1、I本科毕业设计论文届论文题目股权结构对会计信息质量影响的实证研究所在学院商学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日II摘要随着股权分置改革的不断深入，我国上市公司的内部治理和证券市场仍处于不断完善阶段。一系列的国际会计舞弊和国内会计造假事件的不断发生严重挫伤了中小投资者、债权人的信心和积极性，也阻碍了国民经济健康有序的发展。会计信息质量的高低直接对资本市场的有效程度和社会资源的配置效率产生巨大的影响。因此，会计信息质量的高低一直受会计界乃至社会各界人士的关注。上市公司的会计信息的披露与公司治理有着密切的关系。而股权结构又是公司治理结构的核心内容；公司治理效率的高低很大程度上取
2、决于股权结构。近年来，国内股权结构对会计信息质量的影响一直是学术界研究的重要内容。因此，提高会计信息质量对完善中国证券市场有着深远的意义。本文借鉴国内外相关研究成果，通过实证检验的方法，分析我国上市公司股权结构和会计信息质量的深层关系。最终可以得出股权结构变化对会计信息价值相关性的影响。关键词股权结构；会计信息质量；盈余信息含量IIABSTRACTWITHTHEADVANCINGOFSTOCKRIGHTDECENTRALIZEDALLOTREVOLUTION,THELISTEDCOMPANYSINTERNALGOVEMANCEANDTHESTOCKMARKETISSTILLIMPROVINGA
3、SERIESOFINTERNATIONALACCOUNTINGFRAUDANDDOMESTICACCOUNTINGFRAUDOFTHEINCIDENTAREHAPPENINGALLOVERAGAINTHESEHAVESEVERELYDAMAGINGINVESTORSANDCREDITORSCONFIDENTANDENTHUSIASMALSOITWILLSTOPWELLORDEREDECONOMICDEVELOPMENTTHEQUALITYOFACCOUNTINGINFORMATIONHASDIRECTLYAGREATINFLUENCETOTHECAPITALMARKETDEGREEOFEFFE
4、CTIVENESSANDEFFICIENCYOFTHEALLOCATIONOFRESOURCESLISTEDCOMPANYSACCOUNTINGINFORMATIONDISCLOSUREISCLOSELYRELATEDTOCORPORATEGOVERNANCEMOREOVER,THEOWNERSHIPSTRUCTUREISTHEMOSTCRUCIALPARTOFCOMPANIESCORPORATEGOVEMANCEBYTHECOMPANYSTRUCTUREONTHEPERFORMANCEOFACADEMICRESEARCHHASBEENANIMPORTANTCONTENTINOURCOUNTR
5、YTHEREFORE,ACCOUNTINGINFORMATIONTOIMPROVETHEQUALITYOFCHINASSTOCKMARKETHASAFARREACHINGSIGNIFICANCETHROUGHEMPIRICALMETHODSANDMANYREFERENCEBOOKS,WHICHANALYSISOFTHELISTEDCOMPANYSSTOCKOFOURACCOUNTINGINFORMATIONQUALITYANDTHEDEEPRELATIONSHIPINTHEEND，WEKNOWTHEINFLUENCETHEOWNERSHIPSTRUCTUREWORKEDONTHEQUALITY
6、OFACCOUNTINGINFORMATIONKEYWORDSOWNERSHIPSTRUCTUREACCOUNTINGINFORMATIONINFORMATIONCONTENTOFEARNINGSIII目录1股权结构与会计信息质量的概念界定111股权结构的概述112会计信息质量的概述113会计信息质量的根本影响因素22股权结构对会计信息质量影响的现状分析与研究假设421我国上市公司股权结构与会计信息质量的现状分析4211我国上市公司股权结构的现状4212我国上市公司会计信息质量的现状522相关文献回顾及研究假设7221股权结构性质对会计信息质量的影响7222股权集中度对会计信息质量的影响83我
