1、开题报告制造业上市公司股权结构与盈利能力一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义一是通过股权结构与盈利能力的实证研究说明股权结构与盈利能力的相关关系；二是根据得出的分析结果以期对优化股权结构、提高企业盈利能力有所帮助，为上市公司制定合理、科学的股权结构提供科学的解释、有力的依据，促进企业更好发展，最终探寻优化我国上市公司股权结构的目标模式。预期目的本文以后股权分置时代为背景，在2005至2009年间浙江省内A股上市公司中，选取制造企业的50家上市公司作为研究样本，从股权集中度的角度出发，探讨了浙江省制造行业上市公司股权结构变化对公司盈利能力的影响。2国内外研究现状目前，由于国内外学者对股权结构
2、的研究变量选取的不一致，从而导致了他们的研究结论存在较大的差异。国外资本市场发展较早，研究理论成果与国内相比成熟稳定，主要有市场调节观点和所有者控制观点。而我国的资本市场发展较晚，又是中国特色的市场经济，各种资本经济在不断磨合中发展。资本市场受影响因素较多，比如国有股、法人股、流通股比例，股权集中度等因素，其与盈利能力的关系有3种正相关、负相关和不相关。（1）国外研究现状1）市场调节观点，以FAMA为代表。FAMA1980提出，如果把公司看作是一个契约集，充分发达的经理人市场可以约束经理人并解决由于所有权与控制权分离造成的激励问题，那么，公司的股权结构就是一个无关的概念。2）所有者控制观点，以
3、GROSSMANHART为代表。GROSSMANHART1980的研究表明，在股权分散条件下，单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司治理和驱动公司价值增长的动力，因为他们从中得到的收益远小于他们监督公司的成本。SHLEIFERVISHNY1986对此问题的进一步研究表明，一定的股权集中度是必要的。其研究指出，股权集中型公司较股权分散型公司具有更好的盈利能力与市场表现。因为大股东具有限制管理层以牺牲股东利益来谋取自身利益行为的经济激励及能力，从而既可避免股权高度分散情况下的“免费搭车”问题，又能有效地监督经理层的行为。然而，DEMSETZ1985和LAPORTA1999却认为，当存在控股股东
4、时，控股股东与小股东之间存在着严重的利益冲突，控股股东可能会以牺牲其他小股东的利益为代价来追求自身利益的1最大化。国外的主要研究结果是DEMSETZ1985对1980年511家美国公司进行的实证分析表明，股票收益率和股权集中度之间并没有显著的相关性存在。相反，LEVY1983的研究发现，美国公司的股价和股权集中度之间存在正相关性。MCCONNELLSERVAES发现，TOBINSQ与机构投资者的份额正相关，即机构投资者对上市公司的监督作用比个体投资者更有效。CLAESSENS等对9个东亚国家中2980个上市公司的研究显示，家族绝对控制是许多东亚国家企业生产能力过剩和资本使用效率低下的主要根源；
5、CLAESSENS等对东亚地区1301家上市公司进一步的实证分析发现，在存在控股股东的情况下，控股股东通过各种方式掌握了超过其所持现金流权利的公司控制权，然后利用这种控制权掠夺小股东的利益。另外一些研究则发现股权集中度和公司绩效之间存在非线性关系，如MORCK等1988发现管理层持股比重与公司绩效之间存在倒U型关系。（2）国内研究现状国内研究主要就国有股比例、法人股比例、流通股比例股权集中度与公司绩效的关系进行了分析，得到以下结果1）国有股与公司绩效的研究结果许小年、王燕1999研究认为，国有股比例与资产回报率、股权回报率有显著的负相关关系。陈晓、江东2000在考虑了行业因素后发现，国有股比例
6、与净资产收益率、主营业务利润率负相关。只在竞争性较强的行业成立，在竞争较弱的行业不成立。张国林、曾令琪（2005）以TOBINSQ为被解释变量，得出国有股比例与公司绩效负相关。于东智2001通过国家股与资产收益率相关性分析的结果支持国家股比例与公司绩效之间呈现正相关关系。王冰洁、弓宪文、李传昭（2005）认为净资产收益率、加权每股收益与国有股成正相关关系。相关学者认为国有股比例与公司绩效之间呈现其他关系。如张红军2000认为国有股比例与托宾Q值之间负相关关系不显著。吴淑琨2002研究发现国家股比例与公司绩效呈现显著的U形曲线关系。柳军伟、段显明（2005）发现国有股与代表公司绩效的总资产收益率
