1、我国企业对美FDI的通货膨胀风险分析经济与管理学院财务管理系国际财务管理第25组摘要本文将介绍我国跨国企业直接投资于美国的动因，简要叙述我国FDI在美国的发展历程，其中涵盖了投资量和投资地域及投资行业的发展状况。文章着重就通货膨胀这一经济环境因素，对我国企业直接投资于美国的经济风险进行分析，论述了通货膨胀带来的经营成本增加，融资、筹资压力加大，长期投资风险增大，财务业绩评价困难，市场优势地位缺失等问题，进而提出了相应的解决对策。为我国在美直接投资的企业合理有效的规避美国通货膨胀带来的风险提供了理论上的参考。关键词直接投资通货膨胀风险防范前言随着全球各国对外直接投资规模的扩大，我国也融入了对外直
2、接投资的潮流对外直接投资历来具有高风险高收益的特点。如何降低经营风险，充分利用对外直接投资的优势是我们值得探讨的问题。近年来中国企业在美国直接投资的规模迅速扩大，中国企业对美国直接投资已经逐渐成为中美经贸关系的重要推动力和合作亮点。中国企业直接投资于美国所带来的风险问题，是当代经济所应关注的。国际直接投资（FDI）是指我国企业、团体等简称境内投资主体在国外及港澳台地区以现金、实物、无形资产等方式投资，并以控制国境外企业的经营管理权为核心的经济活动。对外直接投资的内涵主要体现在一个经济体通过投资于另一个经济体而实现其持久利益的目标（马建堂,2013）。在经济全球化的大背景下，FDI已经成为各国经
3、济相互联系的重要方式。作为世界对外贸易和对外投资大国的中国，其对外直接投资已进入了一个快速增长期。展望中国FDI的发展前景，大洋洲、北美洲和欧洲的直接投资会有更加广阔的提升空间。因此，对于美国经济环境的研究显得更加必要（李珂,2013）。谈及美国，通货膨胀是个不可忽视的经济因素，在08年金融危机后，各国企业受通货膨胀影响，经营活动纷纷受创，尤其是美国当地的企业，所受影响更大，对于计划直接投资于美国的企业来说，了解通货膨胀带来的经济风险，做好提前应对对策是十分必要的。本文分别介绍了一、我国企业对美国直接投资的动因二、我国对美国FDI的发展三、分析我国企业FDI于美国的通货膨胀风险四、我国企业FD
4、I于美国的通货膨胀风险的措施正文一、我国企业对美国直接投资的动因我国已处于经济转型的关键阶段，国内发展环境的变化要求企业走出去充分利用外部资源，国际环境也为我国对外直接投资提供了良好的契机。我国对美国直接投资的高速增长具备内在的合理性，并将在较长时期内持续发展。1寻求巨大的商品销售市场直接投资于美国可以获得美国巨大的商品销售市场，许多中国厂商通过直接投资转移生产基地以保持在美国的商品市场份额。以海尔集团等制造业企业为代表，之所以在生产成本和经营成本较高的美国投资设厂，主要是为了绕过美国的贸易壁垒，缩短贸易距离，直接在美国国内销售商品，抢占美国市场。以南山铝业为例，根据欧洲经合组织的估算，200
5、6年美国人均铝消费量几乎是中国的5倍。美国铝市场对南山集团具有极大的吸引力，为了扩大销售市场，南山铝业2007年选择在美国直接投资。2获取战略资产在全球金融危机爆发后，部分中国企业利用一些美资企业经营困难和资产贬值的契机，纷纷在美国进行跨国并购和直接投资，以获取技术、品牌等战略资产，借此实现跨越式的迅速增长。3利用美国开放的贸易金融环境很多中国企业选择入美投资，是为了利用美国开放的贸易金融环境，资金进出自由，在法律和财务结构上优化了跨境营运，促进海外投资。同时企业也可以利用在美投资获得的外资身份，重新向中国境内投资，以获得各种国内的政策便利。4经济发展方式转变带来的驱动力中国经济发展方式的转变
