1、1泸州老窖股权激励方案案例分析2泸州老窖股权激励方案案例分析 引言 案例背景 案例分析 总论3引言 2010年 1月 14日，证监会批准泸州老窖的股权激励计划方案，这使泸州老窖成为第一家实施激励计划的白酒企业。随着这个消息的传开，泸州老窖的股价也应声大涨。 泸州老窖的股权激励计划从 2006年 6月就已经提上日程，但当时并未得到批准。泸州老窖励精图治，努力提高公司治理水平，历时四载，终于在 2010年的开端得到批准。4案例背景 泸州老窖公司治理质量很高 快速成长 具有较强的竞争能力（核心竞争力） 10年内前后三任董事长励精图治 高管与大股东泸州市政府、国资委互动良好 制度创新 贵宾服务公司、股
2、权结合的捆绑式销售公司 规划股权激励方案 国有股权下放 从传统产业向金融证券产业扩张5案例分析图 -1 股价走势图6案例分析 从图中可以看出， 06年 5月 -07年底泸州老窖的股价飞速上涨，由最初的 10元左右上升至 76.6元。 08年由于金融危机的影响，股价大幅回落。现在的股价在 20-40元区间徘徊。7案例分析 2006年 6月 6日股权激励方案（草案）： 向激励对象定向发行 2400万股 董事长谢明 10% （ 240万股） 总经理张良 10% （ 240万股） 12名董事、监事和其他 高管 67.71% （ 1625万股） 其他 12.29% 行权价格 12.78元 /股 2006
3、2008分年度绩效考核并行权 06： EPS0.2元 ROE10% 07： NI同比增长 30% ROE10% 08：同 078案例分析 宏观治理机制的改变 中国证监会 2007年 3月 9日下发了 关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知 尽管监管部门关于上市公司股权激励的办法在 2006年初相继出台，但至 2007年 3月，证监会总共仅仅批复 22家，上市公司股权激励的进程并不如人们预想的平坦。 从管理层而言，由于涉及社会利益分配，无论国资委还是证监会，都把规范的上市公司治理机制作为实施股权激励的前提。 2007年 3月份以后，证监会基本没有批复新的股权激励方案，曾经参与国资委股权激
4、励政策咨询的专家郑培敏表示，这主要是由于证监会目前正在全面推进公司治理专项活动，所以导致股权激励暂时放缓。9案例分析 宏观治理机制的改变 国资委把规范的治理机制作为国有 控 股上市公司开展股权激励的前提条件，不管是国有还是非国有控股上市公司，要推进股权激励，必须要通过公司治理专项活动的上市公司自查阶段、公众评议阶段和整改提高阶段三个阶段。 在实际运行中，国资委对于国有控股上市公司的审批具有一票否决权。没有国资委批复，很难得到证监会的无异议备案；在国资委相关办法出台前，曾有上市公司已经地方国资委和证监会同意，最后被国务院国资委叫停的例子。10案例分析 宏观治理机制的改变 对于国有控股上市公司股权激励方案，国资委在实际运作中倾向于优先考虑人力资本比较突出的企业，比如中兴通讯、华侨城等公司都很快获得批复。在这些企业中，高管努力程度与公司价值高度相关，宏观经济环境等不可控（偶然）因素的作用对企业价值的影响相对较小。 国资委审批国有控股上市公司股权激励方案时，最看重的前提是规范的法人治理结构，即外部董事要占到董事会的半数以上，而且薪酬委员会都是外部董事构成，不能让经营者自己激励自己。
