1、1泸州老窖股权激励方案案例分析2泸州老窖股权激励方案案例分析 引言 案例背景 案例分析 总论3引言 2010年 1月 14日,证监会批准泸州老窖的股权激励计划方案,这使泸州老窖成为第一家实施激励计划的白酒企业。随着这个消息的传开,泸州老窖的股价也应声大涨。 泸州老窖的股权激励计划从 2006年 6月就已经提上日程,但当时并未得到批准。泸州老窖励精图治,努力提高公司治理水平,历时四载,终于在 2010年的开端得到批准。4案例背景 泸州老窖公司治理质量很高 快速成长 具有较强的竞争能力(核心竞争力) 10年内前后三任董事长励精图治 高管与大股东泸州市政府、国资委互动良好 制度创新 贵宾服务公司、股
2、权结合的捆绑式销售公司 规划股权激励方案 国有股权下放 从传统产业向金融证券产业扩张5案例分析图 -1 股价走势图6案例分析 从图中可以看出, 06年 5月 -07年底泸州老窖的股价飞速上涨,由最初的 10元左右上升至 76.6元。 08年由于金融危机的影响,股价大幅回落。现在的股价在 20-40元区间徘徊。7案例分析 2006年 6月 6日股权激励方案(草案): 向激励对象定向发行 2400万股 董事长谢明 10% ( 240万股) 总经理张良 10% ( 240万股) 12名董事、监事和其他 高管 67.71% ( 1625万股) 其他 12.29% 行权价格 12.78元 /股 2006
3、2008分年度绩效考核并行权 06: EPS0.2元 ROE10% 07: NI同比增长 30% ROE10% 08:同 078案例分析 宏观治理机制的改变 中国证监会 2007年 3月 9日下发了 关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知 尽管监管部门关于上市公司股权激励的办法在 2006年初相继出台,但至 2007年 3月,证监会总共仅仅批复 22家,上市公司股权激励的进程并不如人们预想的平坦。 从管理层而言,由于涉及社会利益分配,无论国资委还是证监会,都把规范的上市公司治理机制作为实施股权激励的前提。 2007年 3月份以后,证监会基本没有批复新的股权激励方案,曾经参与国资委股权激
4、励政策咨询的专家郑培敏表示,这主要是由于证监会目前正在全面推进公司治理专项活动,所以导致股权激励暂时放缓。9案例分析 宏观治理机制的改变 国资委把规范的治理机制作为国有 控 股上市公司开展股权激励的前提条件,不管是国有还是非国有控股上市公司,要推进股权激励,必须要通过公司治理专项活动的上市公司自查阶段、公众评议阶段和整改提高阶段三个阶段。 在实际运行中,国资委对于国有控股上市公司的审批具有一票否决权。没有国资委批复,很难得到证监会的无异议备案;在国资委相关办法出台前,曾有上市公司已经地方国资委和证监会同意,最后被国务院国资委叫停的例子。10案例分析 宏观治理机制的改变 对于国有控股上市公司股权激励方案,国资委在实际运作中倾向于优先考虑人力资本比较突出的企业,比如中兴通讯、华侨城等公司都很快获得批复。在这些企业中,高管努力程度与公司价值高度相关,宏观经济环境等不可控(偶然)因素的作用对企业价值的影响相对较小。 国资委审批国有控股上市公司股权激励方案时,最看重的前提是规范的法人治理结构,即外部董事要占到董事会的半数以上,而且薪酬委员会都是外部董事构成,不能让经营者自己激励自己。