式应该以风险投资为主，争取风险资金的第一阶段的投资；也可以申请政府的高科技企业技术创新基金，申请方式以贴息贷款为主，无偿资助为辅；还可以到国家政策性银行中小企业发展部门进行一定的有担保的信贷筹资；也可以吸收部分天使投资者的资金。3、扩展期这一阶段企业已经建立，而且技术和产品也基本完善，主要任务是在进一步完善新产品同时进行产品的市场推广，开发推出新一代产品、为组织生产和销售筹集资金等。由于企业的不稳定性和技术的不确定性，
22、距离股票上市还太远，而从银行融通资金也还非常困难。其主要融资路径为：（1）风险投资。在这一阶段，高科技企业有产品占有的一定的市场，市场前景比较明7朗，并有了一定的经营业绩，可以积极与风险投资者合作，吸引风险资本的介入。风险资本是处于拓展期的科技型中小企业的主要融资方式。（2）银行担保贷款。是指借款人向银行提供符合法定条件的第三方保证人作为还款保证，借款人不能履约还款时，银行有权按约定要求保证人履行或承担清偿贷款连带责任的贷款方式。处在这一阶段的高科技企业欲想获得银行信用贷款比较困难，但可通过此种方式筹资。4、 成熟期在科技型中小企业的成熟期，各个方面都已趋于稳定，产品有相当的市场占有率，产品质
23、量和品种也有很大的竞争力，销售的增长也进入了较稳定的时期。企业已经占领了较大的市场份额，内部的经营管理已趋于完善，具备了持续再发展的潜力。此时的科技型中小企业已经具备了足够的信贷能力，融资环境大大改善。此阶段企业资金的需求规模上升到整个生命周期的最高阶段，一般来说，主要有以下筹资方式：（1）资本市场股票筹资。进入成熟阶段，由于企业筹资环境得到改善，企业筹资的空间很大，上市条件已经成熟。可以选择资本市场股票筹资。二板市场是主板市场之外的证券交易市场，其明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是高科技企业的直接筹资渠道，也是风险投资者收回投资、实现投资收益的一个途径。在中小型企业还
24、不可能一步迈进高级资本市场的门槛时，这些高科技中小企业还需要二板市场的关照、挑选和提拔。对于有实力的科技型中小企业，可以选择在香港或者美国的二板市场上市。比如搜狐、百度等这样的科技型中小企业。（2）向银行等金融机构贷款。科技型中小企业在进入成熟期之后，企业的内部积累已经到了一定的规模，企业规模、资产结构、企业信用等明显发生一个质的飞跃，企业拥有足够的业绩来证明自己的信用，企业的各种风险都大幅度降低，以规避风险为原则的商业银行等金融机构愿意向高科技中小企业提供贷款，银行会与企业建立稳定的合作关系，成为企业筹资的稳定来源。5、衰退期衰退期企业的资产负债率很高并且企业已经开始亏损。所以很多投资者都在
25、进行资产变现，开始撤出资金，去投资别的项目，对于企业自身而言，由于已经开始亏损，故其也不需要再筹集资金了。（五）、科技型中小企业的融资特征科技型中小企业不同于一般的中小企业，所以其融资也区别于一般的中小企业。与传统的企业比较，科技型中小企业在经营中有高投入、高风险、高收益和高科技等特征。这样的特征也就决定了科技型中小企业融资有以下明显特征：1、资金需求频率高且持续性强8科技型中小企业由于具有技术更新快的特征，所以科技型中小企业需要不断地往产品里投入资金以帮助研究，使产品更新换代以适应变化中的市场。不断地投入资金研究开发活动和购置高技术的设备以及时更新技术，保持持续创新的动力。2、资金需求量少虽
26、然科技型中小企业的资金需求频率高，但作为中小型规模的企业，每次需求的资金量都不大。这是主要由科技型中小企业的规模所决定的。3、资金需求时效性强科技型中小企业对于市场变化的灵敏度是非常高的，市场一旦变化，企业的研究产品也需要跟着市场变化而升级。这主要是由科技型中小企业不具有市场垄断地位而决定的。二、科技型中小企业融资困难以及根源分析（一）科技型中小企业融资现状高科技中小企业企业在初创和成长阶段普遍需要大量的资本投入，由于市场尚未开发或科技成果产业化尚未实现等因素的影响，这一时期的创利能力不强，从而导致资本高投入与低产出之间的矛盾。科技型中小企业融资并没有想象中的那么容易，特别是非国有中小企业的筹
27、资更是难上加难。资金短缺造成生产力的难以有效地发挥。据报道，我国目前每年取得科技成果3万多项，在生产中稳定使用且具有一定规模的不足20，而最后形成产业的只有5左右，专利技术的交易率也只有5，科技对经济的贡献率还远远低于发达国家。与发达国家科技成果转化率超过50相比，我国的科技创新资源的浪费十分严重。我国高科技企业筹资困难已成为制约我国中小企业发展最大的“瓶颈”。资金是企业进行生产经营活动的必要条件，企业要想扩大生产规模，提高经济效益，就必须要筹措资金，而在筹资的过程中是很艰难的。据一项对高科技型企业的调查：78的企业反映筹资资困难；14的企业反映筹资很困难；反映筹资无困难的仅占8。因此，如何解
