1、 东海证券请参照本报告最后一页重要声明 1权证交易日度分析报告东海证券有限责任公司衍生产品部2006 年 09 月 04 日每日权证资讯今日大盘小幅低开后一路上涨，沪深指数一 举收复上周五的下跌空 间。上 证指数报收 1657.52 点，上涨 1.27%，重回 1650 点关口。指标股中，以 G 招行、 G 浦发、 G 民生为 代表的银行股和次新股中国国航涨幅较好，不 过从总体看，指标股的综合表现不如大 盘。大 盘的主要上涨动力来源于 奥运概念、房地产、航天军工、交通工具和旅游酒店等板块，从奥运概念直接或 间接受益的北京地区个股全部上 涨，平均 涨幅高达 4.82%。而前期表现较好的钢铁板块今
2、日表现疲软，指标 股 G 包钢以下跌收盘。除了奥运概念，人民币近期的大幅升值以及中国石化股改的预期也是造成今日市场大涨的主要原因。权证市场比股票市场更加活跃。今日两市 25 支权证全部上 涨， 认购权证的表现明显强于认沽权证，其中受G 首创涨停的带动，首创权证也以涨停报收， 终盘上涨 32.01%，这是近期难以见到的情景。除了个别权证上涨是由正股带动的，其他大部分 权证的上涨都是炒作的结果。权证市场的成交总额一跃上升至 108.45 亿元，而上一次超过 100 亿元还是在 8 月 1 日。在宝 钢权证和万科权证 退市后， 权证市场首度大幅反弹，由于有资金的配合，后市仍然存在一定机会，不过投资者
3、切不可追高。国电认购权证将于明日在上海证券交易所上市交易，根据我们的计算结果，国 电权证的理论价值为 1.102元。权证隐含波动率数据如下：权证平均隐含波动率为 88%，认购权证（包含认股权证）平均隐含波动率为131%，认 沽权证平均隐含波动率为 63%，隐含波动率最大的是鞍钢权证，为 228%。今日权证要闻：1、上证所公告显示：国电权证 将于 9 月 5 日开始交易，有 资 格的证券公司可比照已发布的关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知有关规定创设同种国电电力认购权证，创设的权证可于 9 月 8 日开始交易。2、国信证券向上海证券交易所申 请注销武钢股份认购权证 并已获核准，此次 获准注销
4、的武钢股份认购权证数量为 500 万份，生效日期为 2006 年 9 月 4 日。东海证券请参照本报告最后一页重要声明 2表一：主要指标标的 指标 今日 上一交易日 变动上证指数 收盘指数 1657.52 1636.69 1.27%上证指数 成交额（亿人民币） 178.31 200.02 -10.85%上证 50 指数 收盘指数 1046.14 1033.74 1.20%上证 50 指数 成交额（亿人民币） 33.69 45.43 -25.84%上证 50ETF 收盘价 1.076 1.064 1.13%上证 50ETF 成交额（亿人民币） 0.56 0.76 -26.32%深证综指 收盘指数
5、 4181.45 4128.75 1.28%深证综指 成交额（亿人民币） 107.31 124.38 -13.72%内地权证市场 成交额（亿人民币） 108.45 59.13 83.41%香港恒生指数 收盘指数 17513.88 17423.72 0.52%香港恒生指数 成交额（亿港元） 286.23 273.91 4.50%香港权证市场 成交额（亿港元） 74.65* 74.41* 0.32%*和实际值有较小误差表二：权证创设情况（截止 2006 年 9 月 4 日，单位：万份）创设总数量 注销总数量 创设剩余数量武钢认购权证 115369.5879 27069.5879 88300武钢认沽
6、权证 132500 115300 17200机场权证 16000 12200 3800招行权证 9100 9100 0包钢认购权证 19600 0 19600邯钢认购权证 18800 0 18800原水权证 8400 900 7500首创权证 18300 700 17600万华认沽权证 11900 6400 5500万华认购权证 500 200 300雅戈认购权证 14000 0 14000雅戈认沽权证 5100 700 4400海尔权证 10100 3600 6500包钢认沽权证 1400 0 1400茅台认沽权证 27400 2900 24500东海证券请参照本报告最后一页重要声明 3表三
7、：各权证投资建议（仅供参考）权证名称 投资建议鞍钢 JTC1 隐含波动率很高，不参与五粮 YGC1 极度实值，估值较合理，依据正股表现谨慎操作钢钒 PGP1 隐含波动率较高，不参与万科 HRP1 已停止交易，8 月 29 日至 9 月 4 日行权，行 权价为 3.638 元华菱 JTP1 估值较合理，谨慎操作五粮 YGP1 极度虚值，价格、隐含波动率和溢价率很高，近期无法改观，不参与深能 JTP1 第三支接近行权的权证，内在价 值为 0，不参与中集 ZYP1 极度虚值，溢价率很高，近期无法改观，不参与钾肥 JTP1 虚值，溢价率较高，不参与武钢 JTB1 价格、隐含波动率、溢价率较高，不参与包
