1、1财务管理计算习题参考答案(复习思考题答案略)第一章财务管理总论无计算习题第二章货币时间价值与风险价值参考答案1. 解题：（万元）10(1)2(8%)2.58920.6nFPi2. 解题：（元）10()(/,)106.41.6Ain3. 解题：(元)(/,1)0(/,6%9)10(6.817)0PinPA4. 解题： (/,)(/,)(/,)(/,%1)Aimi PA(元)109.816.703185. 解题：（元）10%APi6. 解题： 46()()15.09%mri7. 解题：（1）2008 年年初投资额的终值：单利： (元)(1)20(13)1560FPin复利： （元）%2.927(
2、2) 2008 年年初预期收益的现值：单利： (元)20305081643(1)(1)()P2复利： （元）2320305089(1%)(1)(%)P8. 解题：（1）2007 年年初投资额的终值：（元）280(1)80(1)791F（2）2007 年年初各年预期收益的现值：（元）2344084.%()()P9. 解题：明年年末租金流现值10(8%)606.714026.9折现至年初 42.9()372.所以，此人不能按计划借到款。10. 解题：期望报酬率：甲 40%.320.54%.203乙 518丙 63期望报酬率：甲乙丙风险报酬率：甲乙丙综上计算分析,选择甲方案。第三章资产估价参考答案1
3、. 解题：（l）V b = （1000+3100010% ）P/F，8%,3)=1032.2 元大于 1020 元, 购买此债券是合算的（2）IRR=（11301020）/1020=10.78%2. 解题：(1)Vb = 1008%(P/A，10%,3)100(P/F，10%,3)=94.996 元. (2)因债券投资价值 94.996 元大于债券市价 94 元，对投资者有吸引力。按此价格投资预期报酬假设为 IRR，则：1008%(P/A，IRR,3)100(P/F ，IRR ,3)=94以折现率为 12%代入上式等式左边得出：90.416 元以折现率为 10%代入上式等式左边得出：94.99
4、6 元3（94.996-94）（94.996-90.416）=（IRR-10%）（12%-10%）IRR=10.43%3解题：由已知条件：D 0 =3，g 1 =15%，g 2=10%，N=3， Ks=12%。（1） 计算超速增长时期收到的股利现值：V1= 3（1 +15% ）（1 +12% ） -1 + 3（1 + 15% ） 2（1 +12% ） -2+ 3（1 + 15% ） 3（1 +12% ） -3=9.491 元（2）计算正常增长时期的预期股利的现值：V2 = 3（1 + 15% ） 3 (110%)/ (12% 10%) P/F 12%,3 =178.68 元（3）计算股票的价值
5、：V = V1 + V2=9.491+178.68=188.171 元4解题：（1）预期的必要报酬率=6%+1.54%=12%（2） NPV=V5(P/F，12%,5)10 000(P/A，12%,5) -200 000令 NPV0 ，则 V5289154 元 也即股票 5 年后市价大于 289154 时，现在按 200 000 元购买才值得，能保证预期报酬率超过 12%。5解题：甲公司股票：V =4/（1+12%/2）+36/（1+12%/2）=37.74 元乙公司股票：V = D/K s= 2.7/12% = 22.5 元丙公司股票：V = 3（1+4%）（12%4%） =39 元6解题：
6、NPV=8(P/A，16%,5)+10(P/A ，16% ,15) (P/F，16%,5)- P令 NPV=0 得到 P=52.729 万元第四章融资路径与资本成本参考答案1.解题：资产销售百分比1509001 050600035负债销售百分比600300600015税后净收益80005400（万元 ）留存收益增加40050200（万元 ）外部筹资需求（80006000）35%（80006000）15%200200（万元 ）42.解题：回归直线方程数据计算表n x y xy x22002 400 120 48000 1600002003 1 600 240 384000 25600002004
7、 1 200 270 324000 14400002005 800 220 176000 6400002006 2 000 400 800000 40000005 x=6000 y=1250 xy=1732000 x 2=88000002iiiii xbayxn173080655解得: a76 b0.145y760.145x2007 年资金需要量为：y760.1453200540（万元）3.解 题 ： 万万万 7.6130万万万 34.2万万万 25.718034.解题： 万万万万万万 万万万 万万 301.63.105.12039.66.451.209.6355.解题：101.2（1410）