28、决我国高科技企业筹资问题、高科技企业如何正确选择适合自己的筹资方式显得尤为重要。（二）科技型中小企业的不足1、企业的非现代融资理念经过有关人士的相关调查，目前大部分的科技型中小企业都未能用现代化的融资理念和方法来决定融资决策。具体表现在缺乏对融资基本知识、原则、规律等方面学习和了解；缺乏健全完善的财务报告和经营计划；缺乏资金时间成本，机会成本和依法融资、知识融资、信息融资等等的现代融资理念。92、企业的非均衡融资结构目前，我国科技型中小企业的融资结构非常不均衡。因为种种原因，银行贷款的比例较低，而直接融资更是少之又少。科技型中小企业的融资渠道主要是内部积累和民间借贷。企业的不创新融资机制导致了
29、很大一部分科技型中小企业成为被排除在资本市场以外的困难融资企业。3、企业的非创新融资机制最近几年，我国政府和社会为帮助科技型中小企业的创立和发展，运用和试运用了很多创新机制。尽管如此，单单从融资成果看，这些措施还是有待完善。主要是创业投资对科技型中小企业的发展支持力度还是不够。而且实行的时间不够长，支持方式有待进一步提升。（三）科技型中小企业融资缺陷的原因分析1,、中小企业自身的原因（1）尚未建立现代企业制度管理以家庭经营或者合伙经营等方式是我国大部分中小企业成立发展的主要方式。 大部分中小企业并没有建立现代企业制度的理念。导致企业市场竞争力小，财务管理与经营化管理也不规范。（2）企业信用等级
30、普遍不高一部分科技型中小企业的企业信用意识薄弱，当企业出现问题时，任意使用改制、重组、破产等方式有意或无意地躲避银行债务，从而严重地影响了金融机构对整个科技型中小企业的整体信用水平。（3）企业产权的关系混乱我国大部分中小企业的建立和发展都是以亲戚之间的家族经营或者熟人之间的合伙经营为主，从而形成了产权关系混乱，公司治理机制和财务管理机制的不完善的普遍局面，这样便导致了担保机构无法正常地通过公司的财务数据对分析企业的真实状况。2、银行贷款体制不合理大部分中小企业都处于初创期，主要特点是规模小、财务管理透明度差、信用水平不高。而且投资回报较低。所以，国有大中型银行对中小企业的放贷意愿。一般来说银行
31、偏向国有企业的融资。这是国有银行存在的体制缺陷，也是政策支持中小企业的力度不够。考虑到贷款成本与贷款风险，以及银行追求规模效应等原因，导致金融机构更愿意为大型企业提供融资，而不愿意为中小型企业提供融资。3、信用担保信用体系不完善迄今为止我国中小企业的信用担保体系还是停留在起步阶段，主要表现在：（1）、整个担保行业监管不到位，监管法律体系不够完善10我国的担保行业正处于刚刚起步发展的阶段，监督体系还不健全，担保行业监管不到位。且担保的手续繁琐，担保率又过高，因此觉得部分的科技型中小企业都会选择其他的手段进行融资，而放弃向担保机构提出担保申请。（2）、担保单位实力薄弱，相互担保有风险目前出现的情况
32、是：效益好的企业不愿意趟浑水去给别的企业担保。而效益差的企业，银行又不认同其为担保人，导致科技型中小企业很难找到合适的担保人。这时候相互担保就被利用，但往往会因其中一家企业出现危机而影响其他企业，使得担保缺少了真正有效的作用。4、国家政策上的失衡性在国家政策，特别是在税收政策上，国家对国有企业有优惠政策。国有企业的税收可以先缴后退，而非国有企业就没有这种待遇。科技型中小企业特别是个体私有企业一般都是小额纳税人，所以增值税发票都很难抵扣，这样增加了实际税负等。 六、解决科技型中小企业融资难的建议（一）、健全信用担保体系，加大对担保机构的支持科技型中小企业信用担保具有风险高且收益不确定的特征，这就
33、导致了科技型中小企业信用担保在发展过程中强烈需要国家政策的扶持。只有国家政策的支持，才能让民间和金融机构的资本源源不断地入股，担保机构的实力才会不断壮大。政府也可以借鉴外国对科技型中小企业的优惠政策支持和债务融资等方面的经验进行制度创新，完善信用担保体系。为科技型中小企业提供一条贷款的明路。（二）、健全风险投资制度，我国风险投资的发展也有近20年的历史，但风险投资机制的制度建设尚薄弱。我们必须完善健全风险投资制度：必须从法制上确立未来主流风险资本的存在形式，也就是使风险基金合法化；为了推动民间资本加盟风险投资，需要使有限合伙制法制化；从法规上明确高技术企业的创立，只要技术提供方与资金提供方能够取得共识，完全可以不受限制地提高技术和知识产权的股份比例，实现资本与技术的顺利对接。我国要建立多元化的商业性风险投资，所以政府要鼓励支持建立风险投资机构，广泛筹集各类社会资本，形成多元化投资主体。另外可充分借鉴国外现有的经验和技术，建立外商独资或者中外合资的风险投资机构，带动我国风险投资业的发展。借鉴国外风险投资基金的发展经验，努力实现风险资本经营的规模化。政府要尽快制定风险投资的管理法规和优惠政策，完善风