7、影响不显著。2）法人股比例与公司绩效的研究结果周业安1999、刘小玄2000和于东智2001均得出了法人股比例与净资产收益率之间显著正相关的结论，即法人股比例与公司绩效正相关。陈晓、江东2000在考虑了行业因素后发现，法人股所占比重与公司绩效负相关只在竞争性较强的行业成立，在竞争性较弱的行业不成立。张国林，曾令琪（2005）以TOBINSQ为被解释变量，得出法人股比例与公司绩效负相关。高明华2001分析认为，法人股比例与净资产收益率、每股收益不相关。2詹虹2003研究发现法人股比例与净资产收益率基本不相关。陈晓、江东2000以净资产收益率、主营业务利润率为被解释变量，研究认为流通股比例与公司绩
8、效正相关。张红军2000认为社会公众股比例与托宾Q值之间正相关关系不显著。吴淑琨2002研究发现流通股比例与公司绩效呈现显著的U型曲线关系。王秀治（2004）认为，非流通股比重与上市公司绩效之间存在着横S型非线性关系。谭晶荣、王谦（2005）流通股持股比例对公司绩效的影响是不同的，同时也得出了流通股比例与公司绩效呈负相关。4）股权集中度与公司绩效的研究结果自BERLE和MEANS1932年提出股权分散程度与公司绩效呈相反关系，即股权越分散，公司绩效越难达到最优的观点开始，许多学者都对这一问题进行了大量的实证研究，但得到的结论并不完全一致。我国关于股权集中度与公司绩效关系的实证研究结论基本可以分
9、为以下五类。股权集中度与公司绩效正相关。苏武康（2003）以2001年所有上市公司为样本进行研究，发现公司第一大股东与公司绩效明显正相关。张国林、曾令琪（2005）认为，股权集中度较高的公司业绩较好，第一大股东的持股比例在一定范围内将有助于提高我国上市公司绩效。王丽、章锦涛（2005）利用资产收益率ROA与净资产收益率ROE作为绩效评价指标，认为我国股份制商业银行相对股权结构集中度与银行绩效正相关。股权集中度与公司绩效基本负相关。何旭、刘国成（2003）提出医药类上市公司的股权集中度与每股净利润负相关。蒋乐春、夏新平（2005）针对民营企业的研究得出股权越集中绩效越差的结论。高明华、于东智20
10、01，向朝进、谢明2003经实证分析后得出了相同的结论股权集中度与公司绩效基本不相关。股权集中度与公司绩效呈现曲线关系。杜莹、刘立国2002分析发现，前五大股东持股比例（CR5）与AMBR呈现显著的倒U形曲线关系，而与会计利润率不存在曲线关系。吴淑琨2002研究发现，股权集中度、内部人持股比例与公司绩效呈现显著的倒U形曲线关系。股权的分散性与公司绩效呈现正相关性。刘国亮、王加胜2000得出了股权分散度与净资产收益率、总资产收益率、每股收益正相关的结论。晏艳阳，刘振坤（2004）选用净资产收益率衡量公司绩效，股权集中度用CR、H指标，得出在股权相对分散的公司中二者呈显著正相关关系的结论。（3）总
11、结综上可知，不论是国外学者还是国内学者，由于选择的变量不同、模型不同、文化和法律环境不同或者行业特征不同等因素，得到的关于股权结构和盈利能力相关性的结论大相径庭。因此，本文也将国内股改后流通股比例的影响3列入考虑因素。在借鉴国内外已取得的研究成果的基础上，本文通过新的研究设计，以浙江省内50家制造业上市公司5年的财务数据为基础，对我国上市公司股权结构与盈利能力的关系进行实证分析，验证股权集中度和流通股比例对盈利能力的相关关系，进一步探寻什么样的股权结构可以促进企业盈利能力的提升，使公司价值达到最大化。3参考文献1SHLEIFER,A,VISHNY,RLARGESHAREHOLDERSANDCO
12、RPORATECONTROLJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,1986,942HOLDERNESS,C,SHEEHAN,DTHEROLEOFMAJORITYSHAREHOLDERSINPUBLICLYHELDCORPORATIONSANEXPLORATORYANALYSISJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1988,203MECONNELL,J,SERVAES,HADDITIONALEVIDENCEONEQUITYOWNERSHIPANDCORPORATEVALUEJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1990,274谭韵清，伍中
