1、货币、产出缺口与通胀安信证 券 宏 观研究2011年 10月要点提示货币与通胀之间的关系-理论回顾-实证研究-基本结论产出缺口与通胀的关系-产出缺口与通胀概述-价格粘性理论-货币与产出缺口的关系-产出缺口预测通胀在中国的适用性理论回顾 弗里德曼：通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象 货币数量方程MV=PY 货币需求函数 f ( w， Rm， Rb， Re， gP， u )*Y如果货币需求稳定，意味着货币流通速度是稳定的。货币和通胀之间有稳定的关系过去 30年货币需求稳定性显著下降实证研究 89个国家 1950年至 2009年平均通胀和平均货币供应量增速之间的关系 数据从时间上分为三段，分别为
2、1990年以前， 1990-2000年， 2000年以后 所有国家的数据按通胀水平的高低也划分为三组，即低于5%， 5%-20%以及高于 20%实证研究数据来源： CEIC，安信证券题目数据来源： CEIC，安信证券实证研究数据来源： CEIC，安信证券方程系数1990年以前 1991-2000年 2001-2009年总 体 样 本 1.504 1.175 0.303等 样 本 1.509 0.856 0.334通 胀 小于 5% 0.138 0.080 0.090通 胀 介于 5%-20% 0.378 0.552 0.091通 胀 高于 20% 1.549 1.103实证研究数据来源： CE
3、IC，安信证券方程 R21990年以前 1991-2000年 2001-2009年总 体 样 本 0.980 0.774 0.496等 样 本 0.980 0.998 0.564通 胀 小于 5% 0.487 0.320 0.226通 胀 介于 5%-20% 0.350 0.484 0.117通 胀 高于 20% 0.975 0.701基本结论 总体来说通胀与货币之间在长期内确实存在相当紧密的联系。 对于较低通货膨胀水平的样本而言，这一联系的紧密程度明显减弱；只有在较高通货膨胀水平的样本中，这一联系才比较明显。 最近二十年以来，货币与通胀的长期紧密联系出现显著下降；在低通货膨胀的样本内，这一联系在统计上似乎很不显著。 通过立足于观察货币增速来简单推断通胀水平的变化，其风险也是相当大的要点提示数据来源： CEIC，安信证券货币与通胀之间的关系-理论回顾-实证研究-基本结论产出缺口与通胀的关系-产出缺口与通胀概述-价格粘性理论-货币与产出缺口的关系-产出缺口预测通胀在中国的适用性