7、国上市公司股权结构对会计信息质量影响的实证研究1031数据来源和样本选择10311数据来源10312样本选择标准1032研究变量及基本模型13321被解释变量与解释变量13322控制变量14323基本模型1533回归结果及分析16331描述性统计分析16332回归分析174研究结论与研究局限性2241研究结论2242研究局限性22参考文献241近年来，大量国内外学者对上市公司股权结构和会计信息质量进行了多角度的研究，由于样本选择的和指标的差异性以及在研究方法上的局限性产生了不同的结论。虽然各个国家的体制和发展道路不尽相同，企业具体制度也有所差别，但有效的公司治理结构是普遍的；实践证明，股权结构
8、作为公司治理的核心，其不合理缺陷是导致我国上市公司出现财务报告舞弊现象的主要因素，股权结构和会计信息披露相互依存和影响，共同发挥着重大的作用。但是，公司治理机制对会计信息质量的作用，以及二者互动关系的研究还处于比较零散的阶段，不够全面和深入，缺乏系统性的专门研究，因此，在完善会计信息披露和公司治理的过程中，深入探讨二者的关系，有助于提高公司治理有效性和会计信息披露的质量的共性措施。本文试图从股权结构的角度实证分析形成中国上市公司会计信息失真的相关因素，有助于维护投资者的切身利益，同时为完善股权结构的政策性建议提供了方向。所以，进行深入的分析具有一定的理论和实践意义。1股权结构与会计信息质量的概
9、念界定11股权结构的概述“股权结构”一词的英文是“OWNERSHIPSTRUCTURE”指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系（杨华，2009）。股权结构一般主要从股权结构的性质、股权流通性和股权集中度来探讨会计信息质量的相关性（许年行，2010）。根据股东持不同比例的股份，股权结构可以从两方面考察一是质维，即持股主体（股东）的类型及其构成与持股比例；二是量维，即公司股份分布的集中或分散状况（科斯，2003）。简单的来说，股权结构是由不同性质的股东及其持股比例构成企业股权的分布状况。以上是本文通过质维和量维两个方面，对股权结构进行了综合的概要分析。12会计信息质量的概述会计信息质量是一个
10、较为综合、全面和抽象的概念，很难找到一个合理的指标对其进行准确的量化，但这又是进行会计信息质量研究必须关注的一个关键问题。会计信息质量的普及定义是使财务报告中所提供会计信息对投资者等使用者决策有用应具备的基本特征（蒋义宏，2008）。会计信息质量的体现从会计质量、盈余质量、财务报告质量、信息质量和披露质量等来反映，它的基本特征主要包括可靠性、相关性、可理解性、可比性、实质重于形式、重要性、谨慎性和及时2性等；主要表现在可靠性和相关性两方面（李德森，2009）。大量学者认为，构建与衡量我国的会计信息质量特征体系可以借鉴国际会计准则委员会和美国财务会计准则委员会的经验。13会计信息质量的根本影响因
11、素股权结构作为公司治理的核心内容，它对公司治理结构的模式选择、组织形式及公司治理的效率都有重要的影响。股权结构不同，说明公司的治理结构的模式选择所产生的股东所拥有的不同权利及股东之间的制衡关系，决定了股东对经理人会计信息的监控动机和方式，继而对会计信息质量的监控行为就会有所差异。（1）委托代理契约的不完备性关于企业契约理论，科斯深刻的认识到“企业是一组契约的联结”（科斯，2003）。杨华认为现代公司不能将所有权和经营权完全分离，便产生了委托代理机制，从根本上说这是一种契约关系（杨华，2009）。委托人是公司的所有者，受托人是公司的管理层，双方的利益不一致，进而导致了委托人和受托人各自对企业经营
12、目标的不一致，委托人关注企业的长远发展和自身价值，而受托人则注重短期利益，在双方利益最大化的决策产生分歧时，管理层通过控制公司的资源，利用控制权优势来达到个人效用最大化目的。委托契约制的功能弥补了这一点，它以委托契约的形式纠正了因产权分裂的产权主体的权责利益关系，使股东与经营者相互依存，相互制约，任何一方不能脱离对方而单独实现自己的利益目标，也不能脱离对方而单独规避自己风险责任。只要委托代理契约能够以公平、公正的界定股东与经营者的权利和责任、利益，就能够激励和制约股东与经营者的权益等。事实上，显示中的委托代理契约并非理论中的那么完善，契约不能精确的说明企业各种情况的产生，公司的经营者和所有者双
13、方不可能将彼此的权利和义务划分的那么清楚，其约定具有不确定性。在分歧的决策上，为各自利益出现了背道而驰的局面，管理层将会向信息使用者提供虚假、失真的会计信息，并无需承担最终的法律责任。由此可见，委托代理契约的不完备性是导致会计信息质量失真的源头之一，降低了会计信息质量的透明度。（2）委托人和代理人的信息不对称性信息不对称产生于各方拥有的会计信息的相关资料不一致，即双方中一方无法获得另一方的行动信息时就会导致“不对称信息”所产生的逆向选择和道德风险。在道德的约束上，委托人无法完全在整个过程中观察到代理人的行为，只能通过代理人行动的结果作为考察方式（李德森，2009）；道德的约束力度也成为3了信息
