1、国外经济增加值考核实践及在央企的应用,国务院国资委赵 世 堂二OO九年十一月,国资委对经济增加值(简称EVA)理念的引入高度重视。2004年考核局就组团到新加坡对淡马锡及其旗下企业应用EVA考核的情况进行了考察学习。 2004年，我们和毕博管理咨询公司对中央企业如何引入EVA考核理念进行了深入研究和测算，并出版了企业价值创造：经济增加值业绩考核操作实务一书。2006年9月我们和部分中央企业又专门组团对美国企业应用EVA考核的实践进行了培训考察，并与EVA的创始公司思腾思特公司进行了深入交流。,引 言,应当说，自20世纪80年代初美国斯腾思特公司推出EVA体系以来，理论界和工商界给予了很高的评价
2、，在社会上也引起了很大的反响。美国管理之父彼得德鲁克在哈佛商业评论上撰文指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面EVA是创造财富的真正关键所在”。,引 言,汇 报 内 容,一、经济增加值（EVA）基本理念 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、中央企业应用EVA考核进展情况,一、经济增加值（EVA）基本理念,应用EVA的公司超出市场和同行业的表现,投资总回报：2000年3月24日2002年6月30日 (图一),一、经济增加值（EVA）基本理念,五年总回报：1997年7月1日2002年6月30日 （图二）,应用EVA的公司超出市场和同行业的表现,奥克兰大学教
3、授Robert Kleiman 1998年的研究：,采用EVA体系的公司是否比未采用的比照组公司产生更高的股东回报？,研究结果：,采用EVA体系第1年，业绩优于参照组2.87%采用EVA体系第2年，业绩优于参照组12%采用EVA体系第3年，业绩优于参照组12.2%,一、经济增加值（EVA）基本理念,一、经济增加值（EVA）基本理念,Best Buy公司采用Stern Stewart公司的经济增值（EVA）框架 明尼阿波利丝，1998年11月18日为了确保股东的长期回报，Best Buy公司（股票代码：BBY）今天宣布采用经济增值（EVA）管理和激励系统。Best Buy公司将与EVA的开发者，
4、纽约的管理咨询公司Stern Stewart合作。“EVA框架的实施对我们成为世界级的机构，对确保股东、客户和员工稳定的回报起着关键作用。”Best Buy公司创始人、主席兼首席执行官理查德舒尔泽说道，“EVA有助于培养我们的企业文化并使管理层以股东的思维进行思考。”EVA是分析公司价值的尖端衡量工具。它的实施将改进决策、责任感并提高机构效率。Best Buy公司预期于下一财政年度的下半段开始计算EVA。Stern Stewart公司以纽约和伦敦为基地，由超过150名专家组成。该公司花费超过20年的时间开发了EVA框架，并成为行业主导。,一、经济增加值（EVA）基本理念,2003年8月Will
5、iam宣布EVA后与竞争对手EP公司相比，价值增加了一倍,宣布EVA时，股价上涨了20-40%,一、经济增加值（EVA）基本理念,市场价值构成,市场价值,市场增加值 （MVA）,资本帐面值,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA比其它指标能更好的解释市场增加值从而市场价值和股价,不同财务指标与企业3年市场增加值变化的相关性分析,一、经济增加值（EVA）基本理念,如何把EVA做大成为问题的关键 在上世纪八十年代经济增加值作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，在思腾思特公司的努力下，一套较为全面的经济增加值价值管理体系随之逐渐形成，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和文化理念体
6、系，思腾思特公司称之为“4M体系”。,一、经济增加值（EVA）基本理念,采用EVA的4M体系能够创造并维持一种股东文化,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA定义 EVA（经济增加值）即经营产生的经济利润，是在扣除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值。核心理念:股东投资有机会成本 可口可乐公司前首席执行官罗伯尔多乔尹孛塔曾经这样说：“只有你投资的钱给你带来的回报高于该资金的成本，你才变富了。”,一、经济增加值（EVA）基本理念,- EVA价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面，因此，EVA同时揭示了企业经营效率和资本使用效率。,一、经济增加值（EVA）基本理念,从EVA角度看：更大
