1、云 南 白 药 股 份 有 限 公 司 偿 债 能 力 分 析关 键 词 ： 云 南 白 药 股 份 有 限 公 司 偿 债 能 力 短 期 长 期一 、 企 业 简 介 云 南 白 药 集 团 股 份 有 限 公 司 (股 票 简 称 “云 南 白 药 ”,股 票 代 码 000538,深圳 证 券 交 易 所 )， 前 身 为 成 立 于 1971 年 6 月 的 云 南 白 药 厂 。 1993 年 5 月3 日 经 云 南 省 经 济 体 制 改 革 委 员 会 云 体 (1993)48 号 文 批 准 ,云 南 白 药 厂 进 行现 代 企 业 制 度 改 革 ,成 立 云 南 白
2、药 实 业 股 份 有 限 公 司 ,在 云 南 省 工 商 行 政 管理 局 注 册 登 记 。 经 中 国 证 监 会 证 监 发 审 字 (1993)55 号 文 批 准 ,公 司 于 1993年 11 月 首 次 向 社 会 公 众 发 行 股 票 2,000 万 股 (含 20 万 内 部 职 工 股 ),定 向发 行 400 万 股 ,发 行 价 格 3.38 元 /股 ,发 行 后 总 股 本 8,000 万 股 。 经 中 国 证券 监 督 管 理 委 员 会 批 准 ,1993 年 12 月 15 日 公 司 社 会 公 众 股 (A 股 )在 深 圳 证券 交 易 所 上
3、市 交 易 ,内 部 职 工 股 于 1994 年 7 月 11 日 上 市 交 易 。 1996 年 10月 经 临 时 股 东 大 会 会 议 讨 论 ,公 司 更 名 为 云 南 白 药 集 团 股 份 有 限 公 司 。 经 过 30 多 年 的 发 展 ， 公 司 已 从 一 个 资 产 不 足 300 万 元 的 生 产 企 业 成 长为 一 个 总 资 产 76.3 亿 多 ， 总 销 售 收 入 逾 100 亿 元 （ 2010 年 末 ） ， 经 营 涉及 化 学 原 料 药 、 化 学 药 制 剂 、 中 成 药 、 中 药 材 、 生 物 制 品 、 保 健 食 品 、
4、化 妆品 及 饮 料 的 研 制 、 生 产 及 销 售 ； 糖 、 茶 ， 建 筑 材 料 ， 装 饰 材 料 的 批 发 、 零 售 、代 购 代 销 ； 科 技 及 经 济 技 术 咨 询 服 务 ， 医 疗 器 械 （ 二 类 、 医 用 敷 料 类 、 一 次性 使 用 医 疗 卫 生 用 品 ） ， 日 化 用 品 等 领 域 的 云 南 省 实 力 最 强 、 品 牌 最 优 的 大型 医 药 企 业 集 团 。 公 司 产 品 以 云 南 白 药 系 列 和 田 七 系 列 为 主 ， 共 十 种 剂 型 七十 余 个 产 品 ， 主 要 销 往 国 内 、 港 澳 、 东 南
5、 亚 等 地 区 ， 并 已 进 入 日 本 、 欧 美等 国 家 、 地 区 的 市 场 。 “云 南 白 药 ”商 标 于 2002 年 2 月 被 国 家 工 商 行 政 管理 总 局 商 标 局 评 为 中 国 驰 名 商 标 。二、云南白药 20072011 财务报表主要数据表 1：基础数据表 单位：元2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年货币资金 674595767.122335333994.332283576312.861994960614.351142709549.94存货 1056469022.941301637236.421649022365.