6、也是推动中国直接投资于美国的重要动因。美国作为世界上最大的商品销售市场和技术创新最活跃的国家，自然对中国企业具有吸引力。同时，中国制造业成本的快速上升，使得对美国投资的优势更为明显。因此，最近几年中国对美国直接投资在投资金额和交易数量上都在激增。5发挥人民币升值的优势人民币升值使我国在美投资的成本大幅下降。利用人民币升值带来的这一优势，企业可以在美国开辟新的市场，获得较好的发展。二、我国企业对美国FDI的发展1按投资量分析2011年5月4日由美国多家机构联合公布的一份报告显示，2006年2010年，中国对美国直接投资FDI增长了约25倍。在美国的50个州中，至少有35个已经有中国企业扎根。这些
7、企业广泛分布于制造业和服务业，为当地创造了很多就业机会。在2013年我国对美国的投资增速高达125，尽管统计口径不同，但美方的数据也反映了这个大趋势。不久前，启明星辰收购美通讯技术公司（SKSPRUCEHOLDINGLIMITED）股权、金叶珠宝计划进入美国油气领域可见，经济正逐步复苏的美国仍为中国企业“走出去”的重要投资对象。根据美国荣鼎咨询公司发布的统计数据显示，未来10年中国海外投资将出现前所未有的急剧增长。到2020年，中国对外直接投资将高达10000亿至20000亿美元，可能为美国增加成千上万的工作机会。在美经营的中资企业，已经为美国创造了1万多个就业机会（郝洁2013）。2按投资行
8、业分析表120032011年美国吸收外资的行业分布（单位百亿美元）表1引用于对外投资合作国别指南从美国吸引外资的行业分布看（如表1），从2003年到2011年，制造业增长最为迅速，从13416亿美元上升至86572亿美元，批发贸易业也上升至39211亿美元，金融保险业增至30321亿美元，零售业较2003年有所下降，但在所有行业中仍占有较大比重，在2011年达到3296亿美元。从2011年中国对美国投资存量的主要分布情况来看，排在前五位的行业包括制造业，电力、煤气及水的生产和供应年份200320042005200620072008200920102011总计679901251561138052
9、063421526935350622776194947283443制造业1341698132463769473786352421478605352886572批发贸易19073056017065200824250313088749763454339211零售贸易3995882438074310085210967617903296金融和保险20134164661520668741679515000268785800230321房地产租赁5427285354458314548812037242913451科技服务业3640592773393949555144371627865557637业，金融业
10、，批发业和零售业，租赁和商务服务业。受次贷危机带来的通货膨胀的影响，0708年美国FDI流入量在各行业中均有所下降，09年才开始回升。金融危机后，美国经济进入了深度调整期，各州政府也希望通过吸引外商投资来创造更多的就业机会，因此09年到11年，美国吸入的FDI投入量有了较大幅度的增长。2013年，制造业已吸引外资65868亿美元，占3512；批发贸易26881亿美元，占1433；金融和保险17279亿美元，占921；零售贸易5353亿美元，占285。这些数据可以看出，制造业和批发贸易业所占比重最大，这一趋势，与我国直接投资于美国的行业分布特征（如表2）大致相符。我国按行业分对外直接投资单位万美