7、不一定更好,销售增加、毛利不变，但EVA下跌，所以，不要这样做！,一、经济增加值（EVA）基本理念,安然的失败只专注于净利润和每股收益,外包可能会减少利润并增加单位支出，但却能增加EVA,一、经济增加值（EVA）基本理念,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA计算中的两个关键问题 1.EVA计算中的会计调整问题 2.加权平均资本成本率（WACC）的计算问题,一、经济增加值（EVA）基本理念,通过激励计划促使管理人员和员工以股东的态度思考行事,一、经济增加值（EVA）基本理念,激励制度设计中的铁三角定律,权衡,一、经济增加值（EVA）基本理念,最精明的激励方案是在最终价值创造上给予很高的权重,
8、一、经济增加值（EVA）基本理念,传统的奖励计划体现出其脆弱性和不正当性,业绩,奖金,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与EVA挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。 以EVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。,一、经济增加值（EVA）基本理念,使用EVA来寻找最有价值的决策和计划,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA要真正发挥作用，必须完全融入企业的战略管理体系，或者说企业的管理
9、必须以价值提升为核心： （1）基于价值的战略规划 通常公司的战略规划往往与业务计划脱节、经营计划又往往与公司的预算脱节。而实施EVA价值管理的公司，为使股东价值最大化，战略规划过程本身必须以价值为导向，企业的战略规划、经营计划和预算也必须紧密衔接。,一、经济增加值（EVA）基本理念,（2）以价值为基础配置资源，制定企业价值提升策略 将资源配置在那些能创造价值的业务单元，并根据企业的战略规划和EVA创造能力，设计不同的价值提升策略。 a、对现有资产进行全面管理，处置不创造价值的资产。 b、调整现有资源配置，改善现有资产的价值创造能力。 c、对投资回报率高于资本成本率的项目，加大投资规模，提高总体
10、资产的价值创造能力。,一、经济增加值（EVA）基本理念,（3）抓住“短板”，寻找提升EVA的关键价值驱动杠杆 企业在设计价值提升策略后，需要找到提升EVA的关键驱动杠杆（关键驱动要素），尤其要找到企业最敏感的关键价值驱动杠杆。企业的关键价值驱动杠杆在企业不同的下属公司是不完全一样的，需要根据不同下属公司所处的行业以及其业务和资本规模等，找到与之相应的最敏感的关键价值驱动杠杆来提升EVA，最终达到企业战略规划的要求。,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA价值驱动杠杆示例,EVA,收益驱动杠杆,营运费用驱动杠杆,资本成本驱动杠杆,煤炭石油天然气价格产品组合产量含硫量热值技术创新准时交付合同期限
11、资源储备,生产率采购成本人均费用及其它投入水、电、气管理教育培训费用安全及员工满意度专利、许可证费用运输费用,存货管理应收账款管理设备设计能力设备闲置程度生产周期资本的风险管理固定资产维护成本折旧率,一、经济增加值（EVA）基本理念,应付账款管理模块,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA无处不在,一、经济增加值（EVA）基本理念,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA整合并简化企业管理并与价值创造相衔接,EVA,一、经济增加值（EVA）基本理念,就像西门子的董事会主席Karl博士所说的那样：“经济增加值使由存在几种不同的业绩衡量标准引起的混乱消失了，取而代之的是创造了一个每个人从最一般的
12、雇员到最高的管理者都适用的共同语言。”,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA的引入，给企业带来一种清新的观念。由于公司经营的唯一目标是提升 EVA，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间互不信任的状况会得以根除。因此，EVA是一套有效的公司治理制度，这套制度会自动引导和鼓励管理人员和普通员工为股东的利益思考和工作，从而形成一种推动企业发展的价值观念和企业文化。,一、经济增加值（EVA）基本理念,EVA是一套有效的公司治理制度，主要原因是：从制度经济学的观点看，在现代公司制的委托代理关系中，由于委托人与代理人的目标函数不一致，使得代理人可能基于委托人的信任，利用自