6、492728804409.203535867425.92预付账款 164061381.72326616938.43243326730.55307986393.07289709208.61待摊费用 10448577.885996995.806317888.854906052.2017415142.00流动资产合计2604764601.654488435069.025009061761.086366682794.737376815022.39资产合计 3039546185.984937169577.566005348659.557633056302.819090918377.18流动负债合计148
7、3241141.781728527280.632190154810.493030573331.743341670658.74负债合计 1538384500.031750533138.892375473767.023218487233.033535636486.46所有者权益合计1501161685.953186636438.673629874892.534414569069.785555281890.72三、偿债能力指标的计算偿债能力是指企业清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力主要分为短期偿债能力和长期偿债能力。(一)短期偿债能力指标计算短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度
8、。1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分。营运资本越多，企业偿债越有保障。营运资本=流动资产 -流动负债2、流动比率流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标。流动比率越高，短期的偿债能力越强，债权人利益的安全程度越高。流动比率=流动资产 流动负债3、速动比率速动比率是速动资产与流动资产的比值。该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。速动比率=速动资产 流动负债4、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值，这个指标越高，说明企业支付能力越强。现金比率=现金类资产 流动负债(二)、长期偿债能力指标计算1、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比。该比率
9、越大，企业面临的财务风险越大。资产负债率=（负债总额资产总额）100%2、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的之间的比率，也称之为债务股权比率。产权比率=（负债总额 所有者权益总额）100%3、权益乘数权益乘数是表现企业对负债的依赖程度，是常用的财务杠杆计量方法，该乘数越大，说明公司对负债经营利用的越充分，财务风险也就越大债权人受保护程度也越低。权益乘数=资产总额 所有者权益总额4、股权比率股权比率是所有者权益对负债的保障程度，该指标越高，说明公司资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保障程度越高。股权比率=所有者权益总额资产总额5、利息偿债倍数利息偿债倍数是指企业经营业务收益与
10、利息费用的比率。该指标越大，说明企业偿还债务利息的能力越强。表 2：云南白药 2007-2011 年各项偿债能力指标数据一览图 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年营运资本（元） 1121523459.92759907788.043037429691.933361094634035144363.6流动比率 1.7983 2.5976 2.2871 2.1008 2.2075 速动比率 0.9764 1.8436 1.5342 1.2004 1.1494现金比率 0.455 1.351 1.237 0.767 0.342资产负债率 50.2378 35.45623
11、9.5560 42.1651 38.8920产权比率 100.9556 54.933665.4423 72.9060 63.6446权益乘数 2.01 1.55 1.65 1.73 1.64股权比率 49.7622 64.5438 60.4440 57.8349 61.1080利息保障倍数 90.6640 332.2195 22.3748 70.3978 71.86450500000000100000000015000000002000000000250000000030000000003500000000400000000045000000002007 2008 2009 2010 2011
12、营 运 资 本 （ 元 ）00.511.522.532007 2008 2009 2010 2011流 动 比 率00.20.40.60.811.21.41.62007 2008 2009 2010 2011现 金 比 率折 线 图 2折 线 图 300.20.40.60.811.21.41.61.822007 2008 2009 2010 2011速 动 比 率0204060801001202007 2008 2009 2010 2011产 权 比 率01020304050602007 2008 2009 2010 2011资 产 负 债 率00.511.522.52007 2008 200
13、9 20010 2011权 益 乘 数0102030405060702007 2008 2009 2010 2011股 权 比 率0501001502002503003502007 2008 2009 2010 2011利 息 保 障 倍 数四、同行业 2011 年偿债能力指标根据查找的相关同行业数据资料表 3：同行业 20072011 年偿债能力平均指标和行业均值云南白药 东阿阿胶 哈药集团 平均值营运资本 2917154681.41531319800 263911 754 1570795411.8流动比率 2.2075 3.64 1.62 2.49速动比率 1.36 3.22 1.148