8、14.86.解题：留存收益成本12（12）216.47.解题：筹资总额分界点计算表筹资方式 资本成本(%)特定筹资方式的筹资范围 筹资总额分界点 筹资总额的范围长期借款 35 45 000 元以内45 000 元以上 45 0000.15=300 000 0300 000长期债券 1011 200 000 元以内200 000 元以上 200 0000.25=800 000 0200 000普通股 1314 300 000 元以内300 000 元以上 300 0000.60=500 000 0500 000边际资本成本规划表序号 筹资总额的范围 筹资方式 资本结构 资本成本 边际资本成本(%
9、) (%) (%)1、 0300 000 长期借款 15 3 0.45长期债券 25 10 2.5普通股 60 13 7.8第一个范围的边际资本成本10.752、 300 000500 000 长期借款 15 5 0.75长期债券 25 10 2.5普通股 60 13 7.8第二个范围的边际资本成本11.053、 500 000800 000 长期借款 15 5 0.75长期债券 25 10 2.5普通股 60 14 8.4第三个范围的边际资本成本11.654、 800 000 以上 长期借款 15 5 0.75长期债券 25 11 2.75普通股 60 14 8.4第四个范围的边际资本成本1
10、1.90第五章 权益融资参考答案1.解题：配股后股东权益价值：40（50+10）=2400 万元配股前股东权益价值：2400-3010=2100 万元配股前股价：210050=42 元/股62. 解题：（1）配股数量：350035=100 万股（2）配股后股价：（20050+3500）（200+100）=45 元/股3. 解题：转换比率：100016.75=59.7第六章 债务融资参考答案1. 解题：收款法下的实际利率8贴现法下的实际利率 %57.8108122. 解题：(1）立即付款；折扣率为 370；放弃折扣成本1537（2）30 天内付款：折扣率为 25；放弃折扣成本1538（3）60
11、天内付款：折扣率13；放弃折扣成本=1581（4）最有利的是第 60 天付款，价格为 9870 元。若该企业资金不足，可向银行借入短期借款，接受折扣。3. 解题：（1）发行价格=500（1+10%5%）(P/F,5,8%)=510.75(元)（2）发行价格=500（P/F，5，8%）+50010%（P/A，5，8%）=540.15（元）（3）发行价格=500（P/F，10，4%）+500（10%/2）（P/A，10，4%）=543.28（元）4. 解题：每次应付租金= =18.37（万元）25%560)10(620第七章杠杆作用与资本结构参考答案1.解题：DFLA60060001DFLB600
12、600200081.362.解题：DOL（32032060）（3203206048）1.6DFL808025045141.25DTL1.61.25273.解题：（1） （ 万 元 ）2010%)3(2)32(6%)31)( EBITEBIT（ 元 ）2.416)3)(20(PS（2）因为预测的 EBIT140 万元，大于 万元，故应采用方案筹借长期10EBIT债务的方式融资。即采用：债务资本占 50（200300700300） ，权益资本占50（500700300）的资本结构，此时： （ 元 ）36.510%)(2)3(14EPS4.解题：（1）DTL（70070060）（7007006018
13、020010）3.5销 售 额 700（ 1 70 3.5） 840（ 万 元 ）（ 2） 万万万30%)401)(212(2)( EBITEBIT万.150%)4)(1(PS公司应采用乙方案发行债券筹资方式。5.解题：计算公司当前资本结构加权平均资本成本50168bW.%6)4(K0c15K = 6%50% + 15%50% = 10.5%计算方案加权平均资本成本：%40281bW6)1(8%2042bW2.7)41(K208c5.17K = 6%40% + 7.2%20% + 17.5%40% =10.84计算方案加权平均资本成本：%028bW61)4(50cKK = 6%50% + 15
14、%50% = 10.5%计算方案加权平均资本成本： %4028bW6)1(0c9.145KK = 6%40% + 14.09%60% =10.85由以上计算可见，方案加权平均资本成本最低，所以公司应选择方案，即选择与原来相同的资本结构：负债资本与权益资本各占 50%，在此资本结构下可保持较低的综合资本成本。第九章 投资决策概论参考答案1. 解题： 固 定 资 产 原 值 =150 万 元每 年 折 旧 =（ 150-0） /6=25 万 元每 年 营 业 现 金 净 流 量 =（ 年 经 营 收 入 -经 营 成 本 -折 旧 ） （ 1-所 得 税 税 率 ） +折 旧=(100-60-25