8、钢 JTB1 价格、隐含波动率、溢价率较高，不参与邯钢 JTB1 有所高估，不参与首创 JTB1 价格、隐含波动率、溢价率较高，不参与万华 HXB1 估值较合理，短期依据正股变动谨 慎操作雅戈 QCB1 高估程度较大，隐含波动率和溢价率 较高，不参与长电 CWB1 权证溢价率较高，不参与茅台 JCP1 极度虚值，价格、隐含波动率和溢价率很高，近期无法改观，不参与海尔 JTP1 虚值，价格偏高，谨慎雅戈 QCP1 极度虚值，价格、隐含波动率和溢价率过高，不参与万华 HXP1 极度虚值，价格、隐含波动率和溢价率较高，近期无法改观，不参与原水 CTP1 内在价值为 0，价格和隐含波 动率较高，不参与
9、包钢 JTP1 价格和隐含波动率较高，不参与沪场 JTP1 估值较合理，谨慎招行 CMP1 极度虚值，价格和溢价率较高，不参与机场 JTP1 已进入行权期，隐含波动率较 高，不参与武钢 JTP1 隐含波动率较高，不参与附：每日市场概要每日排名分析每日估值及风险东海证券请参照本报告最后一页重要声明 4每日市场概要表 1：权证交易概览指标名 认购权证 认沽权证 全部权证权证流通市值 9684875822.524 6971784765.214 16656660587.738权证成交额 7846118368 2998392480 10844510848权证成交量 5461109260 38027877
10、84 9263897044权证平均换手率(%) 115.7984 41.5579 66.8072隐含波动率/历史波动率 3.3093 1.8324 2.6911权证平均溢价率(%) 21.6105 24.7929 22.9425每日排名分析表 2： 权证日涨跌幅排名排名 权证简称 权证收盘价 本日涨跌幅(%)1 首创 JTB1 2.268 32.0142 雅戈 QCB1 3.421 19.11563 武钢 JTB1 0.733 17.284 长电 CWB1 3.032 14.54485 邯钢 JTB1 1.597 14.23466 包钢 JTB1 1.148 11.34827 万华 HXB1
11、11.318 11.32098 茅台 JCP1 1.075 9.69399 鞍钢 JTC1 3.225 8.549310 原水 CTP1 0.889 7.367111 万华 HXP1 1.331 6.821812 武钢 JTP1 0.548 6.201613 包钢 JTP1 0.538 6.114414 五粮 YGC1 7.638 5.980315 五粮 YGP1 1.169 5.887716 钢钒 PGP1 0.94 5.381217 雅戈 QCP1 0.63 5.351218 海尔 JTP1 0.712 5.169919 中集 ZYP1 1.042 4.723620 深能 JTP1 0.5
12、84 4.099821 招行 CMP1 0.382 3.804322 钾肥 JTP1 1.61 3.737123 机场 JTP1 1.116 2.385324 华菱 JTP1 1.203 2.20925 沪场 JTP1 1.193 1.705东海证券请参照本报告最后一页重要声明 5表 3： 权证日交易金额排名排名 权证简称 权证交易金额1 邯钢 JTB1 18694059522 武钢 JTB1 13596208643 包钢 JTB1 13383225604 首创 JTB1 9637626885 雅戈 QCB1 7059272966 长电 CWB1 6728688647 五粮 YGC1 4994
13、267528 沪场 JTP1 4061681929 茅台 JCP1 37781964810 深能 JTP1 31257532811 包钢 JTP1 30276857612 鞍钢 JTC1 26858064013 机场 JTP1 24954118414 华菱 JTP1 18156532815 万华 HXB1 16820275216 武钢 JTP1 15230451217 招行 CMP1 14572124818 原水 CTP1 13479006419 雅戈 QCP1 12226756820 中集 ZYP1 12209655221 五粮 YGP1 11950063222 海尔 JTP1 115127
14、78423 钾肥 JTP1 10066988824 钢钒 PGP1 7949852025 万华 HXP1 75977456东海证券请参照本报告最后一页重要声明 6表 4： 权证日交易量排名排名 权证简称 权证流通总量 权证交易量1 武钢 JTB1 1347000000 19486492162 包钢 JTB1 910914937 12127994883 邯钢 JTB1 1113705299 12096654084 包钢 JTP1 728914937 5709459205 深能 JTP1 437684562 5393649286 首创 JTB1 236000000 4714609927 招行 CM