11、元行业对外直接投资净额截至2012年对外20112012直接投资存量总计7465404878035353194058农、林、牧、渔业79775146138496443采矿业144459513543807478420制造业7041188667413414007电力、热力、燃气供应业187543193534899210建筑业1648173245361285604批发和零售业103241213048546821188交通运输、仓储和邮政业2563922988142922653住宿和餐饮业116931366376327信息技术服务业77646124014481971金融业607050100708496
12、45337房地产业197442201813958141租赁和商务服务业2559726267408017569795表2引用于国家统计年鉴三、我国企业FDI于美国的通货膨胀风险分析在对国外的投资机会进行评价时，跨国公司必须考虑国家风险。所谓国家风险，是指在国际风险投资中，由于东道国政治、法律、经济政策的变化，给投资者造成经济损失的可能性。其中，经济风险，主要是指那些可能来自本国的、东道国的或者第三国市场上的一些经济因素，对公司经营活动产生的恶劣的外部影响。在经济风险中，通货膨胀是跨国公司应重点考虑的因素之一。1经营成本的增加首先通货膨胀带来的最直接的影响就是美国生产资料价格的上涨，使国际企业的经
13、营成本增加，从而给经营活动带来困难。由于我国的FDI多集中于零售业和服务业，当通货膨胀所带来的原材料、能源和人力成本等生产资料的价格涨幅，高于其销售商品的价格涨幅时，必然会减少国际企业的利润空间，增加经营难度，当然，由于企业的产品市场和生产资料市场不一定分布在同一个国家，所以美国的通货膨胀对国际企业整体现金流的影响还需要根据具体情况确定。比如，对于原材料依靠外国进口的企业来说，当作为销售地的美国发生通货膨胀时，产品售价会随美国国内物价的提高而提高，其原材料成本不变，那么美金的现金流入量就有可能增加；反之，对于原材料取于美国的企业来说，其销售地在外国，当美国发生通货膨胀时，产品的原材料成本会提高
14、，而产品在外国销售地的售价不变，那么通货膨胀引起的成本提高将导致企业现金流入量的减少。2融资困难通货膨胀的直接原因是流通中的货币过多。在美国联邦储备体系中，联邦储备委员会作为政府管理机构，其主要职责是制定美国的货币政策和金融规章制度，对宏观经济运行进行必要的调控管理，对联邦储备银行和商业银行的业务实行监管。所以，美联储在通货膨胀时很有可能会采取紧缩银根的政策。信贷政策就是其中的一种重要手段（曲艳梅,2011）。近年来我国外向FDI的规模虽然不断扩大，但无论是流量，还是存量，都与发达国家存在较大差距。我国FDI的投资主体一般以中小型企业为主，其投资的资金量较少，而资金量少，就意味着缺乏资金实力。
15、对于这些对外直接投资的国际企业而言，最主要的融资渠道就是银行贷款，美联储提高贷款利率，提升贷款门槛，会直接给国际企业造成资金困难的局面。对这些中小企业而言，资金源的缺乏无疑使企业经营的处境更是雪上加霜。3境内母公司筹资压力加大由于通货膨胀导致美国国内物价上涨，为了维持企业的正常经营，企业的资金占用量势必会不断增加，资金需求迅速膨胀，而与之相反的是，受通货膨胀的影响，企业在美国的资金来源受到多方限制，资金供给遭到持续性短缺。对于在美国设立分支机构的我国企业来说，为了保持实物资产的规模和实际经营能力，我国境内母公司对设立于美国的子公司的投资额需要不断增加，给我国境内母公司的筹资活动带来了巨大的压力
16、。4资金回收风险增大在美国通胀的环境下，绝大部分企业会因资金紧张而相互拖欠货款，随之而来的应收账款也会面临着贬值，且收回难度加大，很有可能形成坏账。我国至今还没有一部有关海外投资的专门法律，来维护本国企业的利益，这不利于我国外向FDI的进一步发展。当企业面临资金纠纷时，我国企业无法寻求国内法律的保护，追回外国企业所欠账款，维护自身权益的能力大大下降。因此，企业在此种经济环境下进行长期投资的风险也会增加。5财务业绩评价困难通货膨胀可能造成直接投资于美国的企业的实物资产重置成本增加、货币性资产贬值、货币性负债获得收益，致使该企业收益虚增，对正视和评价企业的财务业绩造成困难。再加上我国很多企业本身的