15、)(1-33%)+25=35.05 万 元NCF0 =-150 万 元9NCF1 6=35.05 万 元 静 态 投 资 回 收 期 = 原 始 投 资 额 /每 年 相 等 的 营 业 现 金 净 流 量=150/35.05 4.28 年 NPV=未 来 报 酬 总 现 值 -原 始 投 资 额 现 值=35.05(P/A,12%,6)-150=35.054.111-150 -5.91 0故 ， 不 可 以 投 资 因 为 每 年 的 营 业 现 金 净 流 量 相 等所 以 ： 年 金 现 值 系 数 =原 始 投 资 额 /每 年 相 等 的 营 业 现 金 净 流 量（ P/A， IR
16、R， 6） =150/35.05=4.2796依 年 金 现 值 系 数 表 ， 找 到 （ P/A， 11%， 6） =4.231,（ P/A， 10%， 6） =4.355。根 据 上 面 相 邻 的 折 现 率 及 其 年 金 现 值 系 数 ， 采 用 插 值 法 计 算 内 含 报 酬 率 。IRR= 10.61% 12%）（ 79.5.23.45.01%0所 以 ， 方 案 不 可 行2. 解题： 因 为 项 目 建 设 期 净 现 金 流 量 为 ： NCP0 -600 万 元 ， NCF1 -600 万 元 ， NCP2 0； 所 以 ， 原始 投 资 额 =600+600=1
17、200 万 元 因 为 第 3-12 年的经营净现金流量 NCF312 260 万元，第 12 年末的回收额为 120 万元。所以终结点净现金流量=260 万元+120 万元=380 万元 静 态 投 资 回 收 期 = 原 始 投 资 额 /每 年 相 等 的 营 业 现 金 净 流 量=1200/260 4.61 年考 虑 到 项 目 建 设 期 为 2 年 ， 故 企 业 大 约 在 项 目 开 始 建 设 第 6.61 年 时 收 回 全 部 投 资 NPV=未 来 报 酬 总 现 值 -原 始 投 资 额 现 值=260(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)-600+600(
18、P/F,10%,1)=2606.1450.826-(600+6000.909)=174.3002 万 元 0故 ， 可 以 投 资 根 据 内 含 报 酬 率 的 定 义令 260(P/A,IRR,10)(P/F,IRR,2)-600+600(P/F,IRR,1)=0采 用 逐 步 测 算 法 确 定 内 含 报 酬 率10测 算 表I (P/A,I,10) (P/F,I,2) (P/F,I,1) NPV13% 5.426 0.783 0.885 -26.374912% 5.65 0.797 0.893 34.99310% 6.145 0.826 0.909 174.3002根 据 测 算 表
19、 计 算IRR= 12.57%34.9)(.3749.261%1第十章 对外投资管理参考答案计 算 并 回 答 三 个 问 题 解 ：（ 1） 因 乙 企 业 普 通 股 股 数 为 120 万 股 ， 每 股 转 让 价 8 元 ， 所 以 甲 企 业 需 支 付 转 让 资 金 ：1208=960 万 元假 设 甲 企 业 按 照 目 前 市 场 价 格 发 行 新 股 ， 则发 行 新 股 数 =960/16=60 万 股此 时 ， 乙 股 票 交 换 比 率 为 8/16=0.5， 即 乙 企 业 每 一 股 换 甲 企 业 0.5 股 。（ 2） 并 购 后 存 续 甲 企 业 的
20、盈 余 总 额 不 变 ， 即 ：净 利 润 总 额 =600+150=750 万 元存 续 甲 企 业 EPS=（ 600+150） /（ 300+60） =2.08原 甲 企 业 EPS=2， 说 明 甲 企 业 老 股 东 的 收 益 在 上 升 ， 每 股 上 升 0.08 元 。原 乙 企 业 EPS=1.25， 按 照 乙 企 业 股 票 交 换 比 率 ， 现 转 让 后 每 股 收 益 变 为 ：2.080.5=1.04 元 ， 说 明 乙 企 业 老 股 东 的 每 股 利 润 在 下 降 ， 每 股 下 降 0.21 元 （ 1.25-1.04=0.21 元 ）（ 3） 为
21、 了 保 持 甲 企 业 的 每 股 收 益 不 变 ， 此 时 设 乙 企 业 股 票 交 换 比 率 为 X， 则750/（ 300+120X） =2， 解 之 得 X=0.625， 即 乙 企 业 每 一 股 换 甲 企 业 0.625 股 ， 假 设 甲企 业 发 行 价 为 现 市 场 价 16 元 ， 即 乙 企 业 以 10 元 （ =0.62516） 作 为 转 让 价 。 此 时 乙 企 业老 股 东 的 每 股 利 润 =10.6252=1.25 元 ， 可 见 ， 甲 乙 股 东 的 每 股 收 益 实 际 上 均 未 发 生 变化 ， 但 考 虑 到 甲 企 业 发 行 新 股 后 的 股 价 影 响 和 乙 每 股 转 让 价 来 看 ， 乙 企 业 股 东 实 际 上 侵 占了 甲 企 业 老 股 东 的 利 益 。第十一章 营运资金管理参考答案1.解题：项目 A（n/60） B（2/10，1/20，n/60）
