1、开题报告浙江省上市公司并购的财务风险一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义资料表明，所有的并购事件中真正成功的案例并不多，多数并购活动并没有达到预期目标，甚至有部分企业在并购后面临各种困难，其中财务困境居多，而导致并购失败的一个非常关键的因素就是财务因素。并购活动是由很多部分组成，而财务活动贯穿着整个过程，是并购活动必须考虑的风险。因此，从财务角度对并购进行针对性的研究很有必要。研究浙江省上市公司企业并购的财务风险，可以对上市公司并购财务风险的成因、种类和评价进行分析，并探寻解决并购财务风险的具体措施。预期目标研究浙江省上市公司并购的财务风险，希望可以通过本项目的研究，学习国内外学者对于并购
2、财务风险的研究理论和研究思路，了解国内外特别是浙江省上市公司的并购现状，研究并购财务风险的成因，以及探索控制风险之路。2国内外研究现状国外研究现状国外学者研究并购风险较国内早，而西方企业对于并购财务风险的管理经验更加丰富和完善，因此，从理论研究的角度看，国外学者对并购风险的研究比较深入，尤其是对并购动因理论的研究。国外对于并购理论的研究主要有以下观点代理理论、效率理论、信息理论、市场力量理论、税收理论。代理理论包括管理主义理论、自大假说和自由现金流量假说。管理主义理论认为代理问题是因为企业管理层与企业所有者的利益不一致而产生的问题，当企业所有权与经营权相分离时需要付出一定的代理成本，而其中一种
3、降低代理成本的方法就是并购。自大假说说的是并购企业决策者过多地关注目标企业的未来价值而忽视了两家企业合并后可能产生的负面协同效应。关于这一点，普赖斯普里切特、唐纳德鲁滨逊、拉塞尔克拉克森（2005）有发表过他们的观点，他们认为与收益一样，两家企业的问题合到一起也会产生负面的协同效应。一直以来，企业的最高管理层在通过并购扩张的时候，往往都忽视负协同效应，有时，兼并可能会带来毁灭性的影响，当开始做出实施收购决策时，那些负面影响并不存在，但是在并购完成后，众多负面影响就会浮现出来。代理理论的第三种观点是自由现金流量假说，管理者与股东在对自由现金流量的使用上存在利益冲突，很多时候企业管理者会将现金流量
4、用于并购而不管并购能否增加股东财富，原因是对管理者来说，这部分现金如果是付给股东的，那将1会减少现金流量的资源从而削弱他们的权利。效率理论包含了差别管理效率理论、无效率管理者理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论等。该理论表明兼并和其他形式的资产重组活动有着潜在的社会效益。在这些理论中被提及和研究比较多的是协同效应。帕特里克A高根（2004）认为两种最主要的协同效应是经营协同效应和财务协同效应。所谓协同效应，马克L赛罗沃（2000）把它地定义为“预期与实现”，简单地说实现了协同效应就是两公司合并后的业绩高于它们各自独立运作时业绩的那部分。对于这一点，国外学者有将协作并购作为并
5、购的一种类型，在普赖斯普里切特、唐纳德鲁滨逊、拉塞尔克拉克森（2005）的著作中就有体现。协同效应是效率理论中被提及和研究相对较多的一种理论，很多学者都认为协同在并购中是非常重要的，比如马里恩迪瓦恩（2004）就认为因为协同的重要性，协同的概念应该同时包含有形资产和无形资产。其它几种有代表性的理论还有信息理论、市场力量理论、税收理论。在并购活动过程中，有各种各样的信号发布，公司的一个信息可能会向市场传递着另一种信息，比如这个公司可能拥有着在此之前尚未被发现的价值，而掌握着目标公司的独特信息，可以使其在本次并购过程中因信息优势而获利。市场力量理论的核心观点是并购活动的动因是它会提高市场份额，而税
6、收理论则认为并购活动是基于税收最小化的机会因素。国内研究现状国内学者对并购财务风险的研究今年逐渐增多，一方面是并购理论的发展和完善，另一方面是源于国内并购活动发生频率的增加。国内关于并购的文献日益增多，但很多研究成果都是沿用西方的理论，近年来越来越多的学者致力于研究我国并购的现状，希望将原有的理论结合国内并购活动的特点来研究，使我国并购财务风险理论研究可以有新的突破。并购的财务风险研究，很多学者都从风险起源下手，从根本上解决问题。黄凌灵（2010）等学者认为企业并购财务风险是并购对资金需求而造成的筹资和资本结构风险。而王强（2009）也认为企业的财务风险是指筹资决策带来的风险。纪玲珑（2009
