1、 发现价值，创造财富 Contacts Tel: (020)-38780920 Fax: (020)38780926 http:/ 申万策略会医药上市公司 调研纪要 研究员： 葛云霄 报告 日期： 2011 年 11 月 25 日 所属行业： 医药 评级： 无 东阿阿胶 000423 总经理秦玉峰 1. 十二五计划收入达到 60 亿，其中阿胶块和复方阿胶浆各 20 亿 。 2. 北京金融街的门店很冷清，是因为做团购的多，其实生意都还满好的。 3. 最近马上要提价， 山东省政府已经批了， 阿胶浆由 36 元提价到 46.8 元，无糖阿胶浆 涨到 51.6 元，都涨了 30%左右。 4. 大家关心
2、的提价后对销量的影响， 08 和 10 年两次提价后确实遇到一些危机，当然其中也有媒体炒作的因素在，但现在都克服了。 其 实现在江苏、山东和上海 现在 销量已经超过去年同期了。江浙一带有习俗，囤阿胶，像囤白酒一样越悠久越好。有投资者去上海门店发现还有许多去年 10 月前的货，即 500 元以下，其实是去年经销商囤货。 5. 我们现在终端控制的好，比如广州采芝林大药房，他们刚刚换新包装的，之前都是囤货卖的去年的阿胶，这些情况我们都是掌握的。程建中是我们专门控制营销的，如何进行饥饿销售，如何不让经销商过分囤货，这里面学问大着的。 6. 大家关心我们是不是厚道，老提价，已经 80%毛利了。但实际上茅
3、台 80 年代和我们一样价格，现在比我们贵好多。并且我们不光提阿 胶块，还有高方等其它衍生品可以提。 7. 阿胶未来还要发展生物药，现在有瑞通力（主要是溶栓的，未来优先用药而不是优先放支架，这个利好我们的药），还有白介素和 EPO 等。 生物药这块全年增长 150%。 瑞普生物 300119 董秘 1. 未来强免会转为非强免，亦即留给广大养殖户的选择余地更大，所以我们现在注重市场化营销，不要太依赖强免。我们三分之一强免（猪瘟猪蓝耳），三分之一是大企业包括六和和民合，三分之一其它。中牧天康这块就是靠强免，就是靠政府活着。 2. 整个兽药行业其实集中度非常低，前十也不到 10%。 兽药中疫苗厂少，
4、化药厂 多，有上千家。 3. 技术上我们很重视的， 160 名技术支持，有深厚经验的，养殖户有问题就由我们技术支持去指导。业内都公认瑞普营销强，也因此我们价格要高。 4. 之前疫苗和药品占养殖成本不高，大头的是饲料，现在意识提高上来了，注重预防和治疗了。董事长亲眼看到一场疫病下来，一万只鸡死光光，养殖户自杀的场景。 5. 今年湖北龙翔并表，毛利有挺累。今年营销变革，收入提振，但销售费用因此有所上长。 6. 一共 1500 人，研发 216 人。 发现价值，创造财富 Contacts Tel: (020)-38780920 Fax: (020)38780926 http:/ 7. 宠物也是我们未
5、来的一个重点。 8. 前段大宗减持的是创投，大约减了 3/4，我们自己人一点没减。 海正药业 600267 董秘曾敏 仿制药出口总监罗家立 1. 未来发展脉络清晰，由现在原料药向制剂和原料药和创新生物药进军。原料药包括抗肿瘤，心血管，糖尿病等，这块是我们强项，有 56 年的历史。创新药有心血管和肿瘤和单抗等。 2. 拼研发和跨国巨头肯定有差距，比如 pfizer 一年研发投入 5-70 亿美元，是全中国药企研发之和还要多。像海正，强在仿制药， development 更重于 research，即前期研究我们不是特重视，后期的效果和成本优化我们更在乎。 3. 十大药企中只诺华有 sandoz 一
6、个子公司做仿制药，其它公司也想，但因为放不下面子 。现在化学药新药非常难做了。所以其它药企采用授权的方式，给其它厂家。 4. 海正药业， 2013 年制剂争取欧美上市，扩大亚洲和南美销量，成立全新的 API 组合。 2015 年高端品牌仿制药在国内上市，生物药上市。 2020 年达到 200 亿收入。 5. 和 pfizer 合作成立的公司，海正控股 51%，余下是 pfizer。创造新的品牌，和二者之前品牌都无关。 和上药和 pfizer合作不同的。中国制药品牌在美国接受度非常差，包括食品卫生 玩具 类等等。 6. 我们旗下台州是原料药，富阳是制药和生物药（重组蛋白），上海是新的化合物，北京
7、是单抗。 恒瑞 医药 600276 董秘戴总 1. 伊曲替康和奥沙利铂应该年底 通过 fda 和 ce 认证。来曲唑和多西他赛在申报。有出口发达国家，国内招标时可以单独定价，湖北现在已经明确落实这一条政策，未来会推广。 2. 我们研发费用没有资本化，而是直接摊销在前期的费用中了。 3. 之前肿瘤药我们排第一在国内，去年罗氏是第一了。 4. 罗鶄插话，媒体报道的 2000%医药中间利润对底价代理肯定是打击，对于天士力或者恒瑞这些自己做代理的没有影响。 5. 现在销售 2900 人，未来要做到 4000 人左右。 6. 艾瑞昔布已经上市， 10 月后就在大规模的推 广。阿帕替尼在申报有条件上市，是
