1、开题报告服装纺织类上市公司股利政策与公司价值的相关性研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义股利政策是公司筹资、投资活动的延续,是理财行为的必然结果，股利政策还具有信号传递的作用,能够反映出公司价值的状况。我国服装纺织行业上市公司数量在不断增加，每年分红派现的公司数量也在不断增加，但分红公司所占的比重却在不断下降。在2000年之前，纺织行业上市公司中派现的比例远远高于上市公司平均水平，但之后却逐渐下降，低于上市公司平均水平，这已引起很多投资者的不满。要想最大化纺织业上市公司市场价值，就需要研究公司的股利政策是如何影响上市公司的股票价格的变化的，因此对服装纺织类上市公司股利政策与公司价值的研
2、究有重要意义。预期目标股利政策是理财历史中的难解之谜，到现在国内外还一直议论着股利政策是否与上市公司的市场价值存在一定的关系。研究学者能提出了很多观点，如MM理论、“一鸟在手”理论、税收效应理论等。股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策、稳定及稳定增长的股利政策等。本研究运用相关的理论知识，结合纺织业上市公司的数据对股利政策与公司价值的相关性进行研究并提出相关建议，以期纺织业上市公司综合考虑公司的财务决策和资金运用等，选择合适的股利政策，来实现企业价值最大化。2国内外研究现状艾文国,孙洁和张剑英（2004）认为，股利政策作为公司财务管理的一项重要内容,一直是财
3、务经济学界研究和探讨的热点。在我国,随着股份制改造的不断推进和上市公司数量的不断增加,股利政策也日益受到实务研究和学术研究的重视。但就近几年来我国上市公司股利政策的状况而言,还存在较多有待分析和解决的问题。孙月飞（2009认为关于股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存盈利之间进行合理配置的策略。因留存盈利构成上市公司内源融资的重要方面故股利政策与上市公司的内源融资息息相关。张小雷（2006观察1992年1996年上市公司数据得出,上市公司股利政策波动较大，公司进行股利分配的比重较高，但是其中现金股利分配所占比重却相对较低，而且很不稳定，其原因可能有两个，一个是我国的股票市场刚刚建立，
4、还很不规范，再有就是这一阶段的上市公司更热衷于股票股利的分配，因此现金分配比重较低。王宇（2004认为股利政策由股票股利逐渐演变为现金股利是制度演进的结果。低正常股利加额外股利政策。陈仲伯和刘道榆（2006）对它做出的解释是，1公司一般每年向股东支付固定的3数额较低的股利当盈利有较大幅度增加时再根据实际情况加付一部分额外股利的政策。他认为，当公司经营状况不佳，利润较少或需要较大资金用于投资，可发放较低正常股利而当公司盈利有较大幅度增加时则加付额外股利。梁俊辉2008）把稳定及稳定增长的股利政策定义为，公司将每年发放的股利固定于某一特定数额或者以特定数额进行增长，在一段时期内不论公司的经营和盈利
5、情况，均按此发放股利。但是这种股利政策具有一定的弊端，如果当公司出来经营不善，利润较少时，继续发放稳定的股利，对公司的财务资金方面带来压力。张小燕,2008）“一鸟在手”理论最主要代表人戈登（1963）提出了一种观点，称为“与股利和盈利相联系的股票价格变动基本理论”。认为股票价格与股利支付率成正比，权益资本成本与股利支付率成反比。他的观点受到了很多人的评价。税差理论的前提条件是资本利得的所得税率低于股利所得税率，但是实际上并不是完全如此例如机构投资者，这也是该理论的不完善的地方（张培培，2009）。梁俊辉（2008）用2006，2007两个会计年度沪深300指数成分股的相关数据得出，公司的现金
6、股利政策的变化并不会对投资者的投资行为产生显著的影响，也不会对股东的财富产生显著的影响。同时在回归结果中也发现，在对2006，2007年度的考察中，公司盈余信息也没有带来超常的回报。HESS1981）尖锐地指出，在未来资本利得贴现率大于未来股利所得的贴现率的情况下，戈登的论点实际上是建立在高风险投资政策与低市场价值之间的因果关系上，而非建立在股利本身的某些内在价值之上。税差理论的结论是1股票的价格与股利支付率成反比；2权益资本成本与股利支付率成正比。按照该理论，企业在制定股利政策时必须采取低股利支付率的政策，才能使企业价值最大化。西方关于股利政策的研究做早是和证券股价分析联系在一起的，一直到1
7、961年，美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼在商业杂志上发表了股利政策、增长和股票股价论文后，股利政策的研究就成为财务学界热门话题。MMILLER,FMODIGLIANI（1961）提出了股利无关论，认为在三个假设基础上，股利政策与股票价格不存在关系,股利支付有无对公司及股东没有实质性影响。这三个假设是（1）完全资本市场假设（2）理性行为假设（3）充分肯定假设。MM理论的前提假设过于脱离现实，以致使其结论与现实情况不相吻合。但是删理论开创了股利政策研究的新篇章。此后人们对公司股利政策的研究重点转移到考察放松假设条件后的不完善市场中的MM理论。总而言之，各种股利政策有各自的优点和缺点，