17、组织结构和制度尚不健全，经营机制不完善，企业在财务方面存在着诸多问题。因此，在面临通货膨胀时，我国企业自身的财务处理问题会更加明显。6外汇风险一般来说，通货膨胀会造成一定程度的外汇汇率浮动。当美国发生严重的通货膨胀时，企业的资产和负债会产生折算风险，未来的现金流量变化也会产生经营风险，这些都可能给国际企业带来损失或收益。由于通货膨胀与汇率之间关系复杂，企业财务管理受到的影响就很难用一种模式推测，使得企业财务决策的难度加大，财务活动面临的风险也会变大（王建英,2011）。四、防范措施面对通货膨胀带来的经济风险，国际企业要做出充分的防范措施。投资者可以通过多元化策略实现风险转移，即通过各种经济技术
18、手段把风险转移给他人承担。一般来讲，多元化策略主要通过融资、投资、生产、销售等的多元化等方式来达到风险转移。1生产地点的多元化对于原材料导向型和技术导向型的企业，可以将销售和研发地点设立在美国，而原材料获取地和生产加工地则采取多方分布的形式，不仅在美国境内设立，在美国以外的其他经济相对稳定的国家同时设立，此时，当美国国内发生通货膨胀时，企业可以着重从美国境外的原材料产地，使用外币获取生产所需并生产加工成成品，以获得比较优势，降低生产成本。同时，为了避免承担价格上涨带来的损失，企业可以在现金流量允许的情况下，适当囤积一定量的原材料，增加储备能量（陈晋军2008）。比如华为公司在的达拉斯和硅谷设立
19、研发机构，原材料获取地和生产加工地设立在其他国家，这样受到的通货膨胀影响也相对较小。2融资主体的多元化美国是金融体系最发达的国家。在融资条件方面，外国企业与美国公司享有同等待遇。一般来说，大企业由于资信条件较好，获得贷款的能力较强。中小企业相对较弱。美国政府对国内中小型企业的政策性贷款数量很少，政府主要通过小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小型企业投资。当美联储采取紧缩银根的政策时，企业向银行贷款比较困难，而融资主体多元化则可以应对这种困境，如向国际金融机构或中国政府等相对安全稳定的主体融资，也可以向由美国小企业管理局主导的中小企业投资公司和风险投资公司筹资，同时，美国创业板也为中
20、小企业提供了直接融资的机会。这种方式可以缓解筹资融资难所带来的经济压力。如华为公司开拓了从拉美地区、俄罗斯南部非洲亚太地区、欧洲和北美的国际化道路，其市场覆盖范围广，因此，华为公司的融资主体也相对较多，即便在通货膨胀时期，华为公司也可以通过多元的融资主体从其他国家筹集资金。3采用合资经营模式合资经营可以减少资金投入，充分利用当地合作者的资金实力，使企业突破资金约束，扩大投资规模；并且更容易得到东道国政府在财政信用、资金融通、物资供应和税收等方面的支持与优惠。因此，我国外向的FDI企业可以将合资经营作为对外投资的主要形式。当美国发生通货膨胀时。充分利用合作伙伴带来的政治背景以获得美国政府在筹资方
21、面的政策支持与优惠，尽可能的从当地或国际金融市场上筹集资金，减少因通货膨胀给国内母公司带来的筹资压力。华为公司就是通过美国光通信厂商OPTIMIGHT和美国网络处理厂商COGNIGINE的收购，大大加强了自己在光传输方面的技术实力及交换机和路由器核心处理器方面的能力（安筱鹏2008）。避免了重复研发和资源浪费，既利用合作伙伴增强了自身技术实力，又为整个公司大大节省了研发经费，减少了研发环节中所需要的资金量。4投资领域和区域的多元化面对长期投资风险，我们可以采用投资领域和区域的多元化来降低风险，如将长期投资目标转向政府主导的项目。通常情况下，即使美国国内发生较为严重的通货膨胀，政府主导的公共建设