7、）则把并购财务风险的内涵定义为“企业在并购活动中，由于并购定价、融资、支付及财务整合等各项财务决策所引起的企业财务收益的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。”孙瑞娟，英艳华（2010）等都把财务风险分为定价风险、融资风险、支付风险。还有一部分学者将并购的财务风险归类为两个方面不确定性和信息不对称。比如史佳卉（2006）就有这样的明确分类，此外还有谢磊、韩志成、曾小刚（2006）他们都认为并购财务风险的原因有二，一是不确定性，并购过程2有许多不确定因素，这些因素的变化都会影响企业并购的各种预期与结果发生偏离，造成财务风险；二是信息不对称，信息不对称性对财务
8、风险的影响是一种决策影响，是通过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策，由于错误的信息、错误的估价而做出的错误的决策，都会造成巨大的并购财务风险。3参考文献1崔凯风云并购M北京机械工业出版社，20102史佳卉企业并购的财务风险控制M北京人民出版社，20063黄凌灵关于企业并购财务风险问题的探讨J会计之友，2010（5）4郜建豪企业并购动因浅析J合作经济与科技，2008（7）5周达勇企业并购动因的理论分析J全国商情经济理论研究，2009（2）6刘庆军企业并购财务风险与防范研究J现代商贸工业，2009（13）7王强企业并购财务风险的问题研究及防范措施J甘肃科技纵横，2009（6）8纪玲珑企业并
9、购财务风险的模糊测评研究J中国乡镇企业会计，2009（1）9孙瑞娟，英艳华企业并购财务风险的分析与防范J，技术与创新管理，2010（1）10谢磊，韩志成，曾小刚企业并购财务风险探析及其防范J商场现代化，2006（5）11普赖斯普里切特，唐纳德鲁滨逊，拉塞尔克拉克森并购之后M北京机械工业出版社200512马克L赛罗沃协同效应的陷阱M上海上海远东出版社，200013马里恩迪瓦恩成功并购指南M北京中信出版社，200414帕特里克A高根兼并、收购与公司重组M北京机械工业出版社，200415GRAEMEKDEANS，FRITZKROEGER，STEFANZEISELWINNINGTHEMERGEREND
10、GAMEAPLAYBOOKFORPROFITINGFROMINDUSTRYCONSOLIDATIONMNEWYORKMCGRAWHILL，200216RICHARDFAIRCHILDFINANCIALRISKMANAGEMENTISITAVALUEADDINGACTIVITYJBALANCESHEET，2002（10）二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）引言1相关理论概述311并购的相关概念12并购财务风险的相关概念121并购财务风险的界定122并购财务风险的成因2浙江省上市公司并购的财务风险21浙江省上市公司并购的定价风险211上市公司定价风险的定义212上市公司定价风险的来源与防范
11、213浙江省上市公司并购的定价风险相关问题与建议22浙江省上市公司并购的融资风险211上市公司融资风险的定义212上市公司融资风险的来源与防范213浙江省上市公司并购的融资风险相关问题与建议23浙江省上市公司并购的支付风险211上市公司支付风险的定义212上市公司支付风险的来源与防范213浙江省上市公司并购的支付风险相关问题与建议3案例分析31并购背景32并购方案33并购的财务风险控制34存在的问题与建议5总结2实施方案和进度计划本文主要是对上市公司并购的财务风险进行研究，以浙江省上市公司的并购为研究对象。本文的论述从并购的相关理论开始，层层递进。首先通过相关网站查阅上市公司并购的基本情况，然后查阅相关的专著、期刊、论文等，并通过查阅一些浙江省上市公司的并购案例的数据，结合本项目进行并购财务风险的研究。第6学期第1920周至第7学期第15周完成毕业论文选题。第7学期第612周完成文献综述、外文翻译和开题。第7学期第1320周写作毕业论文，完成初稿。第8学期第12周修改、完善毕业论文。第8学期第36周参加毕业实习；进一步修改和完善论文。4第8学期第78周毕业论文定稿，上交。第8学期第911周毕业论文答辩。
