1、2016年投资策略年投资策略电力设备行业电力设备行业李心宇李心宇投资研究部投资研究部2015年年 12月月 行业评级标配 投资建议1. 基本面： 1-11月电网投资同比增长 11%，高于历史均值水平；前 9月光伏新增装机 9.9GW，同比增长 161%； 9风电累计并网 13.8GW，同比增长 88%。2. 估值：电力设备板块 PE（ ttm） 51.49倍，较历史均值 36.74倍高 14.75倍；相对全部 A股溢价 2.55倍，较历史均值 2.37倍高 0.183. 投资要点： 投资：电力供需失衡，投资收益率下行，主动投资放缓，政绩考核下被动投资，特高压、配网、充电桩 电力服务：电改打开市
2、场，电力设备公司具备先发优势，线下提高用户粘性，线上快速扩张 储能：新能源消纳、分布式并网，需要补贴政策驱动，后续锂电池成本下降 电动车运营：电机电控企业增强对整车厂的议价能力，充电桩运营企业保障充电时间 新能源：高基数，增速确定下行，弃风限电严重，明年难改善，光热、海上风电 重点关注个股重点关注：大连电瓷、北京科锐、科士达、中恒电气、南都电源、科陆电子、阳光电源、科泰电源、首航节能、杭锅股份、泰胜风能、福能股份投资建议：行业标配重点股票TOP组合代码 简称 权重 评级 推荐逻辑002534 杭锅股份 10% 买入 主业恢复 +光热300274 阳光电源 20% 买入 估值合理 +储能微网60
3、0475 华光股份 10% 买入 转型环保预期 +国企改革000967 上风高科 20% 买入 转型环保 +管理层高位增持002364 中恒电气 20% 买入 充电桩核心设备 +能源互联网002322 理工监测 20% 买入 转型环保研究精选组合代码 简称 权重 评级 推荐逻辑002534 杭锅股份 25% 买入 主业恢复 +光热600475 华光股份 25% 买入 转型环保 +国企改革000967 上风高科 25% 买入 转型环保 +管理层高位增持002364 中恒电气 20% 买入 充电桩核心设备 +能源互联网板块表现：今年以来大幅跑赢大盘 56个百分点图：今年以来板块涨跌幅（截止 12月
4、 18日）细分 今年以来 收益率 相对沪深 300SW电机 88.15 83.55SW电气自动化设备 65.27 60.67SW电源设备 50.59 45.99SW高低压设备 65.01 60.41个股表现：热点集中于转型、充电桩、电动车，业绩差大市值表现差证券简称 涨跌幅 原因齐星铁塔 395.61 转型 TMT恒顺众昇 318.13 转型海外电站总包明家科技 313.54 转型 TMT银河生物 275.06 转型医药万马股份 269.92 充电桩运营中恒电气 262.51 能源互联网 +充电桩设备特锐德 244.04 充电桩运营科泰电源 228.93 电动车运营汉缆股份 204.99 转型
5、江特电机 199.68 收购电动车整车制造证券简称 涨跌幅 原因东方电气 -30.75 业绩大幅下滑 +大市值杭锅股份 -17.39 业绩亏损中国西电 -12.38 业绩下滑 +大市值龙源技术 -9.99 业绩亏损许继电气 -4.29 业绩大幅下滑特变电工 -2.96 大市值长高集团 0.35 资产重组停牌吉鑫科技 3.42 风电设备国电南瑞 4.70 业绩大幅下滑 +大市值佳电股份 6.04 业绩亏损今年以来个股涨幅前 10 今年以来个股跌幅前 10注：不包括今年上市新股电力设备基本面：用电需求创历史新低， 9月以来电网投资回暖 1-11月全社会用电量同比增长 0.7%，增速创历史新低。 1
6、-11月电网投资同比增长 11%，高于历史均值水平，前 8月累计负增长， 9月以来投资增速逐月回升，投资加码。图 、电网投资情况图 、全社会用电量情况新能源基本面：装机高增长，限电严重 光伏： 15 年光伏建设指标不再区分分布式和集中式，避开了尚不成熟的分布式；加之宏观货币宽松，有利于光伏电站通过杠杆放大收益率，推动了 15 年行业的高增长， 15 年 9前三季度光伏并网 9.9GW，同比增长 161%，全年有望达到 20GW。 风电：由于补贴即将下调， 15 年出现了明显的抢装潮，前三季度风电累计并网 13.8GW，同比增长 88%，全年有望达到 25GW，创历史新高。 15年 1-9月份，
7、全国光伏限电 10%，风电限电 19%，新疆、甘肃是重灾区，目前已蔓延至宁夏，未来可能进一步扩大扩大。图 、光伏累计并网情况 图 、风电累计并网情况估值：高于历史均值 截至 12月 18日，电力设备板块 PE（ ttm） 51.49倍，较历史均值 36.74倍高 14.75倍 相对全部 A股溢价 2.55倍，较历史均值 2.37倍高 0.18图 、电力设备 PE、 相对 全部 A股 估值 溢 价电力设备投资策略电力供需失衡电网是经济主体，主动投资意愿下降；电网也是政治主体，政绩考核下被动投资特高压配网充电桩投资收益率下行用电端为主导 用户侧能源互联网剥离三产反腐电改用电服务新能源分布式电动车发
8、电侧能源互联网远距离传输并网充电储能微网光热 海上风电从无到有租赁电源接入保障充电时间电机电控充电桩运营提高对整车厂话语权补贴电力设备：电力供需失衡，投资收益率下行，主动投资难提升 从下游主要企业的需求、供给情况来看，过去拉动电力消费快速增长的高耗能产业，在未来几年里，可能很难有质的改善。尽管新能源汽车、电取暖等新的用电负荷在快速发展，但难以弥补工业特别是重工业下降的影响，我国能源消费可能进入一个较低增速的时期。 发电投资仍然在惯性推动，火电这几年的资产投入反而在提升；新能源发电的光伏、风电规模也已上升到每年新增百万千瓦级别。 用电需求不足，而供给扩张仍未有效控制的情况下，电力行业的投资收益率可能普遍下行。图 、我国用电量结构 图 、我国新增装机情况
