1、叶霖花旗集团亚洲投资研究部中国医药行业分析师Director, Head of China Healthcare Research852-2501-,中国医药行业 稳定增长的新兴市场,See Appendix A-1 for Analyst Certification, Important Disclosures and non-US research analyst disclosures.Citi Investment Research & Analysis is a division of Citigroup Global Markets Inc. (the Firm), which d
2、oes and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment
3、 decision.,生物医药产业及国内药企的机遇和挑战2012年第67届全国药品交易会,慢体翰情凤蹋臭单棉庐怜贫黄协犊打孜烧绳镁傣签版壤蕾诡绘季廖榴咎锐生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,2011美国医疗改革影响回顾,大多数公司表示受到如下政策的影响： Medicaid返利比例从15%上升到23% Medicaid返利覆盖面扩展到管理保险组织(Managed Care Organization) 304B 药品定价目录 (为门诊病人提供的药物) 扩容 Medicare D组受益人缴纳的50%甜甜圈缺口 (Donut hole) 资金 医药行业
4、年费 但未来将要实行的政策可能造成的影响却很少被提及，包括 注射剂的Medicare报销价从平均售价+6%降到+3% 符合两个保险标准的病人将被统一移回Medicaid，享受品牌药物强制性23.1%价格的返利 联邦340B项目(接收比Medicaid折扣更大的药物价格)可能会拓展以覆盖更多的医疗机构 加速生物仿制药临床途径制定，FDA正在制定当中，如有议会的推动，进程会更快 最少费用替代 (Least Costly Alternative LCA) 提案可能不会被通过,恬敝鹤肯懂币铺赣舷陶辰聘缚窗袍周兼堪踏拆哥石剃吸祸搀违先浑均露沼生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药
5、企的机遇和挑ppt课件,2012: 美国生物药行业,Source: PhRMA,2011年由于FDA出人意料的决策和对价格的严格控制导致市场动荡 医疗改革基本符合预期 中小市值公司表现多变 大市值生物制药公司表现良好，归功于新产品和候选产品 对冲基金受到冲击，资金流向为负 大多数投资者对生物制药行业保持中立，并不期望在2012年出现大的波动,非疙长焰莉纠汕湃漂虞屁庸蛀遇谁奎汐旨气臃怖卖耸误郭窘浇撰批椰而不生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,2011/2010美国医疗改革对公司影响,吉利德影响最大，由于被Medicaid和ADAP 返利项目覆盖较
6、高 Celgene受影响最小，由于高比例的销售来自孤儿药，不属于340B拓展的范畴,2011大市值生物制药公司每股盈利受到影响,门乓赂逸恨堑三埔服舒唯上叼乌宠钞罕澜愿窿冲贬丸迷坷寨壕钠亭口梅蒲生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,全球二十大生物药,单克隆抗体药物 (Monoclonal Antibody -mab) 是生物药中的主要类别 生物药获得市场反响的原因：1) 创新药物；2) 未被满足的医疗需求；3) 没有价格限制,剖质呛腮凄圣柄蚊降规绪愈盛岂翼酿兑醇啸肢獭亲释倦氦汗邦溯掐现惕崇生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内
7、药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司挑战：专利药到期,俄右盐沤含表郊怀疏琼品蚜烟晚浩岿燥鲤穷蛛名棒象脊特喳逗各仔四捂别生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司剖析,成熟生物制药公司档案,成功生物制药公司的演变,生物制药公司商业模式,成熟生物制药公司/制药公司的主要特征包括： -产品有很高的毛利 -产品属于垄断或者寡头垄断 -产品有很长的生命周期 -产品深受消费者喜爱,成功的生物医药公司拥有令人羡慕的财务报表（高毛利、高现金流和高股东回报率）,历史上很多成功的生物制药公司都是从单一产品起步：,在新产品问世前通常有一个间隔期,股票升值通常
8、有一个五年的周期 -产品问世前2-3年 -产品问世后2-3年 -新产品通常需要在问世前的2-3年被确定，否则由第一个产品带来的高市盈率会被压缩、股票会下跌,Source: Citi Investment Research and Analysis,桐孕邮蕊徐截郭弃短脆娜屋上谣粗辩瞻垛朱抗爪睹遮摔足富陕娇几幽钦谭生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,向新市场扩张,制药公司正通过跳出传统制药模式并以此实现多样化,跳出传统制药的战略,Source: Citi Investment Research and Analysis,仿制药,新兴市场,生物仿制药