13、己在代理事务上的信息优势等，从事自利的行为。解决这个问题的最好办法是通过一定手段，实现代理人与委托人目标函数的一致，使代理人在努力实现自己利益的同时，也能实现委托人的利益。EVA就是实现这一目的的有效手段。,汇 报 内 容,一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、中央企业应用EVA考核进展情况,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,（一）美国赫尔曼米勒公司 赫尔曼米勒公司始于1905年，1970年在纽约证券交易所上市，目前已从一家生产传统家具的公司演变成美国现代家具设计与生产中心，它是美国最主要的家具与室内设计厂商，是全球三大高档家具制造企业之一。在全球
14、40个国家设有分公司、代理商和客户服务点。目前，在我国宁波设有两家工厂，上海设有一个展厅。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,1994年前后，公司遇到成立以来的最大困难，收入保持两位数增长，但支出增长的更快，大量资本投在无效领域，公司股价五年基本没有变化。遇到的这些问题最终促使赫尔曼米勒公司于1996年开始采用EVA考核与激励体系。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,赫尔曼米勒公司的基本做法： 1.EVA的引入分两个阶段。初期是各个分、子公司各有各的EVA，且EVA的计算十分复杂，最多时仅会计调整项目就达15项之多。经过一段时间的实践后，公司现在的EVA管理方式十分简洁:一是把过去比较
15、复杂的计算转向了简单的计算；二是不再分别计算各分、子公司的EVA，只计算公司的整体EVA，并以此对整个公司的员工进行考核与奖惩。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,这种由繁到简的转变，一方面便于员工培训、理解和应用，另一方面还有效地解决了公司内部分、子公司在外部市场上同类产品的恶性价格竞争问题，使每个事业部都会为公司整体EVA目标考虑。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,2. EVA计算简单。赫尔曼米勒公司目前在计算资本占用时，会计项目调整通常只调整一项，即大型项目投资，一般按5年分摊。税后净营业利润（NOPAT）的计算，直接在净利润的基础上对利息支出进行调整。 公司认为虽然NOPAT
16、的简化计算与规范的NOPAT计算方式有些差别，但并不会导致巨大差异，尤其是EVA奖金额的确定是依赖于公司自己与自己比看EVA改善值的大小时。 公司的资本成本率一般为10%左右。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,3.公司对所有员工EVA的奖金数额均依据公司EVA改善值目标值的大小来确定，如果公司实现确定的EVA改善值目标值，所有员工就都可以获得事前设定的1倍奖金； EVA改善值目标值越高，可获得的奖金倍数越高。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,4.EVA改善值目标值的确定是按照股票市场对公司资本回报增长的长期要求推算出来的，一般一定三年，然后再分解到每年。 比如：公司2005到200
17、7年度，每年的EVA改善值目标值是1100万美元。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,预期EVA改善值目标值的计算,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,5.EVA激励按年薪的5%80%设立，高层一般为年薪的80%，越往基层，比重越低。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,赫尔曼米勒公司1996年实施EVA后，公司经营指标发生了很大变化。1997年公司EVA为4000万美元，比1996年的1000万几乎增长了300%，销售收入从10亿美元增加到15亿，股价也从1995年末的11美元上涨到1997年末的36美元。零库存管理。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,HMI公司EVA 值与股票
