1、 第六章 因子模型和套利定价理论（APT） 为了得到投资者的最优投资组合，要求知道：回报率均值向量回报率方差-协方差矩阵无风险利率 估计量和计算量随着证券种类的增加以指数级增加 引入可以大大简化计算量由于因子模型的引入，使得估计Markowitz有效集的艰巨而烦琐的任务得到大大的简化。 因子模型还给我们提供关于证券回报率生成过程的一种新视点更准确 CAPM与APT建立在均值方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型，它解释了为什么不同的证券会有不同的回报率。除CAPM理论 ， 一种 要的定价理论是由Stephen Ross在70 建立的套利定价理论(APT)。在 种 上 ，它是一种 C
2、APM简 的理论。 最优投资组合理论+ 均 =CAPM 因子模型+无套利=APT CAPM是建立在一 上的 理 化的模型， Harry Markowitz建立均值-方差模型 的 。 最关的是， 有投资者的无差建立在证券组合回报率的 和准差 上。 相，APT 的 currency1得。APT的基“一是，当投资者有在不增加风险的提提fi回报率的fl会 ， 会利 fl会， ，是 的。 一 要的 是，证券 证券种类”， 立。1. 因子模型 (Factor Model) ， 有的投资者会者不因子模型。 子： 模型 =在给定的 ，证券 i 的回报率 =在同一 ， 指 I 的回报率 =矩 =率 =随fl差
3、，iIIiIiIi rr irIriIiIiI 0iIE 子：Flyer 的一 回报率 回报率 回报率 回报率的 分 回报率是 投资者 到的回报率， 于投资者 在 得关于 种 的 有 ，以 投资者 种因 回报率 了解。URR RRU 回报率的 分由一 ， News about Flyersresearch Government figures released on the gross national product (GNP) Results of the latest arms-control talks Discovery that a rivals product has been
4、tampered with News that Fleyerssales figures are higher than expected A sudden drop in interest rates The unexpected retirement of Flyersfounder and president Announcement = Expected part + Surprise The expected part of any announcement is part of the information the market uses to form the expectation of the return on the stock. The surprise is the news that influences the unanticipated return on the stock. When we speak of news, then, we refer to the surprise part of any announcement and not the portion that the market has expected and therefore has already discounted.
