QDII基金投资策略报告.doc

1、- 1 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告 基金投资策略报告2014 年 05 月 06 日关注地缘风险，采取防御配置基本结论：美国经济数据靓丽，关注地缘政治风险 美联储 4 月 FOMC 声明维持联邦基金利率目标区间在 00.25%不变，缩减每月购债规模至 450 亿美元；将从 5 月开始，每月购买 200 亿美元 MBS和 250 亿美元美国国债；维持前瞻指引不变；符合市场预期。 非农就业数据预示了 2 季度美国经济将大幅度改善。值得注意的是，最新海外市场在权衡非农与地缘风险这两个完全相反的因素时，似乎给后者权重更大。 大宗商品方面，俄乌地区紧张为原

2、油价格提供了一定支撑。美国能源情报署(EIA)数据显示，美国原油库存处于历史高位。 4 月份以来，美联储货币政策趋于软化，基本金属价格经过 3 月份的下跌后，出现小幅反弹，其中铝的价格反弹幅度超过 4.5%。新兴市场：总体风险可控 目前新兴市场具有向上修正动力：货币方面，美元走强趋势转向；2014 年美元兑新兴市场货币呈现窄幅波动；新兴市场获得资金青睐。 短期来看，美国的真实利率不会出现剧烈上升，且上升空间可维持在一定范围，新兴市场和大宗商品还有较好的投资机会。尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑。本期重点推荐 QDII：鹏华房地产基金2014 年 5 月 QDII 策略

3、： 国金证券 4 月份的推荐组合在(0325 0430)的组合收益率为 1.69%，高于同期 QDII 算术平均业绩 1.01 个百分点。 2014 年 5 月国金证券 QDII 组合中剔除了全市场指数型品种；以行业型基金为主，包括能源（华宝油气）、农业（广发全球农业）、消费（易方达标普消费品），以及 Reits 投资基金（鹏华房地产）等；同时，配置黄金类品种（诺安全球黄金）。2014 年 5 月国金证券 QDII 组合 权重鹏华房地产 20%华宝油气 20%易方达标普消费品 20%广发全球农业 20%诺安全球黄金 20%张宇 - 2 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII

4、基金投资策略报告美国经济数据靓丽，关注地缘政治风险 美联储 4 月 FOMC 声明维持联邦基金利率目标区间在 00.25%不变，缩减每月购债规模至 450 亿美元；将从 5 月开始，每月购买 200 亿美元MBS 和 250 亿美元美国国债；维持前瞻指引不变；符合市场预期。 美国经济数据继续改善。3 月份，美国供应管理协会 (ISM) 制造业指数为53.7，分项指数中新订单指数和产出指数、就业指数分别由上月的 54.5 和48.2、52.3 调整至 55.1 和 55.9、51.1 ，数据显示随着天气转好生产趋旺。美国 3 月份消费者价格指数 (CPI)较上年同期上升 1.5%。 新近公布的美

5、国就业数据堪称惊人，非农达到 28.8 万，失业率下降到 6.3%。尽管就业参与率继续下降，仍然难掩美国经济复苏态势。非农就业数据预示了 2 季度美国经济将大幅度改善。值得注意的是，最新海外市场在权衡非农与地缘风险这两个完全相反的因素时，似乎给后者权重更大。乌克兰东部冲突加剧，抵消了超预期的美国就业数据。创出新高的标普 500 指数出现回落，资金涌入避险资产；10 年期美债收益率创三个月新低，而黄金大涨。这反映出海外市场对于地缘风险的担忧，超过了美国经济数据好转带来的信心。图表 1：美 国供应管理协会 (ISM) 制造业指数 图表 2：美国 CP 与 M1、 M2202530354045505

6、56065702006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-03美 国 :供 应 管 理 协 会 (ISM):制 造 业 PMI 美 国 :ISM:制 造 业 PMI:新 订 单美 国 :ISM:制 造

7、 业 PMI:产 出 美 国 :ISM:制 造 业 PMI:就 业3.002.001.000.001.002.003.004.005.000.005.0010.0015.0020.0025.002009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042012-062012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-12

8、2014-02美 国 :M1同 比 增 长 % 美 国 :M2同 比 增 长 % 美 国 :CPI:当 月 同 比 %（ 右 ）来源：国金证券；美国经济咨商局图表 3：标普 500 指数与 VIX 指标1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,00010121416182022242013-04-242013-05-082013-05-222013-06-052013-06-192013-07-032013-07-172013-07-312013-08-142013-08-282013-09-112013-09-252013-10-