18、价格的关系（ 1990 2006）,HMI EVA,HMI 股票价格,HMI 公司EVA和股票价格走势图,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,赫尔曼米勒公司的CEO麦克尔 A. 沃克玛认为“EVA成为我们公司员工的重要工具。通过EVA，我们看到自己的企业业绩在不断增长，而员工的责任感也在不断增强。EVA是我们整个企业激励机制的核心。公司从创立始75年来一直重视员工参与。EVA加强了这一优良传统，使我们的员工、管理层更好的理解自身行为的影响，从而做出更有利于顾客和企业的决策”。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,另一位使用EVA时间很长的美国公司总裁说：“EVA是一个非常简单、然而十分精巧
19、的概念。一个好的业绩考核指标必须有两个特点：一是容易被人理解；二是与价值创造紧密联系。通过少量的培训，EVA可以被包括基层员工在内的任何人所了解，从而激励他们的行为，这种行为又转化为公司股票价格的升值。”,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,（二）新加坡科技有限公司 新加坡科技有限公司成立于1967年，初期是以国防工业为主的国有企业。经过多年不断的创新求变与提升，目前已成为新加坡规模最大的跨国企业集团，集团业务遍布多个国家，其旗下众多企业已在国际上具有竞争优势。集团主要业务范围涉及宇航、造船、精密工程、电子、半导体晶片、能源与公用事业、电信服务、工程与建筑、房地产、金融等。,二、国外公司实施
20、EVA管理体系的实践,新加坡科技集团企业负责人考核与薪酬结构,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团的EVA在各利益相关者之间的分配比例,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,EVA奖励额的决定 在EVA奖励总金额的确定上，新加坡科技集团通常考虑三个因素：一是股东愿意与公司高管及全体雇员分享多少利润；二是公司业绩能取得多快增长；三是EVA的当期值及未来预期值的增长态势。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,在具体操作中，新加坡科技集团一般采用所谓的“XY公式”，即： 公司EVA奖励总金额EVA的XEVA的Y 其中：EVA是指本年EVA比上一年EVA的增加值。 X(1+)/1+(
21、1+) YX,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,其中：是全体雇员可分享的EVA的比重；是EVA的预期增长速度；是YX的比率，这个比率主要因企业所处的行业、增长的潜力等因素不同而不同，通常大于2。 根据XY公式和每个高管人员的业绩，可以得出其可分享的EVA奖励额。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,EVA奖励的发放 每个人都建有一个EVA奖励库。新加坡科技集团通常情况下只发放当期EVA奖金的13，其余23在每个人的户头结存，并根据其以后的EVA增长情况及个人工作表现来延期支付有关奖励。如果个人退休或死亡，则全额支付奖金库的奖金；如果在集团内进行工作调整，则户头随转；如果个人辞职，则根据其
22、服务的年限进行相应的支付；如果被公司辞退，则不予支付。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团认为，以EVA为基础的薪酬结构的优势有： 1.使雇员的利益与出资人的利益一致，雇员收入直接与股东盈利挂钩，形成雇主、雇员同一阵线； 2.既没有上限，也没有底线，有利于鼓励全体雇员尤其是高层管理人员为提高个人财富而努力提升公司盈利； 3.薪酬具有合理的稳定性及保障性，只要达到盈利目标，即可享有丰厚酬劳； 4.由于EVA奖励是扣除股东成本后计算的，因此股东认为是应当承担的合理成本。,中长期业绩考核及激励 新加坡科技集团给予企业高管一定的中长期激励，中长期激励的主要方式是股票激励。股票激励的设
23、计都与公司和个人的中长期业绩相关，其中衡量公司和个人业绩的一个重要指标就是EVA的改善情况。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,新加坡科技集团业绩股票方案示例,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,完成三项考核指标（总的股东回报（TSR）、EVA增长率、生产效率），得基本分（100），奖励既定数量的业绩股票（由企业采取传统的方式从二级市场回购），达不到或超过基本分的，根据得分情况减少或增加业绩股票奖励的数量。,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,二、国外公司实施EVA管理体系的实践,（三）韩国SK集团SK集团创建于1953年，主要业务包括能源/化学、信息通信、物流/服务三大板块，是韩国第
