1、金 融 学,第八讲 货币市场,一、本章主要内容与结构安排,货币市场的特点与功能 同业拆借市场 回购协议市场 国库券市场 票据市场 大额可转让定期存单市场 国际货币市场,二、本章需要掌握的重要名词术语,贴现 货币市场 同业拆借市场 国库券 一级交易商 票据发行便利 再贴现 美国式招标 中央银行票据 转贴现 荷兰式招标 银行承兑汇票 回购协议 逆回购协议 货币市场基金 商业票据 欧洲货币市场 大额可转让定期存单 上海银行间同业拆放利率 伦敦银行同业拆借利率,一级交易商：是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体，一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。货币市场基金：是
2、集合众多小投资者的资金投资于货币市场工具的基金。 使众多小投资者借以有机会间接进入货币市场，并分享其收益,二、本章需要掌握的重要名词术语,三、需要重点把握和理解的几个问题,1.为什么货币市场在金融市场中居于重要地位?从货币市场的特点进行分析从货币市场及其子市场的功能进行分析从宏观金融调控的角度进行分析,2.如何认识货币市场的功能？,货币市场的功能与其特点密切相关货币市场的功能主要体现在： 政府和企业调剂资金余缺，满足短期融资需要 商业银行等金融机构进行流动性管理 是一国央行进行宏观金融调控的场所 是市场基准利率生成的场所在一国宏观调控体系中具有特殊重要性我国货币市场的发展,3.如何认识同业拆借
3、市场？,同业拆借市场的形成与特点 金融机构同业间进行短期资金融通的市场，都在中央银行开立存款帐户，交易资金主要是该帐户上的多余资金； 源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求，可以使商业银行不必保持过多超额准备金的前提下满足存款支付的需要 具有同业性、期限短、电讯化、无工具、无抵押、利率敏感性高等特点同业拆借市场的功能 是为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率 是商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所我国1996年1月3日建立全国统一市场并开始试运行,4.如何把握证券回购协议市场？,证券回购协议市场（repurchase agreement market）：通过回购协议进行
4、短期资金融通的市场回购协议的标的物是有价证券回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益，商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。由于我国货币市场的其他子市场的发展相对滞后，回购协议市场成为央行宏观调控的主要场所,5.回购协议市场的参与者有那些？目的何在？,回购协议市场具有广泛的参与者 中央银行：利用回购协议市场进行货币政策操作 商业银行等金融机构：利用回购协议市场在保持流动性的基础上获得更高的收益 非金融性企业：回购协议和逆回购协议可使其资金得到更好地配置和利用广泛的市场参与者使回购协议市场交易量迅速扩大,6.如何认识国库券市场？,国库券的发行市场： 国库券的发
5、行人 国库券发行目的 国库券发行方式国库券的流通市场： 国库券流通市场具有广泛的参与主体我国的国库券市场,7.如何认识票据市场？,票据市场的界定广义的票据市场 商业票据市场 票据贴现市场 银行承兑汇票市场 中央银行票据市场我国票据市场的发展,8.如何认识大额可转让定期存单市场？,大额可转让定期存单市场的产生与发展 外在环境 大额可转让定期存单的优越性大额可转让定期存单市场的功能 是商业银行调整流动性的重要场所 为商业银行的经营管理引入了负债管理的理念 是大额闲置资金的重要运用方式我国的大额可转让定期存单市场,9. 欧洲货币市场的迅速发展的原因？,欧洲货币市场的产生 政治因素导致了欧洲货币市场的
6、诞生 欧洲货币市场的前身是欧洲美元市场欧洲货币市场的迅速发展 美国的金融管制政策 自身的利率优势,中国金融资产变化情况 单位：亿元,资料来源： 中国人民银行、银监会、保监会、证监会,1997-2011年中国货币市场交易量（单位：千亿元）,数据来源：货币政策执行报告,1996-2011年中国货币市场工具结构图,我国银行间债券回购交易 （单位：亿元）,数据来源：历年货币政策执行报告,1996-2011年中国票据市场发行与流通 单位：亿元,我国同业拆借市场交易量(总量) 单位:亿元,数据来源：历年货币政策执行报告,全国银行间同业拆借交易情况（按交易期限划分） 单位：亿元,数据来源： 中国人民银行,国
