1、鸡蛋逐步筑底或迎来波段反弹契机 受鸡蛋现货进入季节性的消费淡季，期货市场展开了近一个月的调整走势，考虑二季度供给端蛋鸡存栏量的显著下降，将提振未来现货价格，预计鸡蛋期价将逐步筑底，迎来波段反弹的契机。 一 、夏季补栏不理想 ， 远期供应或偏紧 由于今年上半年的持续长时间的亏损，鸡蛋的夏季补栏非常不理想。具体来看，今年的蛋鸡苗价格走势也能反应出补苗的积极性。今年的鸡苗价格在一季度就出现了明显的下滑，从 1月初的 3.38 元 /羽下跌至 3 月底的 2.95 元 /羽，在 4月上旬小幅反弹至 4月 20日的 3.02元 /羽后便大幅跳水，再次 打出 6 月 16 日的 2.68 元 /羽的低价，
2、这一低价创下了 2011年以来的新低。虽然后续鸡苗价格出现了明显回升，但由于部分祖代鸡厂在 5、 6 月减少了种蛋入孵率，这也导致了 7 月份的补栏量也没有起来，因此 5、 6、 7 这三个月应该是补栏最悲观的月份，从养殖周期上看， 2017 年 5、 6、 7 三个月补栏的鸡苗开产日期是 2017年 10、 11、12 月，淘汰日期是 2018 年 10、 11、 12 月，这说明这段时间的补栏不积极会同时影响到 1801和 1805 两个合约，从而市场对于鸡蛋期货远月一直乐观。芝华数据显示， 2017年 7 月全国育雏鸡补栏量环 比减少 13.2%,同比减少 43.56%。后备鸡方面 ，
3、2017 年 7 月全国后备鸡数量在 1.92 亿只左右，环比减少百分之 5.8%，同比减少百分之 32.1%。由于二季度时各地区养殖利润处于历史低位，全国各产区（湖北溪水地区甚至将 400 天的蛋鸡提前淘汰）普遍加速淘鸡，导致二季度的补栏量非常差，整体二季度末期国内存栏量处于相对低位，将提振远期价格。 图 1：蛋鸡 苗价格 数据来源： 长江期货 WIND 二 、 价格下跌周期已结束，远月不应悲观 从蛋鸡的养殖利润上可以发现， 2014 至 2016 年蛋鸡养殖都拥有非常乐 观的养殖利润，有利润就伴随着产能扩张，产能扩张的结果是鸡蛋现货价格持续走弱，并于 2017 年上半年打出了 2011 年
4、以来的历史最低价格，整个蛋鸡养殖行业持续亏损半年之久，价格持续低迷将会促进产能的减少。 虽然近一两个月的情况看，淘汰鸡的占比又缓慢上升，这一方面是因为利润好，淘鸡少，另一方面因为蛋鸡总存栏数减少。虽然确实存在老鸡淘汰的延迟，但前期的补栏过低，仍会造成 11 月、 12 月鸡蛋供应较为偏紧，在这个预期之下 1 月合约的下跌幅度应当是受限的，或逐步筑底反弹。 图 2：蛋鸡养殖利润 数据来源： 长江期货 WIND 三、基差回归至正常水平 在现货价格快速下跌的带动下，鸡蛋基差迅速回归，目前基差已回归至正常水平。截至9 月 28 日，现货与主力合约的基差已经收敛至 -600 元 /千斤左右。根据历史数据，鸡蛋基差的正 常波动范围在 -1100 1000 元 /千斤。其中节前现货已从 4.5 元 /斤的高位，回落至 3.3元 /斤的相对低位，而同期期货跌势开始减缓，即基差修复过程已经开始，随着基差修复的不断深入，期货也将产生更多的上涨动力。 图 3：鸡蛋主力 期现价差 数据来源： 长江期货 wind 综上所述 ,随着基差回归 至正常水平，以及二季度供给端蛋鸡存栏量的显著下降，造成 11月、 12 月鸡蛋供应较为偏紧，在这个预期之下 1 月合约的下跌幅度应当是受限的，或逐步筑底反弹，建议鸡蛋远月合约可以逢大的回调买入。
