1、1文献综述（20_届）上市公司高管薪酬与公司财务业绩发展实证研究随着中国社会主义市场经济的不断成熟，上市公司高管报酬与公司业绩发展之间的关系越来越受到大家的关注。能否正确处理两者之间的关系，将直接影响企业权利配置与高管激励，最终影响企业绩效。关于上市公司高管薪酬与2与公司业绩发展关系的研究，无论是国外还是国内，众多学者都进行了许多相关的文献研究，同时大多数是实证研究。1国外研究现状对上市公司高管薪酬与公司业绩发展关系的问题，国外已进行了较多的实证研究。LEWELLENANDHUNTSMAN（1970）使用19421963年公司委托授权书中的数据研究了财富100强中的50家公司，推断得出在决定管
2、理者薪酬上会计利润至少同企业销售收入一样重要。COUGHLANANDSCHMIDT（1985）基于19781982年的149家公司的数据，研究了CEO现金薪酬的变化与企业绩效之间的关系。他们发现薪酬变化与股票价格绩效正相关。BAKER,JENSEN和MURPHY（1988）指出高管的薪酬对企业业绩的敏感性过低，以至于不能提供有效的管理激励，政治力量也会减弱CEO薪酬与企业绩效之间的关系。JENSENANDMURPHY（1990）研究了现金报酬、内部持股方案和解雇威胁所产生的作用。发现股东财富每变化1000美元，CEO的财富变化325美元。得出CEO的报酬与股东财富或公司价值之间的关联程度微弱，
3、上市公司高管薪酬与公司业绩之间的敏感性非常小，不能对管理层构成有效激励。并且他们发现，在过去50年中，美国公司CEO的股权拥有呈递减的趋势，尽管股权拥有是相比之下较佳的一种激励方式。他们认为美国的CEO薪酬并非过高，反而，过低的薪酬绩效敏感度导致企业对管理者的激励不足。而导致CEO报酬与公司绩效敏感度差的原因是公众和私人政治力量的制约。MEHRAN（1995）利用19791980年随机抽样的153家制造业公司的数据，研究显示，CEO的激励报酬是提高公司绩效的动力。同时他的实证研究还发现，公司绩效与CEO的持股比例正相关，与CEO的报酬中以股权为基础的报酬的比例正相关。科尔等（1999）通过对公
4、司治理结构、CEO的报酬及公司绩效关系的研究，发现治理结构不够有效的公司CEO的报酬偏高。HALLANDLIBEMAN（1998）利用美国上百家公众持股的最大商业公司最近几年数据，研究经营者报酬与经营绩效之间的相关性关系，发现经营者报酬与经营绩效具有显著相关性。COREETA1（1999）证明CEO超额薪酬与股票收益以及经营业绩之间显著负相关。BRICKETAL（2006）也发现超额高管薪酬与公司业绩负相关。然而，PIETERDUFFHUES，REZAULKABIR（2008）手工收集了荷兰上市公司高管薪酬，并没有发现高管薪酬与公司业绩之间的正相关关系，该结论支持管理层权利能影响其薪酬观点，对
5、传统的高管薪酬统一股东和高管的利益观点提出了质疑。3综上所述，外国学者在高管报酬与公司业绩发展上存在明显的争论，大部分学者认为两者存在正相关的关系，也有部分学者认为高管薪酬与公司业绩不存在正相关关系。但这两者间存在着必然关系确是毫无疑问的。2国内研究现状由于我们经济体制、公司治理结构、证券市场起步较晚、信息披露不完全等方面的原因，使得关于上市公司高管薪酬与公司业绩发展相关研究起步较为晚，主要集中在最近几年。李增泉（2000）选取1998年800多家上市公司为样本，研究发现我国上市公司管理者薪酬和持股比例与公司净资产收益率之间无显着的相关关系。张小宁（2002）通过统计分析和线性回归实证研究，认
6、为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股对企业绩效有正的影响，但是经营者报酬与企业绩效之间并不存在线性相关关系。魏刚（2000）和胡铭（2003）等考察了中国上市公司高级管理人员激励与公司业绩之间的敏感性以及经理报酬与企业规模、国有股比例之间的相关关系。结果表明，经理报酬与公司业绩不存在显著正相关，与高级管理人员持股比例不存在显著负相关，而与企业规模显著正相关。王天骄（2008）根据中国A股1000多家上市公司披露的20042006年度的数据，实证研究上市公司的高管持股激励对于高管薪酬和公司短期与长期绩效敏感性的不同影响。研究结果表明，高管持股制度没有显著提升高管薪酬对长期绩效的敏感性。而陈