7、际债券和票据发行余额（单位：十亿美元）,数据来源：国际清算银行,跨国货币市场工具规模 (单位：十亿美元),数据来源：国际清算银行,货币市场的特点,交易额大,货币市场的功能,进行流动性管理的市场,进行宏观金融调控的场所,生成市场基准利率的场所,安全性高,流动性强,交易期限短,货币市场的特点与功能,满足短期融资需要的市场,同业拆借市场,同业拆借市场的期限与利率,我国的同业拆借市场,回购协议市场,国库券市场,回购协议与回购协议市场,市场的参与者及其目的,回购协议的期限与利率,国库券的流通市场,我国的国库券市场,同业拆借市场的形成与功能,同业拆借市场的含义,国库券的发行市场,同业拆借的期限,同业拆借利
8、率,国库券发行方式,国库券发行市场中的一级交易商,国库券的发行人,票据市场,票据贴现市场,中央银行票据市场,大额可转让定期存单市场,大额可转让定期存单市场的产生与发展,大额可转让定期存单的期限和利率,我国的大额可转让定期存单市场,大额可转让定期存单市场的功能,商业票据的发行市场,商业票据的流通市场,银行承兑汇票市场,商业票据市场,欧洲货币市场的产生和发展,政治因素导致欧洲货币市场的产生,欧洲货币市场迅速发展的重要原因,伦敦银行同业拆借市场,欧洲商业票据市场,欧洲大额可转让定期存单市场,欧洲货币市场中的重要子市场,国际货币市场,国际货币市场的概念,货币市场（Money Market）:又称短期金
9、融市场，是指融资期限在1年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。主要金融工具：政府、银行及工商企业发行的短期信用工具作用：主要解决市场参与者短期性的周转和余缺调剂问题所用金融工具特点：具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。,同业拆借市场（Interbank Market）：是金融机构同业间进行短期资金融通的市场。金融机构以其信誉参与资金拆借活动，市场准入条件较高，融通资金的期限一般比较短。参与拆借的机构基本上是同业，都在中央银行开立存款帐户，交易资金主要是该帐户上的多余资金；同业拆借主要用于短
10、期、临时性资金需要；同业拆借基本上是信用拆借。同业拆借可以使商业银行在不用保持大超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。1996年1月3日，我国建立起了全国统一的同业拆借市场并开始试运行。,回购协议（Repurchase Agreement） ：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。 实质是以证券为抵押品而进行的一笔短期资金融通逆回购协议（ Reverse Repurchase Agreement ）：证券买入方在获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的卖方按约定的价格
11、再将其购入的证券如数卖回。 回购协议和逆回购协议是同一事物的两个方面,国库券：是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的场所。 具有高安全性、高流动性的特征，通常被看做无风险债券 国库券通常采取拍卖方式定期发行： 美国式招标 荷兰式招标,商业票据：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。 使只有信誉卓越的大公司才有资格发行，且期限较短 商业汇票按出票人不同可分为本票和汇票 商业汇票的流通可以在企业间进行，也可以到商业银行贴现,贴现是指票据持有人将还未到期票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给持有人的行为。贴现市场可看做是票据的流通市场。 贴现利息
12、=汇票面额实际贴现天数月贴现利率/30 转贴现：已经贴现的票据在金融机构之间转让流通 再贴现：中央银行给商业银行办理的贴现业务票据贴现利率和再贴现利率在货币市场上具有很强的影响力,银行承兑汇票：银行在汇票上签名盖章，承诺在汇票到期日承担最后付款责任，则此汇票为银行承兑汇票。 承兑：商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的行为 承兑商由于承担了风险而要求支付承兑费 承兑商选择和承兑费率的形成是承兑市场的主要活动,欧洲货币市场：独立于各国国内的货币市场专门设立一个国际市场，在这个市场中，世界各国的参与者可以不受任何一国国内政策法令的约束，自由地参与市场交易活动，交易时用的货币可以是任何一种可自由兑换的但非市场所在国家的货币. 是国际货币市场的核心。 票据发行便利是信用等级较低的公司在欧洲货币市场上筹资的一种重要方式，即银行承诺在确定的时间内（通常是5年）买入票据发行公司连续发行的无法出售给其他投资者的商业票据。,
