1、 随机漫步假说的检验 一、鞅过程与随机漫步假说 1.鞅模型 1 1 | , t t t tE p p p p+ - =K鞅模型的本质含义是公平博弈,很长一段时间里，人们认为如果鞅模型成立，价格已经充分反映了所有信息，市场是有效率的，没有人能够利用信息获得超额利润。1 1 | , 0t t t tE p p p p+ - =K资产价格服从鞅过程既不是市场有效的的充分条件，也不是必要条件 。 现代金融理论的核心观念是风险与收益的权衡，如果预期价格变化是正的，这也许仅仅是给投资者承担风险的必要回报。准确的说，有效市场上的资产价格只有在按风险调整后才具备鞅性质。因 ，在 检验 ， 经风险调整的资产收益
2、 性有 1 这是市场 效率的 现 能 因是 不充分、投资者不理性 。 2 们检验的预 在一 程 上与风险 价 。 随机漫步模型 1t t tp u p e-= + + 随机 不的，得 检验 currency1用的“随机漫步模型。RW1: 立分 fi随机漫步也是一“公平博弈，不过条件fl鞅过程 格，因为立 fi不仅 ，不时期的性”也不在 性。 2(0, )t IIDe s:RW2 理分， 时间fl长的金融资产价格 是不理的，fl如， 所过 经 了 经 、 、 的变 ，这 因 资产价格很 ，很 ，假 资产 收益的 率分在这200 里一不变是不理的。因 有了 的RW2， 了分的假 ， 立的条件。在RW2 ，许条件 。t IINDe :RW3 的 用的fl的是RW3， 立的条件一步 ，仅要随机不 。( , ) 0, 0t t kCOV ke e - =鞅模型与随机漫步模型的 RW1，RW2 所有的性与性” g 成立 RW3 所有的性” g 成立 鞅模型 所有的性与性” 所有的性”g 成立 cov ( ), ( ) 0, 0t t kf r g r k+ =