14、不对称的影响因素之一（蒋义宏，2008）。正是由于这种信息不对称的因素，业绩好的企业和差的企业受欢迎度和资本的流向出现逆向变化。（3）股权结构分布不合理。股权结构对管理层经营行为和会计行为有一定的监督约束作用。由于国有股所占比例较大，其他法人股比例较小，大股东的控制权无法得到有效的制衡，不同持股股东之间的行为动机和获取利益方式有所差异，所有权和经营权的分离程度不完善，造成降低了会计信息披露的透明度。42股权结构对会计信息质量影响的现状分析与研究假设21我国上市公司股权结构与会计信息质量的现状分析要想深入地研究上市公司股权结构对会计信息质量的影响，首先需要对股权结构和会计信息质量现状做出详细描述
15、，以便我们有一个全面而客观的认识，也为本论文阐述的深市制造业上市公司优化股权结构提高会计信息质量的建议提供数据支持。本文对20082009两年期间77家样本公司盈余水平、国有法人股比例、其他法人股比例等指标数据进行了收集和整理，具体如下。211我国上市公司股权结构的现状近些年来，对股权结构的分析主要从两方面进行说明（1）股权结构不够完善，股票相互割裂。目前我国上市公司的股本结构总体包含有很多种类，有A股、B股、H股，还有国有股、法人股、内部职工股以及其他类型的股票。我国上市公司大多是国有企业改制而成的，为防止国有资产流失和加强宏观调控等目的，国有股占绝对控制地位（见表1）。表1国有股、流通股、
16、法人股比例年份国有法人股比例其他法人股比例流通股比例2008年5391961842009年513163196资料来源新浪财经网的财务指标相关数据统计整理上表显示出，我国目前国有股和法人股的持股比例较高，两年的平均水平都达到了50，所占全部股本的一半左右，而流通股的比例较少，只占据了一小部分，两年数据显示都3累积有效2202332330347558558558418209209787合计77100010001345注意1不合格2合格3良好4优秀图3样本上市公司会计信息披露质量通过表2和图2显示，本文选取的样本的信息披露质量总体来讲都集中于评价值第三个层次，所占比例为787。这说明会计信息披露水平
17、较好，对后面的回归分析给予了一定的可行性。表5上市公司0809年5项指标平均值一览表股票代码公司简称股票累计收益率盈余水平国有股比例法人股比例托宾Q资产负债率公司规模000049德赛电池010020470271072023000157中联重科0480040590092120772406000400许继电气0220107031930482227000404华意压缩04502060081560682159000410沈阳机床029020560021420852294000418小天鹅080210440261730522000425徐工机械048021070012960672272000519江南红
18、箭2470260750014190282001000521美菱电器125026072003159072212000527美的电器0580260730271910642403会计信息披露质量0102030405060234质量水平评价标准系数百分比频率百分比12续表000528柳工0502606101740572277000530大冷股份023026034022120352172000595西北轴承0030610012640522062000607华智控股05203033016192066216000611时代科技016030430282250142054000617石油济柴0480310450
19、2170622148000625长安汽车10303105901450572369000651格力电器0430320410281680772441000666经纬纺机14033000730532258000678襄阳轴承0370340320235042047000680山推股份00503402801790432246000700模塑科技039035021041180732195000710天兴仪表03903504504630681964000738中航动控0720370510353034211000768西飞国际0520380310121790372346000777中核科技0040390630