9、092013-10-232013-11-062013-11-202013-12-042013-12-182014-01-012014-01-152014-01-292014-02-122014-02-262014-03-122014-03-262014-04-092014-04-23标 准 普 尔 500波 动 率 指 数 (VIX) 标 准 普 尔 500指 数来源：国金证券研究所 ；wind- 3 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告 大宗商品方面，4 月份以来，俄乌地区紧张为原油价格提供了一定支撑。美国能源情报署(EIA) 数据显示，美国原油库存处于

10、历史高位。4 月份以来，美联储货币政策趋于软化，基本金属价格经过 3 月份的下跌后，出现小幅反弹，其中铝的价格反弹幅度超过 4.5%。 综合 QDII1 季报基金经理观点，继续看好成熟市场，但关注点转向欧股：美国经济增长在 2 季度可能加速，公司一季度財报即将公布，如果超出预期将支撑市场上行，继续长期看好美国市场。但是，美股本轮估值反弹已经基本结束，未来市场表现主要动力将来自企业盈利增长。此外，虽然欧元区各国经济改善并不均衡，但是欧洲市场基本面已逐渐改善，估值水平具有吸引力；欧洲央行宽松的货币政策将有利于其资本市场的表现。 基金经理对大宗商品的投资观点谨慎但偏乐观。金价受量化宽松退出的利空影响

11、，已反应了大部分，但未来价格仍受量化宽松退出影响而反复震荡，价格上档空间有限，投资策略保守为主。基本金属方面，2014 年铜供给可能上升的状况下，铜价偏空，但其他基本金属下跌空间有限。看好农产品：小麦今年目前为止因土壤偏干而有欠收预期，支撑小麦价格上扬。咖啡价格也因巴西干旱而大涨；美国再生能源法案的修改影响玉米需求的预期，但 2014 年耕地面积无法再扩大，2014/2015 谷物年度玉米价格可能止稳。总体看，2014 年因天气因素，农产品较有投资机会。基金 2014 年开始对于商品市场持积极看法：认为长期低配的商品板块与工业板块呈现明显超配迹象。中国需求放缓达到极限，等待发达市场与印度市场的

12、投资周期开始，将有利于大宗商品相关板块表现。新兴市场：总体风险可控 2014 年 3 月份，中国和巴西的制造业 PMI 指数分别比上月走高0.1、0.2，升至 50.3、50.6；而南非、印度和俄罗斯制造业 PMI 指数分别从上月的 52.4、52.5 和 48.5 下降至 51.3、51.3 和 48.3。 汇率方面， 2014 年以来至 4 月 24 日，人民币兑美元汇率贬值 1.02%，俄罗斯卢布相对美元贬值 8.96%，南非兰特相对美元贬值 1.20%；而印度卢比相对美元升值 1.34%，巴西雷亚尔相对美元升值 5.11%。 综合最新 QDII1 季报基金经理的市场预期，目前新兴市场具

13、有向上修正动力：货币方面，美元走强趋势转向；2014 年美元兑新兴市场货币呈现窄幅波动；新兴市场获得资金青睐。印度、东南亚、巴西、南非等多个市场在汇率贬值过度，以及股价调整告一段落之后，具有向上修正的动力。短期图表 4、 美元指数与原油价格波动 图表 5、 油价及 EIA 原油库存65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 0204060801001201401602008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-

14、032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-03WTI:期 货 结 算 价 美 元 /桶 美 元 指 数 （ 右 ）0 20 40 60 80 100 120 140 160 200,000250,000300,000350,000400,000450,0002008-012008-032008-05200

15、8-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-03原 油 库 存 量 千 桶 WTI:原 油 期 货 结 算 价 美 元 /桶 （ 右 ）来源：国金证券研究所 ；wi

16、nd- 4 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告来看，美国的真实利率不会出现剧烈上升，且上升空间可维持在一定范围，新兴市场和大宗商品还有较好的投资机会。经过去年投资者的大幅抛售，新兴市场和大宗商品的估值凸显，尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑。目前 MSCI 中国指数的估值只有 8 倍市盈率，处于历史低位；而股息收益率达到 3.5%，整体风险在可控区间。2014 年 5 月 QDII 策略及组合建议： 国金证券 4 月份的推荐组合在 (03250430)的组合收益率为 1.69%，高于同期 QDII 算术平均业绩 1.01 个百分点