24、三大集团。截止2006年末，该集团总资产4983亿元人民币，销售额5820亿元人民币，员工总数约3万名。,韩国SK集团简介,SUPEX，“Super Excellent水平”的简称，指以人的能力所能达到的最高水平。,韩国SK集团追求SUPEX目标,现有水平,目标水平,SUPEX,SUPEX Company,常规的经营,世界一流企业,SK,业绩考核指标是各公司经营业绩占70-80%，创造集团高度的共同价值部分占20-30%，每个系列公司的比重不完全相同。,创造集团共同价值,各公司业绩,韩国SK集团业绩考核,系列公司经营业绩是按主要指标给予不同的权重进行考核，并且加减辅助指标的分数计算总分数。,韩
25、国SK集团各公司的经营业绩,KPI,分数,目标,业绩,自我考核,控股公司考核,主要指标（100）,EVAGrowthGlobality,504010,40297,39287,辅助指标（+）,成长基础组织力量追求SUPEX的环境财务,100,77,74, +,+2,1,75,79,Total,系列公司经营业绩考核表：00 Company,汇 报 内 容,一、思腾思特公司关于经济增加值的介绍 二、国外公司实施EVA管理体系的实践 三、中央企业应用EVA考核进展情况,三、中央企业应用EVA考核进展情况,（一）为什么要在中央企业引入EVA考核？ （二）中央企业引入EVA考核的进展情况,三、中央企业应用
26、EVA考核进展情况,（一）为什么要在中央企业引入EVA考核？ 1.作为出资人，应当引导中央企业更加关注价值创造，实现股东价值最大化，引入EVA考核有助于实现这个目的。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,2. 从目前的现实情况看：中央企业与国际同行业先进企业相比，一方面整体价值创造能力不强，另一方面部分中央企业还存在较强的规模扩张、单纯做大的冲动。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,对中央企业而言，引入EVA考核，有助于中央企业更好地贯彻 “科学发展观”和“又好又快”发展的要求，转变增长方式，促使企业不盲目追求规模扩张，注重追求价值增长；形成资本纪律，有效利用资本；避免盲目投资，着力做强主业
27、，最终提升企业价值创造能力和核心竞争力。 中原油田资本占用费案例。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,（二）中央企业引入EVA考核的进展情况 在第二个任期（20072009年），我们鼓励中央企业引入EVA考核理念。在新修订的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法第八条中明确规定：“鼓励企业使用经济增加值指标进行年度经营业绩考核。凡企业使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予奖励。”,三、中央企业应用EVA考核进展情况,这段话可以从以下四点进行理解： 1.鼓励企业使用EVA考核。不强行要求企业使用，企业根据自己的实际情况，可以选择使用，也可以选择不使用。 2.EVA考核独立于现行
28、的考核体系。选择使用EVA的企业，其最终EVA完成的好与坏，与企业最后的考核得分不相关，完成的好不会得到加分，完成的不好也不会被扣分。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,3.如何鼓励？目前我们的初步考虑是：对于凡使用经济增加值指标且经济增加值比上一年有改善和提高的，给予一定数额的奖励。只奖不罚。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,4.为了跟踪中央企业价值创造情况，不管企业使用还是不使用EVA指标，国资委每年都将对所有中央企业的EVA及EVA改善值进行测算，并把测算结果及其排序通报所有中央企业，以引导中央企业更加关注股东价值创造。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,2007年除16户董事会试点企业外，138户企业签订了年度责任书，其中有87家企业参加EVA考核，2008年有93家企业参加EVA考核。从目前情况看，绝大部分中央企业把EVA的引入分为三个步骤：培训、搞实施方案；试点；全面推开。,三、中央企业应用EVA考核进展情况,在第三个任期，国资委将在中央企业全面引入EVA考核。具体如何引入、需要进行哪些会计调整、加权资本成本是否分行业计算、如何与奖惩结合等等，我们将在今年进行深入的专题研究。,
