1、第十章 營業績效：營業獲利能力分析,本章大綱,第一節 何謂營業績效？ 第二節 營業收入第三節 稅前淨利率與稅後淨利率第四節 息前稅前淨利率與息前稅後淨利率第五節 營業利益率第六節 毛利率,何謂營業績效？,營業績效係指營業活動的成果表現。而營業活動的內涵，從營業收入的創造、成本費用的控制，到利潤成果的展現，都包括在內。各項活動都有其評估方法，有些可以量化，有些只能質化評估。但無論何種企業活動，最後的成敗終究要反映在營收與利潤的數字上，營業收入是否產生豐厚的利潤，也就是所謂的營業績效。,何謂營業績效？（續）,欲衡量營業獲利能力，有多項不同層次的指標可資運用，包括：稅後淨利率稅前淨利率息前稅後淨利率
2、息前稅前淨利率營業利益率毛利率,營業收入,各種利潤率的衡量，都是以營業收入為基礎。要大幅提升獲利率不容易，若希望公司淨利能持續成長，仍有賴營業收入的成長。營業收入，是指營業收入淨額，而非營業收入毛額。因此，評估營業管理過程中的每一個績效指標，都必須以銷貨收入淨額或營收淨額為基準，而非營收毛額。 營收淨利營收毛額貨退回與折讓如知格公司2003年度之營收毛額為1,047萬餘元，而銷貨退折為95萬餘元，故營收淨額為952萬餘元： $10,475,476-$952,316=$9,523,160,表10.1 知格股份有限公司損益表,營業收入（續）,知格營收淨額的年成長率為12%：營收成長的計算，必須採取
3、營收淨額，而非營收毛額。以本例來說，若以營收毛額來計算成長率，知格公司2003年度的營收成長高達21%：然而事實上，其中退折金額高達95萬元，並非有效的營業收入，不應計入。,營業收入（續1）,12%的成長率是否令人滿意，必須與同業其他公司比較，才能獲得清楚的面貌及該公司的相對優劣。營收成長的品質也很重要。營收之所以成長，可能是源自既有產品銷貨數量的成長、新產品問市、單價上漲、購併使規模擴大，或是匯率的波動等因素，最踏實穩健的成長，還是來自銷貨數量的成長。在公開說明書中所披露的客戶集中度也是分析師必須留意的重點。,稅前淨利率與稅後淨利率,各種營業利潤率所衡量的是營收的獲利情況。營業額愈大，公司規
4、模愈大，但營收絕不等同於利潤；營收到利潤的過程就是營業管理的範疇。設法拉高營收、壓低成本，獲取高利潤，就是營業管理的基本目標。在正常情況下，如果最後的利潤占營收的比重愈高，表示營業管理績效愈好，此比重就稱為淨利率，或稱利潤邊際。計算淨利率時，淨利可以指稅前淨利，也可以指稅後淨利，端視分析的目的為何。,稅前淨利率與稅後淨利率（續）,要瞭解股東投資的獲利情形，須採稅後淨利，因此，股東權益報酬率利用杜邦分析拆解成三個因子時，第一個獲利因子淨利率指的就是稅後淨利率。將稅後淨利除以公司普通股發行在外的加權平均流通股數，就是每股盈餘。,稅前淨利率與稅後淨利率（續1）,若要比較不同公司所提供的報酬率，以稅後
5、淨利率較精準，若關心不同公司間管理當局在營業活動的管理績效，則稅前淨利率較優。舉例說明：若甲、乙兩公司規模相同，稅前淨利亦同，甲公司因享投資優惠，該年度免繳所得稅，乙公司則須繳納25%營利事業所得稅，致乙公司的稅後淨利低於甲公司。,表10.2 稅負影響釋例,稅前淨利率與稅後淨利率（續2）,從股東的立場來看，甲公司所提供的報酬率優於乙公司，但因管理當局某一投資政策符合政府的投資抵減規範，使有效稅率較其他競爭者為低，也屬於投資決策評估的範疇，而非營業活動的一部分，因此，比較不同公司的營業獲利能力時，應以稅前淨利率較為合適。本例中，甲公司與乙公司的稅前淨利率均為20%，營業獲利能力無分軒輊。,稅前淨
6、利率與稅後淨利率（續3）,艾比公司2003年度之營業獲利，計算如下：,圖10.1艾比股份有限公司與兩家主要競爭者之稅後淨利率變化比較,將艾比等三家公司之稅後淨利率並列呈現，由圖中可發現，就屬於股東享有的稅後淨利而言，艾比公司之績效顯著優於另兩家競爭者，但逐年趨減。,稅前淨利率與稅後淨利率（續4）,例如，知格公司2003年的所得稅率為25%，其稅後淨利率與稅前淨利率之計算如下：亦即，知格公司的管理當局從事各種營業活動為股東創造利潤，每100元的營業收入，可獲利15元；如不考量稅負，則每100元的營業收入，可獲利20元。,息前稅前淨利率與息前稅後淨利率,息前稅前淨利率與息前稅後淨利率，即是將息前稅