14、1.9现金比率 0.77 1.97 0.45 1.06资产负债率（% ）41.262 21.08 43.256 35.199产权比率（%）58.74 26.78 76.59 54.04权益乘数 1.72 1.27 1.76 1.58股权比率 71.58 78.92 56.763 69.09利息保障倍数117.50 34.45 107.366 86.44五、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析基于表 2 和表 3，我们从历史比较和同行业比较两方面分别分析云南白药的偿债能力：1、与历史相比，我们可以看出：一是云南白药近五年的营运资本逐年增加，增长趋势很稳定，企业偿债的风险较前几年更小；二是流动比率较
15、稳定且呈现比较正常的发展趋势除 07 年外其值都大于基准值 2，说明企业的短期偿债能力比较稳定，债权人利益的安全程度较好，流动资产逐年的增长满足了对流动负债的保障的要求，但是存货，待摊费用等流动资产的项目，则变现时间较长特别是存货很可能发生积压、残次、滞销等问题，流动性较差，该企业自 08 年起存货大幅增加，长期待摊费用也有所增加，企业应该注意对存货的管理，加强存货的变现速度；三是相 对 流 动 比 率 而 言 ， 速 动 比 率 扣 除 了 一 些 流 动 性 非 常差 的 资 产 ， 如 待 摊 费 用 ， 这 种 资 产 其 实 根 本 就 不 可 能 用 来 偿 还 债 务 ， 另 外
16、 ，考 虑 存 货 的 毁 损 、 所 有 权 、 现 值 等 因 素 ， 其 变 现 价 值 可 能 与 账 面 价 值 的 差 别非 常 大 ， 因 此 ， 将 存 货 也 从 流 动 比 率 中 扣 除 ， 这 样 的 结 果 是 ， 速 动 比 率 非 常苛 刻 的 反 映 了 一 个 单 位 能 够 立 即 还 债 的 能 力 和 水 平 ， 云南白药近五年的速动比率 07 到 08 年增长较大，主要是应收票据和应收账款的大幅度减少，08 年后每年的比值均大于基准值 1，08 年达到五年内最高，08 到 11 年年呈现下降趋势，应收账款、应收票据、存货的大幅度增加和流动负债的增长导致
17、资产的变现能力减弱，所以应加强对应收账款的管理提高应收账款的周转率，提高应收账款的流转速度，增强资产的变现能力；四是从近五年的现金比率变动看，08、09 年的现金比较高，说明 08、09 年企业用现金偿还短期债务的能力较高，而 10 到 11 年的现金比率有所下降，企业的流动负债增加了但货币资金同时减少了，企业用现金偿还短期债务的能力减弱了。2、与同行业相比，我们可以看出：在 2011 年，一是云南白药的营运资本比东阿阿胶，哈药集团的要高，且比行业平均值高，云南白药的营运资本偏高，说明同行业中，云南白药的偿债能力较强；二是云南白药的流动比率和速动比率均低于行业平均值，说明企业的短期偿债能力较弱
18、，短期资产的变现能力较弱；企业的现金比率低于行业的平均值，说明企业用现金偿还短期债务的能力较弱经过综合分析，我们可以看出：云南白药短期偿债能力近五年有较小的降低趋势，支付能力有所下降，与同行业相比，短期偿债能力低于行业平均值，说明短期偿债能力较弱，主要是应收账款和存货的占用较大，影响了资产的流动性，是企业下一步工作中亟待解决的问题。（二）长期偿债能力分析1、与历史相比，一是资产负债率近五年呈现下降态势，说明企业的财务风险下降了，不能偿债的可能性小，企业偿债比较有保障，债权人的利益保障度较好，主要是由于企业近年的资产总额增长较大，其中应收账款和存货的占用有所增长；二是自 07 年后产权比率有所下
19、降，且保持了较稳定的态势，说明财务结构风险性降低了，所有者权益对偿债风险的承受能力增强了;三是近五年企业的权益乘数保持较好的状态，说明企业对负债的经营利用较好，但同时财务风险也随之增大，债务人受保护程度也会随之降低，10 年负债合计增大，在建工程金额增长较大，说明企业在 10 年利用负债进行了大量的投资建设工程，这样也许会为企业带来很大的利益或者存在着一定的财务风险；四是企业的股权比率近五年保持较好的增长趋势，说明企业的财务风险较小，该企业中总资产由投资人投资所形成的资产较多偿还债务的保证程度较高；五是企业的利息保障倍数除 09 年外，其余四年都保持较高的状态，说明该企业对长期债务的利息支付有
20、较好的保障，债权人收回本金的安全度就越高。2、与同行业相比，我们可以看出：一是云南白药的资产负债率较高于同行业的平均值，仅低于哈药集团，说明该企业在获取资产时较大的依赖于负债，发挥了财务杠杆的作用，增加了企业的盈利，但同时也会带来一定的财务风险；二是企业的产权比率高于同行业平均值，说明该企业中股东权益的保证程度较高，所有者权益对偿债风险的承受能力较强；三是权益乘数在同行业中处于较高的位置，高于行业平均值，说明在公司的经营过程中对负债的利用较好，但同时也会面临财务风险的增大；四是股权比率在同行业中处于较低的位置且低于行业平均值，说明在行业中该企业偿还债务的保证程度还是有待提高；五是企业的利息保障倍数高于行业平均值在同行业中处于较高的位置，说明该企业对长期债务利息的支付能力较好，在同行业中该企业的长期偿债能力处于中等偏上位置。经过综合分析，我们可以看出：企业较好的利用了财务杠杆的功能，长期偿债能力在同行业中比较高， 但同时对负债经营的依赖程度越高，财务风险的可能也就越高，因此，企业应该适当降低资产负债率，是资本结构趋于合理。六、结论云南白药的偿债能力较前几年有所下降，是由于短期偿债能力的下降影响了企业的长期偿债能力，在同行业中短期偿债能力较弱，企业的短期偿债能力中流动比率、速动比率、现金比率均低于行业均值，通过对云南白药股份有限公司的偿债能力的分析，提出以下几点发展建议：