8、替尼类药物中最好的。阿帕临床的胃癌三期年底结束，肺癌二期后会申请特殊通道。 节奏是， 2012 年艾瑞和阿帕上市， 2013 年法米替尼，最晚 2014年， 2014 年 DPPIV 上市。 7. 和豪森关联交易在年报中都有年，大约几百万，都是委托加工，其实和康缘也有。 8. 未来收入和利润都争取在 25-30%，毕竟上市药物还要有一个推广的过程。明年应该 20-25%。 9. 今年肿瘤药 15%增长，未来出口会带来一部分增量，替加福和胃癌做到五亿没问题，培冬本科也会，伊曲替康进入快发现价值，创造财富 Contacts Tel: (020)-38780920 Fax: (020)3878092
9、6 http:/ 速通道。；麻醉这块 4-50%高速增长 ，肌松卖 2 亿；特色输液，今年 3 亿，明年 7 亿，后年 10 亿；造影剂即碘氟醇和磺萨醇等六个产品，现产能不足，如果解决产能问题 100%增长。 天士力 600535 董秘 1. 全球前六的 CRO 和我们接触，我们选择了其中的两家 ICON 和 PARXEL，然后前些日子公告。参考西药的话，进入三期后大约 1.5 到 2 年时间结束。之前我们同时做的是 cGMP 车间通过检查，和各国药政协调临床实验的事，因我们临床要在全球 60 个中心同时展开。一例一万美金，具体例数还没最终确定。 科技部对三期临床有 5000 万支持，另外临床
10、费用资本化的 2. 亚单位， 第二家批文，第一家大规模生产的，中标价不低于诺华。多酚酸，已经上市，临床优于血栓通。尿激酶原，年底应上市，五年未批同类药，德国 TPK 治疗急性心梗是同类药物， 83%开通率，但一万六一针。 3. 益气和多酚酸都是新剂型，所以我们准备用新的模式，即和有经验的注射剂销售商成立合资公司。 4. 丹滴申请糖网的适应症，现在进入 II 期，新申请适应症和新药申请是一样的。 5. 还有治疗痛风的青术颗粒和治疗小儿多动的五灵颗粒。 6. 丹滴在美国临床，治疗稳定性心绞痛的二次发作预防和治疗，统计学显著和临床显著。 不良反应比安慰剂还要低。 美国 20 年都没 有批慢性心绞痛的
11、药物，一年也就总共批 20 个新药。 7. 今年，养血 35%增长，大约三个亿；水林佳 40%增长，一个亿；益气 1 亿。 8. 我们发展模式是由心血管（丹滴）向脑血管和糖尿病和肝病（水林佳）等延伸。 9. 2010 年 12 月增发， 37.6 元增发价， 10.68 亿募集资金。 同仁堂 600085 董秘 1. 股份和科技是两个市场上市，一个市场经营，但之前已经签了产品不竞争的承诺的，科技大约 200 个储备品种，股份有 500 个。国药在香港注册的，以保健品为主，同仁堂灵芝孢子粉等 。 2. 07-09 年 10-15%增长， 10 年开始加快，约 20%。今年股东会时，管理层表示之前
12、夯实基础，未来可以 cagr20%。 10年过亿品种达到 8 个。 其中有 5 个 20%以上增长，大品种更高， 25-30%增长。下一步把 5000 万到 1 亿规模的空白填上。之前 2000 万以上的有调经促孕，宫保丸，偏瘫丸和牛黄清心等，都 30%以上增长。 3. 2010 年商业公司 11 亿收入， 4000 万利润。 4. 之前被经销商牵着鼻子走，被动销售。现整顿后，剩 100 家一级经销商，掌握库存和流向，控制回款。现在价格稳定了，渠道都没有压货。并且 07 年开始现款现货，现金流非常好。 5. 安宫和大活络供不应求， 迎来第二春。 大兴生产基地新建的，靠发可转债 12 个亿。 发
13、现价值，创造财富 Contacts Tel: (020)-38780920 Fax: (020)38780926 http:/ 6. 抑郁药，在北京六院做临床，乌灵不好卖？西药先入为主，实际上效果不好。 7. 健康药业，迎合了高端人的需求，不属于价格管制药物，主要是在自营的专柜，和股份公司利润相当。 8. 全年上调了一些药品价格， 3-5%提价幅度。毕竟上游药材涨价。至于药材三季度开始的降价，因为我们原材料半年到一年，所以明年起成本降低可能更明显。 9. 进入医院销售，在现有体制下难。我们在各省招标中中标比例高，但实际采购少，因为毛利低。我们抓住机会进行学术推广。我们未来推出新品种比如郁乐症药物，定高价，然后更适合进 入医院。 10. 国药，科技 53%持股，股份 47%。 2 亿收入， 1000 万利润。国药在大陆和香港都卖得好， 40%以上增长。