17、。 4 月份以来，美股盘整，尤其以医药、互联网和科技为代表的成长股回调明显。新兴市场表现不一。QDII 方面，能源板块基金的表现最佳，例如华宝油气、诺安油气能源、华安标普全球石油指数等；“金砖四国”等新兴市场基金表现也超过同业平均；美股指数基金和海外中国概念股基金业绩靠后。 前瞻 5 月份，我们建议投资者可采取防御性配置： 一方面 ，从长期看在美股高位盘整和新兴市场股市处于估值底部的同时，此时在美股基金和新兴市场基金方面做均衡配置，保持较低仓位；另一方面，在短期看地缘政治冲突风险存在时，适度配置黄金主题基金以对冲股市风险。行业配置上亦采取防御姿态，目前建议偏向以农业、能源、消费等行业板块。因为

18、农业股受益今年以来的农产品价格的上涨；而能源股则在目前地缘政治风险加剧时处于有利的市场环境；此外，美国经济的较强劲的复苏也有利于未来能源股的表现。本期重点推荐 QDII：鹏华房地产基金投资要点 鹏华房地产基金的投资对象以美国房地产信托投资基金（REITs）、房地产行业股票和在美国市场上市交易的 REIT ETF 基金为主。今年以来的净值增长率为 13%，在 QDII 基金中排名第 3，超越同业均值 12.3%。 REITs 不同于一般权益类品种之处，在于其业绩依靠投资管理房地产和房地产相关证券产生现金流，并规定大部分现金收益以股息形式分红。从历史看，2006 年以来，美国 all REITs

19、价格指数与美股具有较高相关性，但业绩更加平稳；而与沪深 300 指数的相关性很弱，对于国内 A 股投资者具有平衡风险收益的价值。见图表 6、7。 该基金在投资对象上的选择，主要参考投资标的的资产质量、现金流的稳定性以及管理层能力等指标。组合中也少量投资房地产行业股票，目的是把握阶段性机会，对 REITs 投资作有益补充，并降低组合整体波动性。今年一季度，该基金在行业配置方面，超配了酒店、工业和写字楼，低配了自助仓储、医疗和零售。- 5 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告 对于 2 季度，基金经理裘韬认为，美国经济数据依然会延续前两年的态势，即前低后高，加

20、上货币政策不确定性较低，利率环境仍相对温和。在房地产领域，供需结构尤其是新房供应仍对住宅价格长期利好；随着经济情况持续改善，就业和消费活动继续拉动商业地产需求。2014 年 5 月份 QDII 具体组合建议： 2014 年 5 月国金证券 QDII 组合中剔除了全市场指数型品种；以行业型基金为主，包括能源（华宝油气）、农业（广发全球农业）、消费（易方达标普消费品），以及 Reits 投资基金（鹏华房地产）等；同时，配置黄金类品种（诺安全球黄金）。图表 6：标普 500 和美国 all REITs 价格指数 2006 年以来表现正相关图表 7：沪深 300 和美国 all REITs 价格指数

21、2006 年以来表现弱相关来源：国金证券研究所 ； ; NAREIT图表 8： 2014 年 5 月国金证券 QDII 组合建议名称 类型 权重 产品特点鹏华房地产 QDII-行业型 20% all REITs 价格指数与美股具有较高相关性，但业绩更加平稳；而与沪深 300 指数的相关性很弱，对于国内 A 股投资者具有平衡风险收益的价值。华宝油气 QDII-行业型 20% 基金投资于标普石油天然气上游股票指数成份股、备选成份股，以及相关基金等。受益目前地缘政治下的石油危机，看好。易方达标普消费品QDII-行业型 20%基金跟踪的标普全球高端消费品指数，网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌。权重较大

22、的行业包括服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等；将受益于全球市场的“消费升级”。广发全球农业 QDII-行业型 20%投资标的为标普全球农业指数收益率。从历史看，农产品的投资价值相对稳健，主要受益于农产品的稀缺性以及与经济周期相关性程度较低。在目前海外市场风险加大的时期，配置一定比例的农业指数，可适当分散投资风险。诺安全球黄金 QDII- FOF 20% 受近期地缘政治风险和美股震荡等国际因素影响，黄金的避险价值有所凸显。来源：国金证券研究所 - 6 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告最后说明：QDII 基金投资组合逐月更新，并和同业平均业绩基准

23、（定义为QDII 权益类可比品种同期业绩的算术平均值）进行对比，我们的组合目标是争取获取相对收益- 7 -敬请参阅最后一页特别声明2014 年 5 月 QDII 基金投资策略报告上海 北京 深圳电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558邮箱： 邮箱： 邮箱：邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4层地址：深圳市福田区深

24、南大道 4001 号时代金融中心 7BD特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司 ”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时

25、的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。