22、项目仍会有序进行，且不会发生太大波动，相对于国内其他投资项目来说，有政府信誉作保证，投资会相对安全一些。此外企业还可以进行他国投资，如向政局稳定、投资环境良好工资水平低的其他国家投资等，这样的投资项目可以使企业充分发挥技术和资金方面的优势。如果是对企业生产链的上游项目进行投资，还可以进一步减少企业的生产成本，有利于增加企业的经济利润，缓解通货膨胀带来的经济风险。5培养复合型人才人才缺乏是我国外向FDI中不容忽视的问题，应大力培养适合外向FDI发展需要的复合型人才。必须建立一套完善的国际人才选拔、培训、聘用机制，在全国甚至全球范围内选拔人才进行培训、聘用；同时要完善企业自身的经营、激励机制，给高
23、素质人才广阔的施展才能的空间；还应加强对现有经营人员岗位培训，不断增强其从事外向FDI活动的能力。从而培养一大批熟悉国际惯例和国际化经营管理的高级管理人才，为我国企业全面参与国际竞争和进一步扩大跨国经营奠定人才基础。无论面对任何类型的经济风险，培养复合型人才都有利于为企业的生产经营活动提供有效的管理方案。对于财务业绩的评价，通货膨胀带来的其他经济风险都能有效的应对。6充分利用衍生工具套期保值企业应当充分利用衍生金融工具如期权等。面对短时间内通货膨胀所带来的汇率浮动问题，企业可以利用期权市场，将生产经营活动中所涉及的外汇货币进行有效的套期保值，如在通货膨胀影响下企业预计，对外贸易中使用的外汇汇率
24、下降时（假设其他条件不变），企业可以在期权市场进行货币期权的空头交易，在现货市场交易后用收到的外汇进行期权市场的平仓，借此达到按照之前的汇率获取美元现金，从而减少汇率降低所带来的资金流入量的减少。结论综上所述，本文分析了我国企业对美直接投资的动因，陈述了我国企业对美直接投资的现状，并着重分析了通货膨胀这一因素带来的经济风险，并提出了相对的解决措施。在经济全球化的背景下，更多的中国企业加入了对美直接投资的队伍，这是中国不可阻挡的发展趋势，但是我国企业在对美直接投资的过程中，必然会遇到种种经济风险，特别是通货膨胀风险，在通货膨胀带来的风险中趋利避害，既着眼于企业内功的修炼，又着眼于适时运用美国市场
25、，选择美国有优势的行业和区域投资，只有这样，我国的对美直接投资才能在通货膨胀带来的风险中化险为夷，更好更快的发展。本文通过理论上的分析，提出了一些规避风险的策略，其具体可操作性还有待检验，除此之外，论文内容还需要进一步完善，希望各位老师批评指正。参考文献1马建堂中国统计年鉴M,20131511532联合国贸发组织全球FDI现春色J国际商报,2014（A02/1）3商务部组国际投资M,200723244龚娴中国外向FDI发展策略研究Z商场现代化,20095商务部投资促进局2013对外投资合作国别（地区）指南美国R,20131151176李珂东道国国家经济风险对中国对外直接投资影响的实证研究D,2
26、01319207商务部网站2013年美国吸引外国直接投资Z,20138庄宗明外国对美国直接投资的发展及其特点J世界经济,2004（6）9郝洁我国对美国直接投资的新趋势原因及障碍J中国经贸导刊,201310曲艳梅通货膨胀环境下企业投融资风险规避措施研究J金融视线,201111CHRISFDI美国篇Z,201112王建英国际财务管理学（第三版）M,201113陈晋军浅谈通货膨胀压力下企业成本控制J科技创业月刊,200814曹秋菊，唐自平论企业跨国投资的风险与防范J湖南商学院学报,2003（10/3）15安筱鹏，乔标我国通信制造企业的国际化经营阶段的进程分析FORWARDPOSITIONINECONOMICS,2008