20、3820332061000800一汽轿车1040404702520412322000806银河科技061040420171720632187000811烟台冰轮0440400174062117000816江淮动力049041030392520572177000821京山轻机050410240190152101000837秦川发展04504207302250392114资粮来源据潮资讯网和CSMAR中国股票市场交易数据库相关数据统计整理通过以上数据表中的几项指标的数值显示，样本公司的股票累计收益率和盈余水平的变化基本保持平衡，变化的幅度不大；国有股的比例占据比例较大，法人股比例较小，这也反映了我
21、国目前制造业上市公司的股权高度集中，国有股一股独大现象占据着重要地位；样本公司的资产负债率都在05左右变化，公司的规模都接近21，而Q值也都大于1，说明所选取的样本公司的成长性较好，为后续发展提供有力保障，有足够的发展空间。表6对77家深市制造业上市公司样本选取的统计整理序号产业类别样本公司数量个比例（）1电器机械及器材制造业41252医药制造业13133信息技术业/通信及相关设备制造业515634饮料制造业13135纺织业26256黑色金属冶炼及压延加工制造业13137服装及其他纤维制品制造业131313续表8化学原料及（专用）化学制品制造业26259仪器仪表及文化、办公用机械制造业4125
22、10食品加工业262511非金属矿物制品业262512生物制品业131313电子元器件制造业262514日用电子器具制造业393815其他制造业1313合计32100资粮来源锐思数据库财务指标相关数据统计整理上表显示了本文在选取深市制造业上市公司涉及了15个行业，都是我国制造业较为普遍的行业；这类行业的市场份额多，发展潜力大，基础比较完善，面临着国际和国内市场环境的深刻的变化，代表性高；同时为后文实证的分析说明更具我国上市公司的发展特征。32研究变量及基本模型321被解释变量与解释变量盈余水平是提高会计信息质量的首要任务，通过盈余的价值预测未来的现金流量能力，即投资者决策相关性。会计盈余水平和
23、股票收益率之间存在这一定的相关关系，盈余水平可以用来解释股票累计收益率。如果会计信息对需求者有用的，那么这些信息就会被反映在公司股票市场价格中。所以本文用会计盈余对股票收益的相关程度对会计信息质量进行描述；将股票累计收益率作为被解释变量。（1）被解释变量股票累计收益率（RET）此变量表示各样本在年度报告的12个时期的累积收益率，原始数据源于CSMAR中国股票市场交易数据库，计算方法为RET（1RETURNI），（I为样本研究年度的各个季度）即上年年度各个季度个股回报率至研究年度年各个时期的季度个股回报率加1后连乘再减去1，样本的月个股回报率采用CSMAR中国股票市场交易数据库中再投资的回报率。
24、（2）解释变量盈余信息含量或盈余水平（IN），用来解释股票收益率；原始数据来源于深沪股票市场交易市场数据库，计算公式为INEPST/PT,（其中P为前收盘价）14IN为剔除规模影响后的研究年度报告的每股收益，而EPS为报告年度的每股收益，为了跟进因变量ERT的变化，本文此处P采用4月的收盘价作为年股价。国有股比例（STAT）国家股占总体股的比例，原始数据来源于中国上市公司股东研究数据库；计算方法为STAT国有股股本/总股本法人股比例（LPE）法人股占总股本的比例，计算方法为LPE法人股股本/总股本；股权集中度（HHI）前十大股东持股比例，HHI中文名为赫芬达尔赫希曼指数，简称赫芬达尔指数，是一
25、种测量市场份额的变化，即市场中厂商规模离散度，是经济学界和政府监管部门使用频繁的指标，具有较高的评价性能。计算方法为2121/NINISIXXIHHI其中X市场的总规模XII企业的规模SIXI/X第I个企业的市场占有率N为该产业内的企业数显然，HHI越大，市场集中程度越高，垄断程度越高；该指标不仅反映市场内企业的市场占有率，而且也反映了企业之外的市场结构，因此，能更好地反映企业对市场的影响程度。综上所述，我们可以得到以下变量定义表，（见表7）。表7变量一览表变量类型变量名称变量符号变量定义盈余指标股票累计收益率RET年度股票各季度累计收益率加1连乘减1盈余变量IN报告年度每股收益/股价股权性质