7、前淨利與息前稅後淨利各自除以營收淨額所得的比率。息前淨利即公司當期沒有舉借金融性負債，沒有利息費用下所得的淨利，亦即將財務槓桿或融資政策對營業獲利影響排除在外的淨利率，更貼近公司的營業獲利績效。二者的操作性定義：息前稅前淨利稅前淨利利息費用息前稅後淨利息前稅前淨利（1T） 稅後淨利利息費用（1T） 注意：息前稅後淨利 稅後淨利利息費用,息前稅前淨利率與息前稅後淨利率（續）,以知格公司為例，其2003年的息前稅前淨利率與息前稅後淨利分別：息前稅前淨利稅前淨利利息費用$1,904,632+$1,099,678$3,004,310 息前稅後淨利息前稅前淨利（1T） $3,004,310（1 25%）
8、 稅後淨利利息費用（1T） $1,428,474+$1,099,678（125%） $ 2,253,232,息前稅前淨利率與息前稅後淨利率（續1）,息前稅前淨利意義在於將利息費用加回稅前淨利，是屬於股東和債權人的稅前淨利，相當於公司在沒有舉債、利息為0的情況下的營業獲利；而息前稅後淨利就是舉債為0時的稅後淨利。以知格公司2003年的表現來說，其息前稅前淨利率與息前稅後淨利率分別為32%與24%：,營業利益率,營業利益又稱營業淨利，係指營收淨額扣除銷貨成本與銷管費用及研發成本後的利潤，也是在未計入營業外收支前的利潤，是公司經營本業活動的獲利數字。為衡量公司本業獲利能力最重要的一項指標，其公式如下
9、：以艾比公司2003年度之營業利益率為例，其計算如下：,圖10.2 艾比股份有限公司與兩家主要競爭者之營業利益率變化比較,艾比公司與兩家主要競爭者之比較顯示於圖10.1及圖10.2，艾比公司2003年稅後淨利率下降，營業淨利的減少是重要原因。但2002年稅後淨利較諸2001年略減，則並非來自營業淨利的減少，因為該公司2002年的營業淨利未減反升。,營業利益率（續）,投資人若直接以每股盈餘的高低來判定一家公司營運管理能力的高低，是一件極其危險的事。例子：經代公司假設經代公司上年度在景氣趨緩、競爭激烈下，以致營業利益出現虧損，但公司因適時處分一筆土地，而獲利2億元，使其稅前淨利反虧為盈（見表10.
10、3）。,營業利益率（續1）,經代公司年度獲利6,000萬元，稅後淨利率達 12%，但其本業虧損達1.2億元，營業利益率為24%，而在土地出售利得下，使稅前淨利轉虧為盈。如果投資人直接以淨利率的高低做判斷，極可能造成嚴重的決策錯誤。,表10.3 經代公司損益表,營業利益率（續2）,利用營業外收入來美化報表淨利是一種常見的手法，營業外收入固然有助於獲利數字的提升，但終非本業，無法期待明年以及未來各年都會產生類似的收入，所以在評估公司實質的獲利能力時，應以本業獲利為評估核心。營業利益的內涵是單純的本業營運結果，但息前稅前淨利僅僅排除利息的影響，其他各種業外收支仍含括在內。如果預期某些業外收支項目，雖
11、屬業外，卻相當穩定，在預期未來損益時，可以息前稅前淨利為預測標的，但是如果所有的業外收支都無法在事先預估，仍應以營業利益為預測的主要標的。,毛利率,銷貨毛利或稱營業毛利，是銷貨淨額或營收淨額減去銷貨成本後的利潤數字。公式為：艾比公司2003年度之毛利率為：知格公司2003年度之毛利率為：,毛利率（續）,由於銷貨毛利尚未扣除其他費用支出，所以在判斷公司的獲利能力上，並不是一個決定性的指標，但在判斷公司的競爭力方面，卻有其獨到之處。毛利率的高低提供了一項重大訊息：該公司有多少餘裕可投注在研究發展、行銷活動及管理活動上？根據前述各項獲利指標的說明可以體會到，公司的競爭策略與營業管理績效息息相關。Po
12、rter的二大基本策略差異化與成本領導。,毛利率（續1）,毛利率的高低除了來自於策略與競爭力的差異外，還有其他的可能原因，包括產品所處的生命週期、產品是否具獨占性、生產成本控制是否得宜等，甚至管理當局在存貨或折舊方面等之會計政策互有不同也會影響毛利率的高低。簡而言之，毛利率是相當重要的一項獲利指標，但是其高低差異的原因不只一端，分析者須明辨。,圖10.3艾比股份有限公司與兩家主要競爭者之毛利率變化比較,毛利率（續2）,ROE與ROA、ROAU都在衡量公司的整體獲利能力，但是各自採取的主體立場不盡相同。ROE是針對股東投資所獲取的最後報酬加以衡量；ROA與ROAU則是針對全體投資人（股東及債權人）所提供的資金，在某段期間內的報酬評估，其中ROAU已排除融資對淨利的影響，要更純淨些。ROA和ROAU衡量的獲利性屬綜合指標，其中除了包含公司自營收中創造利潤的營業績效外，還包括了資產使用效率；ROE更包括來自公司融資結構的影響。,毛利率（續3）,整體獲利的主要基礎在於營業獲利，亦即所謂的營業績效。營業績效的評估，須借重損益表中各獲利指標，包括毛利率、營業淨利率、息前稅前淨利率、息前稅後淨利率，以及稅前淨利率、稅後淨利率等。不同的獲利率所涵蓋的範圍不同，所以適用的情境亦不同，分析者須按分析的目的採取適當的措施。,
