1、光大保德信光大保德信 2016年股票策略年股票策略房雷房雷2015年年 12月月2主要观点 核心观点3分析逻辑：信用体系重构信用体系全球货币信用体系重建内部政府信用体系重建货币体系重构新兴市场重组政府部门信用建设私人部门信用建设 这是一个 动能转化为势能 的过程：脱离低轨道迈向高轨道克服传统内在束缚力的过程。分析逻辑4目录大类资产：资产重估的第二阶段宏观环境：市场环境A股策略5全球宏观周期：客观的认识经济增长周期 大类资产 1、降低增长周期预期； 2、朱格拉周期逐步回摆至均值； 3、库存周期短期向下6全球宏观周期：货币大周期的边际拐点 大类资产 1、观察欧美信贷表现，全球并非流动性陷阱； 2、
2、要从产出缺口的角度看美联储加息； 3、联储加息是货币周期的边际拐点； 4、会对其他央行的资产负债表产生负面冲击。7全球宏观周期：货币体系的边际重构拐点 大类资产 货币信用在 2014年开始回升，即所谓的货币信用周期开启。 美元主导的货币信用体系对经济和资产的重构在深化。 人民币成为插入全球货币体系的一个楔子，货币信用在规则体系上的不确定性需要观察。8全球宏观周期：货币体系重构与新兴市场重组 大类资产 美元重构发达市场货币完成，人民币汇率弹性增加冲击。 美联储加息后造成新兴市场信用紧缩，推动新兴市场重组。 不同于 19世纪和 20世纪的货币重构阶段，当前主要市场人口处于扩张动能不足，大概率上不会造成显著的外生性军事冲突。9大类资产：挣扎与反抗，从安乐死睡梦中醒来 大类资产 过去 5年全球大类资产的锚是利率 央行信用背书。 当前欧美债市处于历史极低位置，股市盈利率在均值上方 1.5倍标准差附近。 那么潮水褪去之后 。10大类资产：当低利率周期进入尾声 大类资产 发达市场强于新兴市场这是周期性的，目前还没有走完。 大类资产受到利率中枢负面影响的顺序是债券 股票 商品；其中美国是利率债 信用债；而欧洲是信用债 利率债。 低利率环境下大类资产没有轮动，但利率衰弱后，通胀和增长魅影会时常出现，资产价格开始轮动。