26、国有法人股STAT国有法人股占总股本比例其他法人股LPE其他法人股占总股本比例股权集中度股权集中度HHI前十大股东持股比例平方和股权制衡RES第一大股东与第二大股东持股比例比值322控制变量通过王化成、伶岩（2006）和朱科敏（2007）等学者的研究分析文献，本文选取成长指标（Q值）、企业规模（SIZE）和资产负债率（LEV）三个控制15变量指标。托宾Q值Q值的市场价值越高，公司的成长性越好，未来的盈余水平预期也会越高，票收益之间的关系也会越强。计算公式为Q公司市场价值/公司重置成本。企业规模（SIZE）公司规模较大的上市公司更容易受到社会的关注，并为大众所了解。此外，考虑到企业总资产账面价值
27、数值较大，因而以资产账面价值的自然对数来表示。资产负债率（LEV）其一，企业的资产负债率高，企业的自我保护动机可能通过粉不良的财务状况来加强投资者的投资信心，从而影响会计信息质量。其二，当管理层对公司未来的发展有良好预期的情况下也有可能使公司保持高产负债率，管理层可以通过操纵盈余来改进财务状况，当投资者识别出后作出相应的投资选择，则可能增强盈余与股票回报之间的关系，从而影响到会计信息质量。资产负债率公式为LEV总负债账面价值/总资产账面价值。综合我们以上对变量的定义我们可以得到以下变量定义表。（见表8）表8变量一览表变量类型变量名称变量符号变量定义控制变量托宾QQ公司的市场价值与重置成本的比值
28、企业规模SIZE总负债账面价值与总资产账面价值比值资产负债率LEV总资产负债率323基本模型本人参阅大量国内外文献，发现目前区分会计信息质量的标准主要检验财务报告的信息含量，用财务报告公布前后股价的反应来说明。因此本文的实证研究讲采用盈余水平标准来衡量会计信息质量的高低。盈余管理是指有目的地干预对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”（SCHIPPCR，1989）。盈余收益模型是本文实证研究部分的基本检验模型。本文将会计信息质量定义为会计盈余信息与投资者决策的相关性；国内对盈余信息含量进行的相关研究基本上都证实了中国股市上的会计盈余具有信息含量（刘立国，2003）。本文的回归分析都是
29、建立在盈余收益模型这一基本模型之上，同时加入需要研究的变量得到本文的待检验模型。RET01IN2Q3SIZE4LEVI1633回归结果及分析331描述性统计分析根据上述变量定义及样本数据，通过SPSS18版本统计软件分析，可以得出各个变量的描述性统计结果（见表9）。表9描述性统计结果变量代码最大值最小值中值均值标准差股票累计收益率RET5648470777301478055923904414756盈余水平IN04168330001310318920294427300290839国有法人股比例STAT029920041635067079807200999其他法人股比例LPE09123250016
30、456025131903370638赫分达尔指数HHI09876600405902472060305660102758517股权流通性TAR10215802435032044301909033股权制衡较弱组较强组RES989E0500232E06122E051369800001016370280802965托宾QQ6007208242191635220216111404421公司规模SIZE246654319556221802052191261512567504资产负债率LEV065150136400192053176101807458首先，我们从股权性质方面来看，国有法人股比例的平均值为67
31、08，中值为4164，说明样本公司中，国有法人股的持股比例相对平均，没有非常大的差异；其他法人股比例的平均值为2513，中值仅为163，表明所研究的样本公司中其他法人股持股比例的差别比较大，部分公司没有或者只有一少部分法人股，而也说明了法人股的缺失减弱了股东之间的制衡。其次，再从股权流通性来看，相关学者的研究数据表明20082009年流通股比例的平均值为3236，与中值相接近，本文的样本中流通股比例的平均值为3904，中值为2435，表明股权分置改革以后股权的流通性大幅提高，其比例已经超过半数的股权流通，表中显示，流通股的比例最小值是2158，最大值为100，此数据说明股权的流通性再上市公司里
32、存在很大的差别。而HHI指数，前十大股东比例的均值为3057，中值为2472，最大值为9877，其股权集中的强度在不同上市公中有较大的差异，这也可能是因为受金融风暴的影响导致我国股票市场的动荡变化。最后，表中托宾Q均值为22，Q1；公司规模均值2191，资产负债率均值为053，控制在50左右；符合比例的标准话，说明样本公司的成长性，发展前景有一定的保障能力。17332回归分析（1）首先通过简单的一元线性回归模型检验会计盈余信息是否具有信息含量，RET与IN之间的相关性，并借助SPSS18软件对二者的关系基本分析。RET01IN2Q3SIZE4LEV1（1）其中为为常量；1残差；分别运用08年，
