1、第十七章 营运资本管理概论,本章主要内容营运资本的概念及内容公司营运资本管理策略制订所考虑的相关因素公司营运资本管理投资策略公司营运资本管理筹资策略公司营运资本管理策略对公司财务状况的影响,第一节 营运资本管理的内容,一、营运资本的概念两个主要概念净营运资本和总营运资本。净营运资本是流动资产与流动负债的差额。它与流动比率、速动比率、现金比率等结合可用来衡量公司资产的流动性程度。总营运资本是指公司投放在流动资产上的资金，具体包括：现金、有价证券、应收账款、存货、预付费用等占用的资金。营运资本管理一般是指公司的流动资产管理和为维持流动资产而进行的短期融资活动管理。,二、营运资本管理的重要性和必要性
2、1.财务管理人员的大部分活动是围绕着营运资本的管理2.可以大大提高营运资本的经营效率3.必须尽可能地使企业保持低的存货和应收账款水平，又能满足企业临时性的资金需求之间进行权衡,三、营运资本管理决策的内容 营运资本管理主要是对公司的流动资产与流动负债的管理，主要内容有：1营运资本管理的综合策略的制定2现金管理3应收账款管理4存货管理,第二节 营运资本管理策略,一、营运资本持有量策略（一）流动资产的盈利性与风险性分析营运资本持有量策略是公司管理营运资本最基本的政策。营运资本持有量的高低，直接影响着公司的收益和风险。进行营运资本持有量决策时，公司管理当局必须从盈利性和风险性的权衡关系来进行分析。,从
3、盈利性看，净营运资本越多，意味着企业是以更大份额的筹资成本将较多的长期资金运用到盈利能力较低的流动资产上，从而导致企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。从风险性上看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则企业陷入技术上无力清偿的可能性也就越小。要赚取较高的盈利，往往要以承担更大的风险为代价；如果只愿意承担较小的风险，则必须早赚取的盈利水平上作出一定的牺牲。它们之间存在着一定的此消彼长的关系。流动资产的投资策略的目的，在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，给企业带来尽可能多的利润的流动资金水平。,-cont,（二）流动资产结构策略
4、的分析从图可以看出，流动资产与销售水平之间呈非线性关系，表现为三条不同的曲线。这是因为，在流动资产的持有中存在着规模经济因素，即随着销售水平的增加，流动资产将以递减的速度增加，特别是现金和存货。即随着销售的增加这些方面的资金因时间、数量上的不一致而可以相互调剂使用，由此使占用于流动资产上的资金的增加速度小于销售的增加速度。,1流动资产管理的保守策略这种策略不但要求企业流动资产总量要足够充裕，占总资产的比重大，而且还要求流动资产中的现金和有价证券也要保持足够的数量。这种策略的基本目的是使企业资产的流动能力保持在一个较高的水平，使之能足以应付可能出现的各种意外情况。优点：降低企业风险缺点：低收益率
5、保守的流动资产管理策略是一种低风险、低收益的管理策略。企业在外部环境极不确定、为规避风险的情况下采取这种管理策略。,2流动资产管理的激进性策略这种策略不但要求企业最大限度地削减流动资产，使其占总资产的比例尽可能地低，而且还力图尽量缩减流动资产中的现金和有价证券，使其占流动资产的比例尽可能地小。企业采用这种激进的流动资产管理策略，虽然可以增加企业的收益，但也相应地提高了企业的风险。激进性流动资产管理策略是一种高风险、高收益的策略。一般来说，它只适合企业外部环境相当确定的场合。,3适中的流动资产管理策略这种策略要求企业流动资产的占用量介于前两者之间，由此所形成的风险和收益也介于前两者之间。一般来说
6、，企业流动资产的数量按其功能分成两大部分：正常需要量。它是为满足正常生产经营需要而占用的流动资产。保险储备量。它是为预防应付意外情况的发生在正常生产经营需要量以外而储备的流动资产。适中的流动资产管理策略就是在保证企业正常情况下流动资产的需要量，留有一定的保险储备，并在流动资产中各项目之间确定一定的比例构成。,二、营运资本融资策略（一）长、短期融资来源的风险与成本一个公司负债的到期日越长，其融资成本就越高。表现在两个方面：- 一是由于长期融资相对于短期融资而言，比较缺乏弹性，因而，长期筹资的实际成本通常高于短期融资。- 二是长期筹资在债务存在期限内，即使在公司不需要资金的时候，也必须支付利息。而
7、短期融资则会使公司在资金的使用上具有弹性。风险： - 就贷款人而言，贷款期限越长，风险也就越大。 - 对借款人而言，一个公司的债务到期越短，其不能偿还本金和利息的风险就越大；反之，则到期日愈长，该公司的融资风险就愈小。,（二）营运资本融资策略1稳健的营运资本融资策略2激进的营运资本融资策略3匹配的营运资本融资策略,三、营运资本管理的综合策略 企业总的筹资量等于投放在固定资产与流动资产上的资金之和。 企业的流动资产按其稳定性分为恒久性流动资产和波动性流动资产。 - 波动性流动资产是指受季节性或周期性影响的那部分流动资产。 - 恒久性流动资产，则用于满足企业长期稳定资金需要的那部分流动资产。对于营
8、运资金的管理，就在于通过对企业流动资产与流动负债的变动对盈利能力和风险影响的分析，确定企业流动资产的资金来源。,（一）匹配型营运资金管理策略匹配型营运资金管理策略是指企业负债的到期结构与企业资产的寿命期相对应。企业资产中长期使用的资产即固定资产和恒久性流动资产，其资金来源采用长期资金即采用长期负债和权益资产；而对于临时性流动资产，通过短期负债作为其资金来源。,因此，这只是一种理想的营运资本管理模式，企业很难达到。,（二）稳健型营运资金管理策略稳健型营运资金管理策略是指公司将预期的临时流动性资金，以长期负债或权益资产的方式取得。这种策略使企业短期负债的比例相对较低，由此可降低企业无法偿还到期债务的风险。但同时，会降低了企业所有者的收益。,（三）激进型营运资金管理策略激进型营运资金管理策略与稳健型正好相反，它是以企业成本较低的短期资金作为其部分恒久性流动资产的资金来源。这一融资策略短期资金的成本相对于长期资金而言要低，会增大企业权益所有者的盈利，但同时也增大了企业无法重新筹集到所需资金的风险。另外，也会增加企业的盈利变动风险。,