7、志广（2002）和湛新民（2003）等却发现高管人员年度报酬与企业绩效存在显著正相关，同时资产规模、行业特征、区域范围和股权结构对经营者年薪有很大影响。张俊瑞，赵进文，张健（2003）以127家上市公司2001年的年报数据为样本，分析上市公司高级管理层激励与经营绩效的相关性。通过实证分析得出以下结论（1）高级管理层人均年度薪金报酬与每股收益、国有控股比例、高级管理层总体持股比例以及公司总股本（取对数）呈多元线性关系。（2）高级管理层人均年度薪金报酬与每股收益、公司规模呈显著正相关关系。（3）高级管理层人均年度薪金报酬与高管持股比例也呈正相关关系，但显著性不强。股总数、国家股总数没有明显的相关关
8、系。李玲（2006）以1000多家上市公司2003年数据验证中国上市公司不同类型行业管理层薪酬和持股与公司绩效的相关关系，结果发现管理层薪酬和持股激励效应并非对所有行业均有效，一般成长性较高的行业宜实施激励方案。张平等（2006）就国企薪酬激励制度中存在的问题进行了分析，并在此基础上提4出了一些建议，以期提高国企激励性薪酬制度管理水平和效益。纪晓丽（2006）对我国民营上市公司管理层的激励与企业经营绩效的相关性进行研究，结果是，管理层的持股比例与经营绩效不存在显著相关，而薪酬激励与经营绩效存在显著相关。高乾，尉京红（2007）以电力行业上市公司为研究对象，从公司业绩、公司规模、高管人员持股总数
9、、国家股总数对高管薪酬影响等方面提出了假设，证实企业高管薪酬与企业业绩、公司规模有明显的相关关系，但是与高管人员持股总数、国家股总数没有明显的相关关系。韩淑媛、傅蕴英（2008）由安然公司高管滥用职权，收取高额报酬并对股东采取不负责的欺骗态度，最终导致公司垮台的事例引出相关性的问题，通过实证分析得出，我国高管薪酬总体水平偏低，股票激励水平不明显。高管报酬与销售额、公司总资本额正相关，即高管报酬与公司规模的相关性大于利润的相关性。同时，报酬与地区的相关性大于与行业的相关性，与公司价值负相关。综上所述，我国关于高管薪酬业绩相关性研究起步较晚，早期研究认为二者无显著相关性，随着研究变量选择以及模型使
10、用的丰富。二者相关性趋于正相关。我国的专家学者还是普遍接受“管理层的持股比例与经营绩效不存在显著相关，而薪酬激励与经营绩效存在一定相关”这一观点的。而国内对高管薪酬与企业绩效关系的实证研究，大多以中国全国范围内的上市公司为研究样本，针对某一特定地区或特定行业的实证研究相对较少。笔者认为应该从这些方面再多加研究。1参考文献1李增泉激励机制与企业绩效项基于上市公司的实证研究J会计研究，2000（1）2魏刚高级管理层激励与上市公司经营绩效J经济研究，2000（3）3胡铭上市公司高层经理与经营绩效的实证分析J财贸经济，2003（04）4谌新民，刘善敏上市公司经营者报酬结构性差异的实证研究J经济研究，2
11、003（8）5张俊瑞，赵进文，张建高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析J会计研究，2003（9）6韩淑媛，傅蕴英高管报酬影响因素的分析J华东经济管理，2008（6）7高乾，尉京红电力行业上市公司高管薪酬激励的实证分析J会计之友，2007（5）8李玲管理层薪酬和持股激励效应的行业性差异分析来自我国上市公司的实证证据J中央财经大学学报，2006（04）9宋香荣上市公司高管报酬影响因素实证研究J上海经济研究，2006（8）10李平上市公司CEO薪酬激励研究D长沙湖南大学，200411陈震高管报酬理论分析与影响因素实证研究M北京经济科学出版社，200912刘芳中国上市公司高管人员薪酬存在的
12、问题及对策J统计与信息论坛，2008（8）13张彦我国上市公司高管报酬与盈余管理关系的研究基于管理层权利的视角D江苏苏州大学论文数据库，200814郭文心我国上市公司高管激励机制与公司业绩关系研究D厦门厦门大学，200915杨玉凤，沈玉玲，胡欣上市公司高管薪酬与公司业绩相关性研究J会计之友，2010（6）16魏博高管报酬与企业绩效关系的实证研究D长沙湖南大学，200617COREJHOLTHAUSENRLARCKERDCORPORATEGOVERNANCE,CHIEFEXECUTIVEOFFICER,ANDFIRMPERFORMANCE,199918BRICKPALMONOWALDJCEOCOMPENSATION,DIRECTORCOMPENSATION,ANDFINNPERFORMANCEEVIDENCEOFCRONYISM,2006