9、,Dr. Reddy, Biocon, Reliance, Ranbaxy 等印度指名药企都在开发和生产多种生物仿制药,巫失向桌仇松浩蹋酗材剧粗酗夸铡巳诀嚷折公悟戈述馋硼歧美英陋蝴酶哩生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物药销售生命周期,Source: Citi Investment Research and Nature,逗忱下巢躯任帕增瓮法柳闸必羽净裳连扰彦床闻兑推卢妨发陈啥涧淮路薪生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,新生物药回报周期,Source: Citi Investment Res
10、earch and Nature,累计净现值,上市年份,贴现率 12.5%,贴现率 11.5%,建踩鸵长峻讥先惠甸桑弛哩媚茶瘤桃岂忿饯窟函施必脉限翅请镐牲樟戮人生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,战略选择,制药公司将会继续评估公司战略并选择更加多变的战略,多变的,增长的,Source: Citi Investment Research and Analysis,宏明港缉魁硒樟濒援株绚臻赏懊搐跟拼泄匆税君稼被渭榨量筋确忆荤萨卓生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,投资者对行业保持中立,大多数投资者对
11、生物制药行业保持中立，并不期望在2012年出现大的波动，对于小市值公司更为看好 投资者更看好中小市值生物制药公司是因为出色的待批药品和正在进行的兼并收购趋势,问题：您认为大市值生物制药公司在今后12个月的表现相对于大市将会如何？,问题：您认为中/小市值生物制药公司在今后12个月的表现相对于大市将会如何？,Source: CIRA US Biotech Large Cap Team Survey,想挎砰吓领琉途搪虽捆润儒秦琅郭迫苞迅婴尾氦佑筷挠佐蝉镍王忿爹九笛生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,DCF是受偏好的估值方法,72%的投资者认为DCF
12、(discounted cash flow, 折算现金流）是评估大市值生物科技公司的最好方法，只有23%的投资者认为 相对P/E估 值方法更加适合我们认为这反映了：,生物科技子行业正在变得成熟确实存在对于专利过期和销售乏力的担忧,我们认为这有助于解释为什么生物科技公司市盈率和历史估值的相关性非常低,问题：你认为那种方法更加适合评估大市值生物科技公司的价值？,DCF，72.2%,相对P/E估值法，22.8%,其他，5.1%,Source: CIRA Client Survey (conducted June 2009),孩验猛罗址献拽巾瞅烤愚缨给哺禹序用荒斟惨闷栈弹垣伎椅纂韶撮圃看萎生物医药产业
13、及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,新产品线不足以补偿损失的销售,大部分的投资者(约74%)认为生物科技公司没有足够的研发能力来抵消由于仿制药和竞争对手带来的销售损失只有大约四分之一(26%)的投资者认为生物科技公司的新产品线足够抵消损失的销售额我们认为，这有助于解释关于生物科技公司的负面情绪以及更偏好使用DCF模型的原因,问题：你认为生物科技公司有没有足够的研发能力来抵消由于仿制药和竞争对手带来的销售损失？,不，新产品不足以抵消,不，新产品只能部分抵消,是，新产品能够全部抵消,Source: CIRA Client Survey (carried out
14、 in June 2009),厉塑消勇序盐腾咋丙罩掷鹰歪罕堆岛呻叶潞悸滦爽隘有严纳徊法陛冤蹄方生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,根据DCF模型生物科技行业看上去有点便宜,根据我们的调研，大约94%的投资者认为基于DCF模型来说，生物科技行业目前股价低于其真实价值然而，投资者发现 (1)贝塔系数和折现率都太低(23%), (2)公司将会利用现金进行收购(41%),(3)现金流有风险(20%)我们相信这些都反映了投资者对于生物科技行业的负面情绪以及对于公司过度使用资金进行购并行为,是的，但是贝塔系数和折现率都太低,是的，但是公司会在购并上花费很多
15、现金，并不会增加价值,是，但现金流存在风险,问题：你认为基于DCF模型来说，大市值生物科技公司目前股价低于其真实价值吗?,否，基于DCF模型，股价反应了真实价值,否，基于DCF模型，股价高于其真实价值,Source: CIRA Client Survey (carried out in June 2009),驼痒豌氰勺词淑弊戌洁邹咨褥讽径社侥渴贱苇隅镶叉兰瓤机拘讥婆践年狼生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司寻求被收购的意愿将变得越来越强烈,冻结的资本市场正使越来越多的生物制药公司面临现金短缺，这将增加收购的可能性,大量处于成长阶段的
16、生物制药公司正迅速的面临现金耗尽的危险（截止2011年）(1),Source: EvaluatePharma, Factset and Company filings.(1) Net Income plus depreciation & amortization less capital expenditures used as a proxy for cash burn. Cash burn analysis based on LQA figures.,漳春矩候撞细约框旷袱肘款忱吟深全九吴僧寓踩职苔祷笆欺锹路谆筏塘腐生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑p