15、P1 2241336679 3863797128 茅台 JCP1 686882880 3554910089 沪场 JTP1 567718836 34189158410 武钢 JTP1 639000000 28397990411 长电 CWB1 407220390 23371180812 机场 JTP1 278974100 22561350413 雅戈 QCB1 230661770 21800080014 雅戈 QCP1 678632388 19742960015 海尔 JTP1 672361050 16457900816 原水 CTP1 355425731 15610259217 华菱 JTP
16、1 633180787 15136150418 中集 ZYP1 424106507 11927328019 五粮 YGP1 313148160 10404177620 钢钒 PGP1 233338057 8613952821 鞍钢 JTC1 113097855 8519028822 五粮 YGC1 297872640 6631886023 钾肥 JTP1 120000000 6240873624 万华 HXP1 139864000 5778520025 万华 HXB1 59576000 15312400东海证券请参照本报告最后一页重要声明 7表 5： 权证日换手率排名排名 权证简称 权证换手率
17、(%)1 首创 JTB1 199.77162 武钢 JTB1 144.66593 包钢 JTB1 133.14084 深能 JTP1 123.23145 邯钢 JTB1 108.61636 雅戈 QCB1 94.5117 机场 JTP1 80.87268 包钢 JTP1 78.32829 鞍钢 JTC1 75.324410 沪场 JTP1 60.22211 长电 CWB1 57.39212 钾肥 JTP1 52.007313 茅台 JCP1 51.754214 武钢 JTP1 44.441315 原水 CTP1 43.919916 万华 HXP1 41.315317 钢钒 PGP1 36.91
18、6218 五粮 YGP1 33.224519 雅戈 QCP1 29.092320 中集 ZYP1 28.123421 万华 HXB1 25.702322 海尔 JTP1 24.477823 华菱 JTP1 23.904924 五粮 YGC1 22.264225 招行 CMP1 17.2388东海证券请参照本报告最后一页重要声明 8表 6： 权证日（隐含波动率/历 史波动率）排名排名 权证简称 隐含波动率(%) 历史波动率(%) 隐含波动率/历史波动率1 武钢 JTB1 168.5252 28.427 5.92832 鞍钢 JTC1 228.2993 38.8585 5.87513 包钢 JTB
19、1 153.4541 37.0515 4.14164 首创 JTB1 144.8949 35.8094 4.04635 雅戈 QCB1 150.6126 39.1665 3.84546 长电 CWB1 74.127 23.7904 3.11587 邯钢 JTB1 106.2248 34.944 3.03998 武钢 JTP1 76.6304 28.427 2.69579 机场 JTP1 64.3657 24.2644 2.652710 原水 CTP1 79.0015 32.5325 2.428411 茅台 JCP1 82.6818 34.3561 2.406612 海尔 JTP1 56.391
20、 23.462 2.403513 雅戈 QCP1 82.8912 39.1665 2.116414 包钢 JTP1 77.1507 37.0515 2.082315 五粮 YGC1 77.4671 41.8824 1.849616 钢钒 PGP1 68.7122 38.702 1.775417 招行 CMP1 52.3891 29.675 1.765418 深能 JTP1 61.0527 34.6266 1.763219 万华 HXP1 76.9604 46.5453 1.653520 万华 HXB1 73.1989 46.5453 1.572621 五粮 YGP1 64.7461 41.88
21、24 1.545922 钾肥 JTP1 54.2828 38.9142 1.394923 沪场 JTP1 34.804 27.5229 1.264524 中集 ZYP1 51.965 42.3756 1.226325 华菱 JTP1 27.7199 30.3526 0.91326东海证券请参照本报告最后一页重要声明 9表 7： 权证日溢价率排名排名 权证简称 权证溢价率(%)1 五粮 YGP1 48.4192 茅台 JCP1 42.38873 万华 HXP1 41.30484 雅戈 QCP1 39.82615 招行 CMP1 38.65726 首创 JTB1 37.48457 中集 ZYP1