33、09年，以及连续两年的数据，分别输入到模型里，可以得出如下的结果（见表10）。表10盈余收益模型简单回归系数A模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差试用版1常量18846401744093INEPS/P24546451365338000托宾Q值838722152857791资产负债率392830027232817公司规模3901493751970102A因变量股票累计收益率ADJUSTEDRSQUARE025F8137SIG000回归图表中主要观测所下方数值ADJUSTEDRSQUARE代表标准拟合度；F值为检验统计量的观测值，其此值越大说明拟合度的效果越好；SIG代表P值即变量的显著程度
34、，一般P0，在5的置信水平上显著；这与本文假设2即法人股比例与会计信息质量成正相关一致，说明法人股的存在可以提高盈余信息水平，从而提高会计信息质量。此外，股票市场对这一信息表现出了较为敏感的反应，我国制造业行业公司治理呈现低效应，所有者缺位造成公司内部人管理化得运作，并操纵会计盈余达到牟取私益。所以过高的国有股比例对会计信息质量有负面的影响。其他法人股对会计盈余成负相关，其他法人股的存在也一定程度上制止公司内部人管理的效果，从而加强公司治理。（3）对股权集中度的回归分析（如表13）。RET01IN2INHHI3Q4SIZE5LEV3（3）表13股权集中度的回归系数系数A模型非标准化系数标准系数
35、TSIGB标准误差试用版1常量970726203706000INEPS/P7081345056526601INHHI268448114014220461托宾Q值8541227367021000资产负债率092825013112911公司规模3841183693242002A因变量股票累计收益率ADJUSTEDRSQUARE0525F8337SIG000从图表的回归结果可以看出，股权集中度与会计盈余水平是成负相关的，20HII与会计盈余水平的系数为2684，说明会计盈余信息的价值决策相关性产生消极影响，与本文假设3即股权集中度对会计信息质量成负相关；我国证券市场目前股权集中度较高，不利于提高会计
36、信息质量。在上文分析中对股权集中度进行相关性的检验，这有可能是因为我国一股独大的现象较严重导致HHI同会计盈余水平成负相关。通过以949家上市公司为样本分析得出我国目前上市公司一股独大的情况仍然比较显著（王新汉，2008）。前五大股东的持股比例超过58。因此，我国一股独大的现象仍然比较明显。（4）股权制衡度的回归分析（如表14）。RET01IN2INRES3Q4SIZE5LEV4（4）表14股权制衡度较弱组回归分析系数A模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差试用版1常量70726201706581INEPS/P27081345056526301INRES768424811401422030
37、1托宾Q值8541227367021700资产负债率092125013112911公司规模3841183693242802A因变量股票累计收益率ADJUSTEDRSQUARE046F4957SIG000表15股权制衡度较强组回归分析系数A模型非标准化系数标准系数TSIGB标准误差试用版1常量280724203706181INEPS/P27081125056541311INRES471124811351422161托宾Q值18541228667021200资产负债率0921225012112511公司规模3841343793242002A因变量股票累计收益率ADJUSTEDRSQUARE032F
38、4362SIG007表14和表15是股权制衡度较强和股权制衡度较弱两组数据回归分析结果对比。表14中，股权制衡度较低组的盈余水平系数为7684，在5的水平上显著；而表15中的数据显示，股权较高的盈余反映系数为4711，这也反映了其他股东对控股股东的制衡度越弱，盈余反映系数越大；制衡度越强，盈余反21映系数越小；此结论与本文假设4即股权制衡度对会计信息质量有重大影响。上述数据反映了我国目前的资本市场暂时缺乏完善的法律监督机制和对投资者的保护，投资者自身也不够成熟，资本市场存在严重的投机倾向，在激烈的控制全竞争中，若胜出的股东一旦取得控制权，就会尽力为达到谋求个人利益，掠夺中小投资者的利益，为掩饰