8、有剩余股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策、稳定及稳定增长的股利政策等，它们适用于不同的情况，所以股利政策的选择要综合考虑公司的财务决策和资金运用等。公司要选择合适的股利政策，来实现企业价值最大化，股东权益最大2化，增强公司实力。中国股市资料、数据不充足，市场发育不完善，一些体制不健全，在这种情况下研究股利政策是很难的。而国外对股利政策的研究比较成熟，我国可以借鉴国外的研究成果和一些资料来研究股利政策，我们需要进一步研究股利政策与公司价值存在怎样的关系以及选择怎样的股利政策才能使公司价值最大化。3参考文献1李常青股利政策理论实证研究M北京中国人民大学出版社，20012梁俊辉我
9、国上市公司股利政策与公司价值相关性研究D成都西南财经大学，20083宗义湘陈宇，张润清企业价值评估方法评价D保定河北农业大学，20024张小燕我国上市公司股利政策与公司价值关系研究D南昌南昌大学，20085杨行翀张小燕上市公司股利政策与公司价值的实证分析J嘉兴学院学报，2009（2）6张小雷我国上市公司股利政策的理性回归及其与公司价值的关系分J集团经济研究，2006（29）7张培培中国电信运营企业股利政策对企业价值影响的实证研究D北京北京邮电大学，20098周炜企业价值分析M北京中国人民大学出版社，20019张海梅张国法公司股利政策研究综述兼论股利政策的行为假说及进展J科技情报开发与经济，20
10、05（15）10刘春龙上市公司市场价值与股利政策从行为金融学角度探析D青岛中国海洋大学，200911艾文国，孙洁，张剑英我国上市公司股利政策研究J经济论坛，2004（4）12CHIHWAKAO,CHENGELEE,CHUNCHIWURATIONALEXPECTATIONSANDCORPORATEDIVIDENDPOLICYKLUWERJACADEMICPUBLISHERS，1991（9）13付磊，陈杰基于行为金融学的公司股利政策研究J会计之友，2005（5）14MILLER,MHANDMODIGLIANI,F,DIVIDENDPOLICY,GROWTH,ANDVALUATIONOFSHARES
11、J,THEJOURNALOFBUSINESS,19611015蔡仁飞基于企业价值的战略绩效衡量方法J现代商业，2009（36）16孙月飞我国上市公司股利政策分析J会计之友，2009（30）17王宇现金股利政策信号传递研究D武汉武汉大学，200418GORDON,MJOPTIMALINVESTMENTANDFINANCINGPOLICYJJOURNALOFFINANCE,1963519鲁炜，赵恒珩，刘冀云KMV模型在公司价值评估中的应用J管理科学，2003（3）20陈仲伯，刘道榆股利政策与企业价值的关系J系统工程，2006（3）二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1股利政策与公司价值的理
12、论关系32服装纺织类上市公司股利政策探讨21服装纺织类上市公司的特点22服装纺织类上市公司股利政策的现状分析3研究假设与设计31样本选取及变量设置与数据来源311样本选取312数据来源313变量设置32研究假设4股利政策与公司价值实证分析41对样本数据描述性统计分析42对样本数据的回归分析2实施方案和进度计划实施方案文献研究的重点是股利政策与上市公司价值的相关性，以及一些股利政策的相关理论，主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库和EBSCO等查找相关的文献；关于服装纺织业上市公司的一些数据资料主要通过锐思网、巨潮网、上海证券交易所网等网站获得。选取资料实证服装纺织业上市公司的研究股利政策与
13、公司价值的相关性进度计划第6学期第1920周至第7学期第15周在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第610周在指导老师的指导下，完成文献综述、外文翻译。第7学期第1114周在指导老师的指导下，完成开题报告、任务书；完成详细提纲。第7学期第1520周写作毕业论文，完成初稿。第7学期寒假结合毕业论文选题进一步开展调查研究。第8学期第12周在指导老师的指导下，进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在指导老师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在指导老师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