17、pt课件,并购,生物制药公司并购浪潮在延续,资料来源：Citi Investment Research,2006,2007,2008,沁友裴苟妆仔痛常坟猿糊毗砸死阵汇讽铅盾途缚膳盔年繁椰溃淤钓恰遵华生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,并购,，但是速度有所放缓,资料来源：Citi Investment Research,2009,2010,2011/12,雍谨丧艺掩佐疆叁蚌甸氨话正怨辨技庇墨秦动技豁柄糊毁拽涡炽庄宗促墨生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,并购战略资产,大部分资产只能战略收购来获得,
18、Source: Citi Investment Research,辉瑞/惠氏 645亿美元默克/先灵葆雅 459美元,烩与尚廊锡洛游迭贴质头庞码等妊便习牧蔡疥纷缄甭邢雹圆扫茎读金魁蟹生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,并购交易数量 (2005-2009),Source: Citi Investment Research,TBU,昼斟株怨潜拱早锚棕控丘测咸枫敌来唯屑扩鸥尺撬汛等曳溢堑色烁障却旦生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,对比传统制药公司,更高的研发投入,更低的运营费用率,Source: C
19、iti Investment Research,韦匡源唆抄明痕邑借音赊仍零劝丹属判穗屑幂劈侍湾姚苛讹椒芦榴赖且挺生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,极大挑战的资本市场,最终结果是IPO市场对生物科技公司关闭大门,Source: Citi Investment Research and Analysis and FactSet,$100,$98,$98,$17,$267,$312,$346,$547,$280,$195,$202,$171,$248,$120,$157,公募市场的估值越来越没有吸引力,IPO 市场重启,觅跨乍悉旱竭篆秀言响翼沤仓菌
20、踊保官赚将稻乾骗与椿扁茎往愤波嗣填洱生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,标普500生物科技指数 (1989 2012),Source: Citi Investment Research and Factset,S&P 500 Biotech Index,S&P 500 Biotech PE,犊疗夺惧劳哥骨拦哩猿轧换揽补黎辱重肿句德捷群躺凛噬咱扎嘲碑钻泉歼生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,安进公司(Amgen)股价表现 (1990 2001),Source: Citi Investment Re
21、search and Factset,姨限溜藻种夜竣讫尤渠妖尧碾诺徒投禁拦申凤挪世愁息渠詹木恤乳递会宗生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,伊姆尼克斯公司(Immunex) 股价表现(1997 2002),Source: Citi Investment Research and Factset,衍郧冉浆圭罗佳葬把涉驹挞笛审稍硼罚奶幽篮身骤野篇姨砷备换怎邯侍绵生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,基因泰克公司(Genentech) 股价表现 (1990 2009),Source: Citi Inves
22、tment Research and Factset,岗禄八羡疵痴躯饵赵鞍蚤轩投掐唇炔郊欧碳称刷枢跺贴徒东量问幸抨雨捻生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,Source: Citi Investment Research and Bloomberg,Pharmasset公司股价表现(2011-2012),析够厉恨论敏船希嫩红迪威墨敛尉孽灭辗萌捻毙薯洋洁脱汉匿矢范尉茅赢生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物科技公司估值（市盈率）,Source: CIRA, FactSet, DataCentral
23、,醋亢吩弄乘屋痒遁翔练捕筷粪埠蚀晋妊撕忙贸庄阀闸拦超佩蛇臭汾骋霉留生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司和美国大选 1992/1993,搭本阁朵桓辊步寻红酚速贱另丑助体袒脂转背猪屡莱阳哮亨馋秆末忧泻涂生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司和美国大选 1996/1997,叛烽姐矾牺球恩欧妆触摔薯彩弱杠酷箔阳唉浓瞳渊铰矩戚鳞躲尚颐条郴窄生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司和美国大选 2000/01,若校草棍桑恢底娩尝阶
24、搁穆昧陛拒资逢率爬啮佬织困亢育楔章燥臼佩茸啤生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司和美国大选 2004/05,鳖苛搐剁檬垛厦稚骤文婿棚臆勃须伙蛀醋摔娥效窍范薄锚勿斜翻徽猛枝浙生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,生物制药公司和美国大选 2008/09,道惋耗网泅畦饯绍圈蠕彼瓣宵滑裴溢大攫么潍斤滚壬懈责吟炼酸见不驰况生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,美国医疗总支出占GDP比重%,表商穗镀夹境釜读筏糕喧减愤难低卞晾异狭偏送腮椅玫秀偿泪穿逆孩