39、这种掠夺行为所造成的影响，他们将试图美化会计信息，从而使降低会计质量的保障程度（石本仁，2007）。这体现了我国上市公司内控制度不够健全且没有有效的执行；所以在我国资本结构和法律体制不完善的情况下，西方发达资本市场所奉行的股权制衡度机制在我国发展到一定程度的时候，他们操控企业的欲望就越强烈，相比监督公司的经营行为，更倾向于取得公司的控制权，从中获得更大的利益，他们会用尽一切手段争取股权，正是由于这种最大个人利益化存在导致了恶性竞争结局。但当股东对一股独大的影响度较小，即制衡力度较弱时，股权结够的安排呈现了合理性，相对集中的股权结构可以造成股东高度关注公司的各高管的交易行为并关注监督管理者，有效
40、的解决代理问题，缓解信息不对称性；控股股东持股比例越高，其越能意识到个人与企业利益趋同的重要而监督公司经营，尽量避免企业资源流失，从而使会计信息质量提高（胡杨，2003）。224研究结论与研究局限性41研究结论本文针对我国深市制造业上市公司股权结构对会计信息质量的影响，以优化股权结构为突破口，为提高会计信息质量提出相关建议。通过上述分析得出以下结论第一，我国高管持股比例有不足之处，股权结构不甚合理，不能做到股票市场人人平等法则；内部人控制现象严重，这直接导致了经理层的短期行为、过分投资，最终损害了股东长远利益，提高了代理成本2。同时上市公司高管持股比例平均仅为1153，远低于国外106的水平（
41、佘虹志，2006）。并且，这些股份的流通性还受到限制，因此高管持股的激励作用非常有限。第二，我国市场上的股票收益率和上市公司的会计盈余水平含量是成正相关，但不同年限股票收益率的差异较大，所以股票市场的价值投资行为还需进一步完善。第三，本文实证证明力了公司的股权结构对会计盈余信息水平有一定的影响力度。其中，股权结构（国有股和法人股），股权集中度（HHI），股权制衡度在一定程度上影响到盈余水平决策相关性。国有股、法人股对会计信息质量假设得到验证通过国有股和法人股比例两个变量研究结果显示，国有股比例对会计盈余信息水平产生消极影响，而法人股则对盈余信息水平起到了积极作用；因此，本文的研究结论与假设相符
42、。股权集中度对会计信息质量影响得到验证本文对股权集中度变量检验实证分析得出，HHI对会计信息盈余水平的价值决策相关性产生消极影响，与本文理论部分的研究假设一致，我国股权集中度近几年平均达到了50以上，不利于提高会计信息质量。而股权制衡度对会计盈余信息有重大影响与上述假设一致，我国资本市场的不健全所致。42研究局限性本研究本着科学、准确的原则进行理论推导与实证研究，但因为多方面的原因，使研究在分析过程中受到一定的限制。2所谓代理成本，就是资产不同权之间分配时产生的费用。资产所有权与使用权的分离会产生委托代理关系，这种委托代理关系会产生代理成本。在这里，主要是指股东对经理层的监督成本及道德风险成本
43、。23（1）样本数据的局限。由于时间、精力和数据资源的有限，本文只选取了部分在深圳证券交易所上市的各地制造业上市公司，并剔除了发行B股和H股、及STST的和缺少财务数据的上市公司；在对股票累计收益率公式计算中，本文并没有搜集07年1月09年12月的月个股股票价收益率，用季股票累计收益率代替了月股票收益率，而07年个股月收益率和TOBINQ值无法查找到，所以只选择了08、09两年的数据分析，从而降低了描述统计的分析。（2）在本文中“将会计信息质量定义为会计盈余信息与投资者决策的相关性”是运用于正常的市场条件下的，而我国20082009中国股市是非常态的，但是又鉴于局限（1）和研究时间的意义本文只
44、好选择20082009的非常态的部分财务数据。（3）由于目前国内上市公司在基础财务数据及股权结构数据的披露不是百分百的真实准确；此外财务数据的收集和整理方面存在着不规范之处，因而会对最终的分析结果产生无法回避的影响。后续研究可以通过多方面数据分析对比，提高准确性，从而使研究结论更具科学性。24参考文献1科斯契约经济学M北京经济科学出版社，20032杨华，陈晓升上市公司股权激励理论、法规与实务M北京中国经济出版社，20093李德森会计信息的真实性对合并报表的影响J财会研究，2009（5）4蒋义宏上市公司会计信息质量实证研究M上海上海财经大学出版社，20085许年行中国上市公司股权分置改革的理论与
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