22、35.77828 武钢 JTB1 33.58579 长电 CWB1 33.259110 包钢 JTB1 32.394811 钾肥 JTP1 28.43512 雅戈 QCB1 23.147813 钢钒 PGP1 22.799314 原水 CTP1 22.116515 包钢 JTP1 21.266116 海尔 JTP1 18.681817 鞍钢 JTC1 18.053618 邯钢 JTB1 16.317219 五粮 YGC1 11.335420 机场 JTP1 11.015421 沪场 JTP1 9.415722 深能 JTP1 9.242223 武钢 JTP1 9.083724 万华 HXB1
23、2.17725 华菱 JTP1 0.11204每日估值及风险表 8：鞍钢 JTC1 的理论定价及风险分析定价参数 估值分析指标 风险分析指标权证市价 3.225 权证理论价 2.2366 杠杆比率 1.7364正股股价 5.6 打平点 6.611 实际杠杆比率 1.7306行权价 3.386 溢价率(%) 18.0536 Delta 值 0.99663行权比率 1 价内外程度(%) 65.3869 Gamma 值 0.009309历史波动率(%) 38.8585 隐含波动率(%) 228.2993 Vega 值 0.028593无风险利率(%) 2.52 市价/理论价 1.4419 Rho 值
24、 0.84299剩余期限 0.25205 隐波率/历波率 5.8751 Theta 值 -0.10632连续分红率(%) 0 Lambda 值 2.4953东海证券请参照本报告最后一页重要声明 10表 9：五粮 YGC1 的理论定价及 风险分析定价参数 估值分析指标 风险分析指标权证市价 7.638 权证理论价 6.6492 杠杆比率 1.7059正股股价 13.03 打平点 14.507 实际杠杆比率 1.6037行权价 6.869 溢价率(%) 11.3354 Delta 值 0.94009行权比率 1 价内外程度(%) 89.6928 Gamma 值 0.017356历史波动率(%) 4
25、1.8824 隐含波动率(%) 77.4671 Vega 值 1.9476无风险利率(%) 2.52 市价/理论价 1.1487 Rho 值 8.8375剩余期限 1.5781 隐波率/历波率 1.8496 Theta 值 -0.39957连续分红率(%) 0 Lambda 值 1.8422表 10：钢钒 PGP1 的理论定价及风险分析定价参数 估值分析指标 风险分析指标权证市价 0.94 权证理论价 0.47806 杠杆比率 3.5106正股股价 3.3 打平点 2.5476 实际杠杆比率 -1.9611行权价 3.16 溢价率(%) 22.7993 Delta 值 -0.55862行权比率
26、 1.535 价内外程度(%) -4.4304 Gamma 值 0.55541历史波动率(%) 38.702 隐含波动率(%) 68.7122 Vega 值 1.5456无风险利率(%) 2.52 市价/理论价 1.9663 Rho 值 -1.5328剩余期限 0.66027 隐波率/历波率 1.7754 Theta 值 -0.39448连续分红率(%) 0 Lambda 值 -3.8561表 11：华菱 JTP1 的理论定价及 风险分析定价参数 估值分析指标 风险分析指标权证市价 1.203 权证理论价 1.2426 杠杆比率 2.9676正股股价 3.57 打平点 3.566 实际杠杆比率
27、 -2.0476行权价 4.769 溢价率(%) 0.11204 Delta 值 -0.68999行权比率 1 价内外程度(%) 25.1415 Gamma 值 0.26694历史波动率(%) 30.3526 隐含波动率(%) 27.7199 Vega 值 1.5362无风险利率(%) 2.52 市价/理论价 0.96811 Rho 值 -5.5131剩余期限 1.4877 隐波率/历波率 0.91326 Theta 值 -0.063327连续分红率(%) 0 Lambda 值 -1.9823表 12：五粮 YGP1 的理论定价及风险分析定价参数 估值分析指标 风险分析指标权证市价 1.169 权证理论价 0.4031 杠杆比率 11.1463正股股价 13.03 打平点 6.721 实际杠杆比率 -1.0941行权价 7.89 溢价率(%) 48.419 Delta 值 -0.098156行权比率 1 价内外程度(%) -65.1458 Gamma 值 0.025253历史波动率(%) 41.8824 隐含波动率(%) 64.7461 Vega 值 2.8338无风险利率(%) 2.52 市价/理论价 2.9 Rho 值 -2.6544剩余期限 1.5781 隐波率/历波率 1.5459 Theta 值 -0.33366连续分红率(%) 0 Lambda 值 -3.1728