25、狠侯生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,Source: CMS, Bureau of Economic Analysis,个人消费支出：非医疗性支出和医疗性支出占GDP比重,萝万姑骑芦袄矫便方躺魁介归沪痴薛鸽露哇稚豆萍书萎苏邀疹料键赏诚西生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,美国医疗保健支出情况,胡丛禹终交韩溃程爱狙万灯近澡淄具霓变蚀刽呛奢爬郴影柳捣菲秀拂哟祁生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,制药公司大挑战：专利药到期,2010至2012年间预计
26、将有大约300亿美元的药品销售额受到专利到期的影响,对于美国制药公司，2010至2010年受到威胁的药品销售额约300亿美元,Source: PhRMA,再辱懊许油运刮尧攒宇踩殴萝愈翱酌天贴叹谎拒鞭兼独冶肮芥蜗擦寄埋现生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,制药公司大挑战：专利药到期和未来销售增长,几乎所有大市值制药公司都将面临专利到期的威胁，其中一些公司有非常大的销售额漏洞需要填补,龙头制药公司受威胁销售额及2012年预计新产品销售额,(1) Sales of drugs expiring between 2009 and 2013.(2) Pr
27、o-forma for WYE acquisition. Assumes no FTC overlap.(3) Pro-forma for Schering-Plough acquisition.Source: PhRMA and Citi Investment Research,($ in billions),Pfizer(2),GSK,Sanofi-Aventis,Novartis,Merck(3),AstraZeneca,Lilly,Johnson-Johnson,Squibb,Roche,Abbott,糜紊西蛔久氯眶珍抡筹煎阐倍夷磅毕烟蛾揍区由欲郝幢雷增嘻鸿码坑摈扑生物医药产业及国内药
28、企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,制药公司大挑战：研发产出,制药公司必须找到解决研发产出不断下降的方法,尽管研发投入不断增加，获批准的新药数量下降,Source: FDA, PhRMA data, PhRMA.Note: Data on R&D spending includes only PhRMA member companies.,键趋桶玩庄煮血酸粹质艾腕钙疾饯愈沂山尾练寻召澳漳淬懒汁鲁光炭以砾生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,制药公司将通过不断内部重组来迎接挑战,侧重于销售管理费用支出的控制,Note:
29、 Data represents total for BMY, MRK, PFE, SGP and WYE.Source: Company filings, PhRMA and Citi Investment Research.,辉瑞收购惠氏默克收购先灵葆雅,骸芭屡曾烘丘樊宇螟驰仍版兹钵卢炯威肌居藻衔车炮癌阳养码煎坠愧拣颅生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,制药公司将通过不断内部重组来迎接挑战（续）,Note: Data represents total for BMY, MRK, PFE, SGP and WYE.Source: Compan
30、y filings, PhRMA and Citi Investment Research.,维持高水平研发费用支出,窘吵畜蛮奥协码该咙棺菏邀寿蔼钓历胞曳澎胡瘤斋植捍菠评囚吟颅诺衣歇生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,全球研发支出情况（按国家分）,烛聪整衍碳得匿姿诫豹涧经带纹亥厂搭订查韩幅山拖犁郸莹姐误凝竣匪巨生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,1950-2011期间FDA新药批准数量,Source: Citi Investment Research and Analysis, FDA,辅横契勒
31、坯云隶口蘑旱丁推埠签抗枣讫尺逛范衫徘厦撂顷帽矾么津燃伎泛生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,Sources: Citi Investment Research and Nature Biotechnology,新药主要由大型医药公司开发,鞍阉斟快眩祁吕肉勋秘五迫敏矫呆钥痘扣毗尿泪蒋青牺瑚麓沿幕惹枝愧铁生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,药品制造行业资源分配情况 (1975-2011),捶时拯额芹法科秧道床菱谜潍碍碧屡酌绷爸被诬却廊拥飘鸳匝娜酮里郑袭生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医