13、信我国上市公司股权集中度与公司绩效的理论与实证研究J当代经济管理，2005（27）5孙月静上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究D沈阳辽宁师范大学，20076潘新兴上市公司股权结构问题研究综述J当代经济科学，2003（27）7蔡玉兰，赵静国有股比例与其控股上市公司绩效的实证分析以制造业上市公司为例J财税金融，2008（3）8陈小悦，徐晓东股权结构、企业绩效与投资者利益保护J经济研究，2001（11）9殷晓颖我国制造业上市公司股权结构与绩效关系内生性研究J工业技术经济，2010（29）10李志辉，段明明最终控制人、股权结构与公司绩效以制造业为例N天津商业大学学报，2010（30）11魏良益，赵
14、君，肖洪安企业绩效、股权结构对上市公司规模影响的实证研究以我国部分制造行业上市公司为例J软科学，2005（19）12顾水彬资本结构、资产结构、股权结构与公司绩效关系的实证研究基于沪深上市公司普通机械制造业板块的研究J财会通讯，2009（7）13金桂生股权结构与董事会治理M北京经济科学出版社，200914王新汉公司治理与盈余管理的相关性研究基于股权结构、董事会特征和外部审计的实证分析M北京高等教育出版社，200815郑德珵，沈华珊公司治理中的股权结构M广州中山大学出版社，200216胡国柳股权结构与企业理财行为研究M北京中国人民大学出版社，200617王斌股权结构论M北京中国财政经济出版社，20
15、0118裘益政民营上市公司股权结构与公司价值基于当代理论与当家理论的分析M4大连东北财经大学出版社，200719苏葛志我国商业银行股权结构对其盈利能力的影响D成都西南财经大学，200720马鹏股权结构与公司绩效多模型比较与分析J财会通讯，2007（03）21李牧群，李萌中国制造业竞争优势现状及比较J中国三星经济研究院，2010（1021）22朱武祥，宋勇股权结构与企业价值实证分析J经济研究，2001（05）23苏武康中国上市公司股权结构与公司绩效M北京经济科学出版社，2003（05）二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1相关概念界定与理论分析11股权结构12盈利能力2制造业上市公司股权
16、结构与盈利能力现状21制造业基本情况22制造业上市公司股权结构的现状23制造业上市公司盈利能力的现状3研究设计与假设31变量的定义与选择311被解释变量312解释变量313控制变量32样本选取与数据来源33研究假设34模型的构建4实证分析41描述性统计分析42相关性分析43多元回归分析5结论与建议2实施方案和进度计划实施方案主要将通过中国期刊网、中国知网、维普、万里学院图书馆数据库、学位论文数据库等文献资料查找股权结构的相关理论；通过万里学院经营与预测软件、上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站、腾讯财经网、巨潮咨询网和中国上市公司资讯网等获得股权结构数据；然后运用实证分析方法进行假设检验。进
17、度计划5第6学期第1920周至第7学期第15周在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献，完成毕业论文选题。第7学期第612周在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第1314周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期1520周开始撰写毕业论文，完成初稿。第七学期寒假结合论文选题开展调查研究。第8学期第12周在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在导师指导下，进一步修改、完善毕业论文，定稿并上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