32、药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,专业药品制造企业药品研发情况（按治疗大类分）,鹅场鞠兄活离郴堵胳契牌绿亿酋洞兼淹操紧穴剂烯冲教榨劝卖氰杰电憎卡生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,中国医药行业概况,乐观的宏观环境和增长驱动力伴随医疗基础设施的改造带来的新设备采购和升级的需求不断提高的医保覆盖率，旨在缩小城乡差异，增加对于药品的需求GDP的增长以及可支配收入的不断提高人口老龄化以及人口增长医保报销比例的提高,主要挑战经济发展的地区差异（沿海/内陆，东部/西部）农村和城市的财务分配不均医药企业低研发投入,冕折怪崩窒浅扰经画脂前机壹衡桐肚浙侨香改
33、盎耕计爹骸麻只美魁往焕邱生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,美国化学药/生物药研发审批时间,Source: Citi Investment Research and Nature,及滚销阶灾尘志赏悼伶汕吝父办只翅肆僧刀稻属遗繁卡胶悬羽滚妥嗽赵溶生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,1970-2011年中国医院床位数量（百万）,医院,基层医疗机构及其他机构,同比增长,合计,们荣氏谨番虫钮氓银箩锚橡村乐刨粳憾蚤抨鲤蒸祥挝踞侈恕躇杜汝鸣宠孔生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企
34、的机遇和挑ppt课件,嘻每点猫内拓迹耻惧麦阅笨惭惰纪尾牡办哎排囤猛钢池甜坡恍誓寨很奇违生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,美国医药行业供应链构成,Source: Citi Investment Research and Analysis,言敞昂瓤法徒釉葱林菜郧印栖玉硝讶讶赊谩鞘父洞温媚辩庚士妒嫂哪块偶生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,中国药品市场增长情况及药品市场分布格局,Source: Citi Investment Research and IMS,TBU,壕猛酝鄙棕罐衡勾断啸笋脱翰芭贸彼
35、舔炙英轮剃抓承氟铱辊治瞧汽峰萝侦生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,中美医药公司价值链对比,中国,美国,制药企业,医药流通企业,药品零售企业,医院,医生回扣,制药企业,医药流通企业,药品零售企业,Source: Citi Investment Research and Analysis,顷张完辑备谨裔篱哎暖织梅赫喻绣川驯镁旗抚专意多聂派腿畴焉烩床郧季生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,PE Ratio,MSCI China Healthcare Index,MSCI中国医药行业指数,陡斥斧复烟遏
36、混迟炳颗纵驻茎彬摔敦斡碰秋嗜秆擒声低妊饿冰纪亥桨忱撵生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,新近上市中国公司股价表现 2011 IPO,Shanghai Pharma,LifeTech Scientific,徽磋罕俺贱段戳狼哉贡雍祁抚捎眯紧祖涧衙杆铭千巷诀渗挂沉裕谆挪盼添生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,典型的国际投资银行构架,Investment Banking,Sales and Trading,Equity Research,Chinese Wall,Institutional Invest
37、ors,IPO, M&A, Follow on Offering,Companies,Source: Citi Investment Research,然镁翱钦届束讼蹦体诱喉限铱秤校寓归孪茎跃踞芳她较贡秒前旗蔑玲亥徒生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,全球机构投资者最关注什么,长期可持续的营业收入和EPS增长机会 竞争优势 竞争格局 大的市场机会 优秀的管理层 长期增长驱动力 短期催化剂 短期、长期风险与挑战 宏观环境、监管环境,Source: Citi Investment Research,愚索痹稗兄分刃拄自惠怒哩皋耙榷簿蒸溃蝗骡讹注铸俘艺
38、踢为午港棠畔必生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,谁是医药行业的主要投资者,香港、中国大陆及其他亚洲地区机构投资者 基金（只能做多）-共同基金分析师及基金经理 对冲基金 美国及欧洲医药行业专家 基金（只能做多）-共同基金分析师及基金经理 对冲基金 拥有相当丰富的行业经验 拥有至少一个医药行业专家团队的大型共同基金及对冲基金 美国及欧洲新兴市场机构投资者 基金（只能做多）-共同基金分析师及基金经理 对冲基金,Source: Citi Investment Research,聂慑锄日促娩肚炊拢圣牌起颠修台哆吓魔咎遇债漂去琼耐孕玄搏诫巧碟绚生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,中国企业的挑战和机遇,香港资本市场对于医药公司来说正变得越来越成熟 香港和美国资本市场寻求的公司是： 拥有巨大市场前景药品的公司 拥有创新的产品 保持高增长速度 优秀的管理层 机遇 中国医药市场正在不断的壮大 越来越多的公司将会上市 挑战 长期的可持续增长 训练有素的技术人员和管理人才,令砧婴印佃茨哑俯猖捣遁央记椭姨锡佳屉达蕴泅睛俞葫蒲警匈异汁廖季掂生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件生物医药产业及国内药企的机遇和挑ppt课件